Security Tokens и токенизированные ценные бумаги — это не одно и то же

Токенизация вернулась. Некоторые из вас, возможно, помнят расцвет 2017-18 годов, когда все собирались токенизировать и перевести на блокчейн. Банки выстраивались в очередь, чтобы запустить доказательства концепции, но клиентов было мало. Теперь эксперименты вышли далеко за рамки первоначальной когорты, и даже регуляторы обращают свое внимание на эту тему.

Вместе с большим интересом приходит и большая путаница. Вы, вероятно, заметили, что иногда рассматриваемые активы называются «токенами безопасности», а иногда — «токенизированными ценными бумагами». Теперь, большинству людей T равно, как они называются — важна идея, верно? Мы разберемся с терминологией позже. Однако существуют педанты вроде меня, которые указывают, что «нет, терминология имеет значение», даже с самого начала. Вот почему.

Во-первых, эти два термина не относятся к одному и тому же:

• Security-токены — это токены, которые разделяют некоторые характеристики с ценными бумагами. Если говорить более технически, они представляют собой основанные на блокчейне представления определенных привилегий, таких как распределение доходов, доступ, права управления или их сочетание, и из-за своей структуры стимулирования, вероятно, будут классифицироваться как ценные бумаги.
• Токенизированные ценные бумаги — это ценные бумаги, которые перемещаются по блокчейнам. Это токены, которые представляют собой либо определенные активы вне блокчейна, либо имитируют устоявшиеся группы активов, такие как облигации, акции или фонды.

Ноэль Ачесон — бывший руководитель исследований в CoinDesk и Genesis Trading. Эта статья взята из ее Криптo теперь макро информационный бюллетень, который фокусируется на совпадении между меняющимися Криптo и макроландшафтами. Это ее мнения, и ничего из написанного ею не следует воспринимать как инвестиционный совет.

Все токенизированные ценные бумаги можно классифицировать как токены безопасности, но не все токены безопасности являются токенизированными ценными бумагами. Объединяя термины вместе, мы размываем различие, и это вредит более широкому пониманию базового потенциала и препятствует попыткам классификации, что в свою очередь влияет как на регулирование, так и на инвестиции.

В чем разница?

Security-токены — это новая концепция. Они создаются в цепочке, для целей в цепочке и делают то, чего раньше T делали на рельсах, которые T существовали еще несколько лет назад. Они обеспечивают новые формы финансирования, вовлечения пользователей, вознаграждения инвесторов, управления проектами и многое другое. Мы даже T начали царапать поверхность того, как эта концепция может повлиять на эволюцию и реализацию идей.

Токенизированные ценные бумаги — это старая концепция в новой обертке. Они берут существующие форматы и добавляют дополнительные удобства, такие как улучшенные расчеты, большую прозрачность, большую гибкость и более широкий охват. Они также переживают головокружительный всплеск экспериментов: за последние пару месяцев мы увидели, как финансовые учреждения и официальные организации не просто испытывали, но и фактически выпускалиакции,кредитные ноты,муниципальные облигации,облигации развития,фонды,коммерческие бумаги изолотона блокчейнах.

Читать дальше: Ноэль Ачесон - Bitcoin, Рынки и симметрия информации

Однако токены безопасности испытывают трудности из-за отсутствия ясности в регулировании и слишком знакомого подхода Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) «регулирование через принуждение». Например, начиная с 2016 годаЛБРИ– децентрализованный протокол хранения и медиасервис – финансировал свою разработку посредством выпуска токенов LBC, которые обеспечивали бы доступ и взаимодействие после запуска платформы. Для многих это были, очевидно, утилитарные токены, поскольку они позволяли использовать сервис. ДляSEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам), они были токенами безопасности, поскольку их выпуск финансировал проект. В 2021 году регулятор возбудил против LBRY принудительное действие. Эмитент дал отпор, нов ноябресудья вынес решение в пользу SEC.

На первый взгляд эти две концепции могут показаться похожими, но поднимите крышку, и вы увидите, что разница разительная: речь идет о ясности и поддержке истеблишмента по сравнению с их отсутствием. Речь также идет о развитии. В случае с security-токенами страх репрессий SEC удерживает многие стоящие проекты от тестирования идей на рынке, в то время как токенизированные ценные бумаги становятся все более востребованными.

Почему это важно

Это подводит нас к ONE из главных причин, по которой это различие важно: расходящиеся подходы к регулированию. Токенизированные ценные бумаги вряд ли привлекут много внимания, за исключением изменений в классификации и требований, чтобы практики хранения соответствовали нужным параметрам.Международные регуляторы являютсяработая надчеткие правила, касающиеся адаптации ценных бумаг к блокчейнам, а вместе с официальной поддержкой придут и новые эксперименты с учреждениями, а в конечном итоге и спрос со стороны клиентов.

Однако токены безопасности несколько спорны. Процесс, начатый против LBRY, упомянутый выше, занял почти два года, чтобы пройти через суды; дело SEC против Ripple за предполагаемый выпуск незарегистрированных ценных бумаг идет уже третий год. В судебной системе США прецеденты имеют значение, но представьте себе чистое потребление юридических ресурсов, если больше целей SEC решат дать отпор. Это неустойчиво, но пока американские регуляторы не поймут этого, прогресс будет затруднен.

Читать дальше: Ноэль Ачесон - Почему Криптo — это не «индустрия»

Различие также имеет значение с точки зрения инвестиций. Смешение терминов подразумевает принятие security-токенов истеблишментом, которого пока нет. Это также принижает инновационный потенциал security-токенов, предполагая, что они являются просто ценными бумагами на блокчейне.

T поймите меня неправильно: токенизация ценных бумаг — это захватывающе, и недавняя активность вокруг этой концепции — долгожданный результат многолетней солидной закулисной работы разработчиков, фирм рыночной инфраструктуры, банков и финансовых контролеров. Токенизация ценных бумаг — ONE из основных векторов , посредством которых Криптo преобразуют традиционные Рынки .

Однако у security-токенов есть еще более возвышенная цель. После того, как будут разработаны правовые параметры, они могут в конечном итоге повлиять на гораздо большее, чем просто Рынки: они могут в конечном итоге трансформировать традиционные концепции инвестиций и взаимодействия, возможно, высвободив не только новые бизнес-модели, но и новые источники ценности.

В целом, токенизированные ценные бумаги и токены безопасности на первый взгляд похожи. Но если посмотреть глубже, то у них есть существенные различия, которые стоит признать. Оба понятия достаточно важны, чтобы заслуживать более внимательного отношения к их маркировке.