• Em uma entrevista ao CoinDesk, Don Wilson critica a repressão da SEC às Cripto , traçando paralelos com sua vitória anterior sobre a CFTC, outra agência reguladora liderada por Gary Gensler
• A postura da SEC em relação à Cripto "me lembra de ' ATLAS Shrugged'", disse Wilson. "[Se] todo mundo está infringindo a lei, eles podem assediar seletivamente quem quiserem."
• Wilson acredita que a falta de clareza da SEC em relação às empresas de Cripto é intencional, não acidental.

Don Wilson está se sentindo um déjà vu.

Este mês, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUAprocessado Cumberland DRW, uma divisão da DRW, a gigante de negociação sediada em Chicago que Wilson fundou e administra. O regulador de Mercados acusadoa empresa que negocia pelo menos US$ 2 bilhões em criptomoedas, incluindo a Solana'sSOLe PolígonoPOL (anteriormente MATIC) sem primeiro obter permissão. O caso depende da SEC considerar esses ativos como títulos, uma designação que impõe todos os tipos de requisitos a traders como DRW.

Não é o primeiro embaraço da DRW com um regulador. Na verdade, nem é o primeiro embaraço da DRW com Gary Gensler, o presidente da SEC.

Em 2013, quando Gensler dirigia a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA, a agênciaentrou com uma ação judicialcontra DRW e o próprio Wilson, alegando que elesmanipulou o mercadopara um obscuro swap de taxa de juros. Wilson e sua empresa negaram qualquer irregularidade – eles tinham, eles argumentaram, simplesmente descoberto uma lucrativa oportunidade de arbitragem que seus concorrentes ignoraram.

Eles lutaram contra a CFTC e venceram – e muito.

O juiz do caso, o Juiz Distrital Richard Sullivan do Distrito Sul de Nova York (agora juiz do Tribunal de Apelações dos EUA para o Segundo Circuito) enfaticamente apoiou Wilson após um julgamento de quatro dias, rejeitando o processo da CFTC em umademissão mordaz de 2018Ele chamou os argumentos da CFTC de "absurdos".

Wilson lembra dessa decisão com carinho.

'A Terra é plana'

Em uma entrevista ao CoinDesk na sexta-feira, Wilson disse que suas falas favoritas na demissão foram a piada de Sullivan de que "não é ilegal ser mais inteligente do que sua contraparte em uma transação de swap" e a afirmação do juiz de que "é apenas a Divisão de Fiscalização da CFTC que persiste em seu clamor de manipulação de mercado, com base em pouco mais do que uma condenação no estilo 'A Terra é plana'".

Gensler já havia deixado a CFTC há muito tempo quando Sullivan derrubou o caso do regulador. Mas ele estava lá para lançá-lo.

"Pareceu-nos que o que a CFTC estava tentando fazer era expandir a definição de manipulação", disse Wilson.

Essa frase provavelmente soa desconfortavelmente familiar para quem entende de Cripto .

Sob a liderança de Gensler, a SEC tomou medidas, oficiais e não oficiais, para expandir sua autoridade sobre Cripto. Em fevereiro, ampliou a definição de um "negociante" de valores mobiliários para capturar uma grande fatia do mercado de Cripto , o que se encaixa na crença frequentemente repetida de Genser de que "a grande maioria" dos tokens de Cripto são títulos e, portanto, merecem supervisão da SEC.

Leia Mais: Gary Gensler: O para-raios Cripto que comanda a SEC

Gensler disse repetidamente que as empresas de Cripto simplesmente precisam "entrar e se registrar", e elas poderão negociar Cripto sem problemas. O processo de 10 de outubro contra a DRW diz: "A Cumberland comprou e vendeu, para suas próprias contas como parte de seus negócios regulares, pelo menos US$ 2 bilhões em ativos de Cripto que foram oferecidos e vendidos como títulos. Ao fazer isso, a Cumberland agiu como uma corretora de valores mobiliários, mas não se registrou como uma corretora de valores mobiliários na Comissão."

Wilson vê isso de forma bem diferente.

"Nós criamos uma corretora e tentamos registrá-la para negociar Cripto ", disse Wilson na entrevista. "A divisão de Mercados da SEC disse: 'Se você se registrar, os únicos que você pode negociar são ETH e Bitcoin.' O braço de execução disse: 'Você falhou em registrar.' Obviamente, essas duas coisas são inconsistentes."

A SEC não respondeu ao Request de comentário da CoinDesk.

Dando vida a 'A Revolta de ATLAS '?

Kevin Haeberle, professor de direito corporativo e direito de valores mobiliários na Faculdade de Direito da Universidade de Carolina do Sul, Irvine, disse que alguns chefes de agências reguladoras são simplesmente "mais agressivos" do que outros.

"Quando esses indivíduos se encontram limitados no que podem fazer em termos de criação de regras, eles frequentemente recorrem à regulamentação por meio da execução", disse Haeberle. "A SEC tem um histórico de usar a definição de corretora-negociadora de forma ampla para garantir que as leis de proteção ao cliente se apliquem em uma situação em que a SEC gostaria que elas se aplicassem – mesmo quando T está claro que as entidades em questão estão de fato agindo como corretoras-negociadoras."

Para Wilson, há muitas semelhanças entre as ações de execução da SEC sob Gensler e as ações de execução que ele enfrentou da CFTC liderada por Gensler.

Ele tem uma teoria sobre o porquê. Na visão de Wilson, a falta de clareza regulatória da SEC é uma característica, não um bug, da liderança de Gensler em ambas as agências. Sem estabelecer regras ou orientações claras, e hesitando quando questionada se um determinado token pode ser um título, a SEC preserva sua capacidade de processar seletivamente, disse Wilson.

"Essa dinâmica colocou a SEC em uma posição onde eles poderiam dizer que todos estão quebrando a regra, e nós iremos atrás de quem quisermos. [Isso] me lembra de ' ATLAS Shrugged'", disse Wilson. "[Se] todos estão quebrando a lei, eles podem assediar seletivamente quem quiserem."

A teoria de Wilson não está fora do reino da possibilidade. James Fanto, professor de Direito na Brooklyn Law School e codiretor do Center for the Study of Business Law and Regulation da escola, disse ao CoinDesk que é "absolutamente" possível que a SEC de Gensler esteja sendo propositalmente vaga para preservar seu poder.

"Essa é uma abordagem típica de execução", disse Fanto. "Eles T ganham em ser cristalinos nas coisas, especialmente em uma nova área."

E o que a SEC tem a ganhar com sua opacidade em relação à Cripto? Fanto disse que pode ser algumas coisas.

"Parte disso é dinheiro, parte disso é só para obter publicidade e atenção", disse Fanto. "Provavelmente parte disso é só esse espaço que não é regulado, e 'Alguém tem que fazer isso, [então] nós vamos fazer isso.' Mas esta é uma SEC, sob a Administração [Biden], que tem sido muito, muito ativista de uma forma orientada para a execução em tudo, e não apenas Cripto — em tudo."

Não é só Wilson que está frustrado com a situação. No mês passado, o REP Patrick McHenry (RN.C.) chamou a SEC de "agência desonesta".O comissário da SEC, Mark Uyeda, recentementechamado mandato de Gensler um "desastre para toda a indústria [de Cripto]".

Gensler, por sua vez, negou enfaticamente as acusações de que sua agência T estabeleceu regulamentações claras. Ele frequentemente aponta para uma Relatório de 2017 da agência (antes de ingressar nela em 2021) concluindo que os tokens emitidos por uma organização autônoma descentralizada chamada "The DAO" eram títulos. Ele também rejeitou os apelos da indústria por uma estrutura regulatória abrangente para Cripto, alegando que "ela já existe" na forma do sistema regulatório de títulos dos EUA que remonta à década de 1930. Em um bate-papo ao pé da lareira na faculdade de direito da NYU no início deste mês, ele disse irritado, "Só porque as pessoas T gostam da lei T significa que não haja lei. Você T pode escolher."

Entre e registre-se

O refrão frequentemente repetido de Gensler "entre e registre-se" se tornou uma espécie de piada dentro da indústria de Cripto . Empresas como Coinbase e Robinhood disseram que tentaram se registrar como corretoras e foram rejeitadas. (Vale a pena notar que algumas empresas, incluindo empresa controversa Prometheum, foram registrados com sucesso como corretores de Cripto na SEC.)

Chelsea Pizzola, advogada da DRW, chamou as tentativas rejeitadas da empresa de registrar sua corretora de Cripto Cumberland Securities LLC na FINRA (que também desempenha um papel na supervisão dos Mercados dos EUA) de "muito frustrantes", acrescentando: "Não somos os únicos aqui dizendo que tentamos registrar e [que] adquirimos uma corretora, tentamos usá-la por anos... tentamos de boa fé nos envolver com a equipe de negociação e Mercados da SEC."

Há algumas evidências de que a Cumberland DRW teria se registrado na SEC se tal caminho estivesse disponível. Em junho, a empresa recebeu uma BitLicense altamente cobiçada, mas difícil de obter, do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York. O NYDFS é conhecido por ser um regulador exigente e obter uma BitLicenseleva, em média, três anos. Mas, comparado à experiência de Cumberland ao tentar se registrar na SEC, o NYDFS parecia flexível em sua abordagem à regulamentação de Cripto .

"À medida que passávamos pelo processo com [NY]DFS … também tentávamos nos envolver com a FINRA, tentando nos envolver com a SEC para usar nossa corretora registrada", Pizzola relatou. "Estávamos ganhando muito mais tração com [NY]DFS. É um processo longo e complicado, mas pelo menos sentíamos que estávamos progredindo, avançando e T estávamos sendo bloqueados."

Evolução lenta

Embora não registrada na SEC como corretora, a Cumberland DRW é uma entidade regulamentada. Ela tem sido uma provedora líder de liquidez para a indústria de Cripto desde sua criação em 2014. E, devido ao pedigree TradFi da empresa controladora DRW, ela tem servido como uma ponte autodescrita das Cripto ao mundo financeiro tradicional.

Wilson especulou que é possível que a ação de fiscalização da SEC seja uma forma de desacelerar a evolução das Cripto.

"Há algumas pessoas no governo que acreditam que é melhor que o governo tenha controle total", disse Wilson. "E eu acho que a Cripto, como uma Tecnologia descentralizadora, ameaça isso, e se você quiser desacelerar isso, então certamente ir atrás da ponte TradFi– Cripto seria uma maneira de fazer isso."

Wilson acrescentou que alguns legisladores e reguladores, como a senadora Elizabeth Warren (D-Massachusetts), são antagônicos às Cripto porque "realmente acreditam no poder do estado", que as Cripto enfraquecem.

"Se essa é sua visão de mundo – que o mundo está melhor com o governo tendo muito mais controle – então qualquer coisa que você possa fazer para desacelerar o progresso da Cripto está tornando o mundo um lugar melhor", disse Wilson. "E se você tiver que fazer isso de uma forma que seja um BIT injusta para os participantes do mercado, bem, você ainda estará tornando o mundo um lugar melhor."

Lançando o desafio

Wilson e sua empresa estão prontos para outra luta contra uma agência reguladora liderada por Gensler.

Em umdeclaração publicada no X (antigo Twitter) em 10 de outubro, um porta-voz da empresa escreveu: "Nós provamos antes a disposição da nossa empresa de nos defender contra reguladores excessivamente zelosos que exercem seu poder de maneiras que prejudicam em vez de beneficiar o mercado. … Estamos prontos para nos defender novamente."

Wilson disse ao CoinDesk que o melhor resultado para Cumberland DRW é uma demissão semelhante à que recebeu em 2018.

"Essa é uma situação bem kafkiana. Tenho esperança de que os tribunais vejam o quão ridículo isso é e que nós vamos resolver as coisas", ele disse rindo. "O resultado mais curto, rápido e fácil seria se o juiz simplesmente rejeitasse."

Mas, além da rejeição, Wilson e Pizzola disseram que sua esperança para o caso é que ele traga clareza para a Cumberland DRW e outros participantes do mercado.

"Somos bons atores. Queremos apenas que pessoas como nós sejam capazes de inovar e se envolver produtivamente", disse Pizzola. "Simplesmente T vemos a lógica para esse tipo de envolvimento destrutivo."

Wilson disse que derrotar a CFTC custou muito dinheiro à DRW – dinheiro que a empresa, como uma das maiores firmas de trading do país, podia pagar. A confusão da SEC já custou muito à DRW, ele disse.

"É realmente lamentável", disse Wilson. "No caso da CFTC, muitos dos nossos recursos foram desperdiçados e os contribuintes. Agora, com a SEC, uma quantidade enorme de recursos dos contribuintes é desperdiçada nesses casos. Obviamente, houve pessoas que fizeram coisas ruins em Cripto e A SEC deveria ir atrás dessas pessoas."

Mas no caso de DRW e outroscomo Coinbase"Não havia caminho para o registro, e a SEC disse: 'Você não conseguiu se registrar.'"