Добыча ликвидности мертва. Что будет дальше?

Майнинг ликвидности умер, и попытка найти лучший способ его заменить находится в центре внимания ONE из самых популярных подсекторов криптовалют.

Основной движущей силой 2020 года «Лето DeFi«Манипуляция, добыча ликвидности относится к практике протокола, стимулирующего депозиты пользователей с помощью вознаграждений в виде токенов.

Однако в последние месяцы добыча ликвидности сталапод огнемза то, что это неточный инструмент стимулирования, часто привлекающий наемных фермеров.

В результате появился ряд новых услуг, таких как облигации, системы голосования с учетом времени иДАО-to-DAO-ориентированныйстейблкоинпоявились эмитенты, которые должны заменить его – широкий спектр усовершенствований, способных навсегда изменить то, какДеФипротоколы привлекают новые депозиты.

В зависимости от проекта, задействованная механика может называться «ликвидностью как услугой», «контролируемой протоколом стоимостью» или даже «DeFi 2.0», но во всех случаях основной принцип один и тот же: управлять и направлять огромные суммы капитала с помощью механизмов стимулирования.

Эти усилия также едины в том, что они пытаются ответить на обманчиво простой вопрос: до сих пор «бесплатные» деньги были движущей силой принятия DeFi. Какой подход более точен?

Читать дальше: Что такое урожайное фермерство? Ракетное топливо DeFi, пояснение

С наступлением нового года проекты, работающие над решением этой дилеммы, являются одними из самых популярных среди трейдеров и инвесторов. Несмотря на более широкий рыночный разгром, протоколы, ориентированные на направление ликвидности, получают здоровую заявку.

По мнению некоторых, эта тенденция является частью более широкой ONE Веб 3, где ценность может быть использована и превращена в товар, подобно информации в Интернете.

«Ликвидность — это король», — сказал соучредитель Fei Protocol Джои Санторо в интервью CoinDesk . «Я представляю это так, что интернет управляется сервисами и хранилищами информации — облачными вычислениями и хранилищами данных. Когда вы переводите это в DeFi, вам нужны ценностные сервисы — кредитные платформы и АММ[автоматизированные маркет-мейкеры] – и вам необходимо хранение стоимости, а это управление ликвидностью».

Тот, кто контролирует ликвидность, контролирует DeFi.

Другие, такие как псевдоним Cryptocat из инвестиционного коллектива eGirl Capital, считают, что торговля ликвидностью — этопроходящая тенденция.

Независимо от того, окажется ли ликвидность как услуга просто модным увлечением, наслаждающимся временным подъемом на фоне печально известной своей непостоянностью криптовалютывнимание экономика или новой основы структуры рынка на основе блокчейна, по крайней мере на данный момент, гонка вооружений за контроль над FLOW депозитов в DeFi, по сути, является битвой за большие участки самого сектора стоимостью 230 миллиардов долларов.

«Ликвидность — ONE из двух важнейших ресурсов в этом новом мире, и тот, кто контролирует ликвидность, контролирует DeFi», — сказал Санторо.

Добыча ликвидности

С точки зрения протоколов, нацеленных на самостоятельную разработку, поначалу майнинг ликвидности казался будущим способом, с помощью которого проекты будут находить соответствие продукта рынку.

В период DeFi-лета 2020 года Compound положил начало этому ажиотажу, увеличив доходность депозитов на своей кредитной платформе с помощью вознаграждений в виде токенов COMP , а таким протоколам, как SUSHI, удалось ненадолго обогнать конкурента Uniswap за счет схожих программ стимулирования.

Читать дальше: DeFi «вампир» Sushiswap все еще теряет ликвидность

Однако критики недавно отметили, что, хотя поток вознаграждений, направленный на пользователей, безусловно, стимулирует депозиты в краткосрочной перспективе, майнинг ликвидности — несовершенный инструмент, который также привлекает тех, кого плодовитый разработчик DeFi Андре Кронье назвал «саранчой ликвидности» — временных «фермеров», которые забирают свои вознаграждения и уходят к следующему гейзеру токенов, когда ONE иссякает.

«Я думаю, что майнинг ликвидности — ONE из самых глупых вещей, происходящих сейчас в Криптo», — сказал псевдонимный исследователь Deribit Insights Хасу в недавнем интервью. подкаст. «Почему? Потому что, по моему мнению, за этим нет абсолютно никакого стратегического мышления. Вы должны начать с размышлений: «Чего мы хотим от этого? Какую целевую ликвидность мы хотим получить в нашем протоколе?» И как только вы ее достигнете, никаких дальнейших вознаграждений быть не должно».

CORE пользователи

Напротив, новый урожай проектов, использующих ликвидность, нацелен на то, чтобы сделать выплаты более прозрачными. Они стремятся измерить, сколько долларов в токенах-вознаграждениях платит протокол, чтобы привлечь сколько долларов в депозитах. В некоторых случаях <a href="https://www.olympusdao.finance/pro">https://www.olympusdao. Финансы/pro</a> , они фактически ставят ликвидность протокола под прямой контроль DAO.

ONE из первых таких альтернатив появилась почти случайно.

Автоматизированный маркет- Maker Curve представил функцию «блокировки голоса» в августе 2020 года. Это позволило держателям CRV заблокировать свои токены в обмен на veCRV (голосующий эскроу CRV) на срок до четырех лет. VeCRV, в свою очередь, предоставляет возможность голосовать за то, какие пулы ликвидности получат повышение эмиссии вознаграждения CRV , при этом право голоса будет перевешиваться в пользу тех, кто заблокировал свои токены на более длительные периоды времени.

В то время это выглядело так, будто это был инструмент, позволяющий отдельным фермерам максимизировать свою прибыль: заблокировав часть своих вознаграждений CRV , они могли направить еще больше вознаграждений в свои любимые пулы и обеспечить большую прибыльность в долгосрочной перспективе.

Однако вместо этого основными бенефициарами этой системы оказались другие протоколы, а не отдельные фермеры, и началась гонка за накопление CRV , которую многие назвали «войнами кривых».

Читать дальше: CRV расширяет Rally на фоне усиления «войн кривых»

По словам ONE аналитика, говорившего на условиях анонимности, эта система блокировки голосов, также называемая «веномикой», «делает вид, что выбирает по временным предпочтениям, но на самом деле централизует управление на том, кто сможет накопить больше всего токенов».

Короче говоря, тот, кто накопит больше всего veCRV, контролирует выбросы вознаграждений CRV .

Прямо сейчас протоколом «kingmaker», контролирующим вознаграждения Curve, является Convex Finance. Convex забрал себе ошеломляющие 43% всех циркулирующих CRV, а токен управления Convex, CVX, составляет 5,1 CRV в голосующей силе на токен, согласно Dune Analytics. панель приборов.

Curve и Convex также являются двумя крупнейшими протоколами в DeFi, на долю которых приходится в общей сложности 40 миллиардов долларов депозитов.DefiLlama.

В результате возникла целая индустрия, в которой протоколы используют платформы вроде Votium (интерфейс, созданный поверх Convex) для «подкупа» держателей CVX с депонированными голосами с целью направления ликвидности в пулы, которые важны для них.

«Подкуп» за депозиты имеет явные преимущества для протоколов.

Например, в случае стейблкоина, такого как UST компании Terra, депозиты в пулах Curve помогают UST обеспечивать здоровые, ликвидные Рынки, способствуют сохранению привязки UST к доллару и создают полезность для стейблкоина — достигая всех целей, которые могла бы достичь программа майнинга ликвидности, но с гораздо более прозрачными затратами, выплатами и целями.

Действительно, в недавнем сообщении на форуме по управлению член команды стейблкоина UST пришли к выводу что текущие программы протокола по стимулированию депозитов посредством взяток CVX и накоплению CVX «проходят исключительно хорошо».

Они хотят получить взятку так же, как и все остальные, поэтому мы здесь.

По мнению некоторых, эти преимущества означают, что ядохимика может остаться с нами надолго.

«Допустим, вы стейблкоин. Самое ONE для стейблкоинов — это создание ликвидности», — сказал основатель Redacted 0xSami в интервью CoinDesk. « Для вас имеет смысл пойти и приобрести Convex, если вам нужна ликвидность деривативов, вам следует приобрести токен эскроу-голосования Ribbon, SUSHI для ликвидности DEX или Aave , чтобы вы могли стать залогом для кредитования. Это станет большой тенденцией в этом году».

Экосистема взяточничества

Вслед за развивающейся экономикой взяточничества на рынок выходит ряд новых продуктов, которые служат промежуточным программным обеспечением для управления или голосования в развивающемся технологическом стеке, призванном помочь протоколам маршрутизировать и контролировать ликвидность: Warden, Bribe, Llama Airforce, Votium и Votemak.

Votemak недавно был приобретен Redacted, ивзяткаЗа последние недели был закрыт раунд финансирования.

Читать дальше: Управление платными играми укрепляет Steam, поскольку взятки собрали 4 миллиона долларов

Частично это распространение является результатом других проектов, реализующих вариации веномики, что создает очевидную потребность в большем количестве рынков, где протоколы могут покупать голоса.

Tokemak — ONE из таких проектов. Протокол стремится стать децентрализованным маркет- Maker: пользователи вносят средства и получают вознаграждение в виде токенов TOKE , которые можно использовать для голосования по вопросу о том, где будет размещена ликвидность. В результате Tokemak теперь стал еще одной целью для протоколов, стремящихся направить ликвидность с помощью взяток, а другие проекты, такие как Frax и Yearn, также ввели ядовитые модели.

«[Аудитория] розничной торговли сразу понимает, что мы делаем, и насколько это важно. Они хотят получить взятку так же, как и все остальные, поэтому мы здесь», — сказал псевдонимный основатель Bribe Кондорсе в интервью CoinDesk. Tokemak станет ONE из первых интеграций Bribe.

Неудивительно, что развивающийся сектор также привлек внимание венчурных инвесторов.

«Мы считаем, что это интересная тенденция», — сказал Эшвин Рамачандран из Dragonfly Capital, ONE из участников недавнего раунда Bribe. «Это определенно на порядок больше с точки зрения эффективности капитала и ценообразования в отношении схем добычи ликвидности, что может вызвать чрезмерное давление со стороны продавцов нативных токенов управления».

Контроль токенов

В то время как некоторые протоколы играют в игру взяточничества, пытаясь направить ликвидность в выгодные пулы, другие соперничают за право контролировать ликвидность напрямую сами — новая тенденция «ликвидности, принадлежащей протоколу».

Проект алгоритмической стабильной монеты Фэй работает с ONDO Финансы, протоколом транширования рисков, направленным на смягчение непостоянная потеря, чтобы создать продукт, который позволит протоколам связать собственные токены управления из своих казначейств со стейблкоином Фэя для непосредственного созданияпулы ликвидности.

Вместо того чтобы протоколы стимулировали пул для генерации депозитов пользователей, это позволило бы протоколам создавать пулы напрямую и, что особенно важно, KEEP часть торговых комиссий из пула, создавая новый источник дохода.

Эта логика применима и к Olympus Pro, BOND Olympus. программаТам протоколы обменивают позиции пула ликвидности на облигации, что снова позволяет протоколам контролировать ликвидность своих токенов, а также получать торговые комиссии.

Санторо, основатель Fei, заявил в интервью, что это часть формирующегося сектора услуг «прямого доступа к DAO», где третьи стороны помогают DAO более эффективно наращивать ликвидность для своих токенов, а также удовлетворять другие потребности.

Протокольная ликвидность также становится своего рода вертикалью сама по себе. Olympus и его различные форки, включая такие протоколы, как Wonderland и Redacted, накопили большие суммы CVX и других токенов с потенциалом взяточничества — казначейства, которые, по словам основателей, теперь можно использовать для получения прибыли.

В недавнем твите разработчик Wonderland Даниэле Сестагалли написал, что протокол отходит от протокола Olympusсильно оклеветанная схема с высоким APY.

Тем временем 0xSami из Redacted рассказал CoinDesk , что он предполагает, что протокол станет «мета-токеном управления», который позволит проектам прийти к единому активу, в данном случае BTRFLY от Redacted, и влиять на несколько процессов управления. Казначейство будет получать комиссию за эту услугу, и эти комиссии могут быть распределены через BOND или аналогичные финансовые инструменты.

«Очевидно, что нам сейчас нужна высокая годовая процентная ставка для обеспечения конкурентоспособности, но как только будет сформирована казначейская программа, токен даже T придется менять в этот момент — мы сможем представить проект с устойчивой доходностью», — сказал он.

Этот обманный переход от игры с высоким годовым доходом к приносящей доход казне стал объектом гнева в течение последних нескольких недель, поскольку Olympus и его различные форки были парализованы снижением цен:

Действительно, во вторник Wonderland провела крупный выкуп, используя свои казначейские активы, что может стать первым примером «количественного смягчения» со стороны DeFi-проекта — признак того, что форки OHM начинают извлекать выгоду из своих значительных казначейских активов.

Читать дальше: DeFi Wonderland покупает ВРЕМЯ

Расширение уровня 2

Любопытно, что до недавнего времени большая часть экспериментов в области ликвидности как услуги была сосредоточена наEthereum. В настоящее время несколько альтернативных уровней 1 имеют работающие программы стимулирования, но используют классические инструменты добычи ликвидности — неэффективность, готовая к сбоям.

«Я думаю, вы увидите, как будут разыгрываться те же самые два сценария: фермерство выбросов превращается в ликвидность, принадлежащую протоколу», — сказал Санторо о программах стимулирования альтернатив Ethereum .

Возможность направить свои токены на будущий рост платформы — это чрезвычайно мощная концепция.

Действительно, протоколы, использующие веномику, начинают появляться в других экосистемах. Кронье и Сестагалли сотрудничают над невыпущенным проектом на основе Fantom, который в настоящее время называется ve(3,3) — это смесь сокращенного обозначения веномики и программы ставок Olympus.

Незавершенный проект уже демонстрирует признаки огромной популярности. ONE из проектов, который был выпущен во вторник, veDAO, нацеленный на контрольный пакет акций в новом протоколе Кронье и Сестагалли, достиг более 785 миллионов долларов в общей стоимости, заблокированной всего за несколько часов.

Тем временем Санторо говорит, что Fei планирует выбрать уровень 2 для миграции своей экосистемы, что, по его мнению, немедленно выведет ее в лидеры благодаря альтернативам Fei по добыче ликвидности.

«Мы собираемся вместе переместиться в любой L2, который мы сочтем подходящим, и мы собираемся сделать этот L2 королем. Кто сможет конкурировать с миллиардом долларов в немотивированном TVL?» — сказал Санторо.

Будущая игра

Хотя ликвидность как услуга в настоящее время является ONE из самых быстрорастущих секторов в Криптo, даже те, кто в ней работает, не знают, гарантированно ли она станет будущим начальной загрузки проектов.

0xSami из Redacted сказал, что такие проекты, как Curve и Tokemak , которые стремятся стать центральными центрами ликвидности с помощью своих программ стимулирования, либо WIN большую часть доли рынка, либо эта тенденция просто сойдет на нет.

«Либо пока ONE из них не станет конечным центром ликвидности для DeFi, либо пока повествование не исчерпается. Либо ONE , либо другое», — сказал он.

Некоторые аналитики в последние недели отмечают, что, хотя TVL сейчас выше, чем когда-либо, доля Curve в объеме свопов стейблкоинов — основа ее доли рынка — в последние недели снижается, поскольку пулы Uniswap v3 с низкими комиссиями вторгаются на территорию Curve.

Аналитик, говоривший на условиях анонимности, также усомнился в победе ядовитой модели, заявив, что ве-токены «T оптимизируют для нужных целей», но «ликвидное управление и контроль выбросов — это невероятно».

«Это величайший подарок Curve экосистеме DeFi — возможность распределять свои токены для будущего роста платформы в форме эмиссии ликвидности. Это чрезвычайно мощная концепция», — сказал он.

Между тем Санторо из Fei полагает, что результатом станет T единоличный победитель, а мир с множеством конкурирующих союзнических проектов, контролирующих огромные объемы ликвидности.

«Я T думаю, что это будет монополия, а куча конкурирующих экосистем», — сказал он. «Это часть общей истории консолидации. Вы увидите, как Tokemaks, Olympus, Tribe DAO, Curves мира высасывают ликвидность и контроль. DAO, которые присоединятся [к ним], выиграют от этого».

Даже несмотря на неопределенность результата, нынешний набор проектов, появляющихся после бурных дней добычи ликвидности, тем не менее, представляет собой прогресс в том, как проекты привлекают и стимулируют вклады пользователей и DAO. Даже если «ядовитость» — это ложное направление, такие инструменты, как облигации и ликвидность, принадлежащая протоколам, скорее всего, останутся.

«Я настроен оптимистично в отношении эксперимента», — заключил Санторо.

Примечание редактора: Автор этой статьи имеет депозиты на Convex.