Чи DeFi вийде з Крипто сильнішим?

Ми всі чули про сплячку, коли тварини в дикій природі економлять енергію в періоди несприятливих погодних умов і нестачі їжі. Ведмеді, наприклад, знижують свій метаболічний стан взимку, щоб заощадити енергію, лише щоб згодом вийти навесні стрункішими та сильнішими. Кілька останніх місяців у Крипто показали, що децентралізовані Фінанси (DeFi) не є чужими для холодної зими – або ведмедів, якщо на те пішло.

Загальна вартість, заблокована для децентралізованих Фінанси , впала до близько 50 мільярдів доларів, приблизно на одну третину свого колишнього високого водяного знака в травні 2022 року. Хоча питання щодо потенціалу DeFi щодо прогресу в безпосередницьку та незмінну фінансову систему залишається, були певні значні прогреси.

Челсі Вірга є віце-президентом команди стратегічних можливостей Galaxy Digital.

Після краху FTX мільярди доларів надійшли на децентралізовані біржі (DEX) від централізованих структур, що подвоїло обсяги торгів тільки в листопаді. Навіть попри бурхливий ринок криптовалюти децентралізовані біржі та кредитні платформи функціонували без проблем порівняно з деякими централізованими аналогами. CORE функції DeFi, такі як смарт-контракти, які містять інструкції щодо розрахунків, вбудовані в код, і функції безпеки, включаючи стандарти кредитування під зайву заставу, пояснюють, як Maker, Aave та Compound успішно повернули 400 мільйонів доларів США від фінансово скомпрометованого позичальника Celsius Network. Тим часом цей централізований позичальник, який з тих пір оголосив про банкрутство і все ще має понад 1 мільярд доларів непогашених зобов’язань, які потрібно погасити.

Щоб розкрити свій потенціал, DeFi потребує капітального перегляду оповіді. Занадто довго багато протоколів приваблювали користувачів нестабільною прибутковістю – як, наприклад, у спекотні дні «DeFi Summer», чому частково сприяло сприятливе макрозображення. Відтоді відсоткові ставки зросли, інфляція різко зросла, а «безризикова» норма прибутку за шестимісячними казначейськими векселями перевищила 5%, що призвело до того, що відсотки (не каламбур) від блокчейну.

Змінне макроекономічне середовище мало хвилевий ефект. Кілька місяців тому, після того, як Coinbase підвищила свою винагороду USDC до 2,36%, гігант DeFi MakerDAO проголосував за підвищення рівня заощаджень DAI у десять разів до 1%, щоб залишатися конкурентоспроможним. ONDO Фінанси, мережевий проект, зосереджений на токенізації казначейських облігацій США та корпоративних облігацій, запущений кілька місяців тому з наміром запропонувати «клас акцій» токени, корисні на інших платформах DeFi як застава в мережі.

Майбутній успіх DeFi полягає у створенні фінансової пропозиції, яка може покращити продукти централізованого Фінанси (CeFi). Ми вже познайомилися з такими винахідливими концепціями, як кліринг і розрахунки Технології розподіленої книги (DLT), ліквідний стейкінг, он-чейн андеррайтинг і Технології Політика конфіденційності з нульовим знанням (ZK). Усі ці ідеї можуть підвищити ефективність систем пропозицій і андеррайтингу DeFi.

Дивіться також: Як уникнути загибелі DeFi через FTX | Погляди

Значна частина цієї діяльності так само залежить від регуляторів, як і інженери розумних контрактів. Фінансовий наглядовий орган Німеччини BaFin активно діяв у регулюванні блокчейну, видавши законодавство щодо таких аспектів, як первинні пропозиції монет, пропозиції маркерів безпеки та децентралізовані програми (dapps). Його підхід може забезпечити фінансову стабільність, водночас сприяючи інноваціям.

Це сфера, в якій США все ще набирають ясності. Комісар Комісії з цінних паперів і бірж Хестер Пірс заявила, що, на її думку, регулювання потребує тонкого підходу, де захист інвесторів є пріоритетним, але не гальмує технологічний прогрес. У січні Пірс зазначив, що «регулювання має сприяти створенню середовища, де хороші речі процвітають, а погані зникають, а не навпаки». Необхідно запровадити уніфіковану структуру, перш ніж багато установ задумаються про стрибок. Тим часом DeFi продовжує розвиватися.

Пропозиція активів і ліквідність

Історично CeFi був переважаючим постачальником ліквідності для фінансових інструментів у Крипто, таких як безстрокові форварди з розрахунком готівкою та інші похідні фінансові інструменти, головним чином тому, що вони є більш економічно ефективними для тих, хто шукає кредитне плече з точки зору застави. Однак це швидко змінюється через недовіру до централізованих бірж. Через крах біржі FTX біржа GMX без дозволу на спот і своп більш ніж подвоїла свій дохід від протоколів у листопаді до 16,7 мільйонів доларів. З вересня 2022 року до кінця року децентралізована біржа DYDX набрала 16 000 користувачів.

Іншою тенденцією в DeFi є ліквідний стейкинг, який дозволяє користувачам отримувати прибуток від стейкинга, беручи участь у діяльності DeFi. Утилітарний токен Lido, що базується на Ethereum, значно зріс у ціні з початку цього року, і на його платформі розміщено понад 9,4 мільярда доларів США. Такі платформи, як Lido, приймають активи, використовують їх як заставу та надають альтернативні токени, які користувачі можуть використовувати на своїй платформі – процес, який має паралель CeFi у «транзакціях репо».

Увімкнення більшого комплексу активів у ланцюжку буде ключовим для залучення більшої активності та нових учасників на ринку DeFi. Генерація вартості відбуватиметься за рахунок токенізації активів реального світу, таких як грошові Ринки, іпотечні кредити на нерухомість, торгове Фінанси та позики на інфраструктуру тощо. Завдяки Технології розподіленої книги DeFi має потенціал для надання дешевших варіантів фінансування за рахунок фракціоналізації та зниження вартості входу для інвесторів. Блокчейн може керувати більш широким спектром активів, доступних для інвесторів, зрештою створюючи диверсифікацію портфеля.

Тут діє ефект доміно. Минулого року MakerDAO, найбільший протокол DeFi із загальною заблокованою вартістю 8,6 мільярда доларів США, просунувся далі в традиційне фінансування активів із п’ятьма традиційними сховищами Фінанси активів і позикою DAI на суму 30 мільйонів доларів із використанням BOND токенів облігацій дочірній компанії французького Фінанси гіганта Société Générale. Потім, кілька місяців тому, гігант приватного капіталу KKR токенізував доступ до свого фонду охорони здоров’я на 4 мільярди доларів на Avalanche. Згодом, у листопаді, Apollo оголосив про плани запропонувати майбутній фонд у загальнодоступному блокчейні через Figure. Лише минулого місяця уряд Гонконгу випустив свою першу токенізовану зелену BOND на суму близько 100 мільйонів доларів через протокол токенізації Goldman Sachs GS DAP.

Ці інновації показують, як традиційні Фінанси та децентралізовані Фінанси продовжують переплітатися, або, принаймні, скільки існуючих фінансових продуктів можна відтворити на публічних блокчейнах.

Моделі ціноутворення та управління ризиками

Вогонь DeFi спочатку був розпалений Технології автоматизованого маркет- Maker (AMM), такою як Uniswap, де алгоритми полегшували торгівлю токенами за допомогою математичної формули для визначення цін на активи. Зараз такі DEX, як DYDX, все частіше впроваджують центральні книги лімітованих замовлень (CLOB), подібні до традиційних бірж, де база даних відповідає заявкам на купівлю та продаж певного активу. У деяких випадках маркет-мейкери можуть бути додані через інтеграцію Request пропозицій (RFQ) для подальшого збільшення ліквідності. Поєднання AMM із професійними маркет-мейкерами покращує ліквідність і ціноутворення.

Дивіться також: Що таке автоматичний маркет- Maker? - Пояснення AMM | Навчання

Важливим моментом для всіх децентралізованих фінансових операцій є те, як оптимізувати андеррайтинг кредитів і забезпечити безпеку вимог щодо забезпечення. Кредитори DeFi часто вимагають надмірної застави для кредитування. Іншими словами, вони вимагають від трейдерів закладати активи, вартість яких перевищує їхні позики.

Компоновані платформи DeFi пропонують інноваційні способи забезпечення. Наприклад, перехресна маржа, процес кумулятивного розрахунку маржі трейдера шляхом розрахунку звітів про нереалізовані прибутки та збитки (частіше скорочено до «PnL»), є цінним прогресом, який ми спостерігали протягом останнього циклу.

Протоколи кредитування Aave та Compound дозволяють користувачам збільшувати кредит на основі співвідношення кредиту до вартості (LTV) і курувати один фактор здоров'я що враховує всі їхні позиції. Такі DEX, як DYDX, також дозволяють користувачам компенсувати свої торгові збитки виграшами, а деякі навіть пропонують частковий захист від ліквідації (тому, якщо справа доходить до цього, ліквідується лише найгірша частина портфеля). Хоча традиційні PRIME брокерські пропозиції для фондів залишаються надійнішими, ці події є кроком у правильному напрямку.

Інтелектуальні контракти на флеш-кредити були ще одним цікавим механізмом для зменшення неплатежів позичальників. Наприклад, припустімо, що користувач хоче профінансувати прибуткову арбітражну торгівлю, позичаючи капітал без застави. Розумні контракти можуть консолідувати всю транзакцію від запозичення до погашення в миттєву транзакцію, і не будуть повністю виконані, якщо погашення не відбудеться.

Прозорість блокчейну також може бути корисною для управління ризиками. Його незмінна книга дає користувачам можливість перевірити право власності та рух активів. Кілька проектів працюють у цьому напрямку, намагаючись використовувати дані в ланцюжку для надання показників кредитоспроможності та підтвердження фінансових позицій у реальному часі. Цю інформацію можна використовувати в тандемі з фінансовими даними поза ланцюгом для розробки кредитних балів.

Zk-SNARKs (короткий неінтерактивний аргумент знань з нульовим знанням) стануть додатковим каталізатором DeFi. У двох словах, Технології ZK допоможе сторонам перевірити, чи є конкретне твердження правдивим, не розкриваючи жодної додаткової інформації, окрім самого твердження. Це може дозволити організаціям безпечно здійснювати операції з іншими, зберігаючи певну конфіденційну фінансову інформацію.

Інтерфейс користувача та доступність між мережами

Щоб досягти масового впровадження, користувацькі інтерфейси потрібно покращити. Гаманці та децентралізовані додатки (dapp) мають бути достатньо інтуїтивно зрозумілими для всіх користувачів, особливо тих, хто новачок у Крипто. Розробники повинні застосувати подібний підхід до розробки персональних комп’ютерів на початку 1990-х років, які зосереджувалися на доступності.

ONE з зручних концепцій, яка набуває популярності серед людей, зацікавлених у безпеці DeFi, — це «абстракція облікового запису» або індивідуальний підхід до відновлення гаманця. Це альтернатива простому наказу трейдерам взяти під опіку свої ключі – «не ваші ключі, не ваші монети». Торгові платформи, як Argent.xyz дозволити вибраним користувачам або пристроям діяти як опікуни, щоб допомогти відновити гаманець на новому телефоні. Ці функції соціального відновлення можуть зробити транзакції в мережі безпечнішими.

Централізовані біржі в минулому циклі змогли залучити користувачів із широкого спектру блокчейн-екосистем рівня 1. Навпаки, проекти DeFi часто обмежені мережею, у якій вони розгортаються. Щоб ефір (ETH) опинився на ньому, потрібно пройти через міст; громіздкий досвід обмежить основне зростання.

Дивіться також: DeFi — це шлях вперед, але він потребує розвитку | Погляди (грудень 2022)

Це вже змінюється. Проекти DeFi, такі як Osmosis, народжені в сумісній екосистемі Cosmos , використовують базових постачальників міжланцюгової інфраструктури, таких як Axelar, для залучення користувачів із будь-якої мережі. Axelar дає змогу Osmosis створювати одноразові депозитні адреси для користувачів, подібні до централізованої біржі. Osmosis заснований на Cosmos, але він може приймати токени від ланцюжків віртуальних машин Ethereum (EVM) і не тільки. (Axelar є портфельною компанією Galaxy.)

Хоча Ethereum був домінуючим гравцем для DeFi, перевантаженість мережі та значні збори GAS залишаються потенційною перешкодою. На цьому етапі еволюції блокчейну DeFi все більше наповнюється альтернативними системами високої пропускної здатності рівня 1 і рівня 2, у яких масштабна транзакція враховує частку ціни.

З розширенням асортименту продуктів, покращенням ціноутворення та доступності, покращенням користувальницького досвіду та вдосконаленням крос-ланцюжкових можливостей DeFi може вийти з Крипто зими як сильніша тварина. Ці значні зміни потребуватимуть спільних зусиль, які складатимуться з інновацій від розробників, ясності від регуляторів і постійного зворотного зв’язку від користувачів.

Вінсент Ван Гог порівняв конвенцію з «асфальтованою дорогою: нею зручно ходити, але на ній не ростуть квіти». У DeFi є можливість революціонізувати традиційні фінансові Ринки під час наступного широкого підйому Криптовалюта , але лише якщо ми використаємо поточну Крипто зиму для відновлення інфраструктури, яка дозволить процвітати новому.