Dimensionando a enorme oportunidade do Spot Bitcoin ETF

Bitcoin é o moeda de reserva não soberana do mundo digital, e de uma perspectiva de gestão de investimentos, pode diversificar de forma única e barata carteiras bem equilibradaspara melhorar os retornos totais ajustados ao risco. No entanto, embora tenha havido muitosmaneiras de ganhar exposição ao ativo máximo da criptomoeda, há muito tempo existe uma brecha gritante, o Santo Graal do acesso, por assim dizer: um ETF de Bitcoin à vista nos EUA.

Brian Rudick é um estrategista sênior da GSR. Matt Kunke é um analista de pesquisa da GSR. Este post é parte da Trading Week da Consensus Magazine, Patrocinado pela CME.

O caminho para um ETF de Bitcoin à vista nos EUAtem sido longo e árduo, com a SEC rejeitando todos os 33 pedidos em mais de uma dúzia de requerentes desde que os gêmeos Winklevoss buscaram aprovação pela primeira vez há mais de uma década. No entanto, da BlackRock, com seus US$ 9 trilhões em AUM e histórico impecável de pedidos,entrando na briga em junho, para A retumbante vitória judicial da Grayscalesobre a SEC anular sua negação de aplicação anterior às aprovações recentes de umETF de futuros de Bitcoin alavancados e ETFs de futuros de Ethereum, parece que estamos mais próximos do que nunca.

Na verdade, analistas notáveis da indústria agora atribuema chance de aprovação até o início de janeiro é de 90%; O desconto da Grayscale em relação ao valor patrimonial líquido (VPL) caiu de 45% no início do ano para 13%, indicando uma maior probabilidade implícita de aprovação/conversão no mercado, e o Bitcoin subiu impressionantes 110% no acumulado do ano, devido, pelo menos em parte, às esperanças em ETFs à vista.

Então qual é o problema?

Um ETF de Bitcoin à vista dos EUA é uma grande oportunidade devido ao tamanho dos Mercados de capital dos EUA. Na verdade, a SIFMA estima que os EUA respondem por 40% do total de ativos de renda fixa global e capitalização de mercado de ações. Além disso, os ETFs nos EUA representam uma porcentagem maior do total de ativos do que em outras jurisdições, chegando a 7% dos ativos de renda fixa e ações versus 4% na Europa e 2% na Ásia-Pacífico.

No total, isso equivale a um mercado de ETFs dos EUA de US$ 7,0 trilhões, o que é um múltiplo do tamanho do mercado de US$ 1,5 trilhão da Europa e do mercado de US$ 1,0 trilhão da Ásia-Pacífico. Olhando de outra forma, os ativos administrados por corretoras, bancos e RIAs nos EUA totalizam quase US$ 50 trilhões, então seria necessária apenas uma pequena porcentagem de ativos administrados e de corretagem migrando para um ETF de Bitcoin à vista para mover a agulha. E a adoção de Cripto nos EUA é alta, com os EUA classificados em quarto lugar Índice de adoção global de Cripto da Chainalysis, um bom presságio para adoção que se traduz em investimento.

Outra razão pela qual um ETF de Bitcoin à vista dos EUA é um negócio tão grande é por causa de suas vantagens sobre outros veículos de negociação e a probabilidade resultante aumentada de maior adoção. Em relação a spot, futuros, ações proxy, fundos negociados em OTC e fundos privados, os ETFs oferecem uma combinação única e vantajosa de taxas/custos de transação, liquidez, erro de rastreamento e complexidade operacional, sem mencionar o alívio da necessidade de descobrir a custódia.

E embora vários ETFs de futuros de Bitcoin existam desde o final de 2021, há desvantagens notáveis para sua construção baseada em futuros como erro de rastreamento, ineficiência tributária e custos de rolagem que normalmente levam a um desempenho material inferior ao longo do tempo, tornando-os mais apropriados para negociações de curto prazo do que uma estratégia de comprar e manter que capitaliza melhor os benefícios que o Bitcoin traz para um portfólio.

Simplificando, um ETF de Bitcoin à vista dos EUA dá legitimidade ao Bitcoin , eliminando a incerteza regulatória (muitos departamentos de conformidade atualmente T permitem isso), dando credibilidade à Cripto como uma classe de ativos e garantindo forte supervisão e proteção ao investidor, tudo em um veículo conveniente e familiar. Adicione uma oferta potencial de empresas como a BlackRock, com sua excelente reputação entre consultores e distribuição para quase todas as principais plataformas de riqueza, e fica fácil ver por que os gestores de investimentos e consultores podem repentinamente dar o salto.

Simplificando, um ETF de Bitcoin à vista dos EUA dá legitimidade ao Bitcoin

Na verdade, apenas 12% dos consultores financeiros atualmente recomendam Bitcoin aos clientes, de acordo com a Conselho de Ativos Digitais de Profissionais Financeiros, mas 77% dizem que planejam fazer isso se e quando um ETF de Bitcoin à vista dos EUA estiver disponível.

Embora previsões sobre entradas e seu impacto resultante no preço sejam notoriamente difíceis ao lidar com uma nova classe de ativos, a introdução de um ETF spot e seu impacto no mercado de ouro é talvez a melhor analogia. De fato, como o Bitcoin, o ouro tem um suprimento (relativamente) fixo e, antes do lançamento do primeiro ETF spot, o SPDR Gold Trust (GLD), pela State Street Global Advisors no final de 2004, ele também era difícil de ser acessado pelos investidores.

No entanto, o SPDR Gold Trust atingiu US$ 1 bilhão em ativos em apenas três dias, estabelecendo um recorde na época, e hoje está em cerca de US$ 55 bilhões. No total, os ETFs de ouro detêm mais de 3.200 toneladas de ouro no valor de ~US$ 200 bilhões e equivalem a 1,5% do suprimento de ouro. E embora a analogia T seja perfeita — era mais difícil possuir ouro antes da introdução de um ETF do que possuir Bitcoin agora, o Bitcoin é significativamente mais volátil do que o ouro, então os investidores precisam de menos exposição para atingir o mesmo retorno potencial, e os fundos de ouro certamente se beneficiaram do ambiente macroeconômico na época — o preço do ouro aumentou mais de 4x desde que o primeiro ETF de ouro à vista foi introduzido.

Além disso (e deixando de lado as questões de liquidez), o Bitcoin provavelmente terá um impacto maior no preço para cada novo dólar de investimento líquido que acumular do que o ouro, já que a capitalização de mercado do bitcoin é de apenas 27% da do ouro em 2004. Um ETF à vista transformou o mercado de ouro e pode fazer o mesmo com o Bitcoin.

Para ter certeza, ainda há uma incerteza significativa em torno da aprovação final, sem mencionar o AUM que os produtos de ETF spot podem acumular, e o impacto resultante no preço. E seja devido ao sentimento relativamente moderado em comparação aos Mercados de alta de antigamente, à alta no preço em antecipação a uma aprovação ou prenunciado pela estreia sem brilho dos ETFs de futuros de éter, é inteiramente possível e talvez provável que os fluxos de curto prazo decepcionem.

No entanto, dado o tamanho do mercado dos EUA, a superioridade de um produto ETF à vista e o impacto que os ETFs à vista tiveram no ouro, o mundo talvez esteja à beira de um momento verdadeiramente transformador para o Bitcoin e os ativos digitais como um todo.

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