Magkano ang Napakaraming Gastusin sa Pagkabangkarote ng FTX?

Ang mga legal na bayarin para sa proseso ng pagkabangkarote ng FTX ay umabot na sa $200 milyon, isang gastos na malamang na lumaki.

ONE aktibistang biktima ng FTX ang nagtatanong tungkol sa mga pambihirang gastos na iyon, na nagbabayad para sa muling pagsasaayos ng di-umano'y mapanlinlang na palitan ng Crypto , at pagbawi ng mga pondo ng biktima mula sa nakahihilo na hanay ng mga tatanggap. Ang mga gastos na iyon ay hindi maikakaila na hindi karaniwan, na lumalampas sa halaga ng iba pang kapansin-pansing kumplikadong mga pagkabangkarote sa pamamagitan ng iba't ibang sukatan.

Mahalaga iyon dahil ang mga legal na bayarin sa huli ay lumalabas sa mga na-recover na pondo na ibabalik sa FTX creditors, kabilang ang retail depositors, sa pagtatapos ng proseso.

Ito ay isang sipi mula sa The Node newsletter, isang pang-araw-araw na pag-ikot ng pinakamahalagang balita sa Crypto sa CoinDesk at higit pa. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buo newsletter dito.

Ang mga nalinlang na customer ng FTX ay may utang na $8.7 bilyon sa pamamagitan ng palitan, at ang pagbawi ng karamihan sa nawawalang pera ay tila lalong malamang. Ngunit sa kasalukuyang bilis, maaaring kainin ng mga bayarin sa pagkabangkarote ang halos 10% ng kung ano ang utang ng mga biktima.

Ang mataas na halaga ng pagpunta sinira

"Ang mga pondo na dapat bayaran sa mga nagpapautang ay ginagastos nang walang kabuluhan," argues Sunil Kuvari, isang dating customer ng FTX.

Kuvari base na nag-aangkin sa mga paghahambing sa iba pang makasaysayang at kamakailang mga bangkarota. Ang FTX, nalaman niya, ay nagpapatunay na mas mahal kaysa sa maihahambing na mga paglilitis, kapwa sa ganap na termino at bilang isang porsyento ng mga pinagbabatayan na mga asset at pananagutan.

"Akala ko, percentage wise, ito ay dapat na katulad ng [ang halaga ng unwinding] Celsius," sabi niya. "Ngunit sa sukatan na iyon, ang [mga nagpapautang] ay labis na sinisingil ng $30-$40 milyon bawat buwan."

Inangkin ng Celsius Network $5.5 bilyon sa mga pananagutan sa simula ng pagkabangkarote nito, kumpara sa $8.7 bilyong FTX na ngayon ay utang sa mga customer nito. Ngunit ang halaga ng pagkabangkarote ni Celsius ay umabot lamang sa $87 milyon pagkatapos ng anim na buwan. Ang mga gastos ng FTX ay umabot na sa $200 milyon sa parehong panahon.

Si Kuvari ay isang dating propesyonal sa Finance na nagsasabing mayroon siyang humigit-kumulang $2.1 milyon sa mga asset sa FTX nang bumagsak ito. Siya ay nangunguna sa isang class action na kaso laban sa mga influencer at celebrity na nagpapahayag ng FTX, at naging prominente sa mga nagpapautang. Siya ay napaka-motivated na suriin ang paggasta sa pagkabangkarote: ang napakalaking gastos ng pagkabangkarote ay maaaring mangahulugan na nawalan siya ng dagdag na $100,000 o higit pa.

Kuvari ay naging nagri-ring na mga alarma tungkol sa mga sumusunod na gastos sa pagkabangkarote isang ulat noong Hunyo 20 ng bankruptcy examiner na si Katherine Stadler, isang abogadong inatasang mangasiwa sa gastos ng muling pagsasaayos. Sa ulat na iyon, nagrekomenda si Stadler ng ilang pagbawas sa gastos, ngunit higit sa lahat ay inilarawan ang mga outsized na gastos bilang naaangkop sa pagiging kumplikado ng sitwasyon.

Kung ang pagkabangkarote ng FTX ay aabutin ng dalawang taon - ang haba ng pagkabangkarote ni Enron - ang pangkat ng restructuring ay nasa landas na maniningil ng humigit-kumulang $800 milyon sa kasalukuyang bilis nito. Ang pagkabangkarote ni Enron ay nagkakahalaga ng $700 milyon, o mahigit $1.1 bilyon lamang noong 2023 na dolyar.

Iyon ay nangangahulugan na ang pagkabangkarote ng FTX ay nagkakahalaga ng halos 3/4ths kasing dami ng kay Enron. Ngunit kabilang sa mga punto ni Kuvari ay si Enron halos 100 beses ang laki ng FTX sa mga tuntunin ng kita at mga empleyado.

Tingnan din ang: Paano Pinasabog ng 'Effective' na Altruism ni Sam Bankman-Fried ang FTX | Opinyon

Ang mga natitira at na-recover na asset ng FTX ay umabot sa humigit-kumulang $7.3 bilyon noong buwang ito, habang ang Enron ay umabot sa $110 bilyon, o halos $190 bilyon noong 2023 dolyares. Kaya Chief Executive ni John Jay RAY III Ang grupo ng may utang sa FTX ay nasa track na maningil ng humigit-kumulang 75% ng mga bayarin sa Enron upang matanggal ang 4% na kasing dami sa mga asset ng exchange.

At habang ang pamamahala ng FTX ay kilalang magulo, ang panloloko ni Enron ay umiikot sa maihahambing na pagiging kumplikado: ang paglikha ng daan-daang spinoff, sadyang mahirap subaybayan at sinadya upang itago ang utang ng kumpanya, kahit na mula sa sariling mga auditor ni Enron.

Kaya bakit napakalaki ng halaga ng pag-relax ng FTX sa laki nito - at maaari bang mapigil ang mga gastos na iyon?

'Frivoloous' - o kumplikado lang?

Malamang na hindi tumpak na i-proyekto ang mga gastos para sa unang anim na buwan ng pagkabangkarote ng FTX hanggang sa pagtatapos nito. Ang ulat ng tagasuri ng bayad ni Stadler, habang kinikilala na ang mga paglilitis ay "lumalabas sa landas na napakamahal sa anumang panukala," inilalarawan ang mga unang yugto ng proseso ng pagbawi bilang partikular na magulo at marahil ay aksaya, ngunit para sa mga mapagtatanggol na dahilan.

"Ang Bankruptcy Code ay tahasan na ang pagiging makatwiran at pangangailangan ay dapat masukat sa oras na ang mga serbisyo ay ginanap, hindi sa pagbabalik-tanaw," isinulat ni Sadler. "Ang ilang [bayad] na Aplikante ay nag-assemble ng mga team na naging napakalaki. Ang ilang mga kumpanya ay nagtalaga ng mga eksperto na ang teknikal na kasanayan ay hindi na kailangan. Ang iba ay nagdirekta ng mga mapagkukunan mula sa ibang mga sektor ng kanilang mga organisasyon upang punan ang mga kakulangan sa kanilang mga koponan. Ang Fee Examiner ay hindi maaaring maisip nang may mabuting loob na ang alinman sa mga pamamaraang iyon ay ganap na hindi makatwiran sa sandaling ito."

Ang magulong diskarte ng SBF sa pagtatapon ng pera ng kanyang mga kostumer ay tila improvised sa halip na estratehiko.

Ang magaspang na simula na ito ay nagpapahiwatig na ang mga gastos sa hinaharap ay bababa habang ang proseso ay nangangatwiran. Binibigyang-diin ni Stadler na ang mga pangkat ng bangkarota ay "patuloy na pinuhin ang kanilang mga proseso upang matukoy at maalis ang kawalan ng kakayahan at labis habang umuusad ang mga kaso." Gusto ng mga nagpapautang na panoorin ang mga ulat sa hinaharap nang napakalapit upang matiyak na talagang mangyayari iyon.

Ang ulat ni Sadler ay nagtataguyod din para sa mas mahusay na mga kontrol sa mga partikular na aspeto ng pagkabangkarote. Nalaman niya na ang mga pangkat ng bangkarota ay gumagamit ng mas mataas na proporsyon ng senior staff kaysa karaniwan, na may kaugnay na mas mataas na gastos. Itinulak din ni Sadler ang mga koponan na bawasan ang bilang ng mga tao sa mga pulong at dadalo sa mga pagdinig.

Higit sa lahat, nagpataw si Sadler ng mga negosasyong pagbabawas ng 5%-10% sa mga kahilingan sa bayad na inihain ng parehong law firm na Sullivan & Cromwell, at ng management consulting firm na Alvarez & Marsal, sa kadahilanang kabilang ang "labis na pagdalo sa pulong."

Ngunit kahit na pagkatapos ng pagbawas sa mga kahilingan sa bayad nito, ang paghahambing sa mga katulad na paglilitis ay nagtatampok sa Alvarez at Marsal na partikular bilang pagsingil nang higit kaysa karaniwan. Sa katunayan, ang A&M ay bahagi rin ng pagkabangkarote ng isa pang pagkakamali sa Crypto , at mas mababa ang paniningil nito sa kasong iyon.

"Si Alvarez at Marsal ay naniningil ng Celsius $1.7 milyon bawat buwan," natuklasan ni Kuvari, "At naniningil ng FTX $11 milyon bawat buwan." Katulad ng paghahambing sa Enron, nangangahulugan ito na ang A&M ay naniningil ng humigit-kumulang anim na beses na mas malaki sa isang bangkarota na kinasasangkutan lamang ng humigit-kumulang 50% na higit pang mga pananagutan. Sa isang porsyento, kinuha ng A&M ang humigit-kumulang 11% ng mga bayarin sa pagkabangkarote sa Celsius , ngunit nakakakuha ng humigit-kumulang 30% ng mga bayarin sa FTX.

Ang A&M ay may pananagutan para sa iba't ibang gawain, lalo na kasama ang pagkilala at pagbawi ng mga asset. Ito ay maaaring maging isang mahabang paraan upang ipaliwanag ang pagkakaiba sa mga rate ng bayad, dahil ang dating FTX CEO na si Sam Bankman-Fried ay tila determinado na ibigay ang pera ng kanyang mga customer sa lalong madaling panahon, kung sa mga miyembro ng pamilya, ang kanyang paboritong "kawanggawa," o ganap na mga estranghero. Ang pangangaso sa pera na iyon, at ang pakikipaglaban upang mabawi ito, ay tila natural na masipag.

Tingnan din ang: Ang Altruism ni Sam Bankman-Fried ay T masyadong mabisa | Opinyon

Nakatulong din ang A&M na bumuo ng mga talaan ng accounting sa kaso, at muli itong lumilitaw na partikular na kumplikado. Inilarawan ni Sadler ang estado ng FTX pagkatapos nitong bumagsak bilang isang "nauusok na bunton ng pagkawasak" na may maraming mga rekord sa pananalapi na nawawala. Nag-echo iyon naunang mga pahayag ni John Jay RAY III, na inilarawan ang sitwasyon bilang mas masahol pa kaysa kay Enron.

(Nakipag-ugnayan kami sa A&M para sa komento sa mga numero, at ia-update namin ang kuwentong ito kung makakarinig kami ng pabalik mula sa kanila.)

Ngunit tinututulan ni Kuvari ang ideya na ang pagkabangkarote ng FTX ay mas kumplikado kaysa sa Enron.

"Sa katunayan, kapag inihambing ko ang Enron sa FTX, ito ay parang isang DOT. [Ang FTX ay] isang kumpanya na nag-operate sa loob ng tatlong taon. Ito ay may maximum na 200 empleyado, at Enron ay may 20,000 empleyado."

Higit na mahalaga kaysa sa sukat, pinagtatalunan ni Kuvari na ang pandaraya ni Enron ay kasing-labo ng FTX, at malamang na higit pa.

“Meron si Enron 3,000 off balance-sheet SPEs,” o mga espesyal na layunin na entity, itinuturo ni Kuvari. Ang mga entity na ito ay partikular na nilikha, ng mga beterano ng Finance, upang itago ang mga pananagutan mula sa mga auditor at publiko. Sa kabaligtaran, sabi ni Kuvari, ang FTX ay nagsasangkot ng "paglustay lamang ng isang palitan. Marahil kasing simple ng maaari."

Ang kabaligtaran ay na habang tinakpan ni Enron ang mga track nito, hindi bababa sa KEEP ito ng mga talaan ng mga aktibidad na iyon. Sa katunayan, ang ilan sa mga dokumentong sumusubaybay sa paglikha ng Enron SPEs ay may papel sa kriminal na pag-uusig sa mga pinuno ng pandaraya na iyon.

Si Sam Bankman-Fried, ito ay lalong malinaw, ay hindi kasing talino ng marami na pinaniniwalaan, sa anumang kahit na bahagyang malawak na kahulugan ng terminong iyon. Ang kanyang ganap na magulong diskarte sa pagtatapon ng pera ng kanyang mga customer ay tila improvised sa halip na madiskarte. At mukhang T ito nakatulong sa kanya na manatiling nakalutang nang mas matagal kaysa sa mga puppet master ni Enron, na nasangkot sa mapanlinlang na aktibidad sa mas magandang bahagi ng isang dekada bago nahuli.

Ngunit ang maliwanag na kawalan ng kakayahan ng SBF ay tiyak na nagpahirap sa buhay ng mga naiwan upang linisin ang kanyang kalat. Bagama't maraming dahilan upang suriin ang paggasta ng koponan ng pagkabangkarote ng FTX, ang pinakamalinaw ay ang Bankman-Fried mismo ay kumukuha ng ONE huling kalahating kilong laman mula sa maraming biktima ng FTX bago siya haharap sa musika ngayong Oktubre.