Los riesgos y las recompensas del trading de Cripto de alta frecuencia

Esta semana tuve una agradable conversación sobre el trading de alta frecuencia (HFT ) en los Mercados de Cripto . Surgió de una idea que tuve de explorar el sector en general, y un momento oportuno me permitió hablar con alguien que lo ha experimentado de primera mano.

Siempre he considerado el HFT como un estilo de trading cuantitativo que combina la perspicacia cuantitativa individual con herramientas técnicas para aprovechar las discrepancias de precios. Los creadores de mercado en los Mercados de acciones y derivados son conocidos por implementar esta técnica, aprovechando su capacidad de programación y sus habilidades técnicas para ser los primeros en capturar oportunidades de trading.

A menudo, esto implica arbitraje, donde un activo tiene dos precios diferentes en distintas bolsas. Si, por ejemplo, puede comprar un activo por $10 en una bolsa y venderlo casi al instante por $10.25 en otra, habrá obtenido una ganancia sin riesgo. Repetir esta operación repetidamente puede ser muy rentable. Algunas de las empresas más conocidas en HFT son Jump Trading, Citadel Securities, Virtu y Hudson River Trading.

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En la cultura popular, la HFT se ha mostrado en el libro de Michael Lewis de 2014 “Flash Boys”, junto con la película de 2018 “El Proyecto Colibrí.” Ambos describen esfuerzos reales y ficticios, respectivamente, para ayudar a las empresas de HFT a acelerar sus tiempos de reacción comercial en fracciones de segundo mediante la instalación de una nueva línea de fibra óptica más directa a través de los EE. UU. Hoy en día, las empresas más rápidas utilizan microonda o onda cortaredes de radio.

La HFT ciertamente tiene sus críticos. Algunos la tachan de fraude descarado, argumentando que el acceso a un mayor rendimiento les permite adelantarse a los pedidos. Otros afirman que otorga una ventaja injusta a las instituciones sobre los individuos. Y otros atribuyen las rápidas caídas de precios a la HFT.

El uso de HFT en los Mercados de Cripto podría amplificar esas críticas a niveles sinfónicos. Aun así, la parte de mí que disfruta de la unión entre los Mercados y la Tecnología no puede evitar mirar más allá.

Mi curiosidad me llevó a conversar con Keone Hon, director ejecutivo de Monad Labs. La misión actual de su empresa se centra en ofrecer una blockchain de prueba de cadena (PoS), que aumenta el rendimiento de las transacciones y mantiene la compatibilidad con la Máquina Virtual de Ethereum (EVM). Anteriormente, fue líder del equipo de trading cuantitativo en otra empresa de HFT .

Y aunque dediqué la primera mitad de esta columna a hablar de lo que sabía (o creía saber), me gustaría dedicar la segunda mitad a hablar de lo que aprendí. Aquí les dejo algunas conclusiones:

Lo que HFT aporta a las Cripto

Parte de la ventaja se debe al auge de las propias Cripto . Dado que hay menos participantes que en los Mercados tradicionales, las dislocaciones de precios son más frecuentes, lo que se traduce en mayores ganancias. A medida que se incorporen más participantes, estas oportunidades se volverán más escasas.

Los compradores y vendedores no necesariamente están preparados para comerciar al mismo tiempo, por lo que las empresas HFT cubren esa brecha temporal, comprando a los vendedores y viceversa. También compiten con otros comerciantes para cotizar precios lo más ajustados posible.

“Al fin y al cabo, el trading automatizado profesional proporciona un servicio, aunque no lo parezca”, afirmó Hon.

Las diferentes estrategias HFT en uso

Sinceramente, esta fue mi pregunta más egoísta. Disfruto de todas las conversaciones sobre estrategia y cómo las personas sintetizan su propia interpretación de los datos en un plan de acción.

Era evidente la existencia de diversas estrategias en HFT. Una de ONE (mencionada anteriormente) es el arbitraje, mediante el cual el operador busca aprovechar las discrepancias en los precios en diferentes bolsas. Otras estrategias se basan en el alfa, impulsadas por "señales cuantitativas que surgen de la medición de los cambios en el libro de órdenes", según Hon.

Lo que más me llamó la atención durante nuestra conversación sobre estrategia fue la necesidad de ser meticulosos no solo en la ejecución, sino también en la gestión de posiciones y la evaluación de las bolsas. Parte del requisito de operar entre bolsas implica mantener inventario en ellas, lo que conlleva riesgos adicionales de contraparte, especialmente en las bolsas centralizadas.

En ese sentido, tengo la sensación de que Hon considera que los exchanges descentralizados deben alcanzar a sus homólogos centralizados en cuanto a la experiencia del usuario y la calidad de ejecución. Mi impresión es que parte del objetivo de su empresa actual es cerrar la brecha actual entre los exchanges centralizados y descentralizados.

Regulación

¿Cómo es posible hablar de Cripto y trading sin mencionar la regulación al menos una vez? En ese sentido, sospecho que su respuesta sorprenderá a algunos. Mi impresión es que Hon considera positiva una regulación sensata, aunque solo sea porque permite a los participantes operar dentro de un marco preestablecido.

“De hecho, es beneficioso asegurarse de que las plataformas de intercambio cumplan con las normas. Es bueno asegurarse de que tengan pruebas de las reservas y los activos que declaran”, dijo Hon.

Esto es similar a lo que me han dicho otros participantes de Cripto . Un conjunto de reglas claras, implementadas sin malicia, permitiría a los participantes operar de forma eficaz, eficiente y... rápida.