¿Saldrá DeFi más fuerte del invierno de las Cripto ?

Todos hemos oído hablar de la hibernación, cuando los animales en la naturaleza conservan energía durante periodos de condiciones climáticas desfavorables y escasez de alimentos. Los osos, por ejemplo, reducen su metabolismo en invierno para conservar energía, para luego emerger en primavera más delgados y fuertes. Los últimos meses en el Cripto han demostrado que las Finanzas descentralizadas (DeFi) no son ajenas a un invierno gélido, ni a los osos, en realidad.

El valor total bloqueado en las Finanzas descentralizadas ha caído aalrededor de 50 mil millones de dólares, alrededor de un tercio de su anterior máximo en mayo de 2022. Si bien la duda sobre el potencial de DeFi para progresar hacia un sistema financiero desintermediado e inmutable persiste, ha habido algunos avances significativos.

Chelsea Virga es vicepresidenta del equipo de oportunidades estratégicas de Galaxy Digital.

Tras el colapso de FTX, miles de millones de dólares fluyeron hacia exchanges descentralizados (DEX) desde entidades centralizadas, duplicando el volumen de operaciones solo en noviembre. Incluso en medio de la agitación del mercado de criptomonedas, los exchanges descentralizados y las plataformas de préstamos han funcionado sin problemas en comparación con algunas de sus contrapartes centralizadas. Las características CORE de DeFi, como los contratos inteligentes con instrucciones de liquidación integradas en el código y las funciones de seguridad, incluyendo estándares de préstamo con sobrecolateralización, explican cómo Maker, Aave y Compound recuperaron con éxito 400 millones de dólares de un prestatario con problemas financieros, Celsius Network. Mientras tanto, ese prestatario centralizado se ha declarado en bancarrota y aún tiene más de 1000 millones de dólares en pasivos pendientes por pagar.

Para liberar todo su potencial, DeFi necesita una revisión narrativa. Durante demasiado tiempo, muchos protocolos atrajeron a los usuarios ofreciendo rendimientos insostenibles, como durante los intensos días del "Verano DeFi", impulsados en parte por un contexto macroeconómico acomodaticio. Desde entonces, los tipos de interés han subido, la inflación se ha disparado y la tasa de rendimiento "libre de riesgo" de las letras del Tesoro a seis meses superó el 5%, alejando el interés (sin doble sentido) de la blockchain.

Un entorno macroeconómico cambiante ha tenido un efecto dominó. Hace unos meses, después de que Coinbase aumentara sus recompensas en USDC al 2,36%, el gigante de las DeFi, MakerDAO, votó por multiplicar por diez su tasa de ahorro en DAI , hasta el 1%, para mantenerse competitivo. ONDO Finanzas, un proyecto en cadena centrado en la tokenización de bonos del Tesoro estadounidense y bonos corporativos, se lanzó hace un par de meses con la intención de ofrecer... “clase de acciones”tokens útiles en otras plataformas DeFi como garantía en cadena.

El éxito futuro de DeFi reside en la creación de una oferta financiera que pueda mejorar los productos de Finanzas centralizadas (CeFi). Ya hemos analizado brevemente conceptos innovadores como la compensación y liquidación con Tecnología de libro mayor distribuido (DLT), el staking líquido, la suscripción en cadena y la Tecnología de Privacidad de conocimiento cero (ZK). Todas estas ideas pueden impulsar la eficiencia de los sistemas de oferta y suscripción de DeFi.

Ver también:Cómo evitar la muerte de DeFi tras FTX | Opinión

Gran parte de esta actividad depende tanto de los reguladores como de los ingenieros de contratos inteligentes. El organismo de control financiero alemán, BaFin, ha actuado proactivamente en la regulación de la cadena de bloques mediante la promulgación de legislación sobre aspectos como las ofertas iniciales de monedas (OIM), las ofertas de tokens de seguridad (SV) y las aplicaciones descentralizadas (DAPP). Su enfoque puede proporcionar estabilidad financiera a la vez que fomenta la innovación.

Este es un área en la que Estados Unidos aún está adquiriendo claridad. La comisionada de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Hester Peirce, ha declarado que cree que la regulación requiere un enfoque matizado que priorice la protección de los inversores sin frenar el progreso tecnológico. Peirce comentó en enero que «la regulación debería fomentar un entorno donde las cosas buenas prosperen y las malas desaparezcan, no al revés». Es necesario implementar un marco unificado antes de que muchas instituciones consideren dar el salto. Mientras tanto, DeFi continúa creciendo.

Ofertas de activos y liquidez

Históricamente, CeFi ha sido el principal proveedor de liquidez para instrumentos financieros en Cripto, como forwards perpetuos con liquidación en efectivo y otros derivados, principalmente porque son más rentables para quienes buscan apalancamiento desde una perspectiva de garantía. Sin embargo, esto está cambiando rápidamente debido a la desconfianza en los exchanges centralizados. Tras el colapso del exchange FTX, el exchange de spot y swap sin permisos GMX duplicó con creces sus ingresos por protocolo en noviembre. 16,7 millones de dólaresEl exchange descentralizado DYDX ganó 16.000 usuarios entre septiembre de 2022 y fin de año.

Otra tendencia en DeFi ha sido el staking líquido, que permite a los usuarios obtener rendimientos del staking sin dejar de participar en actividades DeFi. El token de utilidad de Lido, la plataforma de staking basada en Ethereum, ha experimentado un aumento impresionante de precio desde principios de este año, y hay más de 9.400 millones de dólares en activos staking en su plataforma. Plataformas como Lido reciben activos, los utilizan como garantía staking y ofrecen tokens alternativos que los usuarios pueden utilizar en su plataforma, un proceso que tiene un paralelo con CeFi en las transacciones de repo.

Habilitar un mayor complejo de activos en cadena será clave para atraer más actividad y nuevos participantes al mercado DeFi. La generación de valor provendrá de la tokenización de activos del mundo real, como Mercados monetarios, hipotecas inmobiliarias, Finanzas comercial y préstamos para infraestructura, entre otros. Con la Tecnología de registro distribuido, DeFi tiene el potencial de ofrecer opciones de financiación más económicas mediante la fraccionación y la reducción del coste de entrada para los inversores. Blockchain puede impulsar una gama más amplia de activos disponibles para los inversores, lo que en última instancia fomenta la diversificación de la cartera.

Se está produciendo un efecto dominó. El año pasado, MakerDAO, el mayor protocolo DeFi con un valor total bloqueado de 8.600 millones de dólares, se adentró en la financiación de activos tradicionales, con cinco bóvedas de activos Finanzas tradicionales y un préstamo DAI de 30 millones de dólares utilizando como garantía tokens de BOND a una filial del gigante Finanzas francés Société Générale. Hace unos meses, el gigante de capital privado KKR tokenizó la exposición a su fondo de salud de 4.000 millones de dólares en Avalanche. Posteriormente, en noviembre, Apollo anunció sus planes de ofrecer un próximo fondo en una blockchain pública a través de Figure. El mes pasado, el gobierno de Hong Kong emitió su primer BOND verde tokenizado por un valor aproximado de 100 millones de dólares a través del protocolo de tokenización GS DAP de Goldman Sachs.

Estas innovaciones muestran cómo las Finanzas tradicionales y las Finanzas descentralizadas continúan entrelazándose, o al menos cuántos productos financieros existentes pueden reproducirse en cadenas de bloques públicas.

Modelos de precios y gestión de riesgos

El auge de las DeFi se originó con la Tecnología de Maker de mercado automatizados (AMM), como Uniswap, donde algoritmos facilitaban la negociación de tokens mediante una fórmula matemática para determinar los precios de los activos. Hoy en día, los DEX como DYDX implementan cada vez más libros de órdenes límite centrales (CLOB), similares a los exchanges tradicionales, donde una base de datos compara las órdenes de compra y venta de un activo específico. En algunos casos, se pueden añadir creadores de mercado mediante la integración de una Request de cotización (RFQ) para complementar la liquidez. La combinación de AMM con creadores de mercado profesionales refuerza la liquidez y la ejecución de precios.

Ver también:¿Qué es un Maker de Mercado Automatizado (AMM)? - Explicación de los AMM | Aprende

Una consideración importante para todas las operaciones financieras descentralizadas es cómo optimizar la suscripción de préstamos y garantizar la seguridad de los requisitos de garantía. Los prestamistas DeFi suelen exigir sobrecolateralización para los préstamos. En otras palabras, exigen a los operadores que comprometan activos con un valor superior al de sus préstamos.

Las plataformas DeFi componibles ofrecen formas innovadoras de colateralización. Por ejemplo, el margen cruzado, el proceso de calcular acumulativamente el margen de un operador mediante el cálculo de sus estados de ganancias y pérdidas no realizadas (comúnmente abreviado como "PnL"), es un avance valioso que hemos observado en el último ciclo.

Los protocolos de préstamo Aave y Compound permiten a los usuarios apalancarse en función de las relaciones préstamo-valor (LTV) y seleccionar un único factor de salud Esto considera todas sus posiciones. Los DEX como DYDX también permiten a los usuarios compensar sus pérdidas con ganancias, y algunos incluso ofrecen protección contra liquidaciones parciales (de modo que, en caso necesario, solo se liquida la parte con peor rendimiento de la cartera). Si bien las ofertas tradicionales de corretaje PRIME para fondos siguen siendo más sólidas, estos avances son un paso en la dirección correcta.

Los contratos inteligentes de préstamos flash han sido otro mecanismo interesante para reducir los impagos de los prestatarios. Por ejemplo, supongamos que un usuario busca financiar una operación de arbitraje rentable mediante un préstamo de capital sin garantía. Los contratos inteligentes pueden consolidar toda la transacción, desde el préstamo hasta el reembolso, en una sola transacción instantánea y no se ejecutarán completamente si no se produce el reembolso.

La transparencia de la cadena de bloques también puede beneficiar la gestión de riesgos. Su registro inmutable permite a los usuarios verificar la propiedad y el movimiento de activos. Diversos proyectos trabajan en este sentido, intentando utilizar datos en la cadena de bloques para proporcionar indicadores de solvencia y validar la situación financiera en tiempo real. Esta información puede utilizarse en conjunto con datos financieros fuera de la cadena de bloques para desarrollar puntuaciones crediticias.

Los Zk-SNARK (argumentos de conocimiento sucintos y no interactivos de conocimiento cero) serán un catalizador adicional de DeFi. En resumen, la Tecnología ZK ayudará a las partes a examinar la veracidad de una declaración específica, sin revelar información adicional. Esto permite a las organizaciones realizar transacciones seguras con terceros, preservando al mismo tiempo cierta información financiera confidencial.

Interfaz de usuario y accesibilidad entre cadenas

Para alcanzar una adopción generalizada, las interfaces de usuario deberán mejorar. Los monederos y las aplicaciones descentralizadas (dapps) deben ser lo suficientemente intuitivos para todos los usuarios, especialmente para aquellos que se inician en las Cripto. Los desarrolladores deben adoptar un enfoque similar al del desarrollo de las computadoras personales a principios de la década de 1990, que se centró en la accesibilidad.

Un concepto fácil de usar que está ganando terreno entre las personas interesadas en la seguridad de DeFi es la "abstracción de cuentas", o un enfoque personalizado para la recuperación de billeteras. Esta es una alternativa a simplemente decirles a los operadores que tomen la custodia de sus claves: "No son sus claves, no son sus monedas". Plataformas de trading como Argent.xyzPermite que usuarios o dispositivos seleccionados actúen como guardianes para ayudar a recuperar una billetera en un teléfono nuevo. Estas funciones de recuperación social pueden hacer que las transacciones en cadena sean más seguras.

En el ciclo anterior, los exchanges centralizados lograron atraer usuarios de una gama cada vez mayor de ecosistemas blockchain de capa 1. Por el contrario, los proyectos DeFi suelen estar limitados por la cadena en la que se implementan. Para que ether (ETH) llegue a ella, es necesario pasar por un puente; una experiencia engorrosa limitará el crecimiento general.

Ver también:DeFi es el camino a seguir, pero necesita evolucionar Opinión (diciembre de 2022)

Esto ya está cambiando. Proyectos DeFi como Osmosis, surgidos del ecosistema interoperable Cosmos , utilizan proveedores de infraestructura subyacente entre cadenas, como Axelar, para atraer usuarios de cualquier cadena. Axelar permite a Osmosis crear direcciones de depósito único para los usuarios, similar a una plataforma de intercambio centralizada. Osmosis se basa en Cosmos, pero puede aceptar tokens de cadenas de máquinas virtuales de Ethereum (EVM) y otras. (Axelar es una empresa del portafolio de Galaxy).

Si bien Ethereum ha sido el actor dominante en DeFi, la congestión de la red y las elevadas tarifas de GAS siguen siendo un obstáculo potencial. En este punto de la evolución de la blockchain, DeFi está cada vez más repleta de sistemas alternativos de alto rendimiento de capa 1 y capa 2, que escalan el número de transacciones a una fracción del precio.

Con la expansión de su oferta de productos, las mejoras en precios y accesibilidad, las mejoras en la experiencia del usuario y las mejoras en las capacidades cross-chain, DeFi puede emerger del invierno de las Cripto con mayor fuerza. Estos importantes cambios requerirán un esfuerzo colaborativo basado en la innovación de los desarrolladores, la claridad de los reguladores y la retroalimentación continua de los usuarios.

Vincent Van Gogh comparó la convención con «un camino pavimentado: es cómodo para caminar, pero no crecen flores en él». Las DeFi tienen la oportunidad de revolucionar los Mercados financieros tradicionales en el próximo repunte de las Criptomonedas en general, pero solo si aprovechamos el actual invierno Cripto para reconstruir la infraestructura que permitirá que florezcan nuevas tecnologías.