Umorder ang SEC Munchee ng Recipe para sa Mga Paglabag sa Securities

Si Katherine Cooper ay isang abogado na nagpapayo sa mga institusyong pampinansyal sa mga usapin sa legal at regulasyon. Bago buksan ang kanyang pagsasanay, nagtrabaho siya sa mga senior role sa NYSE Euronext, Barclays at Citigroup Global Markets, pati na rin sa Commodity Futures Trading Commission's Enforcement Division.

Ang artikulong ito ay hindi nilalayong magbigay ng legal na payo.

Ang Securities and Exchange Commission's Order ng munchee ay nagbigay sa token market ng maraming makakain.

Sa katunayan, ang utos ay nag-aalok ng pinakamahalagang insight sa mga pananaw ng SEC kung paano pag-aralan ang mga ICO sa ilalim ng mga securities laws mula noong Hulyo 25. ulat tungkol sa handog ng DAO.

Upang recap: Noong Disyembre 11, naglabas ang regulator ng isang administrative order pagtanggap ng alok ng kasunduan mula sa Munchee Inc. Ang startup ay naglunsad ng isang paunang coin na nag-aalok upang makalikom ng $15 milyon para pahusayin ang Munchee App nito sa pamamagitan ng pagbuo ng ecosystem ng mga user na magsulat ng mga review ng restaurant, magbigay ng mga pagkakataon sa pag-advertise sa mga restaurant at payagan ang mga may hawak ng token na gumamit ang mga token para makabili ng mga pagkain at inumin.

Sa ikalawang araw na ang mga token nito ay magagamit para sa pagbebenta, itinigil ng Munchee ang pag-aalok pagkatapos makipag-ugnayan ng mga kawani ng SEC, at ibinalik ang mga pondong ibinayad ng mga mamimiling bumili ng mga token.

Sa kabila ng paninindigan ni Munchee na ito ay "nagsagawa ng isang 'Howey analysis' at na 'tulad ng kasalukuyang dinisenyo ang pagbebenta ng [ang Munchee] utility token ay hindi nagdudulot ng malaking panganib na maisangkot ang mga pederal na securities law,'" hindi sumang-ayon ang SEC.

Tandaan na sa nito ulat ng DAO, sinuri ng SEC sa unang pagkakataon ang isang token na handog sa ilalim ng Howey test upang matukoy kung ang alok ng token ay isang pag-aalok ng mga mahalagang papel. Sa ilalim ng Howey test, ang isang produkto ay isang "kontrata sa pamumuhunan" at samakatuwid ay isang seguridad kung ito ay nagsasangkot ng (1) pamumuhunan ng pera (2) sa isang karaniwang negosyo na may (3) isang makatwirang inaasahan ng mga kita na (4) ay dapat nagmula sa entrepreneurial o managerial na pagsisikap ng iba.

Ngunit ang Munchee order ng SEC ay nagbibigay ng makabuluhang karagdagang insight sa kung paano iniisip ng mga tauhan ng SEC ang tungkol sa anim na karaniwang elemento ng maraming ICO sa kanilang pagpapasiya kung ang isang ICO ay isang securities na nag-aalok sa ilalim ng Howey test: (1) kung ang mga token ay agad na magagamit, (2) ang inaasahan ng mga mamimili kung tataas ang halaga ng mga token, (3) kung ang inaasahang pagtaas ng halaga ay magmumula sa pagsisikap ng iba, (4) kung magkakaroon ng pangalawang merkado para sa ang mga token, (5) kung paano ina-advertise ang handog ng ICO, at (6) kung paano gagamitin ang mga nalikom sa ICO.

Nasa ibaba ang isang menu ng takeaways mula sa mga komento ng SEC sa anim na karaniwang elementong ito. Ang mga nag-isyu ng ICO na gustong iwasang makitang nag-iisyu ng mga securities ay maaaring gustong umiwas sa mga kumbinasyon ng mga sumusunod na pagkain, at sa partikular, ang parehong kumbinasyon ng mga pagkaing inihahain ni Munchee.

Magagamit agad

Ang order ay nagsasaad na "walang ONE ang nakabili ng anumang produkto o serbisyo gamit ang [mga token ng Munchee] sa buong nauugnay na panahon." Malamang, ang nauugnay na panahon ay sa panahon ng pag-aalok at bago idagdag ni Munchee ang pagpapagana sa app upang bumili ng mga pagkain gamit ang mga token.

Maraming mga abogado na nagpapayo sa mga issuer ng ICO ang nag-isip na kung ang token ay hindi magagamit sa sandaling ito ay naibenta, ito ay isang napakalakas na kadahilanan na tumitimbang ng pabor sa token na napag-alamang isang seguridad, at kung ang isang token ay agad na magagamit na ito ay magiging isang malakas na salik na tumitimbang laban dito bilang isang seguridad.

Kahit na ang Munchee token ay hindi agad nagagamit, ang SEC ay nagbabala laban sa pangangatwiran na kung ang isang token ay agad na magagamit iyon ay isang malakas na salik para hindi ito maging isang seguridad:

"Kahit na ang mga token ng Munchee ay may praktikal na paggamit sa oras ng pag-aalok, hindi nito hahadlang ang token mula sa pagiging isang seguridad. Ang pagtukoy kung ang isang transaksyon ay nagsasangkot ng isang seguridad ay hindi nag-o-on sa pag-label - tulad ng pagkilala sa isang ICO bilang kinasasangkutan ng isang ' utility token' – ngunit sa halip ay nangangailangan ng pagtatasa ng 'ang mga pang-ekonomiyang katotohanan na pinagbabatayan ng isang transaksyon.' Ang lahat ng nauugnay na katotohanan at pangyayari ay isinasaalang-alang sa paggawa ng pagpapasiya."

Takeaway: Kahit na agad na magagamit ang mga token ay maaaring mga securities, depende sa lahat ng mga katotohanan at mga pangyayari ng ICO.

Inaasahan ng mga mamimili

Ang utos ay napansin na ang puting papel ni Munchee ay nagbigay-diin na ang "ecosystem" na nilikha nito na nagpapahintulot sa mga kainan at restaurant na gamitin ang mga token sa iba't ibang paraan ay magiging sanhi ng pagtaas ng halaga ng mga token.

Sinabi rin nito na patakbuhin ni Munchee ang kumpanya sa isang paraan upang maging sanhi ng pagtaas ng halaga ng mga token tulad ng "nasusunog na mga token" upang higpitan ang supply.

Mula sa mga pahayag na ito, ang utos ay nagtatapos: "Ang mga mamimili ay makatuwirang naniniwala na maaari silang kumita sa pamamagitan ng paghawak o pangangalakal ng mga token ng [Munchee], ginamit man nila o hindi ang Munchee App o kung hindi man ay lumahok sa 'ecosystem' ng [Munchee], batay sa [ang puting papel]."

Takeaway: Ang hindi pangkaraniwang mga claim mula sa mga tagataguyod ng ICO na ang kanilang mga token ay magpapahalaga sa halaga ay pare-pareho sa layunin ng isang mamumuhunan, hindi sa layunin ng isang gumagamit. Halimbawa, noong araw, ang mga tao ay bumili ng mga tseke ng mga manlalakbay hindi dahil sa akala nila ay tataas ang halaga nila, ngunit dahil gusto nilang gamitin ang mga ito bilang isang ligtas na paraan upang maihatid ang halaga ng pera.

Mga pagsisikap ng iba

Ang utos ay nagsasaad na ang website ng Munchee, advertising at puting papel ay nangangatuwiran na ang mga token ay tataas ang halaga dahil "Si Munchee at ang mga ahente nito ay maaaring umasa sa pagbibigay ng makabuluhang mga pagsisikap sa entrepreneurial at managerial na kinakailangan upang maging matagumpay ang mga token [ang Munchee]."

Ang mga representasyon na ang pamamahala ng isang issuer ng ICO ay mag-a-upgrade sa functionality ng platform o ang mga token mismo sa hinaharap ay karaniwan.

Takeaway: Kung ang pangako ng mga pagpapabuti sa hinaharap ng issuer ng ICO ay pinagsama sa mga claim ng issuer na ang mga may hawak ng token ay makikinabang sa pamamagitan ng kaugnay na pagtaas ng halaga, iyon ay sasagutin ang prong ng Howey test kung ang mamumuhunan ay makatuwirang inaasahan na kumita mula sa mga pagsisikap ng iba .

Pangalawang pamilihan

Ang kautusan ay nagsasaad na ang puting papel ni Munchee ay nakasaad na "Sisiguraduhin ni Munchee na ang token [ang Munchee] ay magagamit sa ilang mga palitan sa iba't ibang hurisdiksyon upang matiyak na ito ay isang opsyon para sa lahat ng mga may hawak ng token."

Sa partikular, sinabi ni Munchee na ang "mga token ay magagamit para sa pangangalakal sa hindi bababa sa ONE US-based na exchange sa loob ng 30 araw ng pagtatapos ng" ICO, sinabi ng SEC. "Binigyang-diin ni Munchee na titiyakin nito na ang [isang] pangalawang merkado ng kalakalan para sa mga token ay magiging available sa ilang sandali pagkatapos makumpleto ang pag-aalok. at bago ang paglikha ng ekosistema."

Sa madaling salita, ang mga may hawak ng token ay maaaring kumita mula sa mga pagsisikap ng Munchee na magtatag at suportahan ang isang pangalawang merkado nang hindi kailanman ginagamit ang mga token upang bumili ng produkto o serbisyo.

Takeaway: Kung ang isang tagapagbigay ng ICO ay nangangako na mapanatili ang isang pangalawang merkado, mas malamang na ang token ay makikita lamang bilang isang utility token. Sa pangalawang merkado, ang isang may hawak ng token ay maaaring kumita nang hindi kailanman ginagamit ang token para sa layunin kung saan ito ginawa. Ito ay lalo na ang kaso kung ang pangalawang merkado ay umiiral bago ang token ay magagamit para sa layunin nito.

Paraan ng advertising

Ang order ay nagsasaad na ang Munchee ay nag-advertise at nag-market ng token na nag-aalok nang malawakan sa website at mga message board nito, na inihalintulad ang mga token ng Munchee "sa mga naunang ICO at digital asset na lumikha ng mga kita para sa mga namumuhunan."

Bukod dito, napagmasdan ng SEC na hanggang sa ang Munchee ay nakatuon sa marketing nito, ito ay sa mga taong interesado sa mga digital na asset at ang mga kita na kinita sa pamamagitan ng pamumuhunan sa mga naturang asset kumpara sa mga miyembro ng industriya ng restaurant, na nagpo-promote kung paano "maaaring hayaan sila ng mga token. mag-advertise sa hinaharap," o kung hindi man ay gamitin ang mga token sa mga negosyo ng kanilang mga restaurant.

Takeaway: Ang marketing ng ICO sa pangkalahatang publiko, o sa mga pangkat na nakatuon sa mga digital asset investments, sa halip na ang mga miyembro ng industriya na gagamit ng token sa ordinaryong kurso ng kanilang negosyo, ay may posibilidad na ipakita na ang token ay talagang isang investment o isang seguridad sa halip na isang tunay na utility token.

Paggamit ng mga nalikom

Ang order ay nagkomento sa kung paano sinabi ni Munchee sa mga mamimili ng token ang mga nalikom sa kanilang mga pagbili ay gagamitin:

"Ang mga nalikom sa pag-aalok ng token [Munchee] ay nilayon na gamitin ng Munchee upang bumuo ng isang 'ecosystem' na lilikha ng demand para sa mga token [Munchee] at gawing mas mahalaga [ang] mga token. Si Munchee ay rebisahin ang Munchee App upang ang mga tao ay maaaring bumili at magbenta ng mga serbisyo gamit [ang] mga token at dapat mag-recruit ng 'mga kasosyo' tulad ng mga restaurant na handang magbenta ng mga pagkain para sa [mga] token."

Takeaway: Kung saan ang mga nalikom sa pag-aalok ng token ay ginagamit upang i-promote ang mga pangkalahatang layunin ng kumpanya ng nag-isyu, sa halip na itago sa escrow o i-invest sa isang transaksyon sa pag-hedging upang tumulong sa pagbibigay ng produkto o serbisyo na maaaring palitan ng mamimili ng isang token sa hinaharap , ang ICO ay lumilitaw na higit pa sa isang pamumuhunan sa halip na isang ipinagpaliban na pagbili ng isang produkto o serbisyo na hindi nagsasangkot sa mga batas ng seguridad.

Larawan ng pagkain sa pamamagitan ng Shutterstock