Depeg de USDC expuso los riesgos que las Finanzas tradicionales representan para las monedas estables

En los últimos años, los reguladores han expresado su preocupación por los riesgos que las Finanzas descentralizadas (DeFi) podrían representar para el sector de servicios financieros tradicionales (TradFi). Estas preocupaciones se vieron agravadas por Eventos como el colapso de la moneda estable algorítmica terraUSD (UST) y la quiebra de la plataforma de intercambio de Cripto FTX en 2022, que tuvieron efectos secundarios relativamente limitados en las instituciones financieras establecidas.

Cristiano Ventricelli es vicepresidente asociado de Finanzas descentralizadas y activos digitales en Moody's Investors Service.

Pero una nueva conclusión ha surgido tras los recientes fracasos de Silicon Valley Bank y Signature Bank: las dificultades de las instituciones financieras establecidas pueden extenderse también al sector DeFi.

Eso es, en efecto, lo que ocurrió este año cuando la USD Coin de Circle (USDC) perdió su paridad con el dólar el 10 de marzo, el día en que las autoridades bancarias estadounidenses intervinieron para tomar el control de Silicon Valley Bank (SVB). La stablecoin, respaldada por moneda fiduciaria, cayó por debajo de los 90 centavos tras el anuncio de que Circle tenía una exposición de hasta 3.300 millones de dólares a SVB, que había sufrido... una corrida de depósitos.

Otras monedas estables de menor circulación también perdieron su paridad, como BUSD, emitida por Paxos, y la moneda estable respaldada por criptomonedas DAI, emitida por MakerDAO. Solo USDT pareció beneficiarse de la turbulencia, superando brevemente el dólar, probablemente debido a que los inversores abandonaron el mercado. monedas estables desvinculadas.

El evento de desvinculación fue relativamente breve. Después de que las autoridades bancarias estadounidenses anunciaran que los depositantes no asegurados de Silicon Valley Bank estarían completamente cubiertos, el precio del USDC comenzó a subir hacia 1 dólar, y el USDC, el DAI y el BUSD se mantuvieron en su paridad de 1 dólar a partir del 2 de abril de 2023.

Sin embargo, en opinión de Moody's, los riesgos ya han quedado al descubierto. Lo que las desvinculaciones pusieron de relieve es que la dependencia de los emisores de stablecoins de un conjunto relativamente pequeño de instituciones financieras fuera de la cadena limita su estabilidad. Y una mayor conciencia de estos riesgos podría, de hecho, empeorar la situación para los emisores de stablecoins.

Tras la desvinculación del USDC , Circle logró incorporar nuevos socios bancarios, reduciendo así el riesgo de concentración. No obstante, las instituciones financieras de TradFi podrían reconsiderar su colaboración con operadores de stablecoins, y la reducción del número de socios disponibles dificultaría aún más que las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantuvieran tipos de cambio estables.

A la luz de estos Eventos recientes, los reguladores podrían intensificar su escrutinio sobre las monedas estables. El año pasado, el colapso de Terra generó preocupación sobre las reservas de monedas estables, lo que llevó a los reguladores a recomendar liquidez adicional y requisitos de transparenciaAhora, la desvinculación del USDC y otras monedas estables pone de relieve un conjunto diferente de riesgos de gobernanza relacionados con la custodia de activos de reserva. El reglamento de Cripto de la Unión Europea (MiCA) aborda brevemente este tema, pero deja que los estándares regulatorios precisos sean determinados por... Autoridades bancarias europeas.

Moody's anticipa que las quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank podrían generar requisitos regulatorios adicionales, en particular en materia de diversificación de contrapartes. A medida que las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi) se vuelven más...entrelazados, en particular a través de la tokenización de activos del mundo real, aumenta el riesgo de fallo sistémico, lo que pone de relieve la necesidad de una regulación eficaz, transparencia y gestión de riesgos.

También existe un creciente interés en explorar soluciones alternativas para abordar las deficiencias de las monedas estables. Una posible alternativa son los depósitos bancarios tokenizados, que permiten a los usuarios mantener tokens digitales que representan la propiedad de los depósitos bancarios subyacentes. Los depósitos bancarios tokenizados estarían sujetos a las normas regulatorias del sector bancario, lo que brindaría mayor confianza en la seguridad de los activos subyacentes, aunque, por supuesto, persistirían los riesgos crediticios asociados a la banca tradicional.

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Otra alternativa potencial son las monedas digitales emitidas por bancos centrales (CBDC), representaciones digitales de monedas fiduciarias emitidas por bancos centrales. Las CBDC podrían eliminar la necesidad de un custodio externo y brindar acceso directo a las reservas de los bancos centrales. Sin embargo, en nuestra opinión, es probable que aún falten años para que las CBDC se implementen a gran escala.

Es probable que las monedas estables desempeñen un papel importante en el ecosistema de activos digitales en el futuro previsible, lo que significa que los reguladores deberán KEEP monitoreando y abordando los riesgos asociados.