Mas Malakas ba ang DeFi Mula sa Crypto Winter?

Narinig na nating lahat ang tungkol sa hibernation, kapag ang mga hayop sa ilang ay nagtitipid ng enerhiya sa mga panahon ng hindi magandang kondisyon ng panahon at kakulangan sa pagkain. Ang mga oso, halimbawa, ay binabawasan ang kanilang metabolic na estado sa taglamig upang makatipid ng enerhiya, at sa kalaunan ay lumitaw sa tagsibol na mas payat at mas malakas. Ang huling ilang buwan sa Crypto ay nagpakita na ang desentralisadong Finance (DeFi) ay hindi estranghero sa isang malamig na taglamig – o mga oso, sa bagay na iyon.

Ang kabuuang halaga na naka-lock sa desentralisadong Finance ay bumagsak sa humigit-kumulang $50 bilyon, humigit-kumulang isang-katlo ng dating mataas na watermark nito noong Mayo 2022. Bagama't nananatili ang tanong sa potensyal ng DeFi na umunlad sa isang disintermediated at hindi nababagong sistema ng pananalapi, nagkaroon ng ilang makabuluhang pag-unlad.

Si Chelsea Virga ay vice president ng team ng strategic opportunities ng Galaxy Digital.

Sa resulta ng pagbagsak ng FTX, bilyun-bilyong dolyar ang dumaloy sa mga desentralisadong palitan (DEX) mula sa mga sentralisadong entity, na nagdoble sa dami ng kalakalan noong Nobyembre lamang. Kahit na sa gitna ng kaguluhan sa merkado ng crypto, ang mga desentralisadong palitan at mga platform ng pagpapautang ay gumana nang maayos kumpara sa ilan sa kanilang mga sentralisadong kapantay. Ang mga CORE feature ng DeFi – tulad ng mga matalinong kontrata na may mga tagubilin sa pag-aayos na naka-embed sa code at mga feature na pangkaligtasan kabilang ang mga over-collateralized na pamantayan sa pagpapahiram – ay nagpapaliwanag kung paano matagumpay na nakuha ng Maker, Aave at Compound ang $400 milyon mula sa isang nakompromisong pinansiyal na borrower, ang Celsius Network. Samantala, ang sentralisadong borrower na mula noon ay nagdeklara ng pagkabangkarote at mayroon pa ring higit sa $1 bilyon na hindi pa nababayarang pananagutan.

Upang i-unlock ang potensyal nito, kailangan ng DeFi ng pagsasalaysay na overhaul. Sa napakatagal na panahon, maraming protocol ang umakit sa mga user sa pamamagitan ng nakabitin na hindi napapanatiling mga ani - gaya ng mga mainit na araw ng "DeFi Summer," na pinalakas sa bahagi ng isang matulungin na macro backdrop. Simula noon ay tumaas ang mga rate ng interes, tumaas ang inflation at ang "walang panganib" na rate ng return sa anim na buwang Treasury bill ay lumabag sa 5%, na humihila ng interes (no pun intended) palayo sa blockchain.

Ang pagbabago ng macroeconomic na kapaligiran ay nagkaroon ng ripple effect. Ilang buwan na ang nakalilipas, pagkatapos pataasin ng Coinbase ang mga reward sa USDC nito sa 2.36%, bumoto ang DeFi giant na MakerDAO na taasan ang DAI savings rate nito sampung beses sa 1% upang manatiling mapagkumpitensya. Ang ONDO Finance, isang on-chain na proyekto na nakatuon sa pag-tokenize ng US Treasurys at corporate bonds na inilunsad ilang buwan na ang nakalipas na may layuning mag-alok "magbahagi ng klase" mga token na kapaki-pakinabang sa iba pang mga platform ng DeFi bilang on-chain collateral.

Ang hinaharap na tagumpay ng DeFi ay nakasalalay sa paglikha ng isang pinansyal na alok na maaaring mapabuti sa mga sentralisadong Finance (CeFi) na mga produkto. Nakakuha na kami ng pinakamataas sa mga makaimbentong konsepto tulad ng distributed ledger Technology (DLT) clearing at settlement, liquid staking, on-chain underwriting at zero-knowledge (ZK) Privacy Technology. Ito ang lahat ng mga ideya na maaaring magmaneho ng kahusayan sa mga sistema ng pag-aalok at underwriting ng DeFi.

Tingnan din ang: Paano Maiiwasan ang Kamatayan ng DeFi sa Pagkaraan ng FTX | Opinyon

Karamihan sa aktibidad na ito ay nakadepende sa mga regulator gaya ng mga inhinyero ng matalinong kontrata. Ang financial watchdog ng Germany, ang BaFin, ay kumilos nang maagap sa pag-regulate ng blockchain sa pamamagitan ng pag-isyu ng batas sa mga aspeto tulad ng mga paunang alok ng barya, mga handog na token ng seguridad at mga desentralisadong app (dapps). Ang diskarte nito ay maaaring magbigay ng katatagan sa pananalapi habang pinapaunlad pa rin ang pagbabago.

Ito ay isang lugar kung saan ang U.S. ay nagkakaroon pa rin ng kalinawan. Ipinahayag ni Securities and Exchange Commission Commissioner Hester Peirce na naniniwala siyang ang regulasyon ay nangangailangan ng isang nuanced na diskarte kung saan ang proteksyon ng mamumuhunan ay binibigyang-priyoridad nang hindi pinipigilan ang pag-unlad ng teknolohiya. Sinabi ni Peirce noong Enero na "ang regulasyon ay dapat magpaunlad ng isang kapaligiran kung saan ang mabubuting bagay ay umuunlad at ang masasamang bagay ay namamatay, hindi ang kabaligtaran." Kailangang ipatupad ang isang pinag-isang balangkas bago isaalang-alang ng maraming institusyon ang paglundag. Samantala, ang DeFi ay patuloy na bumubuo.

Mga alok ng asset at pagkatubig

Sa kasaysayan, ang CeFi ang naging pangunahing tagapagbigay ng pagkatubig para sa mga instrumento sa pananalapi sa Crypto, tulad ng mga cash-settled perpetual forward at iba pang mga derivatives, lalo na dahil ang mga ito ay mas cost-effective para sa mga naghahanap ng leverage mula sa isang collateral na pananaw. Gayunpaman, mabilis itong nagbabago dahil sa kawalan ng tiwala sa mga sentralisadong palitan. Sa likod ng pagbagsak ng FTX exchange, ang walang pahintulot na spot at swap exchange GMX ay higit sa doble ang kita sa protocol nito noong Nobyembre hanggang $16.7 milyon. Nakakuha ang decentralized exchange DYDX ng 16,000 user sa pagitan ng Setyembre 2022 at katapusan ng taon.

Ang isa pang trend sa DeFi ay ang liquid staking, na nagbibigay-daan sa mga user na makakuha ng yield mula sa staking habang nakikilahok pa rin sa mga aktibidad ng DeFi. Ang utility token ng Lido na staking platform na nakabase sa Ethereum ay nakakita ng kahanga-hangang pagtaas sa presyo mula noong simula ng taong ito, at mayroong higit sa $9.4 bilyon na mga asset na nakataya sa platform nito. Ang mga platform tulad ng Lido ay kumukuha ng mga asset, ginagamit ang mga iyon bilang staked collateral at nagbibigay ng mga alternatibong token na magagamit ng mga user sa kanilang platform – isang proseso na may CeFi parallel sa “repo transactions.”

Ang pagpapagana ng mas malaking complex ng mga asset na on-chain ay magiging susi sa pag-engganyo ng mas maraming aktibidad at mga pasok sa DeFi market. Ang pagbuo ng halaga ay magmumula sa pag-tokenize ng mga real-world na asset tulad ng mga money Markets, real estate mortgage, trade Finance at mga pautang sa imprastraktura, bukod sa iba pa. Sa distributed ledger Technology, ang DeFi ay may potensyal na magbigay ng mas murang mga opsyon sa pagpopondo sa pamamagitan ng fractionalization at pagbabawas ng halaga ng pagpasok para sa mga namumuhunan. Ang Blockchain ay maaaring magmaneho ng mas malawak na hanay ng mga asset na magagamit sa mga mamumuhunan, sa huli ay bumubuo ng portfolio diversification.

Mayroong domino effect na naglalaro dito. Noong nakaraang taon, ang MakerDAO, ang pinakamalaking DeFi protocol na may $8.6 bilyon sa kabuuang halaga na naka-lock, ay nagtulak pa sa tradisyonal na asset financing, na may limang tradisyonal na Finance asset vault at isang $30 milyong DAI loan gamit ang BOND token collateral sa isang subsidiary ng French Finance juggernaut Société Générale. Pagkatapos, ilang buwan na ang nakalipas, ang higanteng pribadong equity na KKR ay nag-tokenize ng pagkakalantad sa $4 bilyon nitong pondo sa pangangalagang pangkalusugan sa Avalanche. Kasunod nito, noong Nobyembre, inihayag ni Apollo ang mga planong mag-alok ng paparating na pondo sa isang pampublikong blockchain sa pamamagitan ng Figure. Noong nakaraang buwan lang ay naglabas ang gobyerno ng Hong Kong ng una nitong tokenized green BOND na nagkakahalaga ng humigit-kumulang $100 milyon sa pamamagitan ng tokenization protocol ng Goldman Sachs na GS DAP.

Ang mga inobasyong ito ay nagpapakita kung paano patuloy na magkakaugnay ang tradisyunal Finance at desentralisadong Finance , o kahit gaano karaming umiiral na mga produktong pampinansyal ang maaaring kopyahin sa mga pampublikong blockchain.

Mga modelo ng pagpepresyo at pamamahala ng panganib

Ang apoy ng DeFi ay orihinal na sinindihan ng Technology automated market Maker (AMM) , gaya ng Uniswap, kung saan ang mga algorithm ay magpapadali ng token trading sa pamamagitan ng isang mathematical formula upang matukoy ang mga presyo ng asset. Sa ngayon, ang mga DEX tulad ng DYDX ay lalong nagpapatupad ng mga central limit order book (CLOB) na katulad ng mga tradisyonal na palitan kung saan ang isang database ay tumutugma sa pagbili at pagbebenta ng mga order para sa isang partikular na asset. Sa ilang mga kaso, ang mga gumagawa ng merkado ay maaaring idagdag sa pamamagitan ng isang Request para sa pagsasama ng quote (RFQ) upang higit pang madagdagan ang pagkatubig. Ang pagpapares ng mga AMM sa mga propesyonal na gumagawa ng merkado ay nagpapalakas ng pagkatubig at pagpapatupad ng pagpepresyo.

Tingnan din ang: Ano ang Automated Market Maker? - Ipinaliwanag ang mga AMM | Learn

Ang isang mahalagang pagsasaalang-alang para sa lahat ng desentralisadong operasyon sa pananalapi ay kung paano i-optimize ang underwriting ng pautang at tiyaking ligtas ang mga kinakailangan sa collateral. Ang mga nagpapahiram ng DeFi ay madalas na nangangailangan ng overcollateralization para sa pagpapahiram. Sa madaling salita, hinihiling nila sa mga mangangalakal na magsanla ng mga asset na nagkakahalaga ng higit pa sa kanilang mga pautang.

Ang mga composable na platform ng DeFi ay nagbibigay ng mga makabagong paraan ng collateralization. Halimbawa, ang cross-margining, ang proseso ng pinagsama-samang pagkalkula ng margin ng isang mangangalakal sa pamamagitan ng pagkalkula ng kanilang hindi natanto na mga pahayag ng kita at pagkawala (mas karaniwang pinaikli sa "PnL"), ay isang mahalagang pag-unlad na nakita natin sa huling cycle.

Ang mga protocol sa pagpapautang Aave at Compound ay nagbibigay-daan sa mga user na mag-lever up batay sa loan to value ratios (LTV) at mag-curate ng isang solong kadahilanan sa kalusugan na isinasaalang-alang ang lahat ng kanilang mga posisyon. Ang mga DEX tulad ng DYDX ay nagbibigay-daan din sa mga user na i-offset ang kanilang mga pagkalugi sa pangangalakal sa pamamagitan ng mga panalo, at ang ilan ay nag-aalok pa nga ng bahagyang mga proteksyon sa pagpuksa (kaya kung ito ay dumating, tanging ang pinakamasamang pagganap na bahagi ng isang portfolio ang maa-liquidate). Bagama't nananatiling mas matatag ang tradisyonal na mga PRIME brokerage na alok sa mga pondo, ang mga pag-unlad na ito ay isang hakbang sa tamang direksyon.

Ang mga smart na kontrata ng flash loan ay isa pang kawili-wiling mekanismo upang bawasan ang mga default ng borrower. Halimbawa, ipagpalagay na ang isang gumagamit ay naghahanap upang pondohan ang isang kumikitang kalakalan sa arbitrage sa pamamagitan ng paghiram ng kapital na hindi secure. Maaaring pagsama-samahin ng mga matalinong kontrata ang buong transaksyon mula sa paghiram hanggang sa pagbabayad sa isang instant na transaksyon, at hindi ganap na isasagawa kung hindi magaganap ang pagbabayad.

Ang transparency ng Blockchain ay maaari ding maging isang benepisyo sa pamamahala ng panganib. Ang hindi nababagong ledger nito ay nagbibigay sa mga user ng kakayahang i-verify ang pagmamay-ari at paggalaw ng mga asset. Maraming proyekto ang gumagana sa mga linyang ito, sinusubukang gumamit ng on-chain na data upang magbigay ng mga indikasyon ng pagiging credit at pagpapatunay ng mga real-time na posisyon sa pananalapi. Maaaring gamitin ang impormasyong iyon kasabay ng mga off-chain financials para bumuo ng mga credit score.

Ang Zk-SNARKs (zero-knowledge succinct non-interactive argument of knowledge) ay magiging karagdagang DeFi catalyst. Sa madaling sabi, tutulungan ng Technology ng ZK ang mga partido na suriin kung totoo o hindi ang isang partikular na pahayag, nang hindi inilalantad ang anumang karagdagang impormasyon sa kabila ng mismong pahayag. Maaari nitong bigyang-daan ang mga organisasyon na ligtas na makipagtransaksyon sa iba habang pinapanatili pa rin ang ilang kumpidensyal na impormasyon sa pananalapi.

User interface at cross-chain accessibility

Upang maabot ang pangunahing pag-aampon, ang mga interface ng gumagamit ay kailangang mapabuti. Ang mga wallet at mga desentralisadong application (dapp) ay dapat na sapat na madaling maunawaan para sa lahat ng mga user – lalo na ang mga bago sa Crypto. Kailangang gumawa ng katulad na diskarte ang mga developer sa pagbuo ng mga personal na computer noong unang bahagi ng 1990s, na nakatuon sa accessibility.

Ang ONE user-friendly na konsepto na nakakakuha ng traksyon sa mga taong interesado sa seguridad ng DeFi ay "abstraksyon ng account," o isang iniangkop na diskarte sa pagbawi ng wallet. Ito ay isang alternatibo sa simpleng pagsasabi sa mga mangangalakal na kustodiya ng kanilang mga susi - "hindi ang iyong mga susi, hindi ang iyong mga barya." Mga platform ng kalakalan tulad ng Argent.xyz payagan ang mga piling user o device na kumilos bilang mga tagapag-alaga upang tumulong sa pagbawi ng wallet sa isang bagong telepono. Ang mga social recovery feature na ito ay maaaring gawing mas ligtas ang pakikipagtransaksyon sa chain.

Nakuha ng mga sentralisadong palitan sa nakaraang cycle ang mga user mula sa lumalawak na hanay ng layer 1 blockchain ecosystem. Sa kabaligtaran, ang mga proyekto ng DeFi ay kadalasang nililimitahan ng chain kung saan sila naka-deploy. Para mapunta ang ether (ETH) dito ay kailangang dumaan sa isang tulay; ang isang masalimuot na karanasan ay maglilimita sa pangunahing paglago.

Tingnan din ang: DeFi Is the Way Forward, Pero Kailangan Nitong Umunlad | Opinyon (Disyembre 2022)

Ito ay nagbabago na. Ang mga proyekto ng DeFi gaya ng Osmosis, na ipinanganak sa interoperable Cosmos ecosystem, ay gumagamit ng pinagbabatayan na cross-chain infrastructure provider, gaya ng Axelar, upang magdala ng mga user mula sa anumang chain. Binibigyang-daan ng Axelar ang Osmosis na lumikha ng isang beses na mga address ng deposito para sa mga user na katulad ng isang sentralisadong palitan. Ang Osmosis ay batay sa Cosmos, ngunit maaari itong tumanggap ng mga token mula sa mga chain ng Ethereum Virtual Machine (EVM) at higit pa. (Ang Axelar ay isang portfolio company ng Galaxy.)

Bagama't ang Ethereum ang naging dominanteng manlalaro para sa DeFi, nananatiling potensyal na hadlang ang pagsisikip ng network at makabuluhang GAS fee. Sa puntong ito sa ebolusyon ng blockchain, ang DeFi ay lalong napupuno ng alternatibong layer 1 at layer 2 na mataas na throughput system, na may sukat na transaksyon sa isang fraction ng presyo.

Sa pagpapalawak ng pag-aalok ng produkto nito, mga pagpapabuti sa pagpepresyo at accessibility, mga upgrade sa karanasan ng user at mga pagpapahusay sa mga cross-chain na kakayahan, maaaring lumabas ang DeFi mula sa taglamig ng Crypto bilang isang mas malakas na hayop. Ang mga pangunahing pagbabagong ito ay mangangailangan ng pagtutulungang pagsisikap na binubuo ng inobasyon mula sa mga developer, kalinawan mula sa mga regulator at patuloy na feedback mula sa mga user.

Inihalintulad ni Vincent Van Gogh ang kombensiyon sa “isang sementadong kalsada: Maginhawang maglakad, ngunit walang bulaklak na tumutubo dito.” Ang DeFi ay may pagkakataong baguhin ang tradisyonal na mga Markets sa pananalapi sa susunod na pag-angat para sa Cryptocurrency nang malawakan – ngunit kung gagamitin lang natin ang kasalukuyang taglamig ng Crypto upang muling itayo ang imprastraktura na hahayaan ang mga bagong bagay na umunlad.