Bitcoin T è ancora una copertura contro l'inflazione, ma ecco come potrebbe esserlo

La scorsa settimana sono stati pubblicati i dati sull'inflazione per il mese di gennaio negli Stati Uniti: il dollaro statunitense ha perso il 7,5% del suo potere d'acquisto rispetto ONE precedente, il calo più grande in 40 anni. Sebbene questa non sia una buona situazione per l'economia statunitense, ONE sarebbe potuto prevedere che questo sarebbe stato un momento di rivendicazione per i detentori Bitcoin . Ma non sta andando in questo modo.

Da quando l'inflazione ha iniziato a salire nella primavera del 2021, il Bitcoin ha perso il 18% del suo valore rispetto al dollaro, sottoperformando altri asset rischiosi come l'indice azionario S&P 500 (in aumento dell'8%) e le tradizionali coperture dall'inflazione come l'oro (in aumento del 7%). Sia il Bitcoin che l'indice azionario Standard & Poor's 500 sono in calo dell'8% finora nel 2022, mentre l'oro è salito del 3%.

Jill Gunter, editorialista CoinDesk , è co-fondatrice dell'Open Money Initiative, un'organizzazione di ricerca non-profit che lavora per garantire il diritto a un sistema finanziario libero e aperto. È anche un'investitrice in startup in fase iniziale con Slow Ventures.

Bitcoin, nonostante la sua offerta fissa e la popolare tesi del "riserva di valore", continua a essere scambiato con elevata volatilità e una correlazione più stretta con asset relativamente rischiosi come le azioni rispetto ai tradizionali porti sicuri come l'oro. Tuttavia, non è l'inflazione in sé a guidare questa azione di prezzo. È la risposta segnalata della Federal Reserve statunitense all'inflazione: aumentare i tassi di interesse nel corso di quest'anno per assorbire parte della liquidità in eccesso nell'economia, rafforzare ancora una volta il dollaro e tenere sotto controllo l'inflazione.

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I movimenti del mercato e lo sfondo degli aumenti dei tassi di interesse ricordano l'ultimo trimestre del 2018, l'ultima volta che la Federal Reserve ha attraversato un ciclo di rialzo. In quel periodo, Bitcoin (così come il mercato Cripto nel suo complesso) ha perso il 40% del suo valore, mentre l'S&P 500 ha ripercorso i suoi guadagni annuali ed è sceso del 14%. I massimi maniacali dell'anno precedente, il 2017, erano almeno in parte attribuibili alla quantità di denaro facile che la Federal Reserve e altre banche centrali a livello globale avevano immesso nell'economia. Le attività di rischio nel loro complesso, dalle azioni tecnologiche ad alto beta al debito Mercati emergenti, hanno beneficiato di tutta questa liquidità, e Bitcoin e il resto del nascente settore Cripto avevano colto la stessa offerta.

IO scritto al momentosugli investimenti selvaggi che le persone facevano nel contesto economico di troppi soldi che giravano: in tutto lo spettro del rischio c'erano token associati a "[offerte iniziali di monete] in cui gli investitori [avevano] investito circa 20 miliardi di $... spesso con pochi diritti o protezioni per gli investitori". Non posso fare a meno di pensare che quel numero suoni pittoresco ora, sia nel contesto delle valutazioni in cui molti di quei progetti correlati alle ICO sono aumentati vertiginosamente, sia nel contesto degli investitori nel 2021 e nel primo mese del 2022 che hanno scambiato più di 30 miliardi di $ in JPEG. Parte di questo volume è ovviamente wash-trading e, naturalmente, sono consapevole che in realtà non si tratta "solo di JPEG". Ma comunque, parliamo di "rischio".

La mania degli ultimi due anni ha superato di gran lunga ciò che abbiamo visto durante il ciclo di hype del 2017. L'aumento dei dollari che sono stati stampati in circolazione è stato assolutamente senza precedenti da quando la pandemia globale di coronavirus ha preso piede: la crescita annuale della massa monetaria, che è variata dal 3% al 7% tra il 2015 e il 2020, è salita al 20-30% nei mesi successivi a marzo 2020.

La mania era prevedibile, l'inflazione era prevedibile e ora anche gli aumenti dei tassi e i ribassi sugli asset rischiosi (incluso il Bitcoin) sono prevedibili. Se il 2018 è un indicatore, potremmo assistere a cali nei valori degli asset che raddoppiano (o più) da qui. L'entità e la durata dei cali sono difficili da prevedere e dipenderanno dal fatto che la Federal Reserve riesca a guidare l'economia verso un atterraggio morbido dal suo stato attuale, volando troppo vicino al TUE.

Poiché il Bitcoin non è ancora riuscito a mantenere la promessa di fungere da copertura dall'inflazione, vale la pena riflettere su cosa deve accadere affinché possa iniziare a essere scambiato come tale.

Come il Bitcoin diventa un vero e proprio deposito di valore

Forse il cambiamento più fondamentale che deve verificarsi affinché il Bitcoin si comporti come riserva di valore è la necessità del mercato di maturare. Un mercato maturo è caratterizzato da investitori a lungo termine che possono permettersi di resistere alla volatilità e ai cali dei prezzi, e possono persino prendere l'altra parte di queste negoziazioni, offrendo supporto e stabilità all'asset. Spesso questi investitori sono investitori istituzionali, ma direi che non devono necessariamente essere grandi banche tradizionali e gestori patrimoniali, anche se ciò non guasterebbe. Sempre più fondi dedicati alle criptovalute sono in grado di fungere da forze stabilizzatrici nel mercato.

Un altro segno distintivo della maturità del mercato è lo sviluppo di quadri, metriche e classificazioni comuni utilizzati dai partecipanti al mercato. Ci sono alcune euristiche che investitori e trader sviluppano nel tempo per comprendere, considerare e negoziare rapidamente gli asset. Anche la nozione di spettro di rischio ne è un esempio. Con azioni tecnologiche rischiose e asset dei mercati emergenti da ONE lato e con oro e titoli del Tesoro USA come asset rifugio dall'altro. Investitori e trader condividono una comprensione delle categorizzazioni delle classi di asset e di come ci si aspetta che tali categorie vengano negoziate in varie condizioni di mercato. C'è una ricorsività nel mercato. Gli investitori si aspettano che l'oro salga quando l'inflazione aumenta, e così accade!

Oggi, le Cripto non sono ancora disambiguate con alcuna sofisticazione dai partecipanti al mercato. Nel contesto dei Mercati macro, Bitcoin, ether, ADA, SOL e AVAX sono tutti raggruppati insieme. Per i trader e gli investitori che passano tutto il giorno sulle Cripto, questo ovviamente non è il caso, ma basta guardare la prossima volta che un qualsiasi notiziario finanziario mainstream tratta di Cripto. Solo raramente questi e altri token vengono suddivisi in categorie o classi diverse. Affinché Bitcoin smetta di essere scambiato come un asset rischioso e inizi a essere scambiato come una copertura dall'inflazione, deve essere visto come una classe di asset separata dal resto dei Mercati Cripto .

Ci sono segnali che questo sta iniziando ad accadere, con personaggi comeGoldman Sachs pubblica la ricerca separando Bitcoin dagli altri e considerandolo un "riserva di valore" per competere con l'oro. Naturalmente, ci vorrà più di una narrazione e qualche nota di ricerca per arrivarci. Man mano che il mercato Cripto matura verso la Finanza mainstream, i grandi investitori e trader dovranno allinearsi non solo sulle classificazioni ma anche sui parametri che determinano tali categorie, consentendo una prospettiva più sfumata su Bitcoin e altre Cripto .

Proprio come le azioni hanno un rapporto prezzo/utile e altri rapporti attorno ai quali i Mercati si sono coalizzati per valutarli e le materie prime hanno le loro dinamiche specifiche di domanda e offerta, così anche il mercato dovrebbe allinearsi su metriche comuni che contano quando si tratta delle varie categorie di Cripto . Alcune di queste metriche sono già emerse e devono solo essere adottate più ampiamente e viste come un segnale nel contesto dei Mercati macro.

Alcuni esempi di questi parametri di riferimento includono: tasso di inflazione del Cripto ; eventuale offerta fissa (nel caso di Bitcoin); capitalizzazione di mercato implicita per il 2030; e "giorni di monete distrutte" o il numero di giorni in cui un dato asset è rimasto inattivo in un portafoglio. Questi standard esistono. Semplicemente non sono diventati abbastanza evidenti e pervasivi tra tutti i principali partecipanti al mercato. Che non ci sia una chiara visione standard o categorizzazione per Bitcoin è ben dimostrato dalla stessa Goldman. Solo sei mesi prima del suo ultimo articolo su Bitcoin come riserva di valore, ha pubblicato una nota affermando: "Consideriamo l'oro una copertura difensiva dall'inflazione e le Cripto una copertura dal rischio di inflazione", non riuscendo a indicare Bitcoin come una possibile eccezione.

La grande tesi di copertura dell'inflazione Bitcoin è stata finalmente messa alla prova negli Stati Uniti e finora non sta andando bene. Mentre i Mercati Cripto continuano a maturare e mentre i partecipanti al mercato iniziano a differenziare Bitcoin dalla moltitudine di altri asset Cripto là fuori, c'è motivo di credere che possa ancora mantenere la sua promessa come riserva di valore. Tuttavia, la maturità del mercato, i quadri di valutazione comuni e le narrazioni condivise richiedono tempo per svilupparsi, quindi potresti non voler investire tutti i tuoi soldi in Bitcoin per proteggerti dalla svalutazione del dollaro statunitense per il momento.