• En una entrevista con CoinDesk, Don Wilson critica la ofensiva de la SEC Cripto , estableciendo paralelismos con su victoria anterior sobre la CFTC, otra agencia reguladora dirigida por Gary Gensler.
• La postura de la SEC hacia las Cripto "me recuerda a 'La rebelión de ATLAS '", dijo Wilson. "Si todo el mundo infringe la ley, pueden acosar selectivamente a quien quieran".
• Wilson cree que la falta de claridad de la SEC para las empresas de Cripto es intencional, no accidental.

Don Wilson siente un déjà vu.

Este mes, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidosdemandado Cumberland DRW, una división de DRW, el gigante comercial con sede en Chicago que Wilson fundó y dirige. El regulador de Mercados... acusadoLa empresa comercializa al menos 2 mil millones de dólares en criptomonedas, incluida la de Solana.SOLy PolígonoPOL (anteriormente MATIC) sin obtener autorización previa. El caso depende de que la SEC considere esos activos como valores, una designación que impone diversos requisitos a operadores como DRW.

No es el primer lío de DRW con un regulador. De hecho, ni siquiera es el primero con Gary Gensler, presidente de la SEC.

En 2013, cuando Gensler dirigía la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos, la agenciapresentó una demandacontra DRW y el propio Wilson, alegando que ellosmanipuló el mercadopor un swap de tasas de interés poco conocido. Wilson y su firma negaron cualquier irregularidad; argumentaron que simplemente habían descubierto una lucrativa oportunidad de arbitraje que sus competidores habían pasado por alto.

Lucharon contra la CFTC y ganaron, a lo grande.

El juez del caso, el juez de distrito Richard Sullivan del Distrito Sur de Nueva York (ahora juez del Tribunal de Apelaciones de los Estados Unidos para el Segundo Circuito) se puso enfáticamente del lado de Wilson después de un juicio de cuatro días, rechazando la demanda de la CFTC en unDespido mordaz de 2018Calificó de "absurdos" los argumentos de la CFTC.

Wilson recuerda aquella sentencia con cariño.

'La Tierra es plana'

En una entrevista con CoinDesk el viernes, Wilson dijo que sus líneas favoritas en la desestimación fueron la broma de Sullivan de que "no es ilegal ser más inteligente que su contraparte en una transacción de swap" y la afirmación del juez de que "solo la División de Cumplimiento de la CFTC ha persistido en su reclamo de manipulación del mercado, basada en poco más que una convicción al estilo de 'La Tierra es plana'".

Gensler hacía tiempo que había abandonado la CFTC cuando Sullivan desestimó el caso del regulador. Pero él estaba allí para lanzarlo.

"Nos pareció que lo que la CFTC estaba tratando de hacer era ampliar la definición de manipulación", dijo Wilson.

Esa frase probablemente les suene incómodamente familiar a los conocedores del mundo de las Cripto .

Bajo el liderazgo de Gensler, la SEC ha tomado medidas, tanto oficiales como extraoficiales, para ampliar su autoridad sobre las Cripto. En febrero,... Amplió la definición de "agente" de valores para capturar una gran franja del mercado de Cripto , lo que encaja con la creencia a menudo repetida de Genser de que "la gran mayoría" de los tokens de Cripto son valores y, por lo tanto, merecen la supervisión de la SEC.

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Gensler ha reiterado que las empresas de Cripto simplemente deben registrarse y podrán operar con Cripto sin problemas. La demanda del 10 de octubre contra DRW afirma: «Cumberland compró y vendió, para su propia cuenta y como parte de su actividad habitual, al menos 2 mil millones de dólares en Cripto que se ofrecieron y vendieron como valores. Al hacerlo, Cumberland actuó como agente de valores, pero no se registró como tal ante la Comisión».

Wilson lo ve de manera muy diferente.

"Creamos una casa de bolsa e intentamos registrarla para operar con Cripto ", dijo Wilson en la entrevista. "La división de Mercados de la SEC dijo: 'Si se registra, solo podrá operar con ETH y Bitcoin'. El organismo encargado de hacer cumplir la ley dijo: 'No se registró'. Obviamente, ambas cosas son incompatibles".

La SEC no respondió a la Request de comentarios de CoinDesk.

¿Dando vida a 'La rebelión de ATLAS '?

Kevin Haeberle, profesor de derecho corporativo y derecho de valores en la Facultad de Derecho de la Universidad de California en Irvine, dijo que algunos jefes de agencias reguladoras son simplemente "más agresivos" que otros.

"Cuando estas personas se ven limitadas en su capacidad normativa, suelen recurrir a la regulación por aplicación", afirmó Haeberle. "La SEC tiene un historial de utilizar la definición de corredor de bolsa de forma amplia para garantizar que las leyes de protección al consumidor se apliquen en situaciones donde la SEC desea que se apliquen, incluso cuando no está claro que las entidades en cuestión actúen como corredores de bolsa".

Para Wilson, hay muchas similitudes entre las acciones de cumplimiento de la SEC bajo el mando de Gensler y las acciones de cumplimiento que enfrentó por parte de la CFTC dirigida por Gensler.

Tiene una teoría sobre el porqué. En opinión de Wilson, la falta de claridad regulatoria por parte de la SEC es una característica, no un defecto, del liderazgo de Gensler en ambas agencias. Sin establecer normas ni directrices claras, y sin mostrarse reticente cuando se le pregunta si un token determinado podría ser un valor, la SEC conserva su capacidad de procesar selectivamente, afirmó Wilson.

"Esta dinámica puso a la SEC en una posición en la que podían decir que todos estaban infringiendo la ley, y que simplemente perseguiríamos a quien nos diera la gana. Me recuerda a 'La rebelión de ATLAS '", dijo Wilson. "Si todos están infringiendo la ley, pueden acosar selectivamente a quien quieran".

La teoría de Wilson no es descabellada. James Fanto, profesor de Derecho en la Facultad de Derecho de Brooklyn y codirector del Centro para el Estudio del Derecho Mercantil y la Regulación de la misma, declaró a CoinDesk que es "absolutamente" posible que la SEC de Gensler esté siendo deliberadamente imprecisa para preservar su poder.

"Ese es el enfoque típico de la aplicación de la ley", dijo Fanto. "No les beneficia ser clarísimos, sobre todo en un área nueva".

¿Y qué puede ganar la SEC con su opacidad respecto a las Cripto? Fanto dijo que podrían ser varias cosas.

"Una parte es dinero, otra parte es solo para conseguir publicidad y atención", dijo Fanto. "Probablemente, una parte se deba a este espacio sin regular, y 'Alguien tiene que hacerlo, así que lo haremos'. Pero esta es una SEC, bajo la administración de Biden, que ha sido muy activa en la aplicación de la ley en todo, y no solo en Cripto , en todo".

No es solo Wilson quien está frustrado con la situación. El mes pasado, el REP Patrick McHenry (RN.C.) calificó a la SEC de... "agencia deshonesta"El comisionado de la SEC, Mark Uyeda, recientemente...llamado el mandato de Gensler un "desastre para toda la industria [de las Cripto]".

Gensler, por su parte, ha negado enfáticamente las acusaciones de que su agencia no ha establecido regulaciones claras. Con frecuencia señala una Informe de 2017 De la agencia (antes de unirse a ella en 2021), concluyendo que los tokens emitidos por una organización autónoma descentralizada llamada "The DAO" eran valores. También ha rechazado las peticiones de la industria de un marco regulatorio integral para las Cripto, afirmando que "ya existe" en la forma del sistema regulatorio de valores de EE. UU. que se remonta a la década de 1930. En un Charla informal en la facultad de derecho de la Universidad de Nueva York a principios de este mes", dijo irritado, "El hecho de que a la gente no le guste la ley no significa que no haya ley. No se puede elegir".

Entra y regístrate

El estribillo tan repetido de Gensler, "entrar y registrarse", se ha convertido en una especie de broma dentro de la industria de las Cripto . Empresas como Coinbase y Robinhood han declarado que intentaron registrarse como corredores de bolsa y fueron rechazados. (Cabe destacar que algunas empresas, como La controvertida firma Prometheum, se han registrado con éxito como corredores-distribuidores de Cripto ante la SEC.)

Chelsea Pizzola, abogada de DRW, calificó de "muy frustrantes" los intentos rechazados de la compañía de registrar su corredor de bolsa de Cripto Cumberland Securities LLC ante la FINRA (que también supervisa los Mercados estadounidenses) y agregó: "No somos los únicos que decimos que intentamos registrarnos y que adquirimos un corredor de bolsa, que intentamos usarlo durante años... que intentamos de buena fe comunicarnos con el personal de comercio y Mercados de la SEC".

Hay indicios de que Cumberland DRW se habría registrado ante la SEC si dicha vía estuviera disponible. En junio, la empresa recibió una BitLicense muy codiciada, pero difícil de obtener, del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS). El NYDFS es conocido por ser un regulador riguroso y por obtener una BitLicense.tarda, en promedio, tres añosPero en comparación con la experiencia de Cumberland al intentar registrarse en la SEC, NYDFS parecía flexible en su enfoque hacia la regulación de las Cripto .

"Mientras avanzábamos en el proceso con [NY]DFS… también intentábamos colaborar con FINRA y con la SEC para usar nuestro agente de bolsa registrado", relató Pizzola. "Estábamos ganando mucho terreno con [NY]DFS. Es un proceso largo y complicado, pero al menos sentíamos que estábamos progresando, avanzando y T obstáculos".

Ralentizando la evolución

Aunque no está registrada en la SEC como corredor de bolsa, Cumberland DRW es una entidad regulada. Ha sido un proveedor líder de liquidez para la industria de las Cripto desde su creación en 2014. Y, gracias a la trayectoria de su empresa matriz, DRW, en TradFi, ha servido como... puente autodenominado De las Cripto al mundo financiero tradicional.

Wilson especuló que es posible que la acción de cumplimiento de la SEC pueda ser una forma de frenar la evolución de las Cripto.

"Hay quienes en el gobierno creen que lo mejor es que el gobierno tenga control total", dijo Wilson. "Y creo que las Cripto, como Tecnología descentralizadora, representan una amenaza para eso, y si se quiere frenarlo, sin duda, atacar el puente entre TradFi y las Cripto sería una forma de lograrlo".

Wilson agregó que algunos legisladores y reguladores como la senadora Elizabeth Warren (demócrata por Massachusetts) son antagonistas hacia las Cripto porque "realmente creen en el poder del estado", que las Cripto socavan.

"Si esa es tu visión del mundo —que el mundo está mejor con un gobierno con mucho más control—, entonces cualquier cosa que hagas para frenar el avance de las Cripto está contribuyendo a un mundo mejor", dijo Wilson. "Y si tienes que hacerlo de una manera un BIT injusta para los participantes del mercado, bueno, sigues contribuyendo a un mundo mejor".

Lanzando el guante

Wilson y su compañía están listos para otra pelea contra una agencia reguladora dirigida por Gensler.

En unDeclaración publicada en X (anteriormente Twitter) el 10 de octubreUn portavoz de la firma escribió: «Hemos demostrado ante nosotros la voluntad de nuestra firma de defendernos de reguladores demasiado entusiastas que ejercen su poder de maneras que perjudican al mercado en lugar de beneficiarlo. … Estamos listos para defendernos de nuevo».

Wilson dijo a CoinDesk que el mejor resultado posible para Cumberland DRW es un despido similar al que recibió en 2018.

"Esta situación es kafkiana. Espero que los tribunales vean lo absurdo que es y arreglemos las cosas", dijo entre risas. "La solución más rápida y sencilla sería que el juez simplemente lo desestimara".

Pero más allá de una desestimación, Wilson y Pizzola dijeron que su esperanza para el caso es que conduzca a claridad para Cumberland DRW y otros participantes del mercado.

"Somos buenos actores. Solo queremos que personas como nosotros puedan innovar y participar productivamente", dijo Pizzola. "Simplemente no vemos la razón para este tipo de participación destructiva".

Wilson afirmó que vencer a la CFTC le costó a DRW mucho dinero, dinero que la firma, como una de las mayores firmas de trading del país, podía permitirse. El embrollo de la SEC ya le ha costado mucho a DRW, afirmó.

"Es realmente lamentable", dijo Wilson. "En el caso de la CFTC, se desperdiciaron muchos de nuestros recursos y de los contribuyentes. Ahora, con la SEC, se desperdician enormes cantidades de recursos de los contribuyentes en estos casos. Obviamente, hubo personas que hicieron cosas malas en el Cripto y... La SEC debería perseguir a estas personas. "

Pero en el caso de DRW y otroscomo Coinbase"No había ninguna vía para el registro y la SEC dijo: 'No se registró'".