¿Cuánto es demasiado gastar en la quiebra de FTX?

Los honorarios legales del proceso de quiebra de FTX ya han superado los 200 millones de dólares, un costo que probablemente aumentará.

Una víctima activista de FTX cuestiona estos costos extraordinarios, que financian la reestructuración de la plataforma de intercambio de Cripto presuntamente fraudulenta y la recuperación de los fondos de la víctima de una abrumadora cantidad de beneficiarios. Estos costos son innegablemente extraordinarios, superando el costo de otras quiebras notablemente complejas en diversas métricas.

Esto es importante porque los honorarios legales en última instancia salen de los fondos recuperados que se devolverán a los acreedores de FTX, incluidos los depositantes minoristas, al final del proceso.

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Los clientes de FTX defraudados sonse le deben 8.700 millones de dólaresPor el intercambio, y la recuperación de gran parte del dinero faltante parece cada vez más probable. Pero al ritmo actual, las comisiones por quiebra podrían absorber casi el 10% de lo que se les debe a las víctimas.

El alto costo de la quiebra

“Los fondos debidos a los acreedores se están gastando frívolamente”, argumenta Sunil Kuvari, ex cliente de FTX.

Kuvari basa su afirmación en comparaciones con otras quiebras históricas y recientes. Descubrió que FTX está resultando mucho más costoso que procedimientos comparables, tanto en términos absolutos como como porcentaje de los activos y pasivos subyacentes.

“Pensé que, en términos porcentuales, debería ser similar al costo de liquidar Celsius”, dice. “Pero según esa métrica, [a los acreedores] se les está cobrando de más entre 30 y 40 millones de dólares al mes”.

Celsius Network afirmó5.500 millones de dólares en pasivos Al inicio de su quiebra, en comparación con los 8.700 millones de dólares que FTX adeuda actualmente a sus clientes. Sin embargo, los costos de la quiebra de Celsius solo ascendieron a 87 millones de dólares después de seis meses. Los costos de FTX ya superaron los 200 millones de dólares en el mismo período.

Kuvari es un exprofesional Finanzas que afirma tener aproximadamente 2,1 millones de dólares en activos en FTX cuando colapsó. Está liderando una demanda colectiva contra... Influencers y celebridades que promocionaron FTXY se ha vuelto prominente entre los acreedores. Está muy motivado para examinar los gastos de la quiebra: los costos descomunales podrían significarle pérdidas adicionales de $100,000 o más.

Kuvari ha sidoalarmas sonandosobre los costos de quiebra posterioresUn informe del 20 de junio de la examinadora de quiebras Katherine Stadler, un abogado encargado de supervisar los gastos de la reestructuración. En dicho informe, Stadler recomendó algunas reducciones de costos, pero en general describió los costos desorbitados como apropiados para la complejidad de la situación.

Si la quiebra de FTX dura dos años —la duración de la quiebra de Enron—, el equipo de reestructuración podría facturar aproximadamente 800 millones de dólares al ritmo actual. La quiebra de Enron costó 700 millones de dólares, o algo más de 1.100 millones de dólares en 2023.

Eso significaría que la quiebra de FTX costó aproximadamente tres cuartas partes de lo que costó la de Enron. Pero entre los argumentos de Kuvari está que Enron fue...casi 100 veces el tamaño de FTXen términos de ingresos y empleados.

Ver también:Cómo el altruismo "efectivo" de Sam Bankman-Fried hizo estallar FTX | Opinión

Los activos restantes y recuperados de FTX totalizaban alrededor de $7.3 mil millones a partir de este mes, mientras que los de Enron sumaban $110 mil millones, o casi $190 mil millones en dólares de 2023. Así que el Director EjecutivoJohn Jay RAY IIIEl equipo deudor de FTX está en camino de cobrar alrededor del 75% de las tarifas de Enron para desenredar el 4% restante en los activos del intercambio.

Y aunque la gestión de FTX fue notoriamente caótica, el fraude de Enron giró en torno a una complejidad comparable: la creación de cientos de empresas derivadas, intencionalmente difíciles de rastrear y destinadas a ocultar la deuda corporativa, incluso a los propios auditores de Enron.

Entonces, ¿por qué la desmantelación de FTX cuesta tanto en relación con su tamaño? ¿Es posible controlar esos costos?

¿Frívolo? ¿O simplemente complejo?

Probablemente sea impreciso proyectar los costos de los primeros seis meses de la quiebra de FTX hasta su conclusión. El informe del examinador de honorarios de Stadler, si bien reconoce que los procedimientos "parecen ser muy costosos desde cualquier punto de vista", describe las fases iniciales del proceso de recuperación como particularmente caóticas y quizás derrochadoras, pero con razones justificables.

“El Código de Quiebras es explícito al señalar que la razonabilidad y la necesidad deben evaluarse en el momento de la prestación de los servicios, no en retrospectiva”, escribió Sadler. “Algunos solicitantes de honorarios formaron equipos que resultaron ser demasiado grandes. Algunas firmas desplegaron expertos cuyas habilidades técnicas resultaron innecesarias. Otras destinaron recursos de otros sectores de sus organizaciones para cubrir las necesidades de sus equipos. El Examinador de Honorarios no puede concluir de buena fe que ninguno de estos enfoques fuera totalmente irrazonable en el momento”.

El enfoque caótico de SBF para disponer del dinero de sus clientes parece haber sido improvisado en lugar de estratégico.

Este comienzo difícil implica que los costos futuros disminuirán a medida que se racionalice el proceso. Stadler enfatiza que los equipos de quiebras "continuarán perfeccionando sus procesos para identificar y eliminar la ineficiencia y los excesos a medida que avancen los casos". Los acreedores deberán estar muy atentos a los informes futuros para asegurarse de que esto realmente suceda.

El informe de Sadler también aboga por mejores controles en aspectos específicos de la quiebra. Encontró que los equipos de quiebras empleaban una mayor proporción de personal sénior de lo habitual, lo que conllevaba mayores costos. Sadler también instó a los equipos a reducir el número de personas en las reuniones y audiencias.

Más específicamente, Sadler impuso reducciones negociadas del 5% al 10% en las solicitudes de honorarios presentadas tanto por el bufete de abogados Sullivan & Cromwell como por la firma de consultoría de gestión Alvarez & Marsal, por motivos que incluían la “asistencia excesiva a las reuniones”.

Pero incluso tras una reducción en sus solicitudes de comisiones, las comparaciones con procedimientos similares destacan que Alvarez & Marsal factura más de lo habitual. De hecho, A&M también forma parte de la quiebra de otro caso de Cripto , y en ese caso cobra mucho menos.

“Álvarez & Marsal le han estado cobrando a Celsius 1,7 millones de dólares al mes”, descubrió Kuvari, “y a FTX 11 millones de dólares al mes”. De forma similar a la comparación con Enron, esto significa que A&M cobra aproximadamente seis veces más en una quiebra que implica solo un 50 % más de pasivos. En términos porcentuales, A&M asumió alrededor del 11 % de los honorarios en la quiebra de Celsius , pero recibe aproximadamente el 30 % de los honorarios de FTX.

A&M es responsable de diversas tareas, entre ellas la identificación y recuperación de activos. Esto podría explicar en gran medida la discrepancia en las tarifas, ya que el exdirector ejecutivo de FTX, Sam Bankman-Fried, parecía decidido a...regalar el dinero de sus clientes lo más rápido posible, ya sea a miembros de la familia,sus "organizaciones benéficas" favoritas,o completos desconocidos. Encontrar ese dinero y luchar por recuperarlo parece, naturalmente, una tarea ardua.

Ver también:El altruismo de Sam Bankman-Fried no fue muy efectivo | Opinión

A&M también ayudó a desarrollar los registros contables en el caso, y esto, nuevamente, parece ser particularmente complejo. Sadler describió el estado de FTX tras su colapso como un "montón de escombros humeantes" con muchos registros financieros simplemente desaparecidos. Esto coincidió con...Declaraciones anteriores de John Jay RAY III, quien describió la situación como incluso peor que la de Enron.

(Nos hemos comunicado con A&M para solicitar comentarios sobre las cifras y actualizaremos esta historia si recibimos su respuesta).

Pero Kuvari cuestiona la idea de que la quiebra de FTX sea más compleja que la de Enron.

De hecho, cuando comparé a Enron con FTX, es como un DOT. [FTX es] una empresa que ha operado durante tres años. Tenía un máximo de 200 empleados, mientras que Enron tenía 20.000.

Más importante que la escala, Kuvari sostiene que el fraude de Enron fue tan opaco como el de FTX, y probablemente más.

“Enron había3.000 entidades de propósito especial fuera de balance” o entidades de propósito especial, señala Kuvari. Estas entidades fueron creadas específicamente por veteranos del Finanzas para ocultar responsabilidades a los auditores y al público. En cambio, Kuvari afirma que FTX implicó «solo malversación de fondos de una bolsa. Probablemente de lo más simple».

El contrapunto es que, si bien Enron ocultó sus huellas astutamente, al menos KEEP registros de esas actividades. De hecho, algunos de los documentos que rastrean la creación de las SPE de Enron influyeron en...persecución penal de los cabecillas de ese fraude.

Cada vez es más evidente que Sam Bankman-Fried no era tan inteligente como muchos creían, ni siquiera en el sentido más amplio del término. Su caótica estrategia para disponer del dinero de sus clientes parece haber sido improvisada, más que estratégica. Y no parece haberle ayudado a mantenerse a flote más tiempo que a los titiriteros de Enron, quienes estuvieron involucrados en actividades fraudulentas durante casi una década antes de ser descubiertos.

Pero la aparente ineptitud de SBF sin duda les ha hecho la vida más difícil a quienes quedaron para limpiar su desastre. Si bien hay muchas razones para examinar con lupa los gastos del equipo de bancarrota de FTX, lo más evidente es que el propio Bankman-Fried está quitándole un último golpe a las numerosas víctimas de FTX antes de...se enfrenta a la música este octubre.