Depeg do USDC expôs os riscos que as Finanças tradicionais representam para as stablecoins

Os reguladores expressaram preocupação nos últimos anos de que as Finanças descentralizadas (DeFi) poderiam representar riscos para o setor de serviços financeiros tradicionais (TradFi). Essas preocupações foram ampliadas por Eventos como o colapso da stablecoin algorítmica terraUSD (UST) e a falha da bolsa de Cripto FTX em 2022, que teve efeitos de contágio relativamente limitados em instituições financeiras estabelecidas.

Cristiano Ventricelli é vice-presidente associado de Finanças descentralizadas e ativos digitais na Moody's Investors Service.

Mas uma nova percepção surgiu após as recentes falências do Silicon Valley Bank e do Signature Bank: a crise de instituições financeiras estabelecidas pode se espalhar para o setor DeFi também.

Foi, efetivamente, o que aconteceu este ano quando a USD Coin da Circle (USDC) perdeu sua paridade com o dólar em 10 de março, o dia em que as autoridades bancárias dos EUA intervieram para assumir o Silicon Valley Bank (SVB). A stablecoin lastreada em moeda fiduciária caiu abaixo de 90 centavos após o anúncio de que a Circle tinha até US$ 3,3 bilhões em exposição ao SVB, que havia sofrido uma corrida de depósito.

Outras stablecoins de menor circulação também perderam seus pegs, incluindo BUSD, emitida pela Paxos, e a stablecoin lastreada em criptomoedas DAI, emitida pela MakerDAO. Apenas USDT pareceu se beneficiar da turbulência, excedendo brevemente US$ 1, provavelmente por causa dos investidores que saíram do stablecoins desvinculadas.

O evento de desvinculação teve vida relativamente curta. Depois que as autoridades bancárias dos EUA anunciaram que os depositantes não segurados do Silicon Valley Bank seriam totalmente cobertos, o preço do USDC começou a subir para US$ 1, e o USDC, o DAI e o BUSD permaneceram em sua indexação de US$ 1 em 2 de abril de 2023.

Mas, na visão da Moody’s, os riscos agora foram expostos. O que os depeggings destacaram é que a dependência dos emissores de stablecoins em um conjunto relativamente pequeno de instituições financeiras off-chain limita sua estabilidade. E uma conscientização mais ampla desses riscos pode, na verdade, piorar a situação para os emissores de stablecoins.

Após a desvinculação do USDC , o Circle conseguiu embarcar novos parceiros bancários, reduzindo assim o risco de concentração. No entanto, as instituições financeiras TradFi podem decidir reconsiderar o trabalho com operadores de stablecoin, e a redução no conjunto disponível de parceiros de instituições financeiras tornaria ainda mais difícil para stablecoins lastreadas em fiat manter taxas de câmbio estáveis.

À luz desses Eventos recentes, os reguladores podem aumentar seu escrutínio sobre as stablecoins. No ano passado, o colapso da Terra levantou preocupações sobre as reservas das stablecoins, levando os reguladores a recomendar liquidez adicional e requisitos de transparência. Agora, a desvinculação do USDC e de outras stablecoins está destacando um conjunto diferente de riscos de governança relacionados à custódia de ativos de reserva. A regulamentação de Cripto da União Europeia (MiCA) aborda brevemente isso, mas deixa padrões regulatórios precisos a serem determinados por Autoridades bancárias europeias.

A Moody’s prevê que as falências do Silicon Valley Bank e do Signature Bank podem desencadear requisitos regulatórios adicionais, principalmente na diversificação de contrapartes. À medida que TradFi e DeFi se tornam maisentrelaçado, principalmente por meio da tokenização de ativos do mundo real, o risco de falha sistêmica aumenta, enfatizando a necessidade de regulamentação eficaz, transparência e gerenciamento de riscos.

Há também um interesse crescente em explorar soluções alternativas para lidar com as deficiências das stablecoins. Uma alternativa potencial são os depósitos bancários tokenizados, que permitem que os usuários mantenham tokens digitais que representam a propriedade dos depósitos bancários subjacentes. Os depósitos bancários tokenizados estariam sujeitos aos padrões regulatórios do setor bancário, proporcionando maior confiança na segurança dos ativos subjacentes, embora os riscos de crédito associados ao setor bancário tradicional, é claro, permanecessem.

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Outra alternativa potencial são as moedas digitais de banco central (CBDC), representações digitais de moedas fiduciárias emitidas por bancos centrais. As CBDCs poderiam eliminar a necessidade de um custodiante terceirizado e fornecer acesso direto às reservas do banco central. No entanto, em nossa visão, as CBDCs provavelmente ainda estão a anos de distância de serem implementadas em larga escala.

As stablecoins provavelmente desempenharão um papel significativo no ecossistema de ativos digitais no futuro próximo, o que significa que os reguladores precisarão KEEP monitorando e abordando os riscos associados.