La minería de liquidez ha muerto. ¿Qué viene después?

La minería de liquidez está muerta, y tratar de descubrir la mejor forma de reemplazarla es el foco de ONE de los subsectores más candentes de las criptomonedas.

El principal impulsor del “ 2020Verano DeFi"La locura de la minería de liquidez se refiere a la práctica de un protocolo que incentiva los depósitos de los usuarios con recompensas simbólicas.

Sin embargo, en los últimos meses, la minería de liquidez ha llegado.bajo fuegopor ser una herramienta de incentivación imprecisa que a menudo atrae a agricultores mercenarios.

Como resultado, se ha creado una gama de servicios nuevos y novedosos, como bonos, sistemas de votación ponderados en el tiempo yDAO-centrado en DAOmoneda estableHan surgido emisores para reemplazarlo: una amplia gama de avances con el potencial de alterar permanentemente cómoDeFiLos protocolos atraen nuevos depósitos.

Dependiendo del proyecto, la mecánica en juego podría denominarse “liquidez como servicio”, “valor controlado por protocolo” o incluso “DeFi 2.0”, pero en todos los casos, el principio básico es el mismo: gestionar y dirigir grandes sumas de capital a través de mecanismos de incentivos.

Estos esfuerzos también están unidos en su intento de responder a una pregunta aparentemente simple: hasta ahora, el dinero gratuito ha sido el factor que ha impulsado la adopción de DeFi. ¿Cuál sería un enfoque más preciso?

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Con el inicio del nuevo año, los proyectos que buscan resolver este dilema se encuentran entre los más populares entre operadores e inversores. A pesar de una caída generalizada del mercado, los protocolos centrados en canalizar la liquidez están experimentando un buen auge.

Según algunos, la tendencia es parte de una más amplia. Web 3, donde el valor puede aprovecharse y comercializarse de forma muy similar a la información en Internet.

“La liquidez es clave”, declaró Joey Santoro, cofundador del Protocolo Fei, a CoinDesk en una entrevista. “En mi opinión, internet está dominado por los servicios y el almacenamiento de información: computación en la nube y almacenamiento de datos. Al trasladar esto a DeFi, se necesitan servicios de valor: plataformas de préstamos y… AMM[creadores de mercado automatizados] – y se necesita almacenamiento de valor, y eso es gestión de liquidez”.

Quien controla la liquidez controla DeFi.

Otros, como el colectivo de inversión ángel eGirl Capital cuyo seudónimo es Cryptocat, creen que el comercio de liquidez es unatendencia pasajera.

Independientemente de si la liquidez como servicio resulta ser una moda narrativa que disfruta de un impulso temporal en el notoriamente voluble mercado de las criptomonedas,economía de la atención o una nueva base de estructura de mercado en cadena, al menos por el momento, la carrera armamentista para controlar el FLOW de depósitos en DeFi es, en esencia, una batalla por grandes franjas del propio sector de 230 mil millones de dólares.

“La liquidez es ONE de los dos recursos más importantes en este nuevo mundo, y quien controla la liquidez controla DeFi”, dijo Santoro.

Minería de liquidez

Desde la perspectiva de los protocolos que buscan impulsar el uso, al principio la minería de liquidez parecía ser el futuro de cómo los proyectos encontrarían el ajuste producto-mercado.

Durante el DeFi Summer de 2020, Compound inició la locura al aumentar los retornos de los depósitos en su plataforma de préstamos con recompensas de tokens COMP , y protocolos como SUSHI lograron superar brevemente a su rival Uniswap gracias a programas de incentivos similares.

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Sin embargo, los críticos han señalado recientemente que, si bien dirigir una manguera de recompensas a los usuarios sin duda incentivará los depósitos a corto plazo, la minería de liquidez es una herramienta imperfecta que también atrae a lo que el prolífico desarrollador de DeFi, Andre Cronje, ha llamado "langostas de liquidez": "agricultores" temporales que toman sus recompensas y se van al siguiente géiser de tokens cuando el ONE se seca.

"Creo que la minería de liquidez es una de las cosas más tontas que están sucediendo ahora mismo en el Cripto", dijo Hasu, investigador seudónimo de Deribit Insights, en una entrevista reciente. podcast¿Por qué? Porque, para mí, no hay absolutamente ningún pensamiento estratégico detrás. Deberías empezar por pensar: "¿Qué queremos con esto? ¿Cuál es el objetivo de liquidez que queremos en nuestro protocolo?". Y una vez que lo alcances, no debería haber más recompensas.

Usuarios CORE

En cambio, la nueva generación de proyectos que aprovechan la liquidez busca mayor transparencia en los pagos. Buscan medir la cantidad de dólares en recompensas de tokens que paga un protocolo para atraer la cantidad de dólares en depósitos. En algunos casos <a href="https://www.olympusdao.finance/pro">(Finanzas)</a> , de hecho, ponen la liquidez de un protocolo bajo el control directo de una DAO.

Una de las primeras de estas alternativas surgió casi por accidente.

El Maker de mercado automatizado Curve introdujo una función de bloqueo de votos en agosto de 2020. Esta función permitía a los titulares de CRV bloquear sus tokens a cambio de veCRV ( CRV de depósito de garantía de votos) por hasta cuatro años. VeCRV, a su vez, otorga la posibilidad de votar sobre qué fondos de liquidez recibieron un aumento en las emisiones de recompensas de CRV , con un poder de voto ponderado a favor de quienes bloquearon sus tokens por períodos más largos.

En ese momento, parecía como si fuera una herramienta para que los agricultores individuales maximizaran sus ganancias: al bloquear una parte de sus recompensas CRV , podrían dirigir incluso más recompensas a sus fondos favoritos y asegurar una mayor rentabilidad a largo plazo.

Sin embargo, otros protocolos han demostrado ser los principales beneficiarios de este sistema, en lugar de los agricultores individuales, con una carrera en marcha para acumular CRV en lo que muchos han llamado las "Guerras de la Curva".

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Según un analista que habló bajo condición de anonimato, este sistema de bloqueo de votos, también conocido como "venonomics", "pretende seleccionar por preferencia temporal, pero en realidad centraliza la gobernanza en quien pueda acumular más tokens".

En resumen, quien acumule más veCRV controla las emisiones de recompensas CRV .

Actualmente, el protocolo "creador de reyes" que controla las recompensas de Curve es Convex Finance. Convex ha absorbido un impresionante 43% de todos los CRV en circulación, y su token de gobernanza, CVX, representa 5,1 CRV en poder de voto por token, según Dune Analytics. panel.

Curve y Convex también son los dos protocolos más grandes en DeFi, con un total combinado de $40 mil millones en depósitos, porDefiLlama.

Como resultado, ha surgido una industria artesanal en la que los protocolos utilizan plataformas como Votium (una interfaz construida sobre Convex) para “sobornar” a los tenedores de CVX con depósito de votos para que dirijan liquidez a fondos que son importantes para ellos.

El “soborno” para obtener depósitos tiene claros beneficios para los protocolos.

Por ejemplo, en el caso de una moneda estable como UST de Terra, los depósitos en los fondos Curve ayudan a UST a garantizar Mercados líquidos y saludables, ayudan a que UST permanezca vinculado a un dólar y crean utilidad para la moneda estable, logrando todos los objetivos que un programa de minería de liquidez podría pero con costos, recompensas y objetivos mucho más transparentes.

De hecho, en una publicación reciente en un foro de gobernanza, un miembro del equipo de monedas estables de UST concluido que los programas actuales del protocolo para incentivar los depósitos a través de sobornos CVX y acumular CVX "están funcionando extremadamente bien".

Quieren ser sobornados tanto como cualquier otro, así que aquí estamos.

Los beneficios significan que la venenosidad podría haber llegado para quedarse, según algunos.

“Supongamos que eres una stablecoin. Lo más importante para las stablecoins es generar liquidez”, dijo 0xSami, fundador de Redacted, en una entrevista con CoinDesk. “Tiene sentido que adquieras Convex; si quieres liquidez con derivados, deberías adquirir el token de garantía con derecho a voto de Ribbon, SUSHI para liquidez en DEX o Aave para convertirte en garantía para préstamos. Esta será una gran tendencia este año”.

Ecosistema de sobornos

Siguiendo los pasos de la emergente economía de sobornos, están llegando al mercado una serie de nuevos productos que sirven como middleware de gobernanza o votación en una pila tecnológica en evolución dedicada a ayudar a los protocolos a enrutar y controlar la liquidez: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium y Votemak.

Votemak fue adquirido recientemente por Redacted ySobornocerró una ronda de financiación en las últimas semanas.

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Parte de esta proliferación es el resultado de otros proyectos que implementan variaciones en la venenosidad, creando una clara necesidad de más mercados donde los protocolos puedan comprar votos.

Tokemak es ONE de estos proyectos. El protocolo aspira a convertirse en un Maker de mercado descentralizado: los usuarios depositan fondos y reciben recompensas en tokens TOKE , que pueden utilizarse para votar sobre dónde se distribuye la liquidez. Como resultado, Tokemak se ha convertido en un objetivo para los protocolos que buscan dirigir la liquidez mediante sobornos, y otros proyectos, como Frax y Yearn, también han introducido modelos venenosos.

“El público minorista comprende de inmediato lo que hacemos y su importancia. Quieren ser sobornados tanto como cualquiera, así que aquí estamos”, dijo el fundador seudónimo de Bribe, Condorcet, en una entrevista con CoinDesk. Tokemak será una de las primeras integraciones de Bribe.

Como era de esperar, el sector emergente también ha atraído la atención de los inversores de capital riesgo.

"Creemos que es una tendencia interesante", afirmó Ashwin Ramachandran de Dragonfly Capital, ONE de los participantes en la reciente ronda de Bribe. "Sin duda, supone un aumento considerable en términos de eficiencia de capital y precios en lo que respecta a los esquemas de minería de liquidez, lo que puede generar una presión de venta excesiva sobre los tokens de gobernanza nativos".

Control de tokens

Mientras algunos protocolos están jugando al juego del soborno en un esfuerzo por dirigir la liquidez a fondos favorables, otros están compitiendo para controlar la liquidez directamente ellos mismos: una tendencia emergente de “liquidez propiedad del protocolo”.

El proyecto de moneda estable algorítmica Fei está trabajando con ONDO Finanzas, un protocolo de tramos de riesgo centrado en mitigar pérdida impermanente, para construir un producto que permitirá a los protocolos emparejar tokens de gobernanza nativos de sus tesorerías con la moneda estable de Fei para crear directamentefondos de liquidez.

En lugar de que los protocolos incentivaran a un fondo para generar depósitos de usuarios, esto permitiría a los protocolos crear los fondos directamente y, fundamentalmente, KEEP una parte de las tarifas comerciales del fondo, creando así un nuevo flujo de ingresos.

Esta lógica también se aplica a Olympus Pro, el BOND de Olympus. programaAllí, los protocolos intercambian posiciones del fondo de liquidez por bonos, lo que les permite controlar la liquidez de sus tokens y obtener comisiones por las transacciones.

Santoro, el fundador de Fei, dijo en una entrevista que esto es parte de un sector emergente de servicios “directos a DAO” donde terceros ayudan a las DAO a generar liquidez para sus tokens de manera más eficiente, entre otras necesidades.

La liquidez propiedad de los protocolos también se está convirtiendo en una especie de vertical en sí misma. Olympus y sus diversas bifurcaciones, incluyendo protocolos como Wonderland y Redacted, han acumulado grandes cantidades de CVX y otros tokens con potencial de generar ganancias por sobornos: bonos del tesoro que, según sus fundadores, ahora pueden utilizarse para generar rentabilidad.

En un tweet reciente, el desarrollador de Wonderland, Daniele Sestagalli, escribió que el protocolo se estaba alejando de Olympus.El muy difamado esquema de APY alto.

Mientras tanto, 0xSami de Redacted declaró a CoinDesk que prevé que el protocolo se convierta en un "token de metagobernanza" que permitirá que los proyectos se agrupen en un único activo, en este caso BTRFLY de Redacted, y tengan influencia en múltiples procesos de gobernanza. La tesorería percibiría comisiones por este servicio, que podrían distribuirse mediante un BOND de deuda o un instrumento financiero similar.

“Obviamente necesitamos el alto APY para tener una ventaja competitiva en este momento, pero una vez que se haya establecido la tesorería, el token T siquiera tendrá que rebasarse en ese punto: podremos presentar un proyecto con retornos sostenibles”, dijo.

Este cebo y cambio de un juego de dinero con alto APY a un tesoro generador de ingresos ha sido el blanco de la ira durante las últimas semanas, ya que Olympus y sus diversas bifurcaciones se han visto paralizadas por la reducción de precios:

De hecho, en lo que podría ser el primer ejemplo de “flexibilización cuantitativa” por parte de un proyecto DeFi, Wonderland realizó una importante recompra utilizando su tesorería el martes, una señal de que las bifurcaciones de OHM están comenzando a aprovechar sus considerables tesorerías.

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Expansión de capa 2

Curiosamente, hasta hace poco, gran parte de la experimentación en liquidez como servicio se había concentrado enEthereumActualmente, existen múltiples alternativas de capa 1 que tienen programas de incentivos en marcha, pero utilizan herramientas clásicas de minería de liquidez, una ineficiencia propicia para la disrupción.

"Creo que veremos exactamente las mismas dos narrativas desarrollarse: la agricultura de emisiones convirtiéndose en liquidez propiedad del protocolo", dijo Santoro sobre los programas de incentivos en las alternativas a Ethereum .

Poder asignar tus tokens al crecimiento futuro de la plataforma es un concepto extremadamente poderoso.

De hecho, están empezando a surgir protocolos que implementan venómica en otros ecosistemas. Cronje y Sestagalli colaboran en un proyecto inédito basado en Fantom, actualmente conocido como ve(3,3), una combinación de la abreviatura de venómica y el programa de staking de Olympus.

El proyecto inédito ya muestra señales de enorme popularidad. Un proyecto lanzado el martes, veDAO, que busca obtener una participación mayoritaria en el nuevo protocolo de Cronje y Sestagalli, alcanzó un valor total de más de $785 millones en tan solo unas horas.

Mientras tanto, Santoro dice que Fei está planeando elegir una capa 2 para migrar su ecosistema, lo que cree que lo establecería inmediatamente como líder con las alternativas de Fei a la minería de liquidez.

"Vamos a avanzar juntos hacia la segunda lengua que consideremos adecuada, y vamos a convertirla en la reina. ¿Quién podrá competir con mil millones de dólares en TVL sin incentivos?", dijo Santoro.

Juego futuro

Si bien la liquidez como servicio es actualmente ONE de los sectores de más rápido crecimiento en el Cripto, ni siquiera quienes trabajan en él saben si está garantizado que se convertirá en el futuro del bootstrapping de proyectos.

0xSami de Redacted dijo que proyectos como Curve y Tokemak que apuntan a convertirse en centros de liquidez con sus programas de incentivos WIN la mayoría de la participación de mercado o la tendencia simplemente se desvanecerá.

"O hasta que ONE de ellos se convierta en el principal centro de liquidez para DeFi, o hasta que se agote la narrativa. ONE u otro", dijo.

Algunos analistas han notado en las últimas semanas que, si bien el TVL es más alto que nunca, el porcentaje de volumen de intercambio de monedas estables de Curve (una piedra angular de su participación de mercado) ha estado cayendo en las últimas semanas a medida que los grupos de Uniswap v3 de bajas tarifas invaden el territorio de Curve.

Un analista que habló bajo condición de anonimato también puso en duda que el modelo venenoso gane, diciendo que los ve-tokens no están "optimizando para las cosas correctas", pero "la gobernanza líquida y el control de las emisiones son increíbles".

“Ese es el mayor regalo de Curve al ecosistema DeFi: poder asignar sus tokens al crecimiento futuro de la plataforma en forma de emisiones de liquidez; es un concepto extremadamente poderoso”, afirmó.

Mientras tanto, Santoro de Fei cree que el resultado no será un ganador monolítico, sino un mundo con múltiples proyectos aliados en competencia que controlarán vastas franjas de liquidez.

“No creo que sea un monopolio, sino un conjunto de ecosistemas en competencia”, dijo. “Es parte de toda la narrativa de consolidación. Verán a los Tokemaks, Olympus, Tribe DAOs y Curves absorber liquidez y control. Las DAOs que se alineen con ellos se beneficiarán de ello”.

Incluso con el resultado incierto, la actual generación de proyectos que surgen a raíz de los vertiginosos días de minería de liquidez representan, no obstante, una progresión en cómo los proyectos atraen e incentivan los depósitos de los usuarios y las DAO; incluso si la venenosidad es una mala dirección, es probable que herramientas como los bonos y la liquidez propiedad del protocolo hayan llegado para quedarse.

“Soy optimista respecto a la experimentación”, concluyó Santoro.

Nota del editor: El autor de esta pieza tiene depósitos en Convex.