Як Uniswap став королем DEX

Хасіб Куреші є керуючим партнером Dragonfly Capital, транскордонного Крипто фонду. Подовжена версія цього допису тут.

Уявіть, що друг коледжу звернувся до вас і сказав: "Привіт, у мене є бізнес-ідея. Я збираюся запустити бота для створення ринку. Я завжди вказуватиму ціну, хто б не запитував, і для свого алгоритму ціноутворення я використовуватиму x * y = k. Це майже все. Хочете інвестувати?»

Ви б втекли.

Дивіться також: Що таке Yield Farming? Ракетне паливо DeFi, пояснення

Виявляється, ваш друг щойно описав Uniswap. Uniswap — це найпростіший у світі автоматизований маркет- Maker (AMM). Здавалося б, нізвідки, за останній рік він вибухнув у обсязі, увінчавши себе найбільшим у світі “DEX” за обсягом.

З моменту появи Uniswap стався вибух інновацій у AMM. З’явився легіон нащадків Uniswap , кожен зі своїми спеціалізованими особливостями.

Хоча всі вони успадкували CORE дизайн Uniswap, кожен із них має власну спеціалізовану функцію ціноутворення. Візьміть Крива, який використовує суміш постійного добутку та постійної суми, або Balancer, чия функція ціноутворення для багатьох активів визначається багатовимірною поверхнею. Існують навіть зміщені криві, які можуть закінчитися запасами, як ті фундамент використовує для продажу товарів обмеженої кількості.

Бачачи зростання обсягу AMM, спокусливо припустити, що AMM збираються з’їсти весь обсяг мережі DeFi – що вони були наперед визначені на WIN. Але я T думаю, що це було зумовлено взагалі. Насправді існує кілька дуже конкретних випадкових причин, чому AMM виявилися такими успішними.

Пам’ятайте, що задовго до появи Uniswap у нас було безліч DEX! Uniswap знищив DEX на основі книги замовлень, наприклад IDEX або 0x. чому

Від книг замовлень до AMM

Я вважаю, що є чотири причини, чому Uniswap випередив біржі книг замовлень.

По-перше, Uniswap надзвичайно простий у реалізації. Це означає низьку складність, малу площу для злому та низькі витрати на інтеграцію. Не кажучи вже про низькі витрати на GAS ! Це дійсно важливо, коли ви реалізуєте всі свої угоди поверх еквівалента a децентралізований графічний Калькулятор.

Це не дрібниця. Коли з’являться блокчейни наступного покоління з високою пропускною здатністю, я підозрюю, що модель книги замовлень зрештою домінуватиме, як це відбувається у звичайному фінансовому світі. Але чи буде він домінуючим на Ethereum 1.0?

Надзвичайні обмеження Ethereum 1.0 спрямовані на простоту. Коли ви T можете робити складні речі, ви повинні зробити найкращу просту річ. Uniswap — досить хороша проста річ.

По-друге, Uniswap має дуже малу регуляторну поверхню. (Це та сама причина, чому Брем Коен вірить BitTorrent вдалося.) Uniswap тривіально децентралізований і не вимагає введення поза ланцюгом. Порівняно з DEX книгами замовлень, яким доводиться навшпиньках сприймати роботу біржі, Uniswap може вільно впроваджувати інновації як суто фінансова утиліта.

Дивіться також: Хасіб Куреші - Атака «миттєвої позики» DeFi, яка змінила все

По-третє, надати ліквідність Uniswap надзвичайно легко. Досвід LP одним клацанням миші набагато простіше, ніж змусити активних маркет-мейкерів забезпечити ліквідність на біржі ордерів, особливо до того, як DeFi залучить серйозний обсяг.

Це критично важливо, оскільки значна частина ліквідності на Uniswap забезпечується невеликою групою благодійних китів. Ці кити не такі чутливі до повернень, тож завдяки досвіду в один клік на Uniswap для них безболісно брати участь. Розробники Крипто мають погану звичку ігнорувати розумові транзакційні витрати та вважати учасників ринку безмежно старанними. Uniswap зробив надання ліквідності абсолютно простим, і це окупилося.

Останньою причиною успіху Uniswap є простота створення стимульовані пули. У заохочувальному пулі творець пулу розміщує токени постачальникам ліквідності, підвищуючи прибуток від LP вище стандартного доходу Uniswap . Це явище також називають «ліквідним фермерством». Деякі з найбільших пулів Uniswap були заохочені через airdrops, зокрема AMPL, sETH і JRT. Для Balancer і Curve усі їхні пули наразі стимулюються власним нативним токеном.

Нагадаємо, що ONE із трьох способів, якими традиційні маркет-мейкери заробляють гроші, — це угоди про маркет-мейкінг, оплачені емітентом активів. У певному сенсі стимульований пул — це призначена угода маркет- Maker , що перекладається як DeFi: емітент активів платить AMM за забезпечення ліквідності для своєї пари, причому оплата здійснюється через токен.

У 2025 році я T очікую, що AMM, як вони виглядають сьогодні, більше не будуть домінуючим способом торгівлі. В історії Технології подібні переходи є звичайним явищем.

Але є додатковий вимір стимульованих пулів. Вони дозволили AMM служити не просто маркет-мейкером: тепер вони є інструментами маркетингу та розповсюдження для проектів токенів. За допомогою стимульованих пулів AMM створюють стійкий до сибіл шлях розповсюдження токенів серед спекулянтів, які хочуть накопичити токени, одночасно завантажуючи початковий ліквідний ринок. Це також дає можливість покупцям щось робити з токеном – T просто повертайте його та продавайте, внесіть його на депозит і отримайте трохи прибутку! Ви можете назвати це бідолахою. Це потужний маркетинговий маховик для раннього проекту токенів, і я очікую, що він буде інтегрований у посібник із виходу на ринок токенів.

Ці фактори значною мірою пояснюють, чому Uniswap був таким успішним. (Я T торкався "Початкові пропозиції DeFi", але це тема іншого дня.)

Проте я T вірю, що успіх Uniswap триватиме вічно. Якщо обмеження Ethereum 1.0 створили умови для домінування AMM, то Ethereum 2.0 і системи рівня 2 дозволять процвітати більш складним Ринки . Крім того, зірка DeFi зростає, і в міру збільшення кількості користувачів і обсягів вони залучатимуть серйозних маркетмейкерів. Я очікую, що з часом це призведе до скорочення частки ринку Uniswap.

Через п’ять років яку роль відіграватимуть AMM у DeFi?

У 2025 році я T очікую, що AMM, як вони виглядають сьогодні, більше не будуть домінуючим способом торгівлі. В історії Технології подібні переходи є звичайним явищем.

На початку існування Інтернету такі веб-портали, як Yahoo, були першою можливістю, яка з’явилася в Інтернеті. Обмежене середовище раннього Інтернету ідеально підходило для організації каталогів, створених вручну. Ці портали росли як божевільні, оскільки основні користувачі почали заходити в Інтернет! Але тепер ми знаємо, що портали були тимчасовою сходинкою на шляху до організації інформації в Інтернеті.

Що є сходинкою до AMM? Чи щось замінить його, чи AMM розвиватимуться разом із DeFi? Я спробую відповісти на це запитання в наступній публікації.