Los tokens de seguridad y los valores tokenizados no son lo mismo

La tokenización ha vuelto. Algunos recordarán el auge de 2017-18, cuando todo iba a ser tokenizado y puesto en la blockchain. Los bancos hacían fila para lanzar pruebas de concepto, pero los clientes eran escasos. Ahora, la experimentación se ha extendido mucho más allá del grupo inicial, e incluso los reguladores están centrando su atención en el tema.

Un mayor interés conlleva una mayor confusión. Probablemente hayas notado que a veces los activos en cuestión se llaman "tokens de seguridad" y a veces "valores tokenizados". Ahora bien, a la mayoría de la gente no le importará cómo se llamen; lo importante es la idea, ¿verdad? Aclararemos la terminología más adelante. Sin embargo, hay pedantes como yo que insisten en que «no, la terminología sí importa», incluso desde el principio. He aquí por qué.

En primer lugar, los dos términos no se refieren a lo mismo:

• Los tokens de seguridad son tokens que comparten algunas características con los valores. En términos más técnicos, son representaciones basadas en blockchain de ciertos privilegios, como la distribución de ingresos, el acceso, los derechos de gobernanza o una combinación de estos y otros, y debido a su estructura de incentivos, es probable que se clasifiquen como valores.
• Los valores tokenizados son valores que se mueven en cadenas de bloques. Son tokens que representan activos específicos fuera de la cadena o que imitan grupos de activos establecidos, como bonos, acciones o fondos.

Noelle Acheson es la exjefa de investigación de CoinDesk y Genesis Trading. Este artículo es un extracto de su... Las Cripto ahora son macro Boletín informativo que se centra en la convergencia entre los cambiantes panoramas de las Cripto y la economía. Estas opiniones son suyas, y nada de lo que escribe debe interpretarse como consejo de inversión.

Todos los valores tokenizados podrían clasificarse como tokens de seguridad, pero no todos los tokens de seguridad son valores tokenizados. Al agrupar los términos, se difumina la distinción, lo que perjudica la comprensión general del potencial subyacente y dificulta los intentos de clasificación, lo que a su vez afecta tanto a la regulación como a la inversión.

¿Cuál es la diferencia?

Los tokens de seguridad son un concepto nuevo. Se crean en la cadena, para fines en la cadena, y hacen cosas que no se habían hecho antes en plataformas que no existían hasta hace unos años. Facilitan nuevas formas de financiación, participación de usuarios, recompensas para inversores, gobernanza de proyectos y mucho más. Apenas T empezado a comprender cómo este concepto puede influir en la evolución e implementación de ideas.

Los valores tokenizados son un concepto antiguo con un nuevo envoltorio. Adoptan formatos existentes y añaden ventajas adicionales, como una mejor liquidación, mayor transparencia, mayor flexibilidad y un alcance más amplio. Además, están experimentando un vertiginoso auge de experimentación: en los últimos meses, hemos visto a instituciones financieras y organismos oficiales no solo realizar pruebas, sino incluso emitirlas.acciones,notas de crédito,bonos municipales,bonos de desarrollo,fondos,papel comercial y oroen cadenas de bloques.

Sigue leyendo: Noelle Acheson - Bitcoin, los Mercados y la simetría de la información

Sin embargo, los tokens de seguridad enfrentan dificultades debido a la falta de claridad regulatoria y al enfoque tan familiar de regulación por aplicación de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Por ejemplo, a partir de 2016LBRY– un protocolo de almacenamiento descentralizado y un servicio multimedia – financió su desarrollo mediante la emisión de tokens LBC, que permitirían el acceso y la interacción una vez que la plataforma estuviera operativa. Para muchos, estos eran obviamente tokens de utilidad, ya que permitían el uso del servicio. Parala SECEran tokens de seguridad, ya que su emisión financió el proyecto. En 2021, el regulador interpuso una demanda contra LBRY. El emisor se opuso, peroen noviembreUn juez falló a favor de la SEC.

A primera vista, ambos conceptos pueden parecer similares, pero al analizarlos a fondo, se aprecia una marcada diferencia: se trata de claridad y apoyo del establishment, frente a la falta de este. También se trata de desarrollo. Con los tokens de seguridad, el temor a las represalias de la SEC impide que muchos proyectos rentables prueben sus ideas en el mercado, mientras que los valores tokenizados están cobrando impulso.

Por qué es importante

Esto nos lleva a una de las principales razones por las que la distinción es importante: los enfoques regulatorios divergentes. Es poco probable que los valores tokenizados atraigan mucha atención, salvo por los ajustes de clasificación y los requisitos de que las prácticas de custodia cumplan los requisitos adecuados.Reguladores internacionales sontrabajando enreglas explícitas para abordar la adaptación de valores a las cadenas de bloques, y junto con el apoyo oficial vendrá aún más experimentación por parte del establecimiento y, eventualmente, demanda de los clientes.

Sin embargo, los tokens de seguridad son algo polémicos. El proceso iniciado contra LBRY, mencionado anteriormente, tardó casi dos años en tramitarse en los tribunales; el caso de la SEC contra Ripple por la presunta emisión de valores no registrados se encuentra ya en su tercer año. En el sistema judicial estadounidense, los precedentes importan, pero imaginen el enorme consumo de recursos legales si más sujetos de la SEC deciden oponerse. Esto es insostenible, pero hasta que los reguladores estadounidenses lo comprendan, el progreso se verá obstaculizado.

Sigue leyendo: Noelle Acheson - Por qué las Cripto no son una «industria»

La distinción también es importante desde el punto de vista de la inversión. Combinar los términos implica una aceptación de los tokens de seguridad por parte del establishment que aún no existe. Además, minimiza el potencial innovador de los tokens de seguridad al sugerir que son simplemente valores en una cadena de bloques.

No me malinterpreten: la tokenización de valores es emocionante, y la actividad reciente en torno a este concepto es el resultado positivo de años de sólido trabajo entre bastidores por parte de desarrolladores, empresas de infraestructura de mercado, bancos y supervisores financieros. La tokenización de valores es ONE de los principales vectores a través de los cuales los Mercados de Cripto transformarán los Mercados tradicionales.

Los tokens de seguridad, sin embargo, tienen un objetivo aún más ambicioso. Una vez definidos los parámetros legales, podrían impactar mucho más allá de los Mercados: podrían transformar los conceptos tradicionales de inversión y participación, posiblemente impulsando no solo nuevos modelos de negocio, sino también nuevas fuentes de valor.

En resumen, los valores tokenizados y los tokens de seguridad son similares a simple vista. Sin embargo, al analizarlos en profundidad, presentan diferencias significativas que vale la pena reconocer. Ambos conceptos son lo suficientemente importantes como para justificar un mayor cuidado en sus etiquetas.