Bitcoin, Mercados e a Simetria da Informação

Você provavelmente já ouviu a história do mercado de “limões” – não da fruta, estou falando de bens de consumo duráveis de baixa qualidade. Em seuartigo seminal, o economista George Akerlof mostrou que a assimetria de informação sobre quais carros usados são bons e quais são “limões” (com os vendedores sabendo mais do que os compradores) acabou diminuindo o preço e expulsando os carros bons, porque os donos desses não venderiam a um preço injustamente baixo. Isso, em teoria, deveria empurrar o preço para baixo ainda mais e, eventualmente, matar o mercado.

A tese recebeu muita resistência ao longo dos anos, especialmente de pessoas que corretamente apontam que o mercado de carros usados ​​está longe de morrer, mas ela levanta um experimento mental importante: o que a pessoa de quem estou comprando sabe que eu T sei?

Noelle Acheson é a ex-chefe de pesquisa da CoinDesk e Genesis Trading. Este artigo é um trecho de seu Cripto é macro agora newsletter, que foca na sobreposição entre as paisagens Cripto e macro em mudança. Essas opiniões são dela, e nada que ela escreve deve ser tomado como conselho de investimento.

O co-vencedor do Prêmio Nobel de Akerlof, Michael Spence, estendeu isso ao mercado de trabalho, introduzindo a teoria da sinalização e a dependência excessiva de credenciais. Muitos analisaram como isso impacta os Mercados de ações e BOND , e a assimetria de informações é uma das principais preocupações da Securities and Exchange Commission. Os emissores de ativos quase sempre sabem mais do que seu mercado-alvo e, ao negociar, os vendedores têm motivações diferentes (e presumivelmente diferentes conjuntos de informações) do que os compradores.

Não é o caso do Bitcoin e Cripto similares.

Com o Bitcoin, não há reunião de gestão a portas fechadas para tomar decisões que afetarão a receita futura. Com o Bitcoin, nada é alterado sem que todos saibam imediatamente, e nenhuma mudança de código passa a menos que haja um consenso generalizado.

Nesse sentido, Bitcoin é uma commodity. Trigo é trigo, ouro é ouro: todos nós sabemos o que são e aceitamos que suas propriedades não mudarão tão cedo. Com Bitcoin, assim como com trigo e ouro, você sabe exatamente o que está recebendo.

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Isso importa para a regulamentação. A SEC está certa em pensar que alguns Cripto devem ser tratados como títulos (como tokens vinculados a projetos fortemente dependentes de uma pequena equipe de liderança que espera extrair lucro de seus esforços). Mas o Bitcoin não tem uma equipe de liderança – alguns podem argumentar que os desenvolvedores CORE são líderes, mas eles servem à comunidade e não mantêm a rede. Além do mais, as regras em torno de divulgações financeiras são projetadas para nivelar o acesso dos investidores a informações relevantes. É difícil imaginar um livro mais aberto do que redes de blockchain descentralizadas.

A simetria de informações também importa muito para a estrutura de mercado. Tomemos como exemplo os empréstimos. Nas Finanças tradicionais, os tomadores têm uma ideia mais detalhada do que planejam fazer com os fundos solicitados, e isso pode ser diferente do que eles dizem ao credor, que compensa essa falta de transparência exigindo uma TON de papelada e/ou aplicando matemática aos perfis de crédito. Mesmo quando a garantia é necessária, há incerteza: aquela casa, iate ou pintura realmente vale sua avaliação declarada? A compensação por esse risco aparece na taxa de juros a ser aplicada.

Com empréstimos Cripto , além do risco de contraparte (dolorosamente relevante atualmente), não há assimetria de informação. O código-fonte aberto pode ser confirmado, a propriedade legítima de ativos digitais ao portador é relativamente simples de verificar e seu valor de mercado é fácil de determinar 24 horas por dia, sete dias por semana, todos os dias do ano.

A garantia Cripto pode ser mais volátil do que o tipo mais tradicional (embora hoje em dia não necessariamente). Mas isso pode ser compensado por altas taxas de empréstimo para valor. E a relativa facilidade com que essa garantia pode ser transferida, mesmo programaticamente via custódia de contrato inteligente, caso certas condições sejam acionadas, remove outra camada de incerteza, bem como aborrecimento.

Este é um ponto importante. Empréstimos baseados em garantias Cripto de alta qualidade têm o potencial de ser mais seguros, mais eficientes e mais abertos do que aqueles baseados em ativos tradicionais, em grande parte devido à simetria de informações. O que deu errado no ano passado foram lapsos na gestão de risco e garantias, muitas vezes devido à falta de experiência e/ou supervisão. Podemos esperar que lições tenham sido aprendidas e padrões elevados. A regulamentação também pode desempenhar um papel, exigindo que os credores Cripto publiquem políticas de empréstimo para valor e manuseio de garantias.

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Dando um passo para trás, podemos começar a vislumbrar como a infraestrutura de mercado poderia evoluir se pudesse se concentrar mais em liquidez e serviço, e menos em requisitos de conformidade projetados para compensar o acesso desigual à informação. Além de permitir que os reguladores dediquem mais recursos liberados para perseguir crimes intencionais, os ativos com Aviso Importante completa incorporada podem acabar reduzindo os custos de transação e aumentando a eficiência de capital para poupadores e construtores.

Não estou sugerindo de forma alguma que redes como o Bitcoin sejam a solução para todos os problemas de assimetria de informação que existem. Acredito, no entanto, que a transparência, a descentralização e a natureza de código aberto de alguns sistemas distribuídos podem mudar como certas atividades baseadas no mercado são realizadas, removendo camadas e adicionando novos tipos de simplicidade.

Esses novos sistemas também podem acabar influenciando a teoria econômica ao mostrar que nem todos os Mercados precisam envolver expectativas intangíveis, e que a precificação dessas expectativas nem sempre precisa depender de espessos véus de confiança. Em um momento em que a “economia de mercado” está se tornando cada vez mais a “economia da informação”, a transparência e a verificabilidade estão assumindo papéis cada vez mais importantes na definição dos hábitos de transação.

Obviamente, essas são declarações abrangentes, e o mercado de Cripto tem sua cota de limões. Alguns projetos são executados por pequenas equipes que podem alterar as características dos tokens, alguns blockchains não são descentralizados, alguns ativos não são apoiados de forma confiável e alguns tokens são baseados em incentivos não testados. Mas redes estabelecidas como o Bitcoin oferecem uma maneira alternativa de pensar sobre o problema da “ Aviso Importante confiável”, com Tecnologia limitada e risco Human .

Então, para dar ao Bitcoin seu lugar na cesta de frutas da gíria de mercado, pensei no oposto de um limão. Muitos economistas usam “pêssego”, mas eles machucam facilmente, enrugam rapidamente e eu T gosto muito deles. Vou com “uvas”. Eles são doces enquanto os limões são azedos, abertos ao ar enquanto os limões são envoltos em proteção e firmemente ancorados à videira enquanto os limões são bem fáceis de colher.

Eu realmente T vejo isso pegando, já que o conceito de “limões” nunca chegou à era digital de qualquer maneira. Em uma era que gera e coleta mais informações do que sabemos o que fazer, ironicamente os Mercados hoje são prejudicados pela assimetria de informações tanto quanto sempre. Pela primeira vez, agora temos uma Tecnologia que incorpora de forma confiável informações simples de ativos no próprio ativo. O subconjunto de ativos para os quais essa simplicidade é suficiente é pequeno por enquanto – mas seu impacto já está sendo sentido nos serviços de mercado que estão sendo construídos hoje. E sua evolução pode acabar moldando a estrutura e as expectativas dos serviços de mercado de amanhã.