O que as stablecoins podem se tornar

Identificar o caminho ideal para a conformidade regulatória para uma stablecoin tem sido difícil. Os reguladores dos EUA têm tido um interesse muito mais ativo na indústria, embora ainda não esteja totalmente claro o que eles querem que as stablecoins sejam.

A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, alertou sobre os riscos que as stablecoins representam para o sistema financeiro e a segurança nacional.

“Dependendo do seu design e de outros fatores, uma stablecoin pode constituir um título, mercadoria ou derivativo sujeito às leis federais dos EUA sobre títulos, mercadorias e/ou derivativos”, eladisse em uma declaraçãoisso certamente deixa alguma ambiguidade. Mas os reguladores, no entanto, devem deixar suas intenções claras nos próximos meses.

Bennett Tomlin, em seu tempo pessoal, é umblogueiro e podcastercom interesse em stablecoins. Este artigo de opinião faz parte do CoinDesk’sSemana de Política , um fórum para discutir como os reguladores estão lidando com Cripto (e vice-versa).

As opiniões sobre a resposta regulatória apropriada para stablecoins variam desde encaixar esses ativos digitais atrelados a fiat em uma estrutura de transmissão de dinheiro até tratar os emissores como bancos. Alguns entusiastas da regulamentação acreditam que não deve haver espaço para stablecoins. Apesar da discordância e incerteza em torno das stablecoins, está claro que o mercado de US$ 130 bilhões atraiu a atenção de pessoas poderosas.

O presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, Gary Gensler, sugeriu que “moedas de valor estável” podem ser títulos. Parece claro que ele está tentando vinculá-los a fundos de valor estável, um design de fundo sobre o qual a SEC já reivindica jurisdição. Se stablecoins, ou pelo menos stablecoins lastreadas por ativos não monetários, são títulos, então eles não serão mais úteis para as coisas que são agora. Parece improvável que eles sejam capazes de continuar a se mover e negociar sem impedimentos em redes globais resistentes à censura.

Algumas empresas de Criptomoeda adotaram uma abordagem proativa para encontrar regulamentações existentes que, segundo elas, abrangem mais adequadamente o que sua stablecoin faria. Avante– uma instituição depositária de propósito especial, que é um banco com apenas uma carta estadual, uma classificação que foi criada sob a nova legislação em Wyoming – parece acreditar que o Código Comercial Uniforme, que (em parte) dita padrões para notas bancárias, permitiria a emissão de uma “nota bancária digital”. Se seu token for considerado uma nota bancária, então ele será isento de regulamentação como um título. Isso também pode explicar em parte por que a empresa de ativos digitaisPaxostem uma carta bancária e uma empresa de pagamentosCírculo quer um.

O Gabinete do Controlador da Moeda emitiu uma orientação que deixa claro que os bancos estão autorizados a usar stablecoins como parte de suasnegócios normais, incluindo pagamentos, e que podemmanter reservas para stablecoins. Isso sugere que os emissores de stablecoins podem se parecer com bancos.

No entanto, pode ser difícil para instituições depositárias como a Avanti obter acesso ao Federal Reservecontas principais. O Narrow Bank, um banco proposto anteriormente que teria estacionado seus fundos noO Federal Reserve e depois passou a aplicar taxas de juros mais altas para depositantes, T conseguiu obter esse acesso até agora. Tanto a Avanti quanto a exchange de Cripto Kraken solicitaram acesso ao Federal Reserve e até agora nenhuma foi aceita. A falta de acesso aos trilhos de pagamento do Federal Reserve tornaria a execução de uma stablecoin mais difícil, ou exigiria que a Avanti e a Kraken dependessem de outros provedores de serviços que têm acesso ao Fed por meio de bancos com autorização federal.

Uma nova peça legislativa conhecida comoLei STABLE criaria uma estrutura para stablecoins e outros transmissores de dinheiro onde eles seriam obrigados a KEEP todas as suas reservas no Federal Reserve. Sob uma estrutura como o STABLE Act, há um caminho muito melhor para uma stablecoin mais estreita emitida por um banco.

Ainda pode haver obstáculos legislativos, regulatórios e políticos significativos relacionados à criação efetiva de um novo tipo de banco. Além disso, o STABLE Act não se limita apenas ao que aqueles nos círculos de Criptomoeda consideram stablecoins, mas provavelmente envolveria uma ampla gama de transmissores de dinheiro e pode até mudar as coisas para empresas como o PayPal.

Mas não são apenas os emissores que estão de olho no sistema bancário como modelo. Autoridades do Federal Reserve, como o advogado do Fed Jeffery Zhang em seu artigo“Domando as Stablecoins Wildcat”propuseram trazer os emissores de stablecoins para a estrutura regulatória bancária mais ampla. Enquanto a Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC) é supostamenteestudo como estender o seguro de depósito para stablecoins para ajudar a proteger os usuários. Enquanto isso, a administração Biden declarou que pensaemissores de stablecoins são pelo menos “semelhantes a bancos”.

O Estrutura do Mercado de Ativos Digitais e Lei de Proteção ao Investidordescreve um processo em que cada emissor de stablecoin deve se inscrever no Tesouro, momento em que o Tesouro verifica com o Federal Reserve, a SEC, a Commodity Futures Trading Commission e os bancos e decide se aprova ou não a stablecoin.

Se essa legislação for aprovada (está agora em comissão no Congresso), qualquer stablecoin não aprovada – incluindo qualquer ativo digital atrelado ou colateralizado significativamente por uma moeda fiduciária – seria então ilegal. O projeto de lei, no entanto, fornece um caminho para que stablecoins aprovadas evitem ser consideradas um título.

É difícil dizer exatamente como tudo isso vai acontecer. Minha intuição é que um novo tipo de estatuto bancário será criado, permitindo que os emissores de stablecoins acessem as contas mestras do Fed e haverá uma expectativa de que as stablecoins mantenham suas reservas lá. Também parece razoavelmente provável que o Tesouro consiga o que quer e os emissores de stablecoins precisarão se registrar no Tesouro. Espero que as regulamentações de valores mobiliários possam fazer parte do porrete que será usado para ajudar a garantir que as únicas stablecoins sejam as stablecoins “aprovadas”.

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O resultado final disso provavelmente será que qualquer emissor de stablecoin que queira continuar operando precisará se tornar um banco e terá significativamente menos flexibilidade com o que pode fazer com suas reservas. Aqueles que optarem por não se registrar ou não forem aprovados provavelmente terão dificuldade para acessar o sistema bancário dos EUA. Eles podem ter problemas para atender resgates e talvez até mesmo se vejam perseguidos agressivamente pelos reguladores.

O efeito sobre o usuário médio de Cripto é provavelmente uma degradação de sua experiência usando stablecoins. No entanto, haverá uma certeza significativamente maior em torno do suporte e da segurança do token, e os reguladores não precisarão mais se preocupar com eles sendo um risco financeiro existencial. Na verdade, o governo pode pegar o dinheiro privado que são stablecoins e integrá-lo à estrutura de regulamentação bancária para que ele possa se tornar publicamente garantido.

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