Come Uniswap è diventato il re dei DEX

Haseeb Qureshi è un managing partner presso Dragonfly Capital, un fondo di venture capital transfrontaliero in Cripto . Una versione più lunga di questo post è Qui.

Immagina che un amico del college ti contatti e ti dica: "Ehi, ho un'idea imprenditoriale. Voglio gestire un bot per fare mercato. Farò sempre un prezzo, indipendentemente da chi lo chiede, e per il mio algoritmo di determinazione dei prezzi useròx * y = k. Questo è più o meno tutto. Vuoi investire?"

Scapperesti.

Vedi anche:Che cosa è lo Yield Farming? Il carburante per razzi della DeFi, spiegato

Bene, pare che il tuo amico abbia appena descritto Uniswap. Uniswap è il market Maker automatizzato (AMM) più semplice al mondo. Apparentemente dal nulla, è esploso in volume nell'ultimo anno, incoronandosi il più grande "DEX" al mondo per volume.

Dall'ascesa di Uniswap, c'è stata un'esplosione di innovazione negli AMM. È emersa una legione di discendenti Uniswap , ognuno con le sue caratteristiche specializzate.

Sebbene abbiano tutti ereditato il design CORE di Uniswap, ognuno di loro è dotato di una propria funzione di prezzo specializzata. PrendiCurva, che utilizza una miscela di prodotto costante e somma costante, o Balancer, la cui funzione di determinazione del prezzo multi-asset è definita da una superficie multidimensionale. Ci sono persino curve spostate che possono esaurire l'inventario, come quelleFondazioneviene utilizzato per vendere prodotti in edizione limitata.

Osservando la crescita del volume AMM, è allettante supporre che gli AMM mangeranno tutto il volume on-chain su DeFi, ovvero che erano predeterminati a WIN. Ma T credo che ciò fosse affatto predeterminato. In effetti, ci sono diverse ragioni molto specifiche e incidentali per cui gli AMM hanno dimostrato di avere così tanto successo.

Ricordate, molto prima di avere Uniswap, avevamo tonnellate di DEX! Uniswap ha decimato i DEX basati su order book come IDEX o 0x. Perché?

Dai libri degli ordini agli AMM

Credo che ci siano quattro motivi per cui Uniswap ha superato le borse valori.

Innanzitutto, Uniswap è estremamente semplice da implementare. Ciò significa che c'è bassa complessità, bassa superficie per gli hack e bassi costi di integrazione. Per non parlare dei bassi costi GAS ! Questo è davvero importante quando si implementano tutti i propri scambi in aggiunta all'equivalente di un Calcolatore grafica decentralizzata.

Non è un punto da poco. Una volta che arriveranno le blockchain di nuova generazione ad alto rendimento, sospetto che il modello order book finirà per dominare, come accade nel normale mondo finanziario. Ma sarà dominante su Ethereum 1.0?

Gli straordinari vincoli di Ethereum 1.0 selezionano per semplicità. Quando T puoi fare cose complesse, devi fare la cosa migliore e più semplice. Uniswap è una cosa semplice piuttosto buona.

In secondo luogo, Uniswap ha una superficie regolamentare molto ridotta. (Questo è lo stesso motivo per cui Bram Cohen ritiene BitTorrent ha avuto successo.) Uniswap è banalmente decentralizzato e non richiede input off-chain. Rispetto ai DEX con order book che devono muoversi in punta di piedi attorno alla percezione di gestire un exchange, Uniswap è libero di innovare come una pura utility finanziaria.

Vedi anche: Haseeb Qureshi -L’attacco DeFi “Flash Loan” che ha cambiato tutto

Terzo, è estremamente facile fornire liquidità a Uniswap. L'esperienza LP "impostala e dimenticatela" con un clic è molto più semplice rispetto a far sì che i market maker attivi forniscano liquidità su un exchange di order book, soprattutto prima che DeFi attragga volumi seri.

Questo è fondamentale, perché gran parte della liquidità su Uniswap è fornita da un piccolo gruppo di balene benefiche. Queste balene non sono così sensibili ai rendimenti, quindi l'esperienza one-click su Uniswap rende indolore per loro la partecipazione. I progettisti Cripto hanno la cattiva abitudine di ignorare i costi di transazione mentali e di dare per scontato che i partecipanti al mercato siano infinitamente diligenti. Uniswap ha reso la fornitura di liquidità semplicissima, e questo ha dato i suoi frutti.

L'ultimo motivo per cui Uniswap ha avuto così tanto successo è la facilità di creazionepiscine incentivate. In un pool incentivato, il creatore di un pool lancia token tramite airdrop su fornitori di liquidità, aumentando i rendimenti dei loro LP rispetto ai rendimenti standard Uniswap . Questo fenomeno è stato anche definito "liquidity farming". Alcuni dei pool con il volume più elevato di Uniswap sono stati incentivati ​​tramite airdrop, tra cui AMPL, sETH e JRT. Per Balancer e Curve, tutti i loro pool sono attualmente incentivati ​​con il loro token nativo.

Ricorda che ONE dei tre modi in cui i market maker tradizionali fanno soldi è attraverso accordi di market making designati, pagati dall'emittente di asset. In un certo senso, un pool incentivato è un accordo di market Maker designato, tradotto per DeFi: un emittente di asset paga un AMM per fornire liquidità per la propria coppia, con il pagamento consegnato tramite airdrop di token.

Nel 2025, T mi aspetto che gli AMM come appaiono oggi siano ancora il modo dominante in cui le persone fanno trading. Nella storia della Tecnologie, transizioni come questa sono comuni.

Ma c'è una dimensione aggiuntiva nei pool incentivati. Hanno permesso agli AMM di fungere da più di semplici market maker: ora raddoppiano come strumenti di marketing e distribuzione per progetti di token. Tramite pool incentivati, gli AMM creano un modo resistente alle sibille per distribuire token agli speculatori che vogliono accumulare token, mentre allo stesso tempo avviano un mercato iniziale liquido. Dà anche agli acquirenti qualcosa da fare con il token: T girarlo e venderlo, depositarlo e ottenere un po' di rendimento! Si potrebbe chiamare staking dei poveri. È un potente volano di marketing per un progetto di token iniziale e mi aspetto che questo venga integrato nel playbook di go-to-market del token.

Questi fattori spiegano ampiamente perché Uniswap ha avuto così tanto successo. (T ho toccato "Offerte DeFi iniziali,” ma questo è un argomento per un altro giorno.)

Detto questo, T credo che il successo di Uniswap durerà per sempre. Se i vincoli di Ethereum 1.0 hanno creato le condizioni per il dominio degli AMM, allora Ethereum 2.0 e i sistemi layer 2 consentiranno a Mercati più complessi di prosperare. Inoltre, la stella della DeFi è in ascesa e, con l'arrivo di utenti di massa e volumi, attireranno seri market maker. Nel tempo, mi aspetto che ciò causerà una contrazione della quota di mercato di Uniswap.

Tra cinque anni, quale ruolo avranno gli AMM nella DeFi?

Nel 2025, T mi aspetto che gli AMM come appaiono oggi siano ancora il modo dominante in cui le persone fanno trading. Nella storia della Tecnologie, transizioni come questa sono comuni.

Nei primi giorni di Internet, i portali web come Yahoo furono la prima affordance a decollare sul Web. L'ambiente vincolato del primo Web era perfettamente adatto a essere organizzato da directory artigianali. Questi portali crebbero a dismisura man mano che gli utenti mainstream iniziarono a collegarsi online! Ma ora sappiamo che i portali furono un trampolino di lancio temporaneo sul percorso verso l'organizzazione delle informazioni di Internet.

Per cosa sono un trampolino di lancio gli AMM? Qualcosa li sostituirà o gli AMM si evolveranno insieme alla DeFi? Cercherò di rispondere a questa domanda in un post futuro.