¿Qué se puede hacer con un token de blockchain que está clasificado como valor?

Según el último recuento, la división de cumplimiento de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha identificado al menos 68 tokens de blockchain como valores. Este es el recuento actual de criptomonedas mencionadas en las diversas demandas presentadas por la SEC contra empresas, promotores y desarrolladores de Cripto a lo largo de los años. Entre los tokens de primera línea, se incluyen SOL de Solana y ADA de Cardano, junto con docenas de otros activos con mayor o menor utilidadEn la lista, la SEC básicamente dice que se están comercializando ilegalmente activos que en conjunto valen más de 100 mil millones de dólares (es decir, algo así como el 10% de la capitalización total del mercado de Cripto ).

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Esto sin mencionar al presidente de la SEC, Gary Gensler, quien ha expresado su Opinión de que casi todas las Cripto están bajo su jurisdicción. Excepto Bitcoin (BTC). Y quizás ether (ETH), el token nativo de Ethereum. ¿Sería bueno que hubiera más claridad sobre el activo principal utilizado por la segunda blockchain más grande por valor y la red líder por número de usuarios activos? Obviamente, sí. Pero a pesar de las afirmaciones de Gensler de que las reglas son claras, hay muy poco que se pueda decir con certeza sobre la situación regulatoria actual de las criptomonedas, al menos en EE. UU.

Tomemos una pregunta razonable: ¿qué podrían hacer los usuarios con un token etiquetado como "valor"? En ONE modo, una palabra es solo una palabra, y si una cadena de bloques está realmente "suficientemente descentralizada", los usuarios deberían poder intercambiar su token y usar su código fuente abierto, independientemente de lo que establezca la ley. Al fin y al cabo, se trata de redes sin estado. Entonces, ¿qué puede hacer un usuario con un token que es un valor? Todo lo que se podía hacer con un token antes de que se declarara valor.

Sin embargo, esta interpretación implicaría ignorar que muchos usuarios de Cripto a nivel mundial acceden a estas redes y compran estos activos mediante plataformas de intercambio y servicios centralizados. Y estas plataformas y proveedores de servicios generalmente deben Síguenos las normas. Si los usuarios no pueden acceder a un token porque las plataformas de acceso a las criptomonedas no pueden incluirlo en sus listas, las discusiones sobre "monedas sin estado" y acceso de código abierto son irrelevantes para muchos. Entonces, ¿qué puede hacer un usuario con un token que es un valor? Todo o nada, dependiendo de las limitaciones establecidas por la SEC.

Ver también:El argumento a favor de regular, no prohibir, las Cripto | Opinión

Según Marc D'Annunzio, asesor general de Bakkt, una plataforma de comercio y recompensas que cumple con las normas, la clasificación de un token como valor tiene dos impactos principales: afecta la información que las empresas deben proporcionar a los posibles inversores y la forma en que se puede ofrecer un activo. Estas restricciones podrían limitar el tipo de plataformas que pueden ofrecer legalmente un activo, como los corredores de bolsa registrados, las bolsas de valores y otros sistemas de negociación, y si más de "inversores acreditados" pueden operar con los tokens.

"No creemos que la clasificación afecte drásticamente los casos de uso de esos tokens", declaró D'Annunzio en un correo electrónico. Sin embargo, es claramente importante si empresas como Robinhood, Coinbase y eToro desean proporcionar acceso a un token y si pueden hacerlo legalmente. Es aquí donde podría valer la pena reformular la pregunta: ¿Nos dirigimos hacia un mundo donde los ciudadanos respetables de EE. UU. no puedan operar con ADA de Cardano ni con SOL de Solana?

Como se mencionó, estos son dos tokens nombrados como valores en las recientes demandas de la SEC contra Coinbase y Binance, y dos de los tokens más grandes que algunas (pero no todas) las plataformas de negociación decidieron retirar de su lista. Intentar obtener una respuesta contundente de un abogado sobre las cualificaciones específicas que utilizaron para determinar si KEEP o retirar un token es complicado. Solana y Cardano, al menos en mi opinión, tienen tanto derecho a ser llamadas descentralizadas como la mayoría de las demás cadenas de bloques, pero es posible que el comercio de SOL y ADA esté severamente restringido en EE. UU. Si esto suena a exageración, hay un antecedente.

En 2020, la SEC interpuso una demanda contra Ripple, la entidad corporativa quizás más estrechamente asociada con la Criptomonedas XRP . La SEC alegó que XRP es un valor y que Ripple vendió ilegalmente tokens por valor de más de mil millones de dólares. El argumento de la SEC se basa esencialmente en que XRP cumple con los requisitos de la llamada "Prueba de Howey", una de las normas promulgadas durante la década de 1930 para determinar si un activo es un "contrato de inversión". Un activo cumple (o no, según el punto de vista) si se trata de una inversión de dinero en una empresa común con la expectativa de obtener beneficios del esfuerzo de otros.

Según esa definición, a menudo parece que las criptomonedas, al menos, se asemejan a valores. A decir verdad, la mayoría de la gente compra Cripto porque espera obtener ganancias del éxito de alguna red o aplicación desarrollada y mantenida por otros. Es inevitable, incluso si un token suele tener otras utilidades (o, en el caso de los tokens no fungibles, el "valor intrínseco" de estar asociado a una obra de arte).

Sin embargo, existen muchos casos en los que es evidente que un token se utiliza para algo más que la especulación, y también muchas razones por las que valdría la pena considerar las características novedosas de las criptomonedas que las diferencian de los activos tradicionales como acciones, bonos y fondos cotizados en bolsa (es decir, el pan de cada día de la SEC). Pero hablaremos más sobre esto más adelante.

Lo importante aquí es que, después de que la SEC declarara que XRP es un valor, la mayoría de las plataformas de intercambio en EE. UU. lo retiraron de sus listas. Si analizamos CoinMarketCap hoy, veremos que XRP sigue teniendo un buen rendimiento. Es el sexto token más grande por capitalización de mercado tres años después de que la SEC demandara por primera vez a Ripple. Sin embargo, notará que casi todo el volumen de negociación de XRP se realiza en plataformas extranjeras, excepto por la pequeña cantidad que se negocia en Kraken, con sede en EE. UU.

En cierto modo, este es probablemente el ejemplo más claro de lo que podría esperarse si se descubre que un token es un valor: probablemente será inaccesible para los usuarios estadounidenses, dado el ecosistema de intercambio actual, pero estará disponible para su intercambio en todo el mundo para cualquiera con una cuenta de Bithumb, Bitstamp o KuCoin (y en EE. UU., si se tiene una VPN). Los lectores perspicaces podrían notar que dejé a Binance, el mayor intercambio de EE. UU., por mucho, fuera de la lista. Esto no se debe solo a que la SEC lo esté demandando, sino también a la siguiente cuestión.

Hoy en día, Binance registra más actividad comercial de XRP que cualquier otra plataforma de intercambio en conjunto (aunque, según la SEC, también hay mucho lavado de activos). Sin embargo, si Binance no existiera, esa actividad comercial simplemente se trasladaría a otro lugar. Las cadenas de bloques son abiertas y sus tokens siempre están disponibles para el intercambio entre pares con la experiencia adecuada, por lo que, si hay suficiente demanda, alguien siempre intentará encontrar la manera de suministrar esos tokens fácilmente.

Diría un paso más al afirmar que esto probablemente ocurriría incluso en el escenario catastrófico de que las Cripto fueran prohibidas en todos los países del mundo, lo cual, por diversas razones —incluidos los recientes avances regulatorios en Europa y Hong Kong y la teoría de juegos de que algún país, en algún lugar, probablemente querría ser el único regulador de una industria lucrativa—, no ocurrirá. Un escenario más probable es que algunas regiones sean favorables a las Cripto y otras hostiles, y por lo tanto, las Cripto siempre tendrán un lugar.

Las incertidumbres regulatorias sobre las criptomonedas se deben en parte a que los proyectos más importantes de la industria están universalizando tecnologías. Dado que una parte de las Cripto funciona como un recurso natural inagotable (como el carbón para extraer o un río para recorrer), muchos han argumentado que toda la industria debería quedar libre de las trabas de los reguladores o ser tratada como un producto básico y sometida a la jurisdicción de la Comisión de Comercio de Materias Primas y Futuros (CFTC). No todos están de acuerdo.

Ver también:Binance y Coinbase: Expertos evalúan el futuro

Bakkt, por ejemplo, adquirió una entidad de corretaje a principios de 2023 porque "será útil para la oferta de tokens que se consideran valores", afirmó D'Annunzio. Varias otras empresas han adoptado un enfoque similar, como BitGo y Coinbase. Estas licencias satisfacen algunos de los requisitos de vigilancia que la SEC ha estado solicitando, pero no constituyen un enfoque integral para todas las incertidumbres regulatorias de las criptomonedas. ¿Quién debería redactar la información sobre riesgos de una criptomoneda? En un solo caso, ¿serían los validadores de SOL o la Fundación Solana ?

El abogado Cripto Gabriel Shapiro ha argumentado que las criptomonedas son esencialmente acciones de corporaciones sin fines de lucro de propiedad colectiva (a través de tenedores de tokens) y dirigidas por empleados (mineros o validadores). Un token es "lo más ONE a adquirir capital en una red que no pertenece a nadie", escribió. Sin embargo, lo que distingue a las Cripto de los valores tradicionales, como las acciones, es que la Tecnología siempre es abierta por diseño. Puede haber reglas que limiten la capacidad de las plataformas de acceso para ofrecer servicios de trading, pero las redes en sí mismas son suprarreguladoras.

“La SEC parece estar interpretando la Prueba Howey con liberalidad a la hora de determinar qué tokens pueden ser valores”, declaró D’Annunzio. “Si bien estos problemas podrían resolverse mediante litigios o legislación federal, la postura de la SEC es sin duda relevante en el panorama actual”.

En cierto sentido, la clasificación de las criptomonedas como valores afecta quién puede acceder a un token, pero no qué puede hacer con él.