Ce que pourraient devenir les stablecoins

Il n’a pas été facile d’identifier le chemin idéal vers la conformité réglementaire pour un stablecoin. Les régulateurs américains s’intéressent beaucoup plus activement à l’industrie, même s’il n’est pas encore tout à fait clair ce qu’ils veulent que soient les stablecoins.

La secrétaire au Trésor américain Janet Yellen a mis en garde contre les risques que les pièces stables représentent pour le système financier et la sécurité nationale.

« En fonction de sa conception et d’autres facteurs, un stablecoin peut constituer un titre, une marchandise ou un dérivé soumis aux lois fédérales américaines sur les valeurs mobilières, les marchandises et/ou les dérivés », a-t-elle déclaré.a déclaré dans un communiquéCela laisse certes planer une certaine ambiguïté. Mais les régulateurs devraient néanmoins préciser leurs intentions dans les prochains mois.

Bennett Tomlin, dans son temps libre, est unblogueur et podcasteuravec un intérêt pour les stablecoins. Cet éditorial fait partie de CoinDeskSemaine Juridique , un forum pour discuter de la manière dont les régulateurs gèrent la Crypto (et vice versa).

Les avis sur la réponse réglementaire appropriée aux stablecoins varient, allant de l’intégration de ces actifs numériques indexés sur la monnaie fiduciaire dans un cadre de transfert de fonds à la considération des émetteurs comme des banques. Certains partisans de la réglementation estiment qu’il ne devrait pas y avoir de place pour les stablecoins. Malgré les désaccords et l’incertitude autour des stablecoins, il est clair que le marché de 130 milliards de dollars a attiré l’attention de personnes puissantes.

Le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Gary Gensler, a suggéré que «pièces à valeur stable« Il se peut que les cryptomonnaies soient des valeurs mobilières. Il semble clair qu’il essaie de les lier à des fonds à valeur stable, une conception de fonds sur laquelle la SEC revendique déjà la juridiction. Si les stablecoins, ou du moins les stablecoins adossés à des actifs non monétaires, sont des valeurs mobilières, alors ils ne seront plus utiles pour les choses qu’ils sont aujourd’hui. Il semble peu probable qu’ils puissent continuer à circuler et à s’échanger sans entrave sur des réseaux mondiaux résistants à la censure.

Certaines sociétés de Cryptomonnaie ont adopté une approche proactive pour trouver les réglementations existantes qui, selon elles, couvrent plus adéquatement ce que leur stablecoin ferait. Avanti– une institution de dépôt à vocation spécifique, qui est une banque avec seulement une charte d’État, une classification qui a été créée en vertu d’une nouvelle législation dans le Wyoming – semble croire que le Code commercial uniforme, qui (en partie) dicte les normes pour les billets de banque, permettrait l’émission d’un « billet de banque numérique ». Si son jeton est considéré comme un billet de banque, il sera alors exempté de la réglementation en tant que titre. Cela peut également expliquer en partie pourquoi une société d’actifs numériquesPaxospossède une charte bancaire et une société de paiementCercle en veut un.

Le Bureau du contrôleur de la monnaie a publié des directives qui précisent clairement que les banques sont autorisées à utiliser des pièces stables dans le cadre de leursaffaires normales, y compris les paiements, et qu'ils peuventconserver des réserves pour les pièces stablesCela suggère que les émetteurs de pièces stables pourraient ressembler à des banques.

Cependant, il peut être difficile pour les institutions de dépôt comme Avanti d’accéder à la Réserve fédérale.comptes maîtres. La Narrow Bank, une banque proposée antérieurement qui aurait garé ses fonds à laLa Réserve fédérale a ensuite répercuté des taux d'intérêt plus élevés Les déposants n'ont T encore pu obtenir un tel accès. Avanti et la bourse de Crypto Kraken ont toutes deux demandé l'accès à la Réserve fédérale et jusqu'à présent, aucune n'a été acceptée. L'absence d'accès aux rails de paiement de la Réserve fédérale rendrait la gestion d'un stablecoin plus difficile, ou obligerait Avanti et Kraken à s'appuyer sur d'autres fournisseurs de services qui ont accès à la Fed par l'intermédiaire de banques agréées par le gouvernement fédéral.

Une nouvelle loi connue sous le nom deLoi STABLE créerait un cadre pour les stablecoins et autres émetteurs de fonds, dans lequel ils seraient obligés de KEEP toutes leurs réserves à la Réserve fédérale. Dans le cadre d'un cadre comme le STABLE Act, il existe une bien meilleure voie vers un stablecoin plus restreint émis par une banque.

Il reste peut-être encore des obstacles législatifs, réglementaires et politiques importants à surmonter pour créer un nouveau type de banque. En outre, le STABLE Act ne se limite pas à ce que les spécialistes des Cryptomonnaie considèrent comme des stablecoins, mais concernerait probablement un large éventail de sociétés de transfert de fonds et pourrait même changer la donne pour des entreprises comme PayPal.

Mais ce ne sont pas seulement les émetteurs qui considèrent le système bancaire comme un modèle. Les responsables de la Réserve fédérale, comme l’avocat de la Fed Jeffery Zhang dans son article« Apprivoiser les pièces stables Wildcat »ont proposé d'intégrer les émetteurs de stablecoins dans le cadre réglementaire bancaire plus large. Alors que la Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) seraitétudier comment étendre l'assurance des dépôts aux stablecoins pour aider à protéger les utilisateurs. Pendant ce temps, l'administration Biden a déclaré qu'elle pensaitLes émetteurs de stablecoins sont au moins « semblables à des banques ».

Le Loi sur la structure du marché des actifs numériques et la protection des investisseursdécrit un processus dans lequel chaque émetteur de stablecoin doit s'adresser au Trésor, après quoi le Trésor vérifie auprès de la Réserve fédérale, de la SEC, de la Commodity Futures Trading Commission et des banques et décide d'approuver ou non le stablecoin.

Si cette loi est adoptée (elle est actuellement en commission au Congrès), tout stablecoin non approuvé – y compris tout actif numérique lié ou garanti de manière significative par une monnaie fiduciaire – serait alors illégal. Le projet de loi prévoit cependant un moyen pour les stablecoins approuvés d’éviter d’être considérés comme des valeurs mobilières.

Il est difficile de dire exactement comment tout cela va se dérouler. Mon intuition est qu’un nouveau type de charte bancaire sera créé qui permettra aux émetteurs de stablecoins d’accéder aux comptes principaux de la Fed et on s’attendra à ce que les stablecoins y conservent leurs réserves. Il semble également raisonnablement probable que le Trésor obtienne gain de cause et que les émetteurs de stablecoins devront s’enregistrer auprès du Trésor. Je m’attends à ce que la réglementation des valeurs mobilières fasse partie du gourdin qui sera utilisé pour garantir que les seuls stablecoins soient les stablecoins « approuvés ».

Voir aussi :L'administration Biden prévoit des sanctions Cryptomonnaie pour lutter contre les ransomwares

Le résultat final sera probablement que tout émetteur de stablecoin qui souhaite continuer à opérer devra devenir une banque et aura beaucoup moins de flexibilité quant à ce qu’il peut faire avec ses réserves. Ceux qui choisissent de ne pas s’enregistrer ou qui ne sont pas approuvés auront probablement du mal à accéder au système bancaire américain. Ils pourraient avoir du mal à assurer le service des rachats et pourraient même se retrouver agressivement poursuivis par les régulateurs.

L’effet sur l’utilisateur moyen de Crypto est probablement une dégradation de son expérience d’utilisation des stablecoins. Cependant, la certitude concernant le soutien et la sécurité du jeton sera nettement plus grande, et les régulateurs n’auront plus à s’inquiéter du fait qu’ils représentent un risque financier existentiel. En effet, le gouvernement peut prendre l’argent privé que sont les stablecoins et l’intégrer dans le cadre de la réglementation bancaire afin qu’il puisse être garanti publiquement.

Plus d’articles surSemaine Juridique

Nik De : Ce que j'ai appris sur la réglementation des Crypto au cours d'une semaine à Washington

David Z Morris : Lassoing the Stallion : comment Gensler pourrait aborder l'application de la DeFi

Les ETF Bitcoin ne sont T nouveaux. Voici comment ils se sont comportés en dehors des États-Unis

Certains NFT sont probablement illégaux. La SEC s'en soucie-t-elle ?

Les stablecoins, pas les CBDC : entretien avec le REP Tom Emmer

Crypto apprend à jouer le jeu d'influence de DC

Gensler pour une journée : Réglementer la DeFi avec le PDG de Fireblocks, Michael Shaulov

Kristin Smith : les Crypto sont trop importantes pour la politique partisane

Raul Carrillo : En défense de la candidate à l'OCC, Saule Omarova

La DeFi ne ressemble à rien de ce que les régulateurs ont vu auparavant. Comment devraient-ils s'y attaquer ?

Gensler pour un jour : comment Rohan Grey régulerait les stablecoins