Что можно сделать с токеном блокчейна, который классифицируется как ценная бумага?

По последним подсчетам, отдел по обеспечению соблюдения законодательства Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) выделил не менее 68 токенов блокчейна как ценные бумаги. Это текущий список криптовалют, упомянутых в различных исках SEC, поданных против Криптo , промоутеров и разработчиков за эти годы. С токенами «bluechip», включая SOL компании Solana и токены ADA компании Cardano, наряду с десятками других активов с большая или меньшая полезность, в списке, SEC по сути заявляет, что активы общей стоимостью более 100 миллиардов долларов (т.е. около 10% от общей капитализации рынка Криптo ) незаконно торгуются.

Это отрывок из информационного бюллетеня The Node, ежедневного обзора самых важных новостей Криптo на CoinDesk и за его пределами. Вы можете подписаться, чтобы получать полную информационный бюллетень здесь.

Это не упоминает председателя SEC Гэри Дженслера, который высказал свое Мнение , что почти все Криптo попадают в его компетенцию. Кроме Bitcoin (BTC). И, возможно, эфира (ETH), собственного токена Ethereum. Было бы неплохо, если бы было больше ясности относительно основного актива, используемого вторым по величине блокчейном по стоимости и ведущей сетью по количеству активных пользователей? Очевидно, да. Но, несмотря на возражения Дженслера о том, что правила ясны, удивительно мало можно сказать наверняка о текущем положении регулирования криптовалют — по крайней мере, в США.

Задайте себе ONE разумный вопрос: что пользователи могут делать с токеном, который был помечен как «ценная бумага»? На ONE уровне слово — это просто слово, и если блокчейн действительно «достаточно децентрализован», то пользователи должны иметь возможность торговать его токеном и использовать его открытый исходный код, как гласит закон. В конце концов, это сети без сохранения состояния. Так что же пользователь может делать с токеном, который является ценной бумагой? Все, что вы могли делать с токеном до того, как он был объявлен ценной бумагой.

Однако такое понимание означало бы игнорирование того факта, что многие пользователи Криптo в мире получают доступ к этим сетям и покупают эти активы, используя централизованные биржи и сервисы. А централизованные биржи и поставщики услуг, как правило, должны Социальные сети правилам. Если пользователи не могут получить доступ к токену, потому что криптоплатформы не могут его разместить, то обсуждения о «валютах без гражданства» и доступе с открытым исходным кодом для многих людей бессмысленны. Так что же пользователь может сделать с токеном, который является ценной бумагой? Все и ничего, в зависимости от ограничений, установленных SEC.

Смотрите также:Аргументы в пользу регулирования, а не запрета Криптo | Мнение

По словам Марка Д'Аннунцио, генерального юрисконсульта платформы Bakkt, дружественной к соблюдению правил торговли и вознаграждений, классификация токена как ценной бумаги имеет два основных последствия: она влияет на раскрытие информации, которое компании должны предоставлять потенциальным инвесторам, и на способ, которым актив может быть предложен. Эти ограничения могут ограничить тип платформ, которые могут законно предлагать актив, например, зарегистрированные брокеры-дилеры, фондовые биржи и другие торговые системы, а также то, могут ли торговать токенами больше, чем «аккредитованные инвесторы».

«Мы T считаем, что классификация радикально влияет на варианты использования этих токенов», — написал Д'Аннунцио в электронном письме. Однако, очевидно, имеет значение, хотят ли такие компании, как Robinhood, Coinbase и eToro, предоставлять доступ к токену и могут ли они сделать это законно. Именно здесь, возможно, стоит перефразировать вопрос: движемся ли мы к миру, в котором добропорядочные граждане в США не смогут торговать ADA Cardano или SOL Solana?

Как уже упоминалось, это два токена, названных ценными бумагами в недавних исках SEC против Coinbase и Binance, и два из крупнейших токенов, которые некоторые (но не все) торговые платформы решили исключить из листинга. Попытка получить жесткий ответ от юриста о конкретных квалификациях, которые они использовали для определения того, KEEP или исключить токен, похожа на вырывание зубов. Solana и Cardano, по крайней мере, на мой взгляд, имеют столько же оснований называться децентрализованными, как и большинство других блокчейнов, но вполне возможно, что торговля SOL и ADA в США строго ограничена. Если это звучит как преувеличение, то этому есть предыстория.

В 2020 году SEC подала иск против Ripple, юридического лица, возможно, наиболее тесно связанного с Криптовалюта XRP . SEC утверждает, что XRP является ценной бумагой, и что Ripple незаконно продала токены на сумму более 1 миллиарда долларов. Дело SEC по сути заключается в том, что XRP соответствует требованиям так называемого «теста Хауи» или ONE из стандартов, принятых в 1930-х годах для определения того, является ли актив «инвестиционным контрактом». Актив проходит (или не проходит, в зависимости от вашей точки зрения), если он представляет собой инвестицию денег в общее предприятие с ожиданием получения прибыли от усилий других.

По этому определению часто кажется, что криптовалюты по крайней мере напоминают ценные бумаги. Большинство людей покупают Криптo, по правде говоря, потому что они ожидают получить прибыль, основанную на успехе какой-то сети или приложения, которое создано и поддерживается другими людьми. Обойти это невозможно, даже если токен часто имеет другие утилиты (или в случае невзаимозаменяемых токенов «внутреннюю ценность», связанную с произведением искусства).

Однако есть много случаев, когда очевидно, что токен используется не только для спекуляции, а также много причин, по которым стоит рассмотреть новые атрибуты криптовалют, которые отличают их от традиционных активов, таких как акции, облигации и биржевые фонды (т. е. хлеб с маслом SEC). Но об этом позже.

Здесь важно то, что после того, как SEC заявила, что XRP является ценной бумагой, большинство бирж в США исключили этот токен из листинга. Если вы посмотрите на CoinMarketCap сегодня, то увидите, что XRP по-прежнему в порядке. Это шестой по величине токен по рыночной капитализации спустя три года после того, как SEC впервые подала в суд на Ripple. Хотя вы заметите, что почти весь объем торговли XRP приходится на офшорные биржи — за исключением грошей, торгуемых на американской Kraken.

В некотором смысле, это, вероятно, самый яркий пример того, чего можно ожидать, если какой-либо токен окажется ценной бумагой: он, скорее всего, будет недоступен для пользователей США, учитывая текущую экосистему бирж, но будет доступен для торговли по всему миру для любого, у кого есть учетная запись Bithumb, Bitstamp или KuCoin (и в США, если у вас есть VPN). Внимательные читатели могли заметить, что я исключил Binance — крупнейшую биржу США, безусловно, — из этого списка. Это не только потому, что в настоящее время на нее подает в суд SEC, но и для того, чтобы подчеркнуть следующий момент.

Сегодня Binance видит большую торговую активность XRP , чем все остальные биржи вместе взятые (хотя, если верить SEC, там также много фиктивной торговли). Однако, если бы Binance T существовало, эта торговая активность просто переместилась бы в другое место. Блокчейны открыты, и их токены всегда доступны для торговли между равными по положению лицами с правильными знаниями, и поэтому, если есть достаточный спрос, кто-то всегда попытается найти способ легко поставлять эти токены.

Я бы пошел еще дальше и сказал, что это, скорее всего, так даже в катастрофическом сценарии, когда Криптo будет запрещена всеми странами на Земле, что по ряду причин, включая недавние достижения в регулировании в Европе и Гонконге, а также положение теории игр о том, что какая-то страна где-то, вероятно, хотела бы быть единственным регулятором прибыльной отрасли, не произойдет. Более вероятный сценарий заключается в том, что некоторые регионы будут дружелюбны к Криптo , а некоторые — враждебны, и поэтому у Криптo всегда будет дом.

Неопределенность регулирования криптовалюты частично обусловлена ​​тем фактом, что наиболее важные проекты отрасли универсализируют технологии. Поскольку часть Криптo функционирует как безграничный природный ресурс (как уголь для добычи или река для изгиба), многие утверждают, что вся отрасль должна быть оставлена ​​без контролирующих органов или рассматриваться как товары Земли и находиться под контролем Комиссии по торговле товарами и фьючерсами (CFTC). Не все с этим согласны.

Смотрите также:Binance и Coinbase: эксперты оценивают, что будет дальше

Например, Bakkt приобрела брокерско-дилерскую организацию в начале 2023 года, потому что она «будет полезна для предложения тех токенов, которые определены как ценные бумаги», сказал Д'Аннунцио. Несколько других компаний, включая BitGo и Coinbase, приняли аналогичный подход. Эти лицензии удовлетворяют некоторым требованиям надзора, которые запрашивала SEC, но это не полный подход ко всем неопределенностям регулирования криптовалют. Кто именно должен разрабатывать раскрытие рисков криптовалюты? Только в ONE случае это будут валидаторы SOL или Solana Foundation?

Юрист по Криптo Габриэль Шапиро утверждал, что криптовалюты по сути являются акциями в коллективно принадлежащих (через держателей токенов) и управляемых сотрудниками (майнерами или валидаторами) некоммерческих корпорациях. Токен — это «самое близкое, что можно сделать для приобретения капитала в сети, которая никому не принадлежит», — написал он. Однако Криптo полностью отличается от традиционного капитала, например акций, тем, что эта Технологии всегда открыта по своей сути. Могут быть правила, ограничивающие возможность предоставления торговых услуг на рампах, но сами сети являются сверхрегулируемыми.

«SEC, по-видимому, трактует тест Хауи либерально, когда дело доходит до определения того, какие токены могут быть ценными бумагами», — сказал Д’Аннунцио. «Хотя эти вопросы в конечном итоге могут быть решены посредством судебного разбирательства и/или федерального законодательства, точка зрения SEC, безусловно, актуальна в текущей ситуации».

В определенном смысле классификация криптовалют как ценных бумаг влияет на то, кто может получить доступ к токену, но не на то, что они могут с ним делать.