Bitcoin aún no es una protección contra la inflación, pero así podría serlo

La semana pasada se publicaron los datos de inflación de enero en Estados Unidos: el dólar estadounidense perdió un 7,5 % de su poder adquisitivo en comparación con el año anterior, la mayor caída en 40 años. Si bien esta no es una buena situación para la economía estadounidense, ONE esperar que fuera un momento de reivindicación para los tenedores de Bitcoin . Pero no está siendo así.

Desde que la inflación empezó a repuntar en la primavera de 2021, el Bitcoin ha perdido un 18% de su valor frente al dólar, obteniendo un rendimiento inferior al de otros activos de riesgo, como el índice bursátil S&P 500 (que subió un 8%) y las coberturas tradicionales contra la inflación, como el oro (que subió un 7%). Tanto el Bitcoin como el índice bursátil Standard & Poor's 500 han bajado un 8% en lo que va de 2022, mientras que el oro ha subido un 3%.

Jill Gunter, columnista de CoinDesk , es cofundadora de Open Money Initiative, una organización de investigación sin fines de lucro que trabaja para garantizar el derecho a un sistema financiero libre y abierto. También invierte en startups en fase inicial con Slow Ventures.

Bitcoin, a pesar de su oferta fija y la popular tesis de "reserva de valor", continúa cotizando con alta volatilidad y una correlación más estrecha con activos relativamente riesgosos como las acciones, en comparación con activos refugio tradicionales como el oro. Sin embargo, no es la inflación en sí la que impulsa esta dinámica de precios. Es la respuesta anunciada por la Reserva Federal de EE. UU. a la inflación: subir los tipos de interés a lo largo de este año para absorber parte del exceso de liquidez en la economía, fortalecer el dólar una vez más y controlar la inflación.

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Los movimientos del mercado y el contexto de aumentos de las tasas de interés recuerdan al último trimestre de 2018, la última vez que la Reserva Federal experimentó un ciclo de subidas de tipos. Durante ese período, el Bitcoin (así como el mercado de Cripto en su conjunto) perdió el 40% de su valor, mientras que el S&P 500 revirtió sus ganancias del año anterior y cayó un 14%. Los máximos frenéticos del año anterior, 2017, se debieron, al menos en parte, a la cantidad de dinero fácil que la Reserva Federal y otros bancos centrales a nivel mundial habían inyectado en la economía. Los activos de riesgo en su conjunto, desde las acciones tecnológicas de alta beta hasta la deuda de Mercados emergentes, se beneficiaron de toda esta liquidez, y el Bitcoin y el resto de la naciente industria de las Cripto se beneficiaron de esa misma oferta.

I escribió en ese momentoSobre las inversiones descontroladas que se estaban realizando en un contexto económico de exceso de dinero circulando: En el extremo más alto del espectro de riesgo se encontraban los tokens asociados con «[Ofertas Iniciales de Monedas] en las que los inversores habían invertido un estimado de 20 000 millones de dólares... a menudo con escasas garantías de derechos o protección». No puedo evitar pensar que esa cifra suena un poco curiosa ahora, tanto en el contexto de las valoraciones que han alcanzado muchos de esos proyectos relacionados con las ICO como en el contexto de que los inversores en 2021 y el primer mes de 2022 negociaron más de 30 000 millones de dólares en JPEG. Parte de este volumen es, por supuesto, lavado de activos, y, por supuesto, soy consciente de que no se trata simplemente de JPEG. Pero, aun así, hablando de «riesgo».

La fiebre de los últimos dos años superó con creces la que vimos durante el ciclo de 2017. El aumento de dólares impresos no tiene precedentes desde que se desató la pandemia mundial de coronavirus: el crecimiento anual de la oferta monetaria, que osciló entre el 3% y el 7% entre 2015 y 2020, se disparó al 20-30% en los meses posteriores a marzo de 2020.

La fiebre del oro era predecible, la inflación también lo era, y ahora las subidas de tipos y las reducciones de los activos de riesgo (incluido el Bitcoin) también lo son. Si nos basamos en 2018, podríamos estar viendo caídas en el valor de los activos que se duplicarán (o incluso más) a partir de ahora. La magnitud y la duración de estas caídas son difíciles de prever y dependerán de si la Reserva Federal logra guiar la economía hacia un aterrizaje suave desde su estado actual, que se acerca demasiado al MON.

Dado que Bitcoin aún no ha cumplido su promesa de servir como cobertura contra la inflación, vale la pena reflexionar sobre lo que debe suceder para que comience a comercializarse como tal.

Cómo Bitcoin se convierte en una auténtica reserva de valor

Quizás el cambio más fundamental que debe ocurrir para que Bitcoin se comporte como una reserva de valor es la necesidad de que el mercado madure. Un mercado maduro se caracteriza por inversores a largo plazo que pueden afrontar la volatilidad y las caídas de precios, e incluso pueden asumir la contrapartida de estas operaciones, brindando soporte y estabilidad al activo. Estos inversores suelen ser institucionales, pero yo diría que no necesariamente tienen que ser grandes bancos tradicionales y gestores de activos, aunque esto no sería perjudicial. Cada vez hay más fondos dedicados a criptomonedas en posición de servir como estas fuerzas estabilizadoras en el mercado.

Otro sello distintivo de la madurez del mercado es el desarrollo de marcos, métricas y clasificaciones comunes que utilizan todos los participantes. Inversores y operadores desarrollan con el tiempo ciertas heurísticas para comprender, considerar y operar con activos rápidamente. Incluso el concepto de espectro de riesgo es un ejemplo de ello. Con las acciones tecnológicas de riesgo y los activos de mercados emergentes en un extremo, y el oro y los bonos del Tesoro estadounidense como activos refugio en el otro. Inversores y operadores comparten una comprensión de las categorizaciones de las clases de activos y de cómo se espera que estas se negocien en diversas condiciones de mercado. El mercado tiene una recursividad. Los inversores esperan que el oro suba cuando la inflación sube, ¡y así sucede!

Hoy en día, los participantes del mercado aún no han desambiguado con sofisticación los Cripto . En el contexto de los Mercados macro, Bitcoin, ether, ADA, SOL y AVAX se agrupan. Para los operadores e inversores que dedican todo el día a las Cripto, esto, por supuesto, no es así, pero basta con observar la próxima vez que un medio de noticias financieras importante se ocupe de Cripto. Solo en raras ocasiones se desglosan estos y otros tokens en categorías o clases diferentes. Para que Bitcoin deje de cotizar como un activo de riesgo y comience a operar como una cobertura contra la inflación, debe considerarse una clase de activo independiente del resto de los Mercados de Cripto .

Hay señales de que esto está empezando a suceder, como en el caso deInvestigación de publicaciones de Goldman Sachs Separar a Bitcoin de las demás y considerarlo una "reserva de valor" para competir con el oro. Por supuesto, se necesitará más que una simple narrativa y algunas notas de investigación para lograrlo. A medida que el mercado de Cripto madura hacia las Finanzas convencionales, los grandes inversores y operadores deberán alinearse no solo en las clasificaciones, sino también en los parámetros que determinan dichas categorías, lo que permitirá una perspectiva más matizada sobre Bitcoin y otros Cripto .

Así como las acciones tienen ratios precio-beneficio y otras razones que han unido a los Mercados para evaluarlas, y las materias primas tienen su propia dinámica de oferta y demanda, el mercado también debería alinearse en torno a métricas comunes relevantes para las diversas categorías de Cripto . Algunas de estas métricas ya han surgido y solo necesitan una adopción más amplia y ser consideradas como una señal en el contexto de los Mercados macro.

Algunos ejemplos de estos puntos de referencia incluyen: la tasa de inflación del Cripto ; la oferta fija final (en el caso de Bitcoin); la capitalización de mercado implícita para 2030; y los "días de moneda destruidos" o la cantidad de días que un activo determinado ha estado inactivo en una billetera. Estos estándares existen. Simplemente no se han vuelto lo suficientemente relevantes ni generalizados entre los principales participantes del mercado. El propio Goldman Sachs demuestra claramente que no existe una visión o categorización estándar clara para Bitcoin . Tan solo seis meses antes de su último artículo sobre Bitcoin como reserva de valor, publicó una nota que decía: "Consideramos al oro como una cobertura defensiva contra la inflación y a las Cripto como una cobertura de riesgo contra la inflación", sin mencionar a Bitcoin como una posible excepción.

La gran tesis de cobertura contra la inflación de Bitcoin finalmente se está poniendo a prueba en Estados Unidos, y hasta el momento no le está yendo bien. A medida que los Mercados de Cripto siguen madurando y los participantes del mercado comienzan a diferenciar Bitcoin de la multitud de otros Cripto disponibles, hay razones para creer que aún puede cumplir su promesa como reserva de valor. Sin embargo, la madurez del mercado, los marcos de valoración comunes y las narrativas compartidas tardan en desarrollarse, por lo que quizás no le convenga invertir todo su dinero en Bitcoin para cubrir la devaluación del dólar estadounidense por ahora.