Évaluation de l'énorme opportunité que représente le Bitcoin ETF

Bitcoin est le monnaie de réserve non souveraine du monde numérique, et du point de vue de la gestion des investissements, il peut diversifier de manière unique et peu coûteuse des portefeuilles bien équilibréspour améliorer le rendement total ajusté au risque. Cependant, bien qu'il y ait eu de nombreusesmoyens d'accéder à l'actif le plus important de la crypto-monnaie, il existe depuis longtemps un trou flagrant, le Saint Graal de l'accès en quelque sorte : un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.

Brian Rudick est stratège senior chez GSR. Matt Kunke est analyste de recherche chez GSR. Cet article fait partie de la Trading Week du magazine Consensus, Sponsorisé par CME.

Le la route vers un ETF Bitcoin spot américainLe processus a été long et ardu, la SEC ayant rejeté les 33 demandes de plus d'une douzaine de déposants depuis que les jumeaux Winklevoss ont demandé leur première approbation il y a plus de dix ans. Cependant, BlackRock, avec ses 9 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion et son historique de demandes impeccable,entrer dans la mêlée en juin, à Victoire retentissante de Grayscale devant le tribunalau sujet de l'annulation par la SEC de son précédent refus de demande d'approbation d'unETF à terme sur Bitcoin à effet de levier et ETF à terme sur Ethereum, il semble que nous soyons plus proches que jamais.

En effet, les analystes renommés du secteur estiment désormaisles chances d'approbation d'ici début janvier sont de 90 %; La décote de Grayscale par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV) s'est réduite de 45 % au début de l'année à 13 %, ce qui indique une probabilité d'approbation/conversion plus élevée implicite sur le marché, et le Bitcoin est en hausse de 110 % depuis le début de l'année, en partie au moins grâce aux espoirs des ETF spot.

Alors, quel est le problème ?

Un ETF spot Bitcoin américain représente une opportunité considérable en raison de la taille même des Marchés financiers américains. En fait, la SIFMA estime que les États-Unis représentent 40 % du total des actifs à revenu fixe et de la capitalisation boursière mondiale. De plus, les ETF aux États-Unis représentent un pourcentage plus élevé des actifs totaux que dans d’autres juridictions, s’élevant à 7 % des actifs en actions et à revenu fixe contre 4 % en Europe et 2 % en Asie-Pacifique.

Au total, cela représente un marché d'ETF américain de 7 000 milliards de dollars, soit plusieurs fois la taille du marché européen de 1 500 milliards de dollars et du marché de la région Asie-Pacifique de 1 000 milliards de dollars. D'un autre point de vue, les actifs gérés par les courtiers, les banques et les RIA aux États-Unis totalisent près de 50 000 milliards de dollars. Il suffirait donc d'un tout petit pourcentage d'actifs gérés et de courtage migrant vers un ETF Bitcoin spot pour faire bouger les choses. Et l'adoption des Crypto aux États-Unis est élevée, les États-Unis se classant au quatrième rang en termes de volume d'échanges. Indice d'adoption mondiale des Crypto de Chainalysis, ce qui est de bon augure pour une adoption se traduisant par des investissements.

Une autre raison pour laquelle un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis est si important est en raison de ses avantages par rapport aux autres véhicules de négociation et de la probabilité accrue d'une plus grande adoption qui en résulte. Par rapport aux actions au comptant, aux contrats à terme, aux actions proxy, aux fiducies négociées de gré à gré et aux fonds privés, les ETF offrent une combinaison unique et avantageuse de frais/coûts de transaction, de liquidité, d'erreur de suivi et de complexité opérationnelle, sans parler de la réduction du besoin de déterminer la garde.

Et bien que plusieurs ETF à terme sur Bitcoin existent depuis fin 2021, il existe inconvénients notables de sa construction basée sur les contrats à terme tels que l'erreur de suivi, l'inefficacité fiscale et les coûts de roulement qui conduisent généralement à une sous-performance matérielle au fil du temps, les rendant plus appropriés au trading à court terme qu'une stratégie d'achat et de conservation qui capitalise mieux sur les avantages que le Bitcoin apporte à un portefeuille.

En termes simples, un ETF spot Bitcoin américain confère une légitimité au Bitcoin , élimine l'incertitude réglementaire (de nombreux services de conformité ne l'autorisent T actuellement), donne du crédit à la Crypto en tant que classe d'actifs et garantit une surveillance et une protection solides des investisseurs, le tout dans un véhicule pratique et familier. Ajoutez à cela une offre potentielle de BlackRock, avec sa réputation irréprochable auprès des conseillers et sa distribution sur presque toutes les grandes plateformes de gestion de patrimoine, et il devient facile de comprendre pourquoi les gestionnaires d'investissement et les conseillers pourraient soudainement franchir le pas.

En termes simples, un ETF spot Bitcoin américain confère une légitimité au Bitcoin

En fait, seulement 12 % des conseillers financiers recommandent actuellement le Bitcoin à leurs clients selon l' Conseil des professionnels de la finance en matière d'actifs numériques, mais 77 % d'entre eux déclarent qu'ils prévoient de le faire si et quand un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis sera disponible.

Bien qu’il soit notoirement difficile de prévoir les entrées de capitaux et leur impact sur les prix lorsqu’il s’agit d’une nouvelle classe d’actifs, l’introduction d’un ETF spot et son impact sur le marché de l’or constituent peut-être la meilleure analogie. En effet, comme le Bitcoin, l’or dispose d’une offre (relativement) fixe et, avant le lancement du premier ETF spot, le SPDR Gold Trust (GLD), par State Street Global Advisors fin 2004, il était également difficile d’y accéder pour les investisseurs.

Cependant, le SPDR Gold Trust a atteint 1 milliard de dollars d'actifs en seulement trois jours, établissant un record à l'époque, et se situe aujourd'hui à environ 55 milliards de dollars. Au total, les ETF sur l'or détiennent plus de 3 200 tonnes d'or d'une valeur d'environ 200 milliards de dollars et équivalent à 1,5 % de l'offre d'or. Et même si l'analogie n'est T parfaite - il était plus difficile de posséder de l'or avant l'introduction d'un ETF que de posséder du Bitcoin aujourd'hui, le Bitcoin est nettement plus volatil que l'or, de sorte que les investisseurs ont besoin d'une exposition moindre pour obtenir le même rendement potentiel, et les fonds aurifères ont certainement bénéficié de l'environnement macroéconomique de l'époque - le prix de l'or a été multiplié par plus de 4 depuis l'introduction du premier ETF sur l'or au comptant.

De plus (et en laissant de côté les problèmes de liquidité), le Bitcoin verra probablement un impact plus important sur le prix de chaque nouveau dollar d'investissement net qu'il accumule que l'or, car la capitalisation boursière du bitcoin ne représente que 27 % de celle de l'or en 2004. Un ETF spot a transformé le marché de l'or, et il pourrait bien faire la même chose pour le Bitcoin.

Certes, une incertitude importante subsiste quant à l'approbation finale, sans parler des actifs sous gestion que les produits ETF spot pourraient générer et de l'impact qui en résulterait sur les prix. Et que ce soit en raison d'un sentiment relativement modéré par rapport aux Marchés haussiers d'antan, de la hausse des prix en prévision d'une approbation ou du fait des débuts décevants des ETF à terme sur l'éther, il est tout à fait possible et peut-être probable que les entrées de capitaux à court terme soient décevantes.

Cependant, compte tenu de la taille du marché américain, de la supériorité d’un produit ETF spot et de l’impact des ETF spot sur l’or, le monde est peut-être au bord d’un moment véritablement révolutionnaire pour le Bitcoin et les actifs numériques dans leur ensemble.

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