Как Uniswap стал королем DEX

Хасиб Куреши — управляющий партнер Dragonfly Capital, трансграничного Криптo венчурного фонда. Более длинная версия этого поста — здесь.

Представьте, что к вам обратился ваш друг по колледжу и сказал: «Эй, у меня есть бизнес-идея. Я собираюсь запустить бота-маркетмейкера. Я всегда буду называть цену, независимо от того, кто ее спрашивает, и для своего алгоритма ценообразования я буду использоватьх * у = к. Вот и все. Хотите инвестировать?

Ты бы убежал.

Смотрите также:Что такое урожайное фермерство? Ракетное топливо DeFi, пояснение

Ну, оказывается, ваш друг только что описал Uniswap. Uniswap — самый простой в мире автоматизированный маркет- Maker (AMM). Казалось бы, из ниоткуда, он взорвался в объеме за последний год, короновав себя как крупнейший в мире «DEX» по объему.

С момента появления Uniswap произошел взрыв инноваций в AMM. Появилось множество потомков Uniswap , каждый со своими собственными специализированными функциями.

Хотя все они унаследовали CORE конструкцию Uniswap, каждый из них имеет собственную специализированную функцию ценообразования. Изгиб, который использует смесь постоянного произведения и постоянной суммы, или Balancer, чья функция ценообразования мультиактивов определяется многомерной поверхностью. Существуют даже смещенные кривые, которые могут исчерпать запасы, как те, Фундаментиспользуется для продажи товаров ограниченного выпуска.

Видя рост объема AMM, возникает соблазн предположить, что AMM поглотят весь ончейн-объем DeFi – что они были предопределены к WIN. Но я T думаю, что это было предопределено вообще. На самом деле, есть несколько очень конкретных, случайных причин, по которым AMM оказались настолько успешными.

Помните, задолго до того, как у нас появился Uniswap, у нас было множество DEX! Uniswap уничтожил DEX на основе книги ордеров, такие как IDEX или 0x. Почему?

От книг заказов до AMM

Я считаю, что есть четыре причины, по которым Uniswap превзошла биржи с книгами заявок.

Во-первых, Uniswap чрезвычайно прост в реализации. Это означает низкую сложность, низкую площадь поверхности для взломов и низкие затраты на интеграцию. Не говоря уже о том, что у него низкие затраты на GAS ! Это действительно важно, когда вы реализуете все свои сделки поверх эквивалента децентрализованный графический Калькулятор.

Это не мелочь. Как только появятся высокопроизводительные блокчейны следующего поколения, я подозреваю, что модель книги заказов в конечном итоге станет доминировать, как это происходит в обычном финансовом мире. Но будет ли она доминировать на Ethereum 1.0?

Экстраординарные ограничения Ethereum 1.0 выбирают простоту. Когда вы T можете делать сложные вещи, вам приходится делать лучшие простые вещи. Uniswap — довольно хорошая простая вещь.

Во-вторых, Uniswap имеет очень маленькую регулирующую поверхность. (Это та же причина, по которой Брэм Коэн считает, что BitTorrent успешно.) Uniswap тривиально децентрализован и не требует никаких офчейн-входов. По сравнению с DEX с книгами заказов, которые должны ходить на цыпочках вокруг восприятия работы биржи, Uniswap свободен вводить новшества как чисто финансовая утилита.

См. также: Хасиб Куреши -Атака DeFi «мгновенных кредитов», изменившая все

В-третьих, крайне просто предоставить ликвидность Uniswap. Опыт LP «установить и забыть» в один клик намного проще, чем заставить активных маркет-мейкеров предоставить ликвидность на бирже ордеров, особенно до того, как DeFi привлечет серьезный объем.

Это критически важно, поскольку большую часть ликвидности на Uniswap обеспечивает небольшая группа благотворных китов. Эти киты не так чувствительны к доходности, поэтому однокнопочный опыт на Uniswap делает для них участие безболезненным. У разработчиков Криптo есть плохая привычка игнорировать ментальные транзакционные издержки и предполагать, что участники рынка бесконечно старательные. Uniswap сделал предоставление ликвидности предельно простым, и это окупилось.

Последняя причина, по которой Uniswap был настолько успешным, — это простота созданиястимулированные пулы. В стимулированном пуле создатель пула раздает токены поставщикам ликвидности, увеличивая их доходность LP выше стандартной доходности Uniswap . Это явление также называется «выращиванием ликвидности». Некоторые из пулов Uniswap с наибольшим объемом были стимулированы с помощью раздач, включая AMPL, sETH и JRT. Для Balancer и Curve все их пулы в настоящее время стимулируются собственным токеном.

Напомним, что ONE из трех способов, с помощью которых традиционные маркет-мейкеры зарабатывают деньги, — это соглашения о назначенном маркет-мейкере, оплачиваемые эмитентом актива. В некотором смысле, стимулируемый пул — это соглашение о назначенном маркет- Maker , переведенное для DeFi: эмитент актива платит AMM за предоставление ликвидности для своей пары, причем оплата производится через токен-эйрдроп.

В 2025 году я T ожидаю, что AMM в том виде, в котором они выглядят сегодня, будут доминирующим способом торговли. В истории Технологии такие переходы — обычное дело.

Но есть еще одно измерение в стимулируемых пулах. Они позволили AMM выступать не только в качестве маркет-мейкеров: теперь они также являются маркетинговыми и распределительными инструментами для проектов токенов. С помощью стимулируемых пулов AMM создают устойчивый к атакам Сивиллы способ распределения токенов среди спекулянтов, которые хотят накопить токены, одновременно запуская ликвидный начальный рынок. Это также дает покупателям возможность что-то делать с токеном — T просто развернуть его и продать, положить на депозит и получить доход! Вы можете назвать это стейкингом для бедных. Это мощный маркетинговый маховик для раннего проекта токенов, и я ожидаю, что он будет интегрирован в схему вывода токенов на рынок.

Эти факторы во многом объясняют, почему Uniswap был настолько успешным. (Я T касался «Первоначальные предложения DeFi», но это тема для другого дня.)

Тем не менее, я T верю, что успех Uniswap будет длиться вечно. Если ограничения Ethereum 1.0 создали условия для доминирования AMM, то Ethereum 2.0 и системы уровня 2 позволят процветать более сложным Рынки . Более того, звезда DeFi растет, и по мере появления массовых пользователей и объемов они будут привлекать серьезных маркет-мейкеров. Со временем я ожидаю, что это приведет к сокращению доли рынка Uniswap.

Какую роль будут играть AMM в DeFi через пять лет?

В 2025 году я T ожидаю, что AMM в том виде, в котором они выглядят сегодня, будут доминирующим способом торговли. В истории Технологии такие переходы — обычное дело.

На заре Интернета веб-порталы, такие как Yahoo, были первыми возможностями, которые появились в Интернете. Ограниченная среда раннего Интернета идеально подходила для организации с помощью вручную созданных каталогов. Эти порталы росли как сумасшедшие, когда основные пользователи начали выходить в Интернет! Но теперь мы знаем, что порталы были временной ступенькой на пути к организации информации в Интернете.

Переходом к чему являются AMM? Что-то заменит их или AMM будут развиваться вместе с DeFi? Я постараюсь ответить на этот вопрос в будущем посте.