Quanto è eccessivo spendere per il fallimento di FTX?

Le spese legali per il processo di fallimento di FTX hanno già superato i 200 milioni di dollari, un costo destinato a crescere.

ONE vittima di FTX sta sollevando delle domande su quei costi straordinari, che pagano la ristrutturazione del presunto exchange Cripto fraudolento e il recupero dei fondi della vittima da una vertiginosa gamma di destinatari. Quei costi sono innegabilmente fuori dall'ordinario, superando il costo di altri fallimenti particolarmente complessi per una serie di parametri.

Ciò è importante perché le spese legali in ultima analisi provengono dai fondi recuperati che verranno restituiti ai creditori di FTX, compresi i depositanti al dettaglio, alla fine del processo.

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I clienti FTX truffati sonodovuto 8,7 miliardi di dollaridallo scambio, e il recupero di gran parte del denaro mancante sembra sempre più probabile. Ma al ritmo attuale, le spese di fallimento potrebbero divorare quasi il 10% di quanto dovuto alle vittime.

L'alto costo della bancarotta

"I fondi dovuti ai creditori vengono spesi in modo frivolo", sostiene Sunil Kuvari, un ex cliente di FTX.

Kuvari basa questa affermazione su confronti con altri fallimenti storici e recenti. FTX, ha scoperto, si sta dimostrando molto più costoso di procedimenti comparabili, sia in termini assoluti che in percentuale delle attività e passività sottostanti.

"Pensavo che, in termini percentuali, avrebbe dovuto essere simile a [il costo di smantellamento] Celsius", dice. "Ma con questa metrica, [i creditori] vengono sovraccaricati di 30-40 milioni di dollari al mese".

Celsius Network ha affermato5,5 miliardi di dollari di passività all'inizio del suo fallimento, rispetto agli 8,7 miliardi di dollari che FTX deve ora ai suoi clienti. Ma i costi del fallimento di Celsius sono ammontati solo a 87 milioni di dollari dopo sei mesi. I costi di FTX hanno già superato i 200 milioni di dollari nello stesso periodo.

Kuvari è un ex professionista Finanza che afferma di avere circa 2,1 milioni di $ in asset su FTX quando è crollato. Sta guidando una class action contro influencer e celebrità che hanno pubblicizzato FTX, ed è diventato famoso tra i creditori. È molto motivato a esaminare attentamente la spesa per la bancarotta: i costi sproporzionati della bancarotta potrebbero significare che perderà altri 100.000 $ o più.

Kuvari è statoallarmi che suonanosui costi del fallimento a seguitoun rapporto del 20 giugno dell'esaminatore fallimentare Katherine Stadler, un avvocato incaricato di supervisionare le spese della ristrutturazione. In quel rapporto, Stadler ha raccomandato alcune riduzioni dei costi, ma ha ampiamente descritto i costi sproporzionati come appropriati alla complessità della situazione.

Se il fallimento di FTX dovesse durare due anni, la durata del fallimento di Enron, il team di ristrutturazione sarebbe sulla buona strada per fatturare circa 800 milioni di $ al ritmo attuale. Il fallimento di Enron è costato 700 milioni di $, ovvero poco più di 1,1 miliardi di $ in dollari del 2023.

Ciò significherebbe che il fallimento di FTX sarebbe costato circa 3/4 di quello di Enron. Ma tra i punti di Kuvari c'è che Enron eraquasi 100 volte più grande di FTXin termini di fatturato e dipendenti.

Vedi anche:Come l'altruismo "efficace" di Sam Bankman-Fried ha fatto esplodere FTX | Opinioni

Le attività rimanenti e recuperate di FTX ammontavano a circa 7,3 miliardi di $ a partire da questo mese, mentre quelle di Enron ammontavano a 110 miliardi di $, o quasi 190 miliardi di $ in dollari del 2023. Quindi, l'amministratore delegatodi John Jay RAY IIIIl team dei debitori di FTX è sulla buona strada per addebitare circa il 75% delle commissioni Enron per districare il 4% in più nelle attività della borsa.

E mentre la gestione di FTX era notoriamente caotica, la frode di Enron ruotava attorno a una complessità analoga: la creazione di centinaia di spin-off, intenzionalmente difficili da tracciare e mirate a nascondere il debito aziendale, persino agli stessi revisori dei conti di Enron.

Allora perché la liquidazione di FTX sta costando così tanto in relazione alle sue dimensioni? E questi costi possono essere contenuti?

"Frivolo" o semplicemente complesso?

Probabilmente è impreciso proiettare i costi per i primi sei mesi del fallimento FTX fino alla sua conclusione. Il rapporto dell'esaminatore delle parcelle di Stadler, pur riconoscendo che i procedimenti "sembrano sulla buona strada per essere molto costosi sotto ogni aspetto", descrive le fasi iniziali del processo di recupero come particolarmente caotiche e forse dispendiose, ma per ragioni difendibili.

"Il Codice fallimentare è esplicito nel dire che ragionevolezza e necessità devono essere misurate al momento in cui i servizi vengono forniti, non a posteriori", ha scritto Sadler. "Alcuni richiedenti [di parcella] hanno formato team che si sono rivelati troppo grandi. Alcune aziende hanno schierato esperti la cui competenza tecnica non si è rivelata necessaria. Altri hanno indirizzato risorse da altri settori delle loro organizzazioni per colmare le lacune nei loro team. Il Fee Examiner non può in buona fede concludere che nessuno di quegli approcci fosse del tutto irragionevole al momento".

L'approccio caotico di SBF nello smaltimento del denaro dei suoi clienti sembra essere stato improvvisato piuttosto che strategico.

Questo inizio difficile implica che i costi futuri diminuiranno man mano che il processo si razionalizza. Stadler sottolinea che i team fallimentari "continueranno a perfezionare i loro processi per identificare ed eliminare inefficienze ed eccessi man mano che i casi progrediscono". I creditori vorranno monitorare molto attentamente i report futuri per assicurarsi che ciò accada davvero.

Il rapporto di Sadler sostiene anche controlli migliori in aspetti specifici del fallimento. Ha scoperto che i team del fallimento stavano utilizzando una percentuale maggiore di personale senior rispetto al solito, con costi associati più elevati. Sadler ha anche spinto i team a ridurre il numero di persone presenti alle riunioni e alle udienze.

Più specificatamente, Sadler ha imposto riduzioni negoziate del 5%-10% nelle richieste di parcella presentate sia dallo studio legale Sullivan & Cromwell, sia dalla società di consulenza gestionale Alvarez & Marsal, per motivi tra cui “eccessiva partecipazione alle riunioni”.

Ma anche dopo una riduzione delle sue richieste di commissioni, i confronti con procedimenti simili evidenziano specificamente Alvarez & Marsal come fatturanti più del solito. Infatti, A&M fa anche parte del fallimento di un altro errore Cripto , e in quel caso sta addebitando molto meno.

"Alvarez & Marsal hanno addebitato a Celsius 1,7 milioni di dollari al mese", ha scoperto Kuvari, "e addebitato a FTX 11 milioni di dollari al mese". Similmente al confronto con Enron, ciò significa che A&M sta addebitando circa sei volte tanto su un fallimento che comporta solo circa il 50% in più di passività. In percentuale, A&M ha preso circa l'11% delle commissioni nel fallimento Celsius , ma sta ottenendo circa il 30% delle commissioni FTX.

A&M è responsabile di una serie di compiti, in particolare l'identificazione e il recupero di asset. Questo potrebbe spiegare in gran parte la discrepanza nelle tariffe, poiché l'ex CEO di FTX Sam Bankman-Fried sembrava determinato aregalare i soldi dei suoi clienti il più velocemente possibile, sia ai membri della famiglia,le sue "associazioni di beneficenza" preferite,o perfetti sconosciuti. Dare la caccia a quei soldi e lottare per recuperarli sembra naturalmente un lavoro intensivo.

Vedi anche:L'altruismo di Sam Bankman-Fried T è stato molto efficace | Opinioni

A&M ha anche contribuito a sviluppare i registri contabili nel caso, e questo sembra essere particolarmente complicato. Sadler ha descritto lo stato di FTX dopo il suo crollo come un "mucchio fumante di rottami" con molti registri finanziari semplicemente mancanti. Ciò ha fatto ecodichiarazioni precedenti di John Jay RAY III, che ha descritto la situazione come addirittura peggiore di quella di Enron.

(Abbiamo contattato A&M per un commento sui numeri e aggiorneremo la storia non appena riceveremo notizie.)

Ma Kuvari contesta l’idea che il fallimento di FTX sia più complesso di quello di Enron.

"In effetti, quando ho paragonato Enron a FTX, è come un DOT. [FTX è] una società che ha operato per tre anni. Aveva un massimo di 200 dipendenti, mentre Enron ne aveva 20.000."

Più importante della scala, Kuvari sostiene che la frode di Enron era altrettanto opaca di quella di FTX, e probabilmente di più.

“Enron aveva3.000 SPE fuori bilancio", o entità a scopo speciale, sottolinea Kuvari. Queste entità sono state create appositamente, da veterani della Finanza, per nascondere le passività ai revisori e al pubblico. Al contrario, dice Kuvari, FTX ha comportato "solo l'appropriazione indebita di uno scambio. Probabilmente il più semplice possibile".

Il contrappunto è che mentre Enron ha nascosto le sue tracce con accortezza, ha almeno KEEP traccia di quelle attività. Infatti, alcuni dei documenti che tracciano la creazione di SPE Enron hanno avuto un ruolo nellaperseguimento penale dei responsabili di quella frode.

Sam Bankman-Fried, è sempre più chiaro, non era intelligente come molti credevano, in un senso anche solo leggermente espansivo del termine. Il suo approccio completamente caotico allo smaltimento dei soldi dei suoi clienti sembra essere stato improvvisato piuttosto che strategico. E T sembra averlo aiutato a rimanere a galla più a lungo dei burattinai di Enron, che sono stati coinvolti in attività fraudolente per la maggior parte di un decennio prima di essere catturati.

Ma l'apparente inettitudine di SBF ha certamente reso la vita più dura a coloro che sono rimasti a ripulire il suo pasticcio. Mentre ci sono molte ragioni per esaminare attentamente la spesa del team di bancarotta di FTX, ciò che è più chiaro è che Bankman-Fried stesso sta prendendo ONE ultimo chilo di carne dalle numerose vittime di FTX prima diaffronta la musica questo ottobre.