Depeg di USDC ha messo a nudo i rischi che la Finanza tradizionale pone alle stablecoin

Negli ultimi anni, gli enti regolatori hanno espresso preoccupazione per il fatto che la Finanza decentralizzata (DeFi) potrebbe rappresentare un rischio per il settore dei servizi finanziari tradizionali (TradFi). Tali preoccupazioni sono state amplificate da Eventi come il crollo della stablecoin algoritmica terraUSD (UST) e il fallimento del Cripto exchange FTX nel 2022, che ha avuto effetti di ricaduta relativamente limitati sulle istituzioni finanziarie consolidate.

Cristiano Ventricelli è vicepresidente associato per la Finanza decentralizzata e gli asset digitali presso Moody's Investors Service.

Ma dopo i recenti fallimenti di Silicon Valley Bank e Signature Bank è emersa una nuova consapevolezza: la difficoltà delle istituzioni finanziarie consolidate può estendersi anche al settore DeFi.

Questo è, in effetti, ciò che è successo quest'anno quando la USD Coin di Circle (USDC) ha perso il suo ancoraggio al dollaro il 10 marzo, il giorno in cui le autorità bancarie statunitensi sono intervenute per rilevare la Silicon Valley Bank (SVB). La stablecoin supportata da fiat è scesa sotto i 90 centesimi dopo l'annuncio che Circle aveva fino a 3,3 miliardi di dollari di esposizione a SVB, che aveva sofferto una corsa di deposito.

Anche altre stablecoin con una circolazione più ridotta hanno perso i loro peg, tra cui BUSD, emessa da Paxos, e la stablecoin supportata da criptovalute DAI, emessa da MakerDAO. Solo USDT sembra aver tratto beneficio dalla turbolenza, superando brevemente 1$, molto probabilmente a causa degli investitori che si sono spostati fuori dal stablecoin non agganciate.

L'evento depeg è durato relativamente poco. Dopo che le autorità bancarie statunitensi hanno annunciato che i depositanti non assicurati presso la Silicon Valley Bank sarebbero stati completamente coperti, il prezzo USDC ha iniziato a salire verso $ 1 e USDC, DAI e BUSD rimangono al loro peg di $ 1 al 2 aprile 2023.

Ma, secondo Moody's, i rischi sono ormai stati svelati. Ciò che i depegging hanno evidenziato è che la dipendenza degli emittenti di stablecoin da un insieme relativamente piccolo di istituzioni finanziarie off-chain limita la loro stabilità. E una maggiore consapevolezza di questi rischi potrebbe in realtà peggiorare la situazione per gli emittenti di stablecoin.

In seguito al depeg USDC , Circle è riuscita ad accogliere nuovi partner bancari, riducendo così il rischio di concentrazione. Tuttavia, le istituzioni finanziarie TradFi potrebbero decidere di riconsiderare la collaborazione con gli operatori di stablecoin e la riduzione del pool disponibile di partner delle istituzioni finanziarie renderebbe ancora più difficile per le stablecoin supportate da fiat mantenere tassi di cambio stabili.

Alla luce di questi recenti Eventi, i regolatori potrebbero aumentare il loro controllo sulle stablecoin. L'anno scorso, il crollo Terra ha sollevato preoccupazioni sulle riserve delle stablecoin, portando i regolatori a raccomandare liquidità aggiuntiva e requisiti di trasparenza. Ora, il depeg di USDC e di altre stablecoin sta evidenziando un diverso insieme di rischi di governance correlati alla custodia di asset di riserva. La regolamentazione Cripto dell'Unione Europea (MiCA) tocca brevemente questo argomento, ma lascia che gli standard normativi precisi siano determinati da Autorità bancarie europee.

Moody's prevede che i fallimenti della Silicon Valley Bank e della Signature Bank potrebbero innescare ulteriori requisiti normativi, in particolare sulla diversificazione delle controparti. Man mano che TradFi e DeFi diventano piùintrecciato, in particolare attraverso la tokenizzazione di asset del mondo reale, aumenta il rischio di fallimento sistemico, evidenziando la necessità di una regolamentazione efficace, di trasparenza e di gestione del rischio.

C'è anche un crescente interesse nell'esplorazione di soluzioni alternative per affrontare le carenze delle stablecoin. ONE potenziale alternativa sono i depositi bancari tokenizzati, che consentono agli utenti di detenere token digitali che rappresentano la proprietà dei depositi bancari sottostanti. I depositi bancari tokenizzati sarebbero soggetti agli standard normativi del settore bancario, fornendo maggiore fiducia nella sicurezza degli asset sottostanti, sebbene i rischi di credito associati al settore bancario tradizionale, ovviamente, rimarrebbero.

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Un'altra possibile alternativa sono le valute digitali delle banche centrali (CBDC), rappresentazioni digitali di valute fiat emesse dalle banche centrali. Le CBDC potrebbero eliminare la necessità di un depositario terzo e fornire accesso diretto alle riserve delle banche centrali. Tuttavia, a nostro avviso, le CBDC probabilmente sono ancora lontane anni dall'essere implementate su larga scala.

È probabile che le stablecoin svolgeranno un ruolo significativo nell'ecosistema delle risorse digitali nel prossimo futuro, il che significa che gli enti regolatori dovranno KEEP a monitorare e affrontare i rischi associati.