• Dans une interview avec CoinDesk, Don Wilson critique la répression de la Crypto par la SEC, établissant des parallèles avec sa victoire passée sur la CFTC, une autre agence de régulation dirigée par Gary Gensler.
• La position de la SEC à l'égard des Crypto « me rappelle La Grève », a déclaré Wilson. « Si tout le monde enfreint la loi, ils peuvent harceler qui ils veulent. »
• Wilson pense que le manque de clarté de la SEC pour les sociétés de Crypto est intentionnel et non accidentel.

Don Wilson a un sentiment de déjà-vu.

Ce mois-ci, la Securities and Exchange Commission des États-Unispoursuivi en justice Cumberland DRW, une division de DRW, le géant du trading basé à Chicago, fondé et dirigé par Wilson. L'organisme de réglementation des Marchés accuséla société qui négocie au moins 2 milliards de dollars de crypto-monnaies, y compris celle de SolanaSOLet PolygonePOL (anciennement MATIC) sans autorisation préalable. L'affaire repose sur la décision de la SEC de considérer ces actifs comme des valeurs mobilières, une désignation qui impose toutes sortes d'exigences aux traders comme DRW.

Ce n'est pas la première fois que DRW est aux prises avec un régulateur. En fait, ce n'est même pas la première fois qu'elle est aux prises avec Gary Gensler, le président de la SEC.

En 2013, lorsque Gensler dirigeait la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, l'agenceintenté une action en justicecontre DRW et Wilson lui-même, affirmant qu'ilsmanipulé le marchépour un obscur swap de taux d'intérêt. Wilson et son entreprise ont nié tout acte répréhensible ; ils avaient, selon eux, simplement découvert une opportunité d'arbitrage lucrative que leurs concurrents avaient négligée.

Ils ont combattu la CFTC et ont gagné – haut la main.

Le juge de l'affaire, le juge de district Richard Sullivan du district sud de New York (maintenant juge à la Cour d'appel des États-Unis pour le deuxième circuit) s'est catégoriquement rangé du côté de Wilson après un procès de quatre jours, rejetant la plainte de la CFTC dans unlicenciement cinglant en 2018Il a qualifié les arguments de la CFTC d’« absurdes ».

Wilson se souvient avec émotion de cette décision.

« La Terre est plate »

Dans une interview accordée à CoinDesk vendredi, Wilson a déclaré que ses répliques préférées dans le rejet étaient la boutade de Sullivan selon laquelle « il n'est pas illégal d'être plus intelligent que sa contrepartie dans une transaction de swap » et l'affirmation du juge selon laquelle « seule la division de l'application de la loi de la CFTC a persisté dans son cri de manipulation du marché, sur la base d'une simple conviction du type « La Terre est plate ».

Gensler avait quitté la CFTC depuis longtemps lorsque Sullivan a critiqué l'affaire du régulateur. Mais il était là pour la lancer.

« Il nous a semblé que ce que la CFTC essayait de faire était d’élargir la définition de la manipulation », a déclaré Wilson.

Cette phrase semble probablement étrangement familière aux initiés de la Crypto .

Sous la direction de Gensler, la SEC a pris des mesures, officielles et officieuses, pour étendre son autorité sur les Crypto. En février, elle élargi la définition d'un « courtier » en valeurs mobilières pour capturer une grande partie du marché des Crypto , ce qui correspond à la conviction souvent répétée de Genser selon laquelle « la grande majorité » des jetons Crypto sont des titres et méritent donc la surveillance de la SEC.

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Gensler a répété à maintes reprises que les entreprises de Crypto n'avaient qu'à s'enregistrer pour pouvoir les échanger sans problème. La plainte déposée le 10 octobre contre DRW indique : « Cumberland a acheté et vendu, pour son propre compte et dans le cadre de ses activités habituelles, pour au moins 2 milliards de dollars de Crypto , proposés et vendus sous forme de titres. Ce faisant, Cumberland a agi en tant que courtier en valeurs mobilières, mais n'a pas procédé à son enregistrement auprès de la Commission. »

Wilson voit les choses très différemment.

« Nous avons créé un courtier et tenté de l'enregistrer pour négocier des Crypto », a déclaré Wilson lors de l'interview. « La division des Marchés de la SEC a déclaré : "Si vous vous enregistrez, vous ne pourrez négocier que des ETH et des Bitcoin." La branche chargée de l'application de la loi a déclaré : "Vous n'avez pas réussi à vous enregistrer." De toute évidence, ces deux choses sont contradictoires. »

La SEC n'a pas répondu à la Request de commentaire de CoinDesk.

Donner vie à «ATLAS Shrugged » ?

Kevin Haeberle, professeur de droit des sociétés et de droit des valeurs mobilières à la faculté de droit de l'Université de Californie à Irvine, a déclaré que certains responsables d'agences de régulation sont tout simplement « plus agressifs » que d'autres.

« Lorsque ces personnes se trouvent limitées dans leur marge de manœuvre réglementaire, elles se tournent souvent vers la réglementation par l'application de la loi », a déclaré Haeberle. « La SEC a l'habitude d'utiliser la définition de courtier-négociant de manière large afin de garantir l'application des lois de protection des clients dans les situations où elle le souhaite, même lorsqu'il T pas évident que les entités concernées agissent effectivement en qualité de courtier-négociant. »

Pour Wilson, il existe de nombreuses similitudes entre les mesures d'application de la SEC sous Gensler et les mesures d'application auxquelles il a été confronté de la part de la CFTC dirigée par Gensler.

Il a une théorie expliquant ce phénomène. Selon Wilson, le manque de clarté réglementaire de la SEC est une caractéristique, et non un défaut, de la direction de Gensler au sein des deux agences. Sans établir de règles ou de directives claires, et en s'interrogeant sur la pertinence d'un jeton donné en tant que valeur mobilière, la SEC conserve sa capacité à engager des poursuites sélectives, a déclaré Wilson.

« Cette dynamique a permis à la SEC de déclarer que tout le monde enfreint la règle et de s'en prendre à qui bon lui semble. Cela me rappelle La ATLAS », a déclaré Wilson. « Si tout le monde enfreint la loi, elle peut harceler qui bon lui semble. »

La théorie de Wilson n'est pas exclue. James Fanto, professeur de droit à la Brooklyn Law School et codirecteur du Centre d'étude du droit des affaires et de la réglementation de l'établissement, a déclaré à CoinDesk qu'il était « absolument » possible que la SEC de Gensler fasse preuve d'un flou délibéré afin de préserver son pouvoir.

« C'est en quelque sorte l'approche habituelle des forces de l'ordre », a déclaré Fanto. « Ils T intérêt à être parfaitement clairs, surtout dans un domaine nouveau. »

Et que peut gagner la SEC grâce à son opacité envers les Crypto? Fanto a déclaré que plusieurs facteurs pourraient expliquer cela.

« Une partie est de l'argent, une autre est simplement destinée à attirer l'attention et la publicité », a déclaré Fanto. « Une autre partie est probablement liée à cet espace non réglementé, et au fait que quelqu'un doit le faire, [donc] nous allons le faire. » Mais la SEC, sous l'administration [Biden], a été très active et a fait respecter la loi sur tous les aspects, et pas seulement sur les Crypto . »

Wilson n'est pas le seul à être frustré par la situation. Le mois dernier, le REP Patrick McHenry (RN.C.) a qualifié la SEC de « agence malhonnête ».Le commissaire de la SEC, Mark Uyeda, a récemmentappelé le mandat de Gensler un « désastre pour toute l’industrie [de la Crypto] ».

Gensler, pour sa part, a catégoriquement nié les accusations selon lesquelles son agence n'aurait T établi de réglementation claire. Il pointe fréquemment du doigt une Rapport 2017 de l'agence (avant qu'il ne la rejoigne en 2021), concluant que les jetons émis par une organisation autonome décentralisée appelée « DAO » étaient des valeurs mobilières. Il a également balayé du revers de la main les appels du secteur en faveur d'un cadre réglementaire complet pour les Crypto, affirmant qu'« il existe déjà » sous la forme du système réglementaire américain des valeurs mobilières, qui remonte aux années 1930. causerie au coin du feu à la faculté de droit de l'université de New York au début du mois, a-t-il dit avec humeur : « Ce n'est T parce que les gens n'aiment T la loi qu'il n'y a pas de loi. Vous n'avez T le choix. »

Entrez et inscrivez-vous

Le refrain répété de Gensler, « Entrez et inscrivez-vous », est devenu une plaisanterie au sein de l'industrie des Crypto . Des entreprises comme Coinbase et Robinhood ont déclaré avoir tenté de s'enregistrer comme courtiers et avoir été refoulées. (Il est à noter que certaines entreprises, dont la société controversée Prometheum, se sont enregistrés avec succès en tant que courtiers en Crypto -monnaies auprès de la SEC.)

Chelsea Pizzola, avocate de DRW, a qualifié de « très frustrantes » les tentatives infructueuses de la société d'enregistrer son courtier en Crypto -monnaies Cumberland Securities LLC auprès de la FINRA (qui joue également un rôle de supervision des Marchés américains), ajoutant : « Nous ne sommes pas les seuls à dire que nous avons essayé de nous enregistrer et [qui] avons acquis un courtier en crypto-monnaies, essayé pendant des années de l'utiliser… essayé de bonne foi de dialoguer avec le personnel de négociation et des Marchés de la SEC. »

Certains éléments indiquent que Cumberland DRW se serait enregistrée auprès de la SEC si une telle possibilité avait été offerte. En juin, l'entreprise a obtenu une licence BitLicense très convoitée, mais difficile à obtenir, du Département des services financiers de l'État de New York. Le NYDFS est réputé pour être un organisme de réglementation exigeant et pour obtenir une licence BitLicense.prend en moyenne trois ans. Mais comparé à l'expérience de Cumberland qui a tenté de s'enregistrer auprès de la SEC, le NYDFS semblait flexible dans son approche de la réglementation des Crypto .

« Alors que nous avancions avec le NY DFS… nous essayions également de négocier avec la FINRA et la SEC pour utiliser notre courtier agréé », a raconté Pizzola. « Nous gagnions beaucoup d'adhésion avec le NY DFS. C'est un processus long et complexe, mais nous avions au moins le sentiment de progresser, d'avancer et de ne T être bloqués. »

Ralentissement de l'évolution

Bien que non enregistrée auprès de la SEC en tant que courtier, Cumberland DRW est une entité réglementée. Depuis sa création en 2014, elle est un fournisseur de liquidités de premier plan pour le secteur des Crypto . De plus, grâce à son expertise en matière de financement par actions (TradFi) de sa société mère, DRW a joué un rôle de premier plan. pont autoproclamé de la Crypto au monde financier traditionnel.

Wilson a émis l'hypothèse qu'il est possible que l'action coercitive de la SEC soit un moyen de ralentir l'évolution de la Crypto.

« Certains membres du gouvernement estiment qu'il est préférable que l'État ait un contrôle total », a déclaré Wilson. « Et je pense que la Crypto, en tant que Technologies décentralisatrice, menace ce contrôle. Si l'on veut ralentir ce processus, s'attaquer au pont entre la finance et la Crypto serait certainement une solution. »

Wilson a ajouté que certains législateurs et régulateurs comme la sénatrice Elizabeth Warren (D-Mass.) sont hostiles à la Crypto parce qu'ils « croient vraiment au pouvoir de l'État », que la Crypto sape.

« Si c'est votre vision du monde – que le monde se porte mieux avec un gouvernement plus maître de lui – alors tout ce que vous pouvez faire pour ralentir la progression des Crypto contribue à rendre le monde meilleur », a déclaré Wilson. « Et même si vous devez le faire d'une manière un BIT injuste pour les acteurs du marché, eh bien, vous contribuez quand même à rendre le monde meilleur. »

Jeter le gant

Wilson et son entreprise sont prêts à se battre à nouveau contre une agence de régulation dirigée par Gensler.

Dans undéclaration publiée sur X (anciennement Twitter) le 10 octobre, un porte-parole de l'entreprise a écrit : « Nous avons déjà prouvé la volonté de notre entreprise de nous défendre contre des régulateurs trop zélés qui exercent leur pouvoir d'une manière qui nuit au marché plutôt que de lui être bénéfique. … Nous sommes prêts à nous défendre à nouveau. »

Wilson a déclaré à CoinDesk que le meilleur résultat pour Cumberland DRW serait un licenciement semblable à ONE a reçu en 2018.

« C'est une situation tellement kafkaïenne. J'espère que les tribunaux comprendront le ridicule de la situation et que nous réglerons la situation », a-t-il déclaré en riant. « Le plus court, le plus rapide et le plus simple serait que le juge rejette purement et simplement l'affaire. »

Mais au-delà d'un rejet, Wilson et Pizzola ont déclaré que leur espoir pour cette affaire était qu'elle conduise à la clarté pour Cumberland DRW et d'autres acteurs du marché.

« Nous sommes de bons acteurs. Nous souhaitons simplement que des personnes comme nous soient capables d'innover et de s'engager de manière productive », a déclaré Pizzola. « Nous ne voyons tout simplement T la logique d'un tel engagement destructeur. »

Wilson a déclaré que battre la CFTC avait coûté beaucoup d'argent à DRW, une somme que l'entreprise, ONEune des plus grandes sociétés de trading du pays, pouvait se permettre. Le scandale de la SEC a déjà coûté beaucoup à DRW, a-t-il ajouté.

« C'est vraiment regrettable », a déclaré Wilson. « Dans l'affaire CFTC, beaucoup de nos ressources et des contribuables ont été gaspillés. Aujourd'hui, avec la SEC, une quantité considérable de ressources des contribuables est gaspillée dans ces affaires. De toute évidence, certaines personnes ont commis des actes répréhensibles dans le secteur des Crypto . La SEC devrait poursuivre ces personnes."

Mais dans le cas de DRW et d’autrescomme Coinbase« Il n'y avait aucun moyen d'obtenir l'enregistrement, et la SEC a dit : « Vous n'avez pas réussi à vous enregistrer. »