¿En qué podrían convertirse las monedas estables?

Identificar el camino ideal para que una stablecoin cumpla con las normas ha sido difícil. Los reguladores estadounidenses han mostrado un interés mucho más activo en la industria, aunque todavía no está del todo claro qué quieren que sean las stablecoins.

La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, advirtió sobre los riesgos que representan las monedas estables para el sistema financiero y la seguridad nacional.

“Dependiendo de su diseño y otros factores, una moneda estable puede constituir un valor, materia prima o derivado sujeto a las leyes federales de valores, materias primas y/o derivados de los EE. UU.”, dijo.dijo en un comunicadoEsto, sin duda, deja cierta ambigüedad, pero los reguladores deberían dejar claras sus intenciones en los próximos meses.

Bennett Tomlin, en su tiempo libre, es unbloguero y podcastercon interés en las monedas estables. Este artículo de opinión es parte del artículo de CoinDeskSemana de la Regulación , un foro para discutir cómo los reguladores abordan las Cripto (y viceversa).

Las opiniones sobre la respuesta regulatoria adecuada a las monedas estables varían desde la adaptación de estos activos digitales vinculados a la moneda fiduciaria a un marco de transmisión de dinero hasta el tratamiento de los emisores como bancos. Algunos entusiastas de la regulación creen que no debería haber espacio para las monedas estables. A pesar del desacuerdo y la incertidumbre en torno a las monedas estables, está claro que el mercado de 130 mil millones de dólares ha llamado la atención de personas poderosas.

El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, Gary Gensler, ha sugerido que “monedas de valor estable” pueden ser valores. Parece claro que está tratando de vincularlos a fondos de valor estable, un diseño de fondos sobre el cual la SEC ya reclama jurisdicción. Si las monedas estables, o al menos las monedas estables respaldadas por activos no monetarios, son valores, entonces ya no serán útiles para las cosas que son ahora. Parece poco probable que puedan seguir moviéndose y comerciando sin impedimentos a través de redes globales resistentes a la censura.

Algunas empresas de Criptomonedas han adoptado un enfoque proactivo para encontrar regulaciones existentes que consideren que cubran de manera más adecuada lo que haría su moneda estable. Avanti–una institución de depósito de propósito especial, que es un banco con solo un estatuto estatal, una clasificación que se creó bajo la nueva legislación en Wyoming– parece creer que el Código Comercial Uniforme, que (en parte) dicta estándares para los billetes, permitiría la emisión de un “billete digital”. Si su token se considera un billete, entonces estará exento de regulación como valor. Eso también puede explicar en parte por qué la empresa de activos digitalesPaxosTiene una carta bancaria y una empresa de pagos.Círculo quiere ONE

La Oficina del Contralor de Moneda ha emitido una guía que deja en claro que los bancos pueden usar monedas estables como parte de sus operaciones.negocio normal, incluidos los pagos, y que puedenMantener reservas para monedas establesEsto sugiere que los emisores de monedas estables pueden parecerse a los bancos.

Sin embargo, puede resultar difícil para las instituciones depositarias como Avanti obtener acceso a la Reserva Federal.cuentas maestras. El Narrow Bank, un banco propuesto anteriormente que habría estacionado sus fondos en elReserva Federal y luego pasó a tasas de interés más altas Para los depositantes, no ha sido posible obtener dicho acceso hasta ahora. Tanto Avanti como la plataforma de intercambio de Cripto Kraken han solicitado el acceso a la Reserva Federal y hasta ahora no han sido aceptados. La falta de acceso a los canales de pago de la Reserva Federal dificultaría la gestión de una moneda estable o requeriría que Avanti y Kraken dependan de otros proveedores de servicios que sí tienen acceso a la Reserva Federal a través de bancos autorizados por el gobierno federal.

Una nueva pieza legislativa conocida como laLey ESTABLE Se crearía un marco para las monedas estables y otros transmisores de dinero en el que estarían obligados a KEEP todas sus reservas en la Reserva Federal. En un marco como la Ley STABLE, existe un camino mucho mejor hacia una moneda estable más limitada emitida por un banco.

Todavía pueden existir importantes obstáculos legislativos, regulatorios y políticos relacionados con la creación efectiva de un nuevo tipo de banco. Además, la Ley STABLE no se limita únicamente a lo que los círculos de Criptomonedas consideran monedas estables, sino que probablemente involucraría a una amplia gama de transmisores de dinero e incluso podría cambiar las cosas para empresas como PayPal.

Pero no son sólo los emisores los que están considerando el sistema bancario como modelo. Los funcionarios de la Reserva Federal, como el abogado de la Fed Jeffery Zhang en su artículo"Domando las monedas estables Wildcat"han propuesto incorporar a los emisores de monedas estables al marco regulatorio bancario más amplio. Mientras que la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) supuestamenteestudiando Cómo ampliar el seguro de depósitos a las monedas estables para ayudar a proteger a los usuarios. Mientras tanto, la administración Biden ha declarado que cree queLos emisores de monedas estables son al menos “similares a los bancos”.

El Ley de Estructura del Mercado de Activos Digitales y Protección del Inversordescribe un proceso mediante el cual cada emisor de moneda estable debe presentar una solicitud al Tesoro, momento en el cual el Tesoro consulta con la Reserva Federal, la SEC, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos y los bancos y decide si aprueba la moneda estable.

Si se aprueba esa legislación (ahora está en comisión en el Congreso), cualquier moneda estable no aprobada, incluido cualquier activo digital vinculado o respaldado significativamente por una moneda fiduciaria, sería ilegal. Sin embargo, el proyecto de ley proporciona una vía para que las monedas estables aprobadas eviten ser consideradas un valor.

Es difícil decir exactamente cómo se desarrollará todo esto. Mi intuición es que se creará un nuevo tipo de estatuto bancario que permitirá a los emisores de monedas estables acceder a las cuentas maestras de la Reserva Federal y se esperará que las monedas estables mantengan sus reservas allí. También parece razonablemente probable que el Tesoro se salga con la suya y los emisores de monedas estables tendrán que registrarse en el Tesoro. Espero que las regulaciones de valores puedan ser parte del garrote que se utilizará para ayudar a garantizar que las únicas monedas estables sean las monedas estables "aprobadas".

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El resultado final de esto probablemente será que cualquier emisor de monedas estables que quiera seguir operando tendrá que convertirse en un banco y tendrá mucha menos flexibilidad en cuanto a lo que puede hacer con sus reservas. Aquellos que opten por no registrarse o no sean aprobados probablemente tendrán dificultades para acceder al sistema bancario estadounidense. Pueden tener problemas para atender los reembolsos y tal vez incluso se vean perseguidos agresivamente por los reguladores.

El efecto sobre el usuario promedio de Cripto es probablemente una degradación de su experiencia con las monedas estables. Sin embargo, habrá una certidumbre significativamente mayor en torno al respaldo y la seguridad de los tokens, y los reguladores ya no tendrán que preocuparse de que sean un riesgo financiero existencial. En efecto, el gobierno puede tomar el dinero privado que son las monedas estables e integrarlo en el marco de regulación bancaria para que pueda convertirse en una garantía pública.

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