DeFi es el camino a seguir, pero necesita evolucionar

Los recientes Eventos en los Mercados de Cripto han reafirmado la propuesta de valor de las Finanzas descentralizadas (DeFi) como ONE de los pilares CORE del futuro de los activos digitales. Sin embargo, el espacio DeFi también se ha visto afectado por los cambios en el mercado porque muchos de los principales participantes en DeFi han desaparecido de hecho. Esta combinación de Eventos crea una fricción muy fuerte para el futuro de DeFi. En cierto modo, los desafíos con las instituciones financieras centralizadas (CeFi) deberían favorecer la adopción de protocolos DeFi. Por otro lado, las condiciones fundamentales del mercado que desencadenaron el reciente verano DeFi ya no están presentes. Si bien todos podemos estar de acuerdo en que DeFi debería ser un componente clave de la próxima fase del mercado de Cripto , los detalles están lejos de ser triviales y, muy probablemente, requerirán cambios significativos en la industria.

Jesús Rodríguez es el CEO de IntoTheBlock. Este artículo es parte deCripto 2023.

La paradoja de la adopción de DeFi

Desde un punto de vista filosófico, DeFi es el ONE movimiento que engloba el verdadero espíritu de la descentralización, la resistencia a la censura y la inclusión financiera. El reciente auge de DeFi estuvo marcado tanto por un tremendo nivel de innovación en los protocolos como por una ola desproporcionada de incentivos artificiales que fomentaron rendimientos insostenibles y atrajeron la participación de algunas de las mayores empresas del espacio Cripto . Los recientes cambios en la composición del mercado Cripto han provocado que el valor total bloqueado (TVL) en algunos protocolos se encuentre en un mínimo de varios años y que la actividad en algunos ecosistemas DeFi sea prácticamente inexistente. Aun así, los protocolos DeFi se han mantenido en gran medida increíblemente resistentes, mientras que algunas de las mayores instituciones centralizadas en el Cripto han colapsado por completo.

El mercado de Cripto es relativamente pequeño y CeFi y DeFi están entrelazados de una manera casi paradójica. Si bien la infraestructura DeFi pudo soportar las recientes sacudidas del mercado, el colapso de las instituciones CeFi ha ejercido mucha presión sobre los protocolos DeFi.

En pocas palabras, DeFi floreció en un mercado que ya no existe. Para aprovechar al máximo su potencial en la nueva realidad de las Cripto, DeFi necesita evolucionar. Pero esa evolución puede traducirse en oportunidades enormes. Para que DeFi encuentre su lugar como la base de los servicios financieros del espacio Cripto , hay cinco áreas clave en las que necesita mejorar.

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Eficiencia de capital

La primera generación de primitivos DeFi que han dominado el mercado encarnan los principios de democratización del acceso a servicios financieros programables, pero lo hacen a expensas de la eficiencia del capital. Los creadores de mercado automatizados (AMM) son una innovación increíble para fomentar la transparencia en los Mercados financieros, pero carecen de la eficiencia de los libros de órdenes centralizados. Los préstamos sobrecolateralizados han impulsado innovaciones asombrosas como los préstamos flash, pero es la definición clásica de ineficiencia del capital.

Para agilizar la adopción de DeFi es fundamental crear una nueva ola de protocolos DeFi con una base sólida de eficiencia de capital. Es probable que ideas como los intercambios descentralizados híbridos (DEX) que combinan carteras de órdenes y mecanismos AMM o protocolos de préstamos semi o subcolateralizados liberen parte del valor en esta área.

Crédito

Los Mercados de crédito de Cripto han estado bajo presión durante los últimos meses. Muchos de los líderes del mercado de préstamos discrecionales han cerrado o siguen sin poder operar. Como resultado, construir nuevos mecanismos de crédito de manera transparente se ha convertido en una de las oportunidades más atractivas en el mercado de Cripto . La forma de mejorar el crédito en DeFi es construir nuevas formas de préstamos con garantía insuficiente o semicolateralizados. Si bien ha habido algunos intentos en este espacio, difícilmente pueden considerarse DeFi y han sufrido los riesgos inherentes de prestar a los creadores de mercado. Podría ser interesante explorar alternativas que presten a partes con una actividad predecible en la cadena, como proveedores de staking, mineros o protocolos DeFi en esta área.

Nuevos primitivos financieros

La mayor parte de la actividad actual en DeFi está dominada por dos primitivos de protocolo principales: la creación de mercado y los préstamos. Si bien esos componentes son ciertamente importantes, no son suficientes para construir un mercado financiero eficiente. DeFi necesita desesperadamente nuevos primitivos financieros que alcancen el nivel de tracción experimentado por los AMM y los protocolos de préstamos.

Los derivados parecen ser el lugar obvio para expandir el conjunto de primitivas financieras en DeFi porque juegan un papel en la eficiencia del capital y la gestión de riesgos. El espacio de los derivados de DeFi ha estado creciendo de manera constante, y protocolos como Ribbon o GMX ciertamente han demostrado el potencial del espacio. Sin embargo, la mayoría de los protocolos de derivados de DeFi aún no han logrado una adopción significativa y, sin duda, se necesita más innovación en el espacio.

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Gestión de riesgos y seguros

Los Eventos de los últimos meses han situado la gestión de riesgos en lo más alto de la lista de requisitos que deben cumplir las instituciones para participar en DeFi. El riesgo adopta una forma muy diferente en DeFi que en los Mercados tradicionales y, por lo tanto, requiere una nueva forma de tecnologías de gestión de riesgos. Los esfuerzos iniciales de gestión de riesgos en DeFi se han centrado en vulnerabilidades técnicas de contratos inteligentes que, aunque importantes, solo representan una parte de los riesgos a los que se enfrentan los inversores al participar en DeFi.

La gestión del riesgo económico representa una de las mayores oportunidades para catalizar la adopción institucional de DeFi. Se requieren soluciones que gestionen las condiciones de riesgo económico, como la composición de los fondos, los escenarios de desvinculación, el deslizamiento, el impacto de las ballenas y muchos otros, para establecer el nivel de rigor que necesitan las grandes instituciones del mercado de capitales para adoptar DeFi a gran escala. Una de las expresiones más interesantes de la gestión del riesgo serán los productos de seguros. El seguro económico en DeFi sigue siendo un problema en gran medida sin abordar y limita las opciones para crear productos institucionales estructurados sofisticados en los rieles de DeFi.

Puentes de TradFi y utilidad en el mundo real

Durante los últimos dos años, DeFi ha seguido siendo un mercado de criptomonedas a criptomonedas con una exposición muy limitada a las aplicaciones fuera de la cadena. Si bien la dinámica centrada en las criptomonedas ha sido clave para acelerar la innovación en el espacio, limita la sostenibilidad de DeFi como mercado financiero. Por ejemplo, los rendimientos sostenibles en los Mercados financieros no solo provienen de las asimetrías del mercado, sino también de la creación de utilidad en las empresas del mundo real. DeFi necesita recrear una dinámica similar.

La creación de puentes con las aplicaciones de Finanzas tradicionales (TradFi) puede aportar una nueva ola de utilidad a las finanzas descentralizadas que se traduzca en nuevas vías de actividad financiera. Protocolos como MakerDAO han estado experimentando con ideas en esta área al otorgar préstamos a instituciones financieras.

Regulación reflexiva

En lo que respecta a DeFi, hay muy pocos temas que generen tanta polarización como las discusiones sobre regulación. Independientemente de con qué lado del argumento regulatorio simpatice, es difícil discutir el hecho de que los cambios recientes en la composición del mercado de Cripto han catalizado una agenda regulatoria más agresiva que afectará a DeFi en algún momento.

La regulación puede ser ciertamente perjudicial para la innovación que se está produciendo en DeFi, pero, cuando se aplica de forma reflexiva, representa una oportunidad interesante para la adopción institucional del espacio. Muchas instituciones financieras reguladas tienen dificultades para conciliar los beneficios y oportunidades financieras de DeFi con la incertidumbre regulatoria que rodea al espacio. Los protocolos que implementan formas de controles regulatorios pueden ciertamente llenar ese vacío. La mayoría de los esfuerzos iniciales para imponer rutinas de conozca a su cliente (KYC) en los protocolos DeFi han tenido una adopción limitada, pero existen oportunidades interesantes para aprovechar los datos en cadena para las evaluaciones regulatorias de los protocolos. La regulación de fuerza bruta podría ser muy perjudicial para DeFi, pero los controles regulatorios reflexivos podrían abrir la puerta a nuevas WAVES de adopción institucional.