Perspectivas del mercado de Cripto para 2024: Los ETF ofrecen un impulso a otros activos digitales

En retrospectiva, 2023 fue sin duda un año de transición para la clase de activos emergentes. El posicionamiento, el apalancamiento y los excesos especulativos del ciclo de mercado anterior se disiparon en 2022, lo que permitió que las semillas del siguiente ciclo germinaran en 2023. Lo que persistió y se mantiene es un mercado con mayor interoperabilidad entre protocolos y proyectos, con constructores y participantes del mercado que atienden a inversores institucionales regulados con la vista puesta en una mayor utilidad real.

Exchanges de Cripto, antes prominentes, como FTX y Binance, han experimentado cambios de liderazgo, con operadores más regulados como Coinbase, Bullish (ahora propietario de CoinDesk) y EDX liderando el mercado. Mientras tanto, los exchanges de futuros tradicionales como CME están experimentando un aumento en el volumen de contratos de futuros vinculados a Bitcoin y ether (véase el gráfico a continuación), que ahora superan a Binance en interés abierto en futuros de Bitcoin .

También presenciamos renovados esfuerzos en EE. UU. para incluir ETFs de tokens al contado, con Blackrock sorprendiendo al mercado con su solicitud a la SEC en junio. Este alentador desarrollo institucional contribuyó a impulsar la demanda de Bitcoin como activo real y como cobertura contra la devaluación de la moneda en un sistema financiero repleto de liquidez fiduciaria y estímulos favorables, lo que fortaleció la idea de una adopción más amplia de los activos digitales.

El período de 2023 también se caracterizó por una menor correlación macroeconómica entre los activos digitales. Se permitió la Cripto y se desvinculó en gran medida de las acciones estadounidenses y el oro a lo largo del año (véase el gráfico de correlación móvil anterior), aunque con niveles de volatilidad realizada más bajos que en años anteriores. Sorprendentemente, el ether registró casi el mismo nivel de volatilidad que el Bitcoin en 2023, rompiendo con la norma histórica de registrar generalmente un 20 % más, con la volatilidad del bitcoin descendiendo hacia niveles similares a la volatilidad de una sola acción, y más acorde con las clases de activos tradicionales.

En conjunto, estos desarrollos indican una maduración del mercado de Cripto y una transición continua hacia un entorno institucional. Se espera que esta transición y la ampliación del ecosistema hacia participantes más tradicionales y regulados constituyan el CORE de la narrativa del próximo ciclo de mercado.

Perspectivas para 2024

Prevemos que en 2024 el mercado de Cripto se consolidará hacia inversores institucionales. Esta institucionalización coincide con un período de sólido rendimiento para Bitcoin y ether, incluso en las últimas etapas del ciclo de subidas de tipos de interés en EE. UU. y la disociación de los factores de riesgo macroeconómicos a corto plazo, lo que sugiere que se consideran cada vez más activos reales únicos, similares al oro y el petróleo. Anticipamos que estas características impulsarán la demanda de Bitcoin y ether como alternativas líquidas y diversificadores de los bonos tradicionales, y ayudarán a los gestores de activos a revitalizar sus carteras tradicionales de acciones y BOND con una nueva y novedosa fuente de apreciación de precios.

Prevemos el lanzamiento de un ETF de Bitcoin al contado en el primer trimestre de 2024. Si bien esta es una opinión consensuada, consideramos improbable que la aprobación se ajuste al clásico fenómeno de "comprar el rumor, vender la noticia" en el mediano y largo plazo, ya que permite una importante nueva vía de capital hacia la clase de activo a través del producto cotizado en bolsa, ya conocido y regulado.

Cualquiera que dude de la demanda acumulada de estos activos en un envoltorio más tradicional y regulado debería observar el desempeño de las acciones de Coinbase y MicroStrategy durante 2023, que más que duplicaron el desempeño de Bitcoin durante el período (ver el gráfico a continuación).

Estos ETF recién lanzados facilitarían que una gama más amplia de inversores, como asesores de inversiones registrados (RIA), fondos de pensiones y fondos de cobertura, obtengan exposición a la clase de activos, y permitirían a los equipos de estructuración de bancos de inversión crear nuevos productos sobre el vehículo ETF.

Creemos que estas entradas de ETF proporcionarán un impulso a largo plazo al mercado, que aún no se ha apreciado plenamente. Con los activos bajo gestión (AUM) gestionados por asesores de inversiones registrados (RIA) rondando los 128 billones de dólares en 2022 (fuente: Perspectivas 2022 de la Asociación de Asesores de Inversión), y suponiendo una asignación de cartera del 1-2% a activos digitales a través de un ETF al contado, esto podría aportar entre 1 y 2,5 billones adicionales de capital nuevo al ecosistema Cripto . Sin embargo, es importante señalar que esta posible entrada de capital al mercado a través de ETF se limitará a Bitcoin y ether, lo que podría diferenciarlos aún más de los activos digitales más pequeños (es decir, las altcoins). Dicho esto, creemos que la apreciación de estos dos tokens de megacapitalización se distribuirá por todo el ecosistema en protocolos más pequeños, ya que son los principales depósitos de valor para los inversores nativos de Cripto .

Si la economía estadounidense entra en recesión en la segunda mitad de 2024 debido a los efectos retardados de un ciclo acelerado de subidas de tipos y, como respuesta, se reducen los tipos de interés, cabría esperar que los activos digitales se beneficiaran ampliamente de las medidas de estímulo previstas. La escasez digital de Bitcoin, tras el halving de 2024, resultaría cada vez más atractiva en un entorno de mayor déficit y gasto federal. La tokenómica de Ether tras la fusión también se ha vuelto cada vez más deflacionaria, lo que aumenta aún más su atractivo en este posible escenario.

En este contexto macroeconómico, esperamos que los sectores de plataformas de contratos inteligentes, Finanzas descentralizadas (DeFi) y tokens informáticos sean los de mejor desempeño en 2024, ya que estos tres sectores se benefician de una mayor actividad en cadena a medida que interactúan entre sí:

• Las actividades de la Plataforma de Contratos Inteligentes requieren el uso de sus tokens nativos para las transacciones de blockchain
• Los tokens DeFi se benefician de los volúmenes comerciales y las tarifas de transacción de préstamos.
• Los tokens de oráculo de precios dentro del sector informático (como Chainlink) proporcionan los datos de precios necesarios en todo el ecosistema blockchain para facilitar las transacciones.

El sector de la informática también contiene protocolos y proyectos centrados en la computación descentralizada y temas de IA, que están respaldados además por ChatGPT, una narrativa impulsada por la IA, que llevó al sector a superar a todos los demás en 2023 y deberíamos esperar que esto sea un pilar continuo de apoyo para el sector en 2024. Más información sobre las definiciones del sector de las Cripto. aquí.

Si bien el escenario de recesión y recorte de tasas de interés podría ser un escenario macroeconómico favorable para los activos digitales, estaría sujeto a períodos de baja liquidez y desapalancamiento. Por esta razón, creemos que el tamaño de las posiciones y la construcción de la cartera serán más importantes en 2024 que predecir la dirección del mercado, y sugerimos a nuestros lectores utilizar los Indicadores de Tendencia de Bitcoin y Ether (BTI y ETI, respectivamente) de CoinDesk al considerar decisiones de asignación entre las clases de activos. Más información sobre BTI y ETI disponible. aquí y aquí.

Los inversores también deben considerar su tolerancia al riesgo y su dedicación de tiempo al invertir en activos digitales. Para quienes buscan una exposición más pasiva, los tokens principales como Bitcoin y Ethereum, en sus ETFs previstos y regulados, pueden ser opciones más seguras para quienes buscan obtener exposición beta a esta clase de activos. Se puede generar un rendimiento adicional sobre las posiciones en ether mediante el staking, con tasas de staking anualizadas e Índices de referencia proporcionados por nuestra Tasa Compuesta de Staking de Ether (CESR). Más información sobre CESR disponible.aquí.

Para aquellos que buscan exposición pasiva a tokens y protocolos más pequeños con mayor potencial de crecimiento, sugerimos Índices ampliamente diversificados con límites en la exposición a Bitcoin y ether para gestionar el riesgo idiosincrásico de los tokens mientras se inclinan hacia las altcoins, que tienden a beneficiarse de las etapas intermedias y posteriores de un mercado alcista de Cripto .

En conclusión, hemos salido del invierno de las Cripto con un ecosistema más sólido que el ciclo anterior y con narrativas más amplias y de mayor apoyo que deberían respaldar el nuevo ciclo de mercado hasta bien entrado 2024.

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