Dimensionando la enorme oportunidad del ETF de Bitcoin al contado

Bitcoin es el Moneda de reserva no soberana del mundo digitaly, desde una perspectiva de gestión de inversiones, puede diversificar de forma única y económica carteras bien equilibradas.para mejorar la rentabilidad total ajustada al riesgo. Sin embargo, si bien ha habido muchosManeras de ganar exposición al principal activo de las criptomonedasDesde hace tiempo existe un agujero evidente, el santo grial del acceso, por así decirlo: un ETF de Bitcoin al contado en EE.UU.

Brian Rudick es estratega senior de GSR. Matt Kunke es analista de investigación de GSR. Esta publicación es parte de la Semana de Trading de la revista Consensus, Patrocinado por CME.

El camino hacia un ETF de Bitcoin spot en EE.UU.El proceso ha sido largo y arduo, ya que la SEC ha rechazado las 33 solicitudes de más de una docena de solicitantes desde que los gemelos Winklevoss buscaron la aprobación por primera vez hace más de una década. Sin embargo, BlackRock, con sus 9 billones de dólares en activos bajo gestión y un historial de solicitudes impecable, ha rechazado las 33 solicitudes de más de una docena de solicitantes desde que los gemelos Winklevoss buscaron la aprobación por primera vez hace más de una década.entrando en la contienda en junio, a La rotunda victoria de Grayscale en los tribunalessobre la anulación por parte de la SEC de su anterior denegación de solicitud ante las recientes aprobaciones de unaETF de futuros de Bitcoin apalancados y ETF de futuros de EthereumParece que estamos más cerca que nunca.

De hecho, destacados analistas de la industria ahora consideran queLa probabilidad de aprobación a principios de enero es del 90%.El descuento de Grayscale sobre el valor del activo neto (NAV) se ha reducido del 45% a principios de año al 13%, lo que indica una mayor probabilidad implícita en el mercado de aprobación/conversión, y Bitcoin ha subido un rotundo 110% en lo que va de año debido, al menos en parte, a las esperanzas de un ETF al contado.

Entonces, ¿cuál es el problema?

Un ETF de Bitcoin spot estadounidense es una oportunidad enorme debido al gran tamaño de los Mercados de capital de ese país. De hecho, SIFMA estima que Estados Unidos representa un 40% del total de activos de renta fija y capitalización bursátil globales. Además, los ETF en Estados Unidos representan un porcentaje mayor de los activos totales que en otras jurisdicciones, llegando al 7% de los activos de renta fija y variable frente al 4% en Europa y el 2% en Asia-Pacífico.

En total, eso equivale a un mercado de ETF de EE. UU. de 7 billones de dólares, que es el múltiplo del tamaño del mercado de 1,5 billones de dólares de Europa y el mercado de 1,0 billón de dólares de Asia-Pacífico. Visto de otra manera, los activos administrados por corredores de bolsa, bancos y RIA en EE. UU. suman casi 50 billones de dólares, por lo que solo se necesitaría un pequeño porcentaje de activos administrados y de corretaje que migren a un ETF de Bitcoin al contado para cambiar la situación. Y la adopción de Cripto en EE. UU. es alta, y el país ocupa el cuarto lugar en Índice de adopción global de Cripto de Chainalysis, augurando una buena adopción que se traduciría en inversión.

Otra razón por la que un ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. es tan importante es por sus ventajas sobre otros vehículos comerciales y la consiguiente mayor probabilidad de adopción. En comparación con el contado, los futuros, las acciones proxy, los fideicomisos negociados en el mercado extrabursátil y los fondos privados, los ETF ofrecen una combinación única y ventajosa de tarifas/costos de transacción, liquidez, error de seguimiento y complejidad operativa, por no mencionar que alivian la necesidad de resolver cuestiones de custodia.

Y si bien existen varios ETF de futuros de Bitcoin desde fines de 2021, hay Desventajas notables de su construcción basada en futuros como errores de seguimiento, ineficiencia fiscal y costos de renovación que generalmente conducirán a un desempeño material inferior a lo largo del tiempo, lo que los hace más apropiados para el comercio a corto plazo que una estrategia de comprar y mantener que capitaliza mejor los beneficios que Bitcoin aporta a una cartera.

En pocas palabras, un ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. otorga legitimidad al Bitcoin , elimina la incertidumbre regulatoria (muchos departamentos de cumplimiento actualmente no lo permiten), da credibilidad a las Cripto como una clase de activo y garantiza una supervisión sólida y protección de los inversores, todo en un vehículo conveniente y familiar. Si a esto le sumamos una oferta potencial de empresas como BlackRock, con su excelente reputación entre los asesores y su distribución a casi todas las principales plataformas de gestión de patrimonio, resulta fácil entender por qué los gestores y asesores de inversiones pueden dar el salto de repente.

En pocas palabras, un ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. otorga legitimidad a Bitcoin.

De hecho, solo el 12% de los asesores financieros actualmente recomiendan Bitcoin a los clientes según Consejo de activos digitales de profesionales financieros, pero un 77% dice que planea hacerlo si y cuando esté disponible un ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.

Si bien las predicciones sobre las entradas de capital y su impacto resultante en el precio son notoriamente difíciles cuando se trata de una nueva clase de activos, la introducción de un ETF al contado y su impacto en el mercado del oro es quizás la mejor analogía. De hecho, al igual que el Bitcoin, el oro tiene una oferta (relativamente) fija y, antes del lanzamiento del primer ETF al contado, el SPDR Gold Trust (GLD), por parte de State Street Global Advisors a fines de 2004, también era difícil para los inversores acceder a él.

Sin embargo, el SPDR Gold Trust alcanzó los 1.000 millones de dólares en activos en tan solo tres días, lo que estableció un récord en ese momento, y hoy se sitúa en aproximadamente 55.000 millones de dólares. En total, los ETF de oro contienen más de 3.200 toneladas de oro por un valor de unos 200.000 millones de dólares y equivalen al 1,5% de la oferta de oro. Y aunque la analogía no es perfecta (era más difícil poseer oro antes de la introducción de un ETF que poseer Bitcoin ahora), Bitcoin es significativamente más volátil que el oro, por lo que los inversores necesitan menos exposición para lograr el mismo rendimiento potencial, y los fondos de oro ciertamente se beneficiaron del entorno macroeconómico de la época: el precio del oro ha aumentado más de 4 veces desde que se introdujo el primer ETF de oro al contado.

Para colmo (y dejando de lado los problemas de liquidez), es probable que Bitcoin tenga un mayor impacto en el precio por cada nuevo dólar de inversión neta que acumule que el oro, ya que la capitalización de mercado de bitcoin es solo el 27% de la del oro en 2004. Un ETF al contado transformó el mercado del oro, y puede que haga lo mismo con Bitcoin.

Sin duda, todavía hay una incertidumbre significativa en torno a la aprobación final, por no hablar de los activos bajo gestión que pueden acumular los productos ETF al contado y el impacto resultante en el precio. Y ya sea debido a un sentimiento relativamente moderado en comparación con los Mercados alcistas de antaño, al aumento de los precios en previsión de una aprobación o al presagio del debut mediocre de los ETF de futuros de ether, es totalmente posible y tal vez probable que las entradas de capital a corto plazo sean decepcionantes.

Sin embargo, dado el tamaño del mercado estadounidense, la superioridad de un producto ETF al contado y el impacto que estos tuvieron en el oro, el mundo quizás esté al borde de un momento verdaderamente decisivo para Bitcoin y los activos digitales en su conjunto.

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