Криптo лонги и краткосрочные ставки: GameStop, Dogecoin и новая рыночная парадигма

Трудно оценить символизм и значимость драмы Reddit-Robinhood-GameStop, разразившейся на прошлой неделе.

Это не значит, что это T было преувеличено в некоторых кругах. Я слышал это по сравнению сбунты в Капитолии – нет, это был подстрекательство, это восстание, совсем другое. Я виделпризывает крегуляторы вмешались и закрыли розничные торговые площадки, даже еслине ясно, преступление ли этобыло совершено. И я читал, как рисуют лидеров этого обвинениякак «неудачники».Эта снисходительность сама по себе является частью проблемы.

Главные герои — не неудачники, а розничные инвесторы, напрягающие коллективную мускулатуру, ту самую мускулатуру, которую их поощрял развивать «истеблишмент».

Вы читаете Криптo Long & Short, информационный бюллетень, который подробно LOOKS движущие силы Криптовалюта Рынки. Автором бюллетеня является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон. Он выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с идеями и анализом — с точки зрения профессионального инвестора. Вы можете подписаться здесь.

Розничные инвесторы былипоощрять инвестироватьих сбережения на фондовом рынке. Им предлагали мобильные приложения, которые упрощали это. Их бомбардировали советами и идеями из основных СМИ. Им давали деньги на траты. А низкая доходность подталкивала их вверх по кривой риска.

Прокладывая путь

Хотя внимание было сосредоточено на нескольких акциях, которые показали астрономический рост на фоне энтузиазма розничных продавцов, происхождение и результат (каким бы он ни оказался) во многом связаны с Криптo Рынки.

Мы не пытаемся украсть чей-то гром. Канал WallStreetBets, который мобилизовал войска и возглавил атакуне приветствовал Криптo или даже болтовня. Их движущей силой не является децентрализация или справедливый доступ – скорее, они, похоже, мотивированы ликованием от своей новообретенной власти и гневом.

Гнев глубок. Короткая позиция в 139% против GameStop сигнализировала о серьезном участии хедж-фондов, но это был спусковой крючок, а не причина. Это восстание ощущается как выражение сдерживаемого разочарования из-за искаженных правил Рынки капитала, которые закрепляют власть «элиты», в сочетании с остаточным негодованием по поводу спасения 2008 года, отсутствия прозрачности рынка и длинного списка обид поколений.

Аналогичное мышление «старого» и «нового» движет Криптo Рынки.

Многих из нас тянуло кBitcoin из-за беспокойства о влиянии на индивидуальное благосостояние оборонительных решений, принимаемых укоренившимися интересами. Других привлекла концепция децентрализованных Финансы как противоядие от потенциального ущерба, наносимого консолидированной властью. И есть сильный голос за финансовый суверенитет и коммерческую свободу.

Все мы наблюдали , как традиционные Финансы изначально отвергли идею о том, что программируемый токен может иметь ценность или что код может приносить доход. Успех Криптo заставил многих из «старой гвардии» постепенно признать, что все меняется. Мероприятия этой недели, несомненно, донесут это послание до людей.

Более того, те же самые платформы, которые продавали себя надемократизация Финансызакончилось тем, чтоограничение доступа пользователейк определенным сделкам на этой неделе, когда рынок в полном разгаре. Можете ли вы представить себе более публичное внимание к уязвимостям, присущим текущей рыночной инфраструктуре?Google Тренды показывает, что поисковые запросы по запросу «defi» (сокращение от «децентрализованные Финансы») растут.

Существует риск, что новая администрация Байдена в США...воспользуется восстанием розничных инвесторов как оправдание для чрезмерного регулирования. Тем не менее, общественное мнение, похоже, на стороне мятежников, о чем законодатели, несомненно, знают. (Я T помню, чтобы когда-либо видел сенатора-республиканца Техаса Теда Круза согласен с REP Демократической партии штата Нью-Йорк. Александрия Окасио-Кортес раньше.)

Более того,номинация Гари Генслера, который хорошо разбирается в Криптo Рынки и в целом поддерживает их, на пост председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США может намекнуть на начало структурной реформы в пользу более «демократического» доступа.

Это также может сдвинуть с мертвой точки понимание инвесторами некоторых базовых качеств активов на основе блокчейна и их Рынки. Правда, доступ к этим Рынки имеет некоторые препятствия, такие как юрисдикция и знакомство с Технологии. Но выбор инвесторов и пользовательский опыт никогда не были лучше, и, с некоторыми крупными игроками рыночной инфраструктуры намереваясь стать публичнымв этом году продолжит улучшаться.

Назад к основам

Не только структура рынка, вероятно, будет пересмотрена в результате Мероприятия этой недели. Понимание рынка также нуждается в переосмыслении. Это также во многом связано с Криптo .

На этой неделе я потерял счет числу комментаторов, которыепробормотал что-то«фундаментальные факторы» и как ценаT стоит так много двигаться когда ситуация GameStop (GME) T изменилась. Они не правы – переоценены ли акции в настоящее время или нет (у меня нет Мнение по этому поводу), положение компании и фундаментальные показатели иметь измененный.

Во-ONE, есть массовая реклама. Во-вторых, помимо потенциального будущего дохода от продажи игр, вероятно, есть возможность мерчандайзинга через фирменные кружки и вилы. В-третьих, есть волна поддержки цены акций — только это традиционно не считается достойным рассмотрения при оценке активов. А должно быть.

Инвестопедияопределяет основы бизнесакак «информация, такая как прибыльность, доход, активы, обязательства и потенциал роста». Я бы добавил к этому списку «общественную поддержку». Критики этой идеи скажут, что настроения эфемерны, их непрактично оценивать и, следовательно, невозможно оценить, в то время как традиционные фундаментальные показатели ощутимы и могут быть проигнорированы.

В наши дни, однако, даже осязаемые из них являются всего лишь оценками, которые – как мы видели – могут сильно варьироваться и становиться бесполезными из-за непредвиденных Мероприятия. Мы также видели, как настроения движут Рынки, и не только на краткосрочной основе. Ни один аналитик не может обоснованно игнорировать его силу, и настаивать на том, чтобы портфельные решения «придерживались основ», означает предполагать, что все вернется к тому, как было 50 лет назад, когда инвесторы вкладывали свои деньги в надежные ценные бумаги и забывали о них до выхода на пенсию.

Мощь, вырвавшаяся на свободу на этой неделе, может напомнить некоторым из нас, старичкам, 1999 год, когда рыночная лихорадка достигла пика перед крахом. Но тогда у нас T было мощи социальных сетей, поколения, застрявшего в помещении, и вертолетных денег от федерального правительства. Мы также T видели беспрецедентного уровня социальных потрясений, потери доверия к институтам и веры в силу сообщества. Сегодняшние Рынки могут повернуться на юг в любой момент, и когда это произойдет, это, скорее всего, будет уродливо. Но в отличие от начала века, участие в розничной торговле вряд ли исчезнет — этот культурный сдвиг касается не только зарабатывания денег.

Новообретенная сила розничных инвесторов показала, что настроения не только перевешивают прогнозы прибыли, но и могут влиять на них. Те же самые инвесторы, которые вкладывают деньги в акции, являются той же демографической группой, на которую будет нацелен будущий бизнес GameStop. Коллективная сила показала, что рыночные настроенияявляетсяфундаментальная характеристика Рынки, сейчас более чем когда-либо. Некоторые скачки цен на этой неделе могли быть вызваны хедж-фондами, которые это понимают и размещают заказы на покупку соответственно.

Хотя волатильность, скорее всего, со временем снизится, а бизнес-анализ всегда должен играть важную роль в принятии инвестиционных решений, мы больше не можем утверждать, что настроения T являются основополагающим компонентом прогноза цены актива.

Это особенно актуально для Криптo . Критики часто обвиняли Bitcoin в отсутствии «фундаментальной ценности», под которой они подразумевают отсутствие денежного FLOW, баланса или потенциального роста прибыли. Да, у него T всего этого, но у него есть широко распространенная вера в его полезность, денежно-кредитную Политика и возможное принятие еще более широким сообществом. Эту веру следует считать фундаментальной характеристикой, поскольку теперь очевидно, что способствует росту цен.

Bitcoin — не единственный яркий пример. На этой неделе цена Dogecoin (DOGE) на ONE этапе всплеск в десять раз (на момент написания статьи вырос на 500%), что на короткое время вывело Криптовалюта в список 10 лучших Криптo по рыночной капитализации. DOGE T делает ничего особенного. На его логотипе изображена милая собака. Его основатель давно отрекся от проекта. Некоторые люди расхваливали его как шутку, которая затем стала частью его повествования — другими словами, его скромное отсутствие фундаментальных показателей стало частью его ценности. Мы можем высмеивать людей, которые вкладывают сбережения в актив, основанный исключительно на чувствах, — но эти чувства поддерживают жизнь DOGE уже более шести лет, и привлекла поверхностноевысокопоставленных последователей.

Новый язык

Как аналитик, обученный «старой школе» оценок и методов распределения портфеля, я понимаю нежелание отказаться от удобной эвристики – лично я скучаю по дисконтированным денежным потокам, таким приятным и чистым. Но поскольку меняются компоненты рынка и участники, должен меняться и анализ рынка. Кто-нибудь вообще помнит, когда в последний раз «акции стоимости» были в фаворе?

Криптo уже некоторое время раздвигают границы того, что означает «ценность». Новое поколение инвесторов показывает нам , что старые правила нуждаются в пересмотре.

Они также постоянноразмывание границмежду институциональными «умными деньгами» и розничными «глупыми деньгами». Более того, они показывают, что реформы могут быть инициированы теми, кто ранее имел мало влияния на то, как извлекается прибыль.

Вот вкратце происхождение и суть Криптo : новые правила для нового типа инвестора. Рынок Криптo родился в розничном мире и развивался с нуля. Он привлекает инвесторов, ищущих альтернативу традиционной системе. Он породил новые метрики и парадигмы оценки.

Все мы, работающие в этой отрасли, наблюдали за сменой власти на этой неделе с чувством, что то, чего мы ожидали, наконец-то начинает происходить: новый тип инвесторов настаивает на новых правилах и новом языке, и основные Рынки начинают это замечать. Этот новый тип инвесторов — будь то сердитые на элиты и неравные правила, очарованные появлением нового типа активов или и то, и другое — заставит переписать некоторые давно устоявшиеся правила инвестирования и тем самым подтолкнет философию термина «стоимость» к более гибкому определению для наших меняющихся времен.

ЗВЕНЬЯ ЦЕПИ

Мнение инвесторов:

RAY Далио, основатель Bridgewater Associates, крупнейшего в мире хедж-фонда,опубликовал документ излагает свои мысли о Bitcoin. Это замечательно, учитывая, что не так давноон публично выразил скептицизм относительно успеха этого плана.

Некоторые выдержки:

• «Я считаю, что Bitcoin — это ONE замечательное изобретение».
• «Сейчас, когда потребность в золоте растет, альтернативных золотоподобных активов T много».
• «Мне кажется, что Bitcoin успешно перешел черту, перейдя от крайне спекулятивной идеи, которая вряд ли будет востребована в ближайшем будущем, к идее, которая, вероятно, будет востребована и, вероятно, будет иметь некоторую ценность в будущем».
• «Новая парадигма, в которой мы живем, когда многие государственные облигации больше не предлагают прежних характеристик доходности или диверсификации, а валюты сталкиваются с большим риском обесценивания, может подтолкнуть развитие альтернативных источников богатства быстрее, чем это могло бы быть в противном случае».
• «Пока что способность биткоина обеспечивать некоторую выгоду от диверсификации кажется скорее теоретической, чем реально реализуемой».

ELON Маск теперь есть «Bitcoin» и его логотип в его биографии в Twitterи отметил это твитом: «Оглядываясь назад, я понимаю, что это было неизбежно».

Скотт Майнерд, главный инвестиционный директор Guggenheim Partners,рассказал телеканалу Bloombergна этой неделе он не считает, что институциональная база инвесторов биткоина «достаточно велика» или «достаточно глубока», чтобы оправдать его текущую оценку.

В интервью Yahoo Финансы генеральный директор ARK Investment Management Кэти Вуд показал, что Недавние разговоры с крупными компаниями приводят ее к мысли, что многие Социальные сети примеру Square (SQ) и выделят часть своих средств на Bitcoin. Она также сказал на мероприятии ETF Big Ideas, которое состоялось на этой неделе, она выразила сомнение в том, что биржевой Bitcoin -фонд будет одобрен, пока рыночная капитализация актива не достигнет 2 триллионов долларов.

Банк Сингапура, частное банковское подразделение OCBC Bank (второй по величине банк в Юго-Восточной Азии по размеру активов),говорится в исследовательской запискечто криптовалюты имеют потенциал частично заменить золото в качестве средства сбережения, если они смогут преодолеть такие препятствия, как высокая волатильность, репутационный риск и отсутствие нормативного признания.

Выводы:

По данным источников, некоторые из крупнейшихуниверситетские фонды целевого капиталав США, включая Гарвард, Йель, Браун и Мичиганский университет,тихо покупали Криптовалютас 2019 года.ЕДА НА ВЫНОС:Это примечательно, учитывая традиционно консервативный профиль инвесторов фондов. Скорее всего, ассигнования относительно невелики, но даже в этом случае AUM фондов колледжей составляет сотни миллиардов долларов — малое может иметь большое значение. Также стоит следить за активностью фондов — некоторые университеты, особенно Гарвард, подверглись критике за свои инвестиции в компании, занимающиеся ископаемым топливом. (Неверно истолкованная) репутация биткоина как вредного для климата может привлечь их внимание.

В соответствии с Genesis Capitalпоследний квартальный отчет, егообщий объем активных непогашенных кредитовувеличился более чем на 80% в четвертом квартале до $3,8 млрд. Выдача кредитов увеличилась на 46% до $7,6 млрд, средний размер кредита удвоился с $2 млн до $4 млн, а средний размер кредита для впервые выдаваемых кредиторов увеличился с $0,6 млн до $3,2 млн.ЕДА НА ВЫНОС: Эти показатели роста подчеркивают растущую осведомленность институциональных инвесторов о возможной доходности Криптo , и пока доходность остается низкой на традиционных Рынки, рост должен продолжаться. Это поддерживает здоровую ликвидность на Криптo , что, в свою очередь, должно помочь укрепить рыночную инфраструктуру и может постепенно смягчить волатильность активов. (Примечание: Genesis Capital принадлежит DCG, также материнской компании CoinDesk.)

О компании бизнес-аналитикиMicroStrategy's(MSTR) последняя отчетная сессия, генеральный директор Майкл Сэйлорпообещал KEEP лить излишки денежных средств компании бизнес-аналитики в Bitcoin, сообщив инвесторам, что его команда также «изучит различные подходы» для дополнительных покупок. ЕДА НА ВЫНОС:Они действительноявляются работаем над тем, чтобы стать Bitcoin ETF.

Компания по добыче Криптовалюта Группа патентов Марафона(МАРА)купил Bitcoin на 150 миллионов долларов во время недавнего падения цен на Криптo . ЕДА НА ВЫНОС: Здесь у нас есть компания по добыче Bitcoin , покупающая BTC на открытом рынке, чтобы стать еще более «чистой игрой» для актива. И все же Bitcoin ETF все еще считается слишком рискованным.

Theгород Майами в среду загрузил копию белой книги Bitcoin на своем веб-сайте, присоединившись к растущему хору правительств и компаний, которые теперь размещают первоначальный проект биткоина. ЕДА НА ВЫНОС: На сайте муниципального правительства США размещена белая книга Bitcoin . Давайте это осознаем.

За последние несколько месяцевИнвестиции в Grayscale (принадлежит DCG, также материнской компании CoinDesk) подал заявку на регистрацию более 10 новых трастов, основанных на Криптo с меньшей капитализацией, таких как Aave, Chainlink, Polkadot и другие. ЕДА НА ВЫНОС: В настоящее время Grayscale управляет рядом лидирующих на рынке трастов, включая GBTC (Bitcoin) и ETHE (Ethereum), а также несколько меньших по размеру, основанных на Horizen, Litecoin,Stellar и др. Хотя Grayscale не обязательно сигнализирует о намерении действовать по этим новым заявкам, они намекают на растущую широту выбора для институциональных инвесторов в предстоящие месяцы.

Канадская инвестиционная фирмаBitcoin -фонд Ninepoint Partners(BITC.U и BITC.UN)начал торговать на этой неделе, завершив первичное публичное размещение акций на сумму 230 млн канадских долларов (180 млн долларов США) на фондовой бирже Торонто.ЕДА НА ВЫНОС: Значительная сумма привлеченных средств не только делает этот фонд крупнейшим новым Криптo в Канаде и вторым за два месяца (CI Galaxy Bitcoin Fund начал торговаться на TSX после привлечения 72 млн долларов США) повышение государственного долга в декабре), это также указывает на значительный и растущий спрос со стороны канадских инвесторов.

парламент Индии рассматривает законопроект, поддержанный правительствомкоторый запретит «частные» криптовалюты и обеспечит основу для создания официальной цифровой валюты Резервного банка Индии.ЕДА НА ВЫНОС: Потенциальное влияние предлагаемого законопроекта пока неясно — например, что подразумевается под «частной» Криптовалюта? Bitcoin и другие являются публичными криптовалютами. Тем не менее, это создало бы тревожный прецедент. Это также было бы интересным исследованием того, насколько эффективны правительственные запреты на Криптo .

Если вы ищете взгляд с высоты птичьего полета наежемесячные показатели рынка, мой коллега Шуай Хао составил эту таблицу доходности. Если прищуриться, то можно увидеть, что летние месяцы традиционно слабее, а конец года обычно сильнее. Более того, мы видим, что волатильность BIT снизилась (меньше темных цветов любого оттенка).