Bitcoin, los Mercados y la simetría de la información

Probablemente hayas oído la historia del mercado de los "limones"; no de la fruta, sino de los bienes de consumo duraderos de baja calidad. En su...artículo seminalEl economista George Akerlof demostró que la asimetría de información sobre qué coches de segunda mano son buenos y cuáles son "de mala calidad" (los vendedores saben más que los compradores) terminó bajando el precio y expulsando a los buenos, ya que sus propietarios no venderían a un precio injustamente bajo. Esto, en teoría, debería presionar el precio aún más a la baja y, finalmente, liquidar el mercado.

La tesis ha recibido mucho rechazo a lo largo de los años, especialmente de parte de personas que señalan correctamente que el mercado de autos usados ​​está lejos de estar muerto, pero sí plantea un importante experimento mental: ¿qué sabe la persona a quien le compro que yo no sé?

Noelle Acheson es la exjefa de investigación de CoinDesk y Genesis Trading. Este artículo es un extracto de su... Las Cripto ahora son macro Boletín informativo que se centra en la convergencia entre los cambiantes panoramas de las Cripto y la economía. Estas opiniones son suyas, y nada de lo que escribe debe interpretarse como consejo de inversión.

Michael Spence, co-ganador del Premio Nobel junto con Akerlof, extendió este concepto al mercado laboral, introduciendo la teoría de la señalización y la excesiva dependencia de las credenciales. Muchos han analizado cómo esto afecta a los Mercados bursátiles y de BOND , y la asimetría de la información es una de las principales preocupaciones de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Los emisores de activos casi siempre saben más que su mercado objetivo y, al operar, los vendedores tienen motivaciones diferentes (y presumiblemente, información diferente) que los compradores.

No ocurre lo mismo con Bitcoin y otros Cripto similares.

Con Bitcoin, no hay reuniones de gestión a puerta cerrada para tomar decisiones que afecten los ingresos futuros. Con Bitcoin, nada se modifica sin que todos lo sepan de inmediato, y ningún cambio de código se aprueba a menos que exista un consenso generalizado.

En este sentido, Bitcoin es una materia prima. El trigo es trigo, el oro es oro: todos sabemos lo que son y aceptamos que sus propiedades no cambiarán pronto. Con Bitcoin, al igual que con el trigo y el oro, sabes exactamente lo que obtienes.

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Esto es importante para la regulación. La SEC tiene razón al pensar que algunos Cripto deberían tratarse como valores (como los tokens vinculados a proyectos que dependen en gran medida de un pequeño equipo directivo que espera obtener beneficios de sus esfuerzos). Pero Bitcoin no tiene un equipo directivo; algunos argumentan que los desarrolladores CORE son líderes, pero sirven a la comunidad y no mantienen la red. Además, las normas sobre divulgación financiera están diseñadas para nivelar el acceso de los inversores a la información relevante. Es difícil imaginar un sistema más transparente que las redes blockchain descentralizadas.

La simetría de la información también es fundamental para la estructura del mercado. Tomemos como ejemplo los préstamos. En las Finanzas tradicionales, los prestatarios tienen una idea más detallada de lo que planean hacer con los fondos solicitados, y esto puede ser diferente de lo que le dicen al prestamista, quien compensa esta falta de transparencia exigiendo una TON de papeleo o aplicando cálculos matemáticos a los perfiles crediticios. Incluso cuando se exige una garantía, existe incertidumbre: ¿esa casa, yate o cuadro realmente vale su valoración declarada? La compensación por este riesgo se refleja en el tipo de interés que se aplicará.

Con los préstamos de Cripto , más allá del riesgo de contraparte (de suma importancia hoy en día), no existe asimetría de información. El código abierto puede confirmarse, la propiedad legítima de los activos digitales al portador es relativamente sencilla de determinar y su valor de mercado es fácil de determinar las 24 horas del día, los siete días de la semana, todos los días del año.

Las garantías Cripto pueden ser más volátiles que las tradicionales (aunque actualmente no necesariamente). Sin embargo, esto se compensa con una alta relación préstamo-valor. Además, la relativa facilidad con la que se puede transferir esta garantía, incluso programáticamente mediante un contrato inteligente de custodia si se cumplen ciertas condiciones, elimina la incertidumbre y las complicaciones.

Este es un punto crucial. Los préstamos basados ​​en garantías Cripto de alta calidad tienen el potencial de ser más seguros, eficientes y abiertos que los basados ​​en activos tradicionales, en gran medida debido a la simetría de la información. El problema del año pasado fueron las deficiencias en la gestión de riesgos y garantías, a menudo debido a la falta de experiencia o supervisión. Esperamos que se hayan aprendido lecciones y se hayan elevado los estándares. La regulación también puede contribuir, al exigir a los prestamistas de Cripto que publiquen políticas de préstamo a valor y gestión de garantías.

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Retrocediendo un poco, podemos vislumbrar cómo podría evolucionar la infraestructura del mercado si se centrara más en la liquidez y el servicio, y menos en los requisitos de cumplimiento diseñados para compensar la desigualdad en el acceso a la información. Además de permitir que los reguladores dediquen más recursos a la lucha contra la delincuencia intencional, los activos con Aviso legal total integrada podrían reducir los costes de transacción y mejorar la eficiencia del capital para ahorradores y constructores.

De ninguna manera sugiero que redes como Bitcoin sean la solución a todos los problemas de asimetría de información. Sin embargo, creo que la transparencia, la descentralización y el código abierto de algunos sistemas distribuidos pueden cambiar la forma en que se llevan a cabo ciertas actividades de mercado, eliminando capas y añadiendo nuevos tipos de simplicidad.

Estos nuevos sistemas también podrían influir en la teoría económica al demostrar que no todos los Mercados necesitan involucrar expectativas intangibles, y que la fijación de precios de estas expectativas no siempre debe basarse en densos velos de confianza. En un momento en que la «economía de mercado» se está convirtiendo cada vez más en la «economía de la información», la transparencia y la verificabilidad adquieren un papel cada vez más importante en la definición de los hábitos de transacción.

Obviamente, estas son afirmaciones generalizadas, y el mercado de Cripto tiene sus fallos. Algunos proyectos están dirigidos por equipos pequeños que pueden modificar las características de los tokens, algunas cadenas de bloques no están descentralizadas, algunos activos no cuentan con un respaldo fiable y algunos tokens se basan en incentivos no probados. Sin embargo, redes consolidadas como Bitcoin ofrecen una forma alternativa de abordar el problema de la " Aviso legal creíble", con Tecnología limitada y riesgo Human .

Así que, para darle a Bitcoin su lugar en la jerga del mercado, pensé en lo opuesto a un limón. Muchos economistas usan "melocotón", pero se magullan con facilidad, se arrugan rápidamente y no me gustan mucho. Voy a usar "uvas". Son dulces mientras que los limones son ácidos, abiertos al aire mientras que los limones están envueltos en protección, y firmemente anclados a la rama mientras que los limones son bastante fáciles de arrancar.

No creo que esto se popularice, ya que el concepto de "limones" nunca se integró en la era digital. En una era que genera y recopila más información de la que sabemos gestionar, irónicamente, los Mercados actuales se ven obstaculizados por la asimetría de la información tanto como nunca antes. Por primera vez, contamos con una Tecnología que integra de forma fiable información simple sobre los activos en el propio activo. El subconjunto de activos para el que esta simplicidad es suficiente es pequeño por ahora, pero su impacto ya se siente en los servicios de mercado que se están desarrollando hoy. Y su evolución podría acabar configurando la estructura y las expectativas de los servicios de mercado del futuro.