El dinero reinventado: la SEC de Gensler es la misma SEC de siempre

Esta semana, la atención de las Cripto se centró en Washington, ya que Gary Gensler puso punto SAND a las leyes de valores y se desató una controversia sobre un proyecto de ley de financiación de infraestructuras que buscaría gravar las transacciones de Criptomonedas . Analizamos la primera de estas historias en la columna principal de hoy y la segunda en "La Conversación".

Un comentario del jefe de la Comisión de Bolsa y Valores sobre la necesidad de una mayor Harmony internacional y menos "arbitraje regulatorio" en torno a la formulación de políticas de Cripto proporciona un marco interesante para el episodio del podcast "Money Reimagined" de esta semana, que se centra en Irlanda, sus leyes fiscales y cómo la diferenciación de Regulación puede ayudar a los países más pequeños a catalizar ecosistemas de innovación.

Charlamos con Michael O’Sullivan, autor de “La nivelación”, que describe la era de la posglobalización, y con Lory Kehoe, directora de Activos Digitales y Blockchain en BNY Mellon y fundadora deBlockchain Irlanda.

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Gensler disipa las ilusiones

La gran decepción que muchos en la comunidad Cripto sintieron tras el discurso de Gary Gensler esta semana reflejó, sobre todo, cómo las ilusiones pueden prevalecer sobre los hechos. Su mensaje, que se basaba en la letra de la ley, de que la mayoría de los tokens están sujetos a las leyes de valores era totalmente predecible.

Eso no significa que la gente no deba sentirse frustrada por el discurso en línea del presidente de la SEC en el Foro de Seguridad del Instituto Aspen, descrito por la comentarista legal de Cripto Katherine Wu como el “La postura más agresiva y hostil de la SEC respecto a la regulación de las Cripto en EE. UU. hasta la fecha”.De hecho, debería motivarlos a hacer más para apaciguar a los responsables políticos cada vez más hostiles en Washington.

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La realidad es que al compartir la opinión de su predecesor Jay Clayton de que“Cada ICO que he visto es un valor”El nuevo director de la SEC no se desvió sustancialmente de lo que había expresado anteriormente. Lo sé porque trabajé con Gensler en la Iniciativa de Moneda Digital del MIT, donde citaba con frecuencia...prueba de “camina como un pato”argumentar queofertas iniciales de monedasParecía cumplir con elPrueba de Howeypara lo que constituye una garantía.

Cuando fue nombrado para este puesto, la experiencia de Gensler impartiendo clases sobre blockchain en el MIT alimentó la esperanza de que la industria disfrutaría ahora de una SEC más favorable. Sin embargo, su profundo conocimiento e interés en la Tecnología —incluida su convicción expresa de que tiene potencial para combatir las prácticas desleales de búsqueda de rentas dentro del sistema financiero tradicional— nunca implicó que este experimentado regulador se apartara de una interpretación estricta de los hechos que tenía ante sí.

Verán, el profesor y presidente de la SEC tenía razón entonces, como ahora, al afirmar que, según la visión de la SEC, los proyectos de tokens que implican emisiones a inversores casi siempre presentan las características de un valor. Analícenlos desde la perspectiva de un regulador y verán las tres características inconfundibles de la Prueba de Howey: una "inversión de dinero" en una "empresa común" con una "expectativa de beneficios derivada del esfuerzo de otros".

También creo que tiene (en su mayor parte) razón al argumentar –como lo hizo el martes y siempre lo hizo en el MIT– que para que una Tecnología nueva e innovadora tenga impacto a gran escala, debe incluirse en el ámbito de las Regulación públicas.

Una necesidad de indulgencia

Donde Gensler y yo tendemos a discrepar durante nuestro tiempo juntos es en el grado en que las agencias reguladoras deberían dar margen a los desarrolladores de Criptomonedas y blockchain para que dicha innovación prospere. Por muy claras que sean las leyes de valores, creo que es importante que los innovadores financieros tengan cierto grado de libertad temporal frente al riesgo regulatorio si quieren tener la oportunidad de revolucionar el sistema financiero actual.

Así que me decepcionó especialmente el martes que su discurso no diera ninguna pista de ningún acuerdo sobre este tema. Gensler no mencionó, por ejemplo, la propuesta de la comisionada de la SEC, Hester Peirce, de un "puerto seguro” disposición que daría a las nuevas empresas de Cripto un período de gracia de tres años para construir y lanzar sus proyectos antes de que tengan que preocuparse por las leyes federales de valores.

En cambio, el espíritu de su mensaje fue punitivo, centrado principalmente en los riesgos que representan las criptomonedas, tanto para los inversores como para la seguridad nacional, y utilizando estereotipos negativos generalizados para describir dichos riesgos. Si bien aludió a su creencia en el potencial de las criptomonedas, Gensler pareció centrarse más en sus peligros.

Creo que lo motivó el deseo de aclarar las cosas legales. Muchas startups recibieron asesoramiento erróneo sobre la exención de sus proyectos de los requisitos de presentación ante la SEC. El discurso de Gensler lo dejó claro y dificultó que los abogados que cobran honorarios les dijeran, de forma oportunista, a los fundadores idealistas lo que quieren oír.

El mayor problema, sin embargo, son las repercusiones políticas de segunda vuelta de su postura dura contra las criptomonedas. Generalizaciones sin contexto, como ONE: «en la medida en que [las Cripto] se utilizan como [medio de intercambio], a menudo es para eludir nuestras leyes en materia de lucha contra el blanqueo de capitales, sanciones y recaudación de impuestos», alimentan el creciente escepticismo sobre las Cripto en Washington.

La Opinión de Gensler tiene peso en la capital estadounidense. Ocupó altos cargos en el Departamento del Tesoro durante la administración Clinton y, como presidente de la Comisión de Comercio de Materias Primas y Futuros durante la presidencia de Obama, supervisó algunas reformas cruciales tras la crisis financiera. Su postura empoderará a senadores como él.Elizabeth Warren(D-Mass.) ySherrod Brown(D-Ohio), quienes piden límites draconianos para la industria.

Darles vía libre a los banqueros

Algunos podrían argumentar que las declaraciones de Gensler sobre las ICO no importan. Los pronunciamientos de Clayton y las primeras demandas de la SEC ya fueron fundamentales para acabar con el auge de las ICO en 2018, lo cual fue en gran medida positivo. Además, las plataformas de intercambio han implementado restricciones para evitar que los inversores estadounidenses compren muchos tokens que se consideraron infractores.

Pero Gensler parecía tener un enfoque más amplio que las ICO anteriores. Al mencionar la necesidad de regular los exchanges descentralizados, dejó claro que la SEC tiene la mira puesta en las Finanzas descentralizadas (DeFi) y en los diversos tokens de gobernanza que las impulsan. Que se describan como "ICO" o no es irrelevante. Esto podría perjudicar gravemente el ecosistema DeFi, en expansión y expansión.

Un escéptico de las Cripto diría: "¿Por qué preocuparse por dificultar que los desarrolladores de Cripto se enriquezcan?". La respuesta: porque este campo único de innovación vertiginosa y sin permisos ofrece la mayor oportunidad hasta la fecha para reformar un sistema financiero obsoleto y rentista que excluye a miles de millones de personas de la oportunidad de obtener ganancias. Una ofensiva contra las DeFi podría acabar con una de las áreas de innovación financiera más prometedoras de las últimas décadas.

Resulta indignante que quienes defienden normas más estrictas para las criptomonedas a menudo argumenten que las startups en este sector se aprovechan de las dificultades porque los bancos y otras instituciones con las que compiten ya cumplen con leyes estrictas. Lo digo no porque me oponga rotundamente a la regulación de las Cripto —suscribo la opinión de Gensler de que una buena Regulación puede impulsar el crecimiento de la Tecnología , sino porque la comparación distorsiona enormemente las diferentes posiciones iniciales que ocupan las entidades financieras tradicionales y sus rivales.

La realidad es que, dado que el cumplimiento normativo es tan costoso (muchos banqueros se quejan ahora de que es la mayor carga que enfrentan para proporcionar capital asequible a clientes con un patrimonio neto bajo), funciona como una "fosa de seguridad", una barrera de entrada que impide que las empresas más pequeñas que no pueden permitírselo compitan con las grandes que sí pueden. ¿Cómo va a idear un equipo de brillantes desarrolladores de Cripto recién salidos de la universidad un modelo de préstamo menos oneroso, por ejemplo, si no pueden reunir las decenas de millones de dólares necesarias para que su proyecto cumpla con la normativa?

No todo está perdido. Se podría hacer mucho a nivel legislativo para facilitar el desarrollo de los innovadores en Cripto , a la vez que se impone un marco regulatorio que proteja adecuadamente a los inversores y mantenga la seguridad financiera. Entre los múltiples proyectos de ley Criptomonedas que se encuentran actualmente ante los legisladores, algunos hacen un buen intento en ese sentido.

Ahora que Gensler ha dejado clara su forma de pensar sobre la aplicabilidad de las leyes existentes a este sector, tal vez los legisladores puedan crear excepciones a esas leyes que permitan lograr mejor ese equilibrio entre innovación y regulación.

O quizás eso también sea una ilusión.

Descomunal: El volumen de Bitcoin se dispara. ¿Por qué?

Bueno, eso es extraño.

Los datos en cadena muestran un aumento enorme en el valor en dólares de las transacciones en la red Bitcoin el domingo pasado, tanto que el recuento diario, que llegó a unos notables 69,69 mil millones de dólares, fue solo superado por el 28 de mayo de este año.

Como escribió Mati Greenspan del Bitcoin Market Journal en su boletín del lunesLo extraño es que estos altos volúmenes en cadena no estaban sincronizados con un comercio de verano relativamente escaso en los intercambios de Cripto , donde se realizan la mayoría de las transacciones, y con un mempool "completamente vacío", lo que refleja un rendimiento excepcional. BitcoinTransacciones pendientes de confirmación. Además, el número total de transacciones en cadena «estuvo muy por debajo del promedio, y el número de direcciones únicas utilizadas fue el más bajo desde 2016», escribió Greenspan.

Como señaló Greenspan, claramente había algunas ballenas de Bitcoin moviendo grandes cantidades de fondos. ¿Por qué? No lo sabemos. La pregunta es si esto es un precursor de un mayor volumen en el mercado.