Cripto : GameStop, Dogecoin y un nuevo paradigma de mercado

Es difícil hacer justicia al simbolismo y la importancia del drama Reddit-Robinhood-GameStop de la semana pasada.

Eso no quiere decir que no se haya exagerado en algunos sectores. Lo he oído. en comparación conLos disturbios del Capitolio... no, eso fue sedición, esto es rebelión, muy diferente. He visto...pideLos reguladores deben intervenir y cerrar las plataformas de comercio minorista, a pesar de queNo está claro si es un delitoSe ha cometido. Y he leído tomas que pintan a los líderes de esta carga.como "inadaptados".Esa condescendencia en sí misma es parte del problema.

Los protagonistas no son inadaptados: son inversores minoristas que ejercitan su músculo colectivo, el mismo músculo que el “establishment” los alentó a desarrollar.

Estás leyendo Cripto Long & Short, un boletín informativo que LOOKS en detalle las fuerzas que impulsan los Mercados de Criptomonedas . Escrito por la jefa de investigación de CoinDesk, Noelle Acheson, se publica todos los domingos y ofrece un resumen de la semana, con perspectivas y análisis, desde la perspectiva de un inversor profesional. Puedes suscribirte aquí.

Los inversores minoristas fueronse les anima a invertirSus ahorros en la bolsa. Les ofrecieron aplicaciones móviles que lo facilitaron. Los medios de comunicación los bombardearon con consejos e ideas. Les dieron dinero para gastar. Y los bajos rendimientos los impulsaron hacia arriba en la curva de riesgo.

Abriendo camino

Si bien la atención se ha centrado en un puñado de acciones que han experimentado ganancias astronómicas gracias al entusiasmo minorista, el origen y el resultado (sea cual sea su resultado) tienen mucho que ver con los Mercados de Cripto .

No pretendemos robarle protagonismo a nadie. El canal WallStreetBets que impulsó a las tropas y lideró la ofensiva.no le dieron la bienvenida Comerciantes de Cripto o incluso charlatanes. Sus motivaciones no son la descentralización ni el acceso justo; más bien, parecen estar motivados por la alegría ante su nuevo poder y la ira.

La ira es profunda. La posición corta del 139% contra GameStop indicó una fuerte participación de los fondos de cobertura, pero esto fue un detonante, no una causa. Esta rebelión parece una expresión de frustración contenida ante las reglas distorsionadas de los Mercados de capitales que consolidan el poder de la "élite", sumada al resentimiento residual por los rescates de 2008, la falta de transparencia del mercado y una larga lista de agravios generacionales.

Una mentalidad similar de “viejo” versus “nuevo” impulsa los Mercados de Cripto .

Muchos de nosotros nos sentimos atraídos porBitcoin Preocupados por el impacto en la prosperidad individual de las decisiones defensivas tomadas por intereses arraigados. Otros se sintieron atraídos por el concepto de Finanzas descentralizadas como antídoto al daño potencial del poder consolidado. Y existe un fuerte voto a favor de la soberanía financiera y la libertad comercial.

Todos vimos cómo las Finanzas tradicionales rechazaron inicialmente la idea de que un token programable pudiera tener valor o que el código pudiera generar rendimiento. El éxito de los Mercados de Cripto ha obligado a gran parte de la "vieja guardia" a reconocer gradualmente que las cosas están cambiando. Los Eventos de esta semana sin duda confirmarán este mensaje.

Es más, las mismas plataformas que se vendieron en el...democratización de las Finanzasterminórestringir el acceso de los usuariosEn relación con ciertas operaciones esta semana, con el mercado en pleno auge, ¿se te ocurre una mayor visibilidad pública sobre las vulnerabilidades inherentes a la infraestructura actual del mercado?Tendencias de Google muestra que las búsquedas de “defi” (abreviatura de Finanzas descentralizadas) están creciendo.

Existe el riesgo de que la nueva administración Biden en EE.UU.utilizará la rebelión de los inversores minoristas como excusa para regular excesivamente. Sin embargo, el sentimiento popular parece estar con los rebeldes, como sin duda saben los legisladores. (No recuerdo haber visto nunca al senador republicano de Texas, Ted Cruz) estar de acuerdo con REP demócrata de Nueva York. Alexandria Ocasio-Cortez antes).

Es más, elnominación de Gary Gensler, quien es conocedor y en general partidario de los Mercados de Cripto , al puesto de presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos podría indicar el comienzo de una reforma estructural a favor de un acceso más "democrático".

También podría mejorar la comprensión de los inversores sobre algunas de las cualidades subyacentes de los activos basados ​​en blockchain y sus Mercados. Es cierto que el acceso a estos Mercados presenta algunos obstáculos, como la jurisdicción y la familiaridad con la Tecnología. Pero la elección de los inversores y la experiencia del usuario nunca han sido mejores, y con algunos grandes actores de la infraestructura del mercado. con la intención de salir a bolsaEste año seguiremos mejorando.

Volver a lo básico

No solo la estructura del mercado probablemente se reexaminará como resultado de los Eventos de esta semana. También es necesario replantear la comprensión del mercado. Esto también tiene mucho que ver con los Cripto .

Esta semana perdí la cuenta de la cantidad de comentaristas convencionales que...balbuceó sobre“fundamentos” y cómo el precioNo debería moverse tanto Cuando la situación de GameStop (GME) no ha cambiado. Se equivocan: si la acción está sobrevalorada o no (no tengo Opinión al respecto), la situación de la empresa y sus fundamentos. tener cambió.

ONE, está la publicidad masiva. Segundo, además de los posibles ingresos futuros por la venta de juegos, probablemente exista una oportunidad de merchandising mediante tazas y tridentes de marca. Tercero, hay un gran apoyo al precio de la acción, solo que esto no se considera tradicionalmente digno de consideración en la evaluación de activos. Debería serlo.

Investopediadefine los fundamentos del negociocomo “información como rentabilidad, ingresos, activos, pasivos y potencial de crecimiento”. Yo añadiría a esa lista “apoyo público”. Quienes critican esta idea argumentan que el sentimiento es efímero, impráctico de estimar y, por lo tanto, imposible de valorar, mientras que los fundamentos tradicionales son tangibles y pueden descontarse.

Hoy en día, sin embargo, incluso los tangibles son meras estimaciones, que, como hemos visto, pueden variar enormemente y volverse inútiles ante Eventos imprevistos. También hemos visto cómo El sentimiento mueve los MercadosY no solo a corto plazo. Ningún analista puede ignorar razonablemente su poder, e insistir en que las decisiones de cartera se limiten a lo básico es asumir que todo volverá a ser como hace 50 años, cuando los inversores depositaban su dinero en valores seguros y se olvidaban de ellos hasta la jubilación.

El poder desatado esta semana puede recordarnos a algunos de nosotros, los veteranos, a 1999, cuando la fiebre del mercado alcanzó su punto máximo antes de desplomarse. Pero en aquel entonces no teníamos el poder de las redes sociales, una generación confinada en casa y el dinero desmesurado del gobierno federal. Tampoco T a un nivel sin precedentes de dislocación social, pérdida de confianza en las instituciones y fe en la fuerza de la comunidad. Los Mercados actuales pueden decaer en cualquier momento, y cuando lo hagan, es probable que sea desagradable. Pero, a diferencia de principios de siglo, es improbable que la participación minorista desaparezca: este cambio cultural va más allá de ganar dinero.

El nuevo poder de los inversores minoristas ha demostrado que el sentimiento no solo supera las previsiones de beneficios, sino que puede afectarlas. Los mismos inversores que están invirtiendo en acciones son el mismo grupo demográfico al que se dirigirá el futuro negocio de GameStop. El poder colectivo demostró que el ánimo del mercado...esUna característica fundamental de los Mercados, ahora más que nunca. Es posible que algunos de los aumentos de precios de esta semana se debieran a fondos de cobertura que lo comprenden y que, en consecuencia, colocaron órdenes de compra.

Si bien es probable que la volatilidad disminuya con el tiempo y el análisis de negocios siempre debe tener un papel importante en las decisiones de inversión, ya no podemos decir que el sentimiento no es un componente fundamental de las perspectivas de precios de un activo.

Esto es especialmente relevante con los Cripto . Los críticos a menudo han acusado a Bitcoin de carecer de "valor fundamental", es decir, de no tener FLOW de caja, balance general ni potencial de crecimiento de las ganancias. Es cierto que no posee estas características, pero sí cuenta con una creencia generalizada en su utilidad, su Regulación monetaria y su eventual adopción por una comunidad aún más amplia. Esa fe debería considerarse una característica fundamental, ya que ahora es evidente que... impulsa la apreciación de los precios.

Bitcoin no es el único ejemplo claro de ello. Esta semana, el precio de Dogecoin (DOGE) en una etapa aumento de diez veces (con un aumento del 500 % al momento de escribir este artículo), lo que impulsó brevemente a la Criptomonedas a la lista de los 10 principales Cripto por capitalización de mercado. DOGE no hace nada especial. Su logo es un perro adorable. Su fundador desautorizó el proyecto hace mucho tiempo. Algunos lo promocionaron como una broma, lo que luego se convirtió en parte de su narrativa; en otras palabras, su modesta falta de fundamentos se ha convertido en parte de su valor. Podemos burlarnos de quienes invierten sus ahorros en un activo impulsado puramente por el sentimiento, pero ese sentimiento ha mantenido a DOGE con vida durante más de seis años, y ha atraído Un poco de conocimientode seguidores de alto perfil.

Nuevo idioma

Como analista formado en valoraciones tradicionales y técnicas de asignación de cartera, comprendo la reticencia a abandonar las heurísticas tradicionales; personalmente, echo de menos los flujos de caja descontados, tan claros y precisos. Pero a medida que cambian los componentes y participantes del mercado, también debe cambiar el análisis de mercado. ¿Alguien recuerda la última vez que las acciones de valor estuvieron de moda?

Los Mercados de Cripto llevan tiempo ampliando los límites del concepto de "valor". La nueva generación de inversores nos demuestra que es necesario reexaminar las viejas reglas.

También están permanentementedifuminando los límitesEntre el "dinero inteligente" institucional y el "dinero tonto" minorista. Es más, demuestran que la reforma puede ser impulsada por quienes antes tenían poca influencia en la generación de ganancias.

Este es el origen y la filosofía del mercado de Cripto en resumen: nuevas reglas para un nuevo tipo de inversor. El mercado de Cripto nació en el mundo minorista y se cultivó desde cero. Atrae a inversores que buscan una alternativa al sistema tradicional. Ha dado origen a nuevas métricas y paradigmas de valoración.

Todos los que trabajamos en este sector hemos observado el cambio de poder de esta semana con la sensación de que lo que esperábamos finalmente está empezando a suceder: un nuevo tipo de inversor insiste en nuevas reglas y un nuevo lenguaje, y los Mercados tradicionales empiezan a tomar nota. Este nuevo tipo de inversor —ya sea que esté enfadado con las élites y las reglas desiguales, fascinado por la aparición de un nuevo tipo de activo, o ambas cosas— forzará una reescritura de algunas reglas de inversión arraigadas y, con ello, impulsará la filosofía que subyace al término «valor» hacia una definición más flexible para nuestros tiempos cambiantes.

ESLABONES DE CADENA

Los inversores hablan:

RAY Dalio, fundador de Bridgewater Associates, el fondo de cobertura más grande del mundo,publicó un documento exponiendo sus ideas sobre Bitcoin. Esto es notable, dado que no hace mucho tiempoExpresó públicamente su escepticismo sobre el éxito del proyecto.

Algunos extractos:

• "Creo que Bitcoin es un invento increíble".
• "No hay muchos activos alternativos similares al oro en este momento de creciente demanda de ellos".
• Me parece que Bitcoin ha logrado pasar de ser una idea altamente especulativa, que bien podría desaparecer pronto, a probablemente existir y tener algún valor en el futuro.
• El nuevo paradigma en el que vivimos, en el que muchos bonos gubernamentales ya no ofrecen la misma rentabilidad ni diversificación, y las monedas enfrentan un mayor riesgo de depreciación, podría impulsar el desarrollo de reservas alternativas de riqueza a un ritmo mayor que el que se habría dado en otras circunstancias.
• Hasta ahora, la capacidad de Bitcoin para ofrecer algún beneficio de diversificación parece más teórica que real.

ELON Musk ahora tiene “Bitcoin” y su logotipo en su biografía de Twittery lo marcó con el tuit: “En retrospectiva, era inevitable”.

Scott Minerd, director de inversiones de Guggenheim Partners,dijo a la televisión BloombergEsta semana no cree que la base de inversores institucionales de Bitcoin sea “lo suficientemente grande” o “lo suficientemente profunda” como para justificar su valoración actual.

En una entrevista con Yahoo Finanzas, el director ejecutivo de ARK Investment Management Cathie Wood reveló que Conversaciones recientes con grandes empresas la llevan a creer que más Síguenos el ejemplo de Square (SQ) y destinarán una parte de su tesorería a Bitcoin. También dijo en el evento ETF Big Ideas de esta semana, dijo que duda que se apruebe un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin hasta que la capitalización de mercado del activo alcance los 2 billones de dólares.

Banco de Singapur, una rama de banca privada de OCBC Bank (el segundo banco más grande del sudeste asiático por activos totales),dijo en una nota de investigaciónque las criptomonedas tienen el potencial de reemplazar parcialmente al oro como reserva de valor si pueden superar los obstáculos de la alta volatilidad, el riesgo reputacional y la falta de aceptación regulatoria.

Conclusiones:

Según fuentes, algunos de los más grandesfondos de dotación de la universidaden los EE. UU., incluidas Harvard, Yale, Brown y la Universidad de Michigan,han estado comprando Criptomonedas silenciosamentedesde 2019.LLEVAR:Esto es notable, dado el perfil tradicionalmente conservador de los inversores en las dotaciones. Es probable que las asignaciones sean relativamente pequeñas, pero aun así, los activos bajo gestión (AUM) de las dotaciones universitarias ascienden a cientos de miles de millones de dólares; una pequeña cantidad puede ser muy útil. También conviene estar atentos al activismo en las dotaciones: algunas universidades, especialmente Harvard, han sido criticadas por su inversión en empresas de combustibles fósiles. La (erróneamente) reputación de Bitcoin como perjudicial para el clima podría atraer su atención.

De acuerdo a de Genesis Capitalúltimo informe trimestral, suvolumen total de préstamos activos pendientesLos préstamos aumentaron más del 80 % en el cuarto trimestre, alcanzando los 3800 millones de dólares. La generación de préstamos aumentó un 46 % hasta los 7600 millones de dólares, el tamaño promedio de los préstamos se duplicó, pasando de 2 millones a 4 millones de dólares, y el tamaño promedio de los préstamos para quienes solicitan préstamos por primera vez aumentó de 0,6 millones de dólares a 3,2 millones de dólares.LLEVAR: Estas cifras de crecimiento ponen de relieve la creciente concienciación de los inversores institucionales sobre las rentabilidades que ofrecen los préstamos de Cripto . Mientras las rentabilidades se mantengan bajas en los Mercados tradicionales, el crecimiento debería mantenerse sólido. Esto favorece una liquidez saludable en los Mercados de Cripto , lo que a su vez debería contribuir a fortalecer la infraestructura del mercado y podría mitigar gradualmente la volatilidad de los activos. (Nota: Genesis Capital es propiedad de DCG, también matriz de CoinDesk).

Sobre la empresa de inteligencia empresarialMicroStrategy(MSTR) última llamada de ganancias, director ejecutivo Michael Saylorse comprometió a KEEP vertiendo El exceso de efectivo de la empresa de inteligencia empresarial en Bitcoin y les dijo a los inversores que su equipo también "explorará varios enfoques" para compras adicionales. LLEVAR:Ellos realmenteson trabajando para convertirse en un ETF de Bitcoin .

Empresa de minería de Criptomonedas Grupo de Patentes Marathon(MARA)compró 150 millones de dólares en Bitcoin durante la reciente caída de precios del activo Cripto . LLEVAR: Aquí tenemos a una empresa minera de Bitcoin que compra BTC en el mercado abierto para convertirse en una empresa de inversión directa en el activo. Sin embargo, un ETF de Bitcoin todavía se considera demasiado arriesgado.

El ciudad de Miami El miércoles subió una copia del libro blanco de Bitcoin a su sitio web, uniéndose a un coro creciente de gobiernos y empresas que ahora albergan el modelo original de Bitcoin. LLEVAR: Un sitio web del gobierno municipal estadounidense aloja el libro blanco de Bitcoin . Reflexionen sobre ello.

En los últimos mesesInversiones en Grayscale (propiedad de DCG, también matriz de CoinDesk) ha presentado una solicitud de registro Más de 10 nuevos fideicomisos basados ​​en Cripto de menor capitalización, como Aave, Chainlink, Polkadot y otros. LLEVAR: Grayscale actualmente administra un conjunto de fideicomisos líderes en el mercado, incluidos GBTC (Bitcoin) y ETHE (Ethereum), así como algunos más pequeños basados ​​en Horizen, Litecoin,Stellar y otros. Si bien Grayscale no necesariamente muestra su intención de actuar en base a estas nuevas presentaciones, sí insinúan una creciente variedad de opciones para los inversores institucionales en los próximos meses.

empresa de inversión canadienseFondo de Bitcoin de Ninepoint Partners(BITC.U y BITC.UN)comenzó a operar esta semana, tras haber completado una oferta pública inicial de 230 millones de dólares canadienses (180 millones de dólares estadounidenses) en la Bolsa de Valores de Toronto.LLEVAR: La considerable cantidad recaudada no solo convierte a este en el nuevo fondo de Cripto más grande de Canadá y el segundo en dos meses (el CI Galaxy Bitcoin Fund comenzó a cotizar en la TSX después de una inversión de $72 millones) aumento público en diciembre), también apunta a una demanda significativa y creciente por parte de los inversores canadienses.

El parlamento de la India está considerando un proyecto de ley respaldado por el gobiernoque prohibiría las criptomonedas “privadas” y proporcionaría un marco para la creación de una moneda digital oficial del Banco de la Reserva de la India.LLEVAR: El impacto potencial del proyecto de ley aún no está claro; por ejemplo, ¿qué significa Criptomonedas"privada"? Bitcoin y otras criptomonedas son públicas. Sin embargo, esto sentaría un precedente preocupante. También sería un caso de estudio interesante sobre la eficacia de las prohibiciones gubernamentales de Cripto .

Si buscas una perspectiva aérea sobrerendimiento mensual del mercadoMi colega Shuai Hao elaboró ​​esta tabla de rentabilidades. Si se observa con atención, se puede observar que los meses de verano suelen ser más flojos, y el final del año suele ser más favorable. Además, se observa que la volatilidad ha disminuido BIT (menos colores oscuros en ambos tonos).