Ang High-Frequency Trading ay Pinakabagong Battleground sa Crypto Exchange Race

Ang Takeaway

• Ang high-frequency trading (HFT), isang matagal na at kontrobersyal na kasanayan sa mga tradisyunal Markets, ay nagiging karaniwan na rin sa Crypto.
• Ang paglalagay ng mga server sa pangangalakal na pisikal na malapit sa mga tumutugmang engine ng palitan ay maaaring WIN ng isang kalamangan sa bilis. Tinutulungan nito ang mga kumpanya ng HFT na kumita ng malaking kita sa mga legacy Markets.
• Ang mga palitan ng Crypto tulad ng ErisX, Huobi at Gemini ay nagsisikap na makaakit ng malalaking algorithmic na mangangalakal na may mga alok na colocation.
• Ang demand para sa serbisyo ay mataas, ngunit ang mga benepisyo nito ay isang bagay ng debate, dahil sa istruktura ng Crypto market.

Ang isang maliit na bilang ng mga palitan ng Cryptocurrency ay inilunsad ang pulang karpet para sa mga high-frequency na mangangalakal.

Ang Huobi, na nakabase sa Singapore, at ErisX, sa Chicago, ay hiwalay na nagsimulang mag-alok colocation, kung saan inilalagay ang server ng isang kliyente sa parehong pasilidad o cloud bilang sa exchange, sinabi ng mga opisyal sa bawat exchange sa CoinDesk. Binibigyang-daan nito ang mga mamumuhunang iyon na magsagawa ng mga trade nang hanggang sa isang daang beses na mas mabilis, na nagbibigay sa kanila ng bentahe sa natitirang bahagi ng merkado.

Ang mga palitan na ito ay sumali sa Gemini, na ONE sa mga unang kumpanya ng Crypto na nag-aalok ng colocation sa isang sikat na data center sa lugar ng New York, at malapit nang palawakin ang opsyon na magsama ng pangalawang site sa Chicago.

Kapansin-pansin, wala sa mga palitan na ito ang naniningil para sa serbisyo, na nakikita ito bilang isang paraan upang makilala ang kanilang mga sarili. "Ito ang aming competitive advantage," sabi ni Andrey Grachev, pinuno ng Huobi Russia, ang opisina ng kliyente ng exchange sa Moscow.

Tiyak na, ang mga ganitong kaluwagan ay nananatiling RARE sa Crypto, na dati nang pinangungunahan ng mga indibidwal na mangangalakal at kamakailan lamang ay nagsimulang makakuha ng interes mula sa mga institusyonal na mamumuhunan tulad ng mga hedge fund at mga opisina ng pamilya.

Ngunit ang mga galaw ng palitan ay isang senyales na ang high-frequency trading (HFT), isang matagal na at kontrobersyal na kasanayan sa tradisyunal na financial Markets, ay dahan-dahang pumapasok sa Crypto sphere. At bagaman"mga bot" ay naroroon sa Crypto mula noong mga araw ng Mt. Gox, ang colocation ay nagdadala ng algorithmic na kalakalan sa ibang antas.

Eric Wall, dating Crypto at blockchain lead sa Cinnober, isang financial Technology company na nakuha ng Nasdaq, ay nagsabi sa CoinDesk:

"Ito ay malaking negosyo, lahat ng kausap ko na nagpapatakbo ng isang palitan na binanggit na nilapitan ng mga uri ng Wall Street na may mga ganitong uri ng mga kahilingan."

Karamihan sa mga palitan ng Crypto ay hindi handa upang matugunan ang pangangailangang ito, sabi ni Wall. Ito ay "napakabagong mga konsepto sa maraming mga palitan na nakatuon sa tingi na walang karanasan sa tradisyonal na mundo, tila."

800K trade sa isang araw

Sa loob ng anim na buwan mula noong binuksan ni Huobi ang opisina nito sa Russia, nasa 50 kliyente ang sinamantala ang serbisyo ng colocation nito sa pamamagitan ng paghahanap ng kanilang mga server sa parehong cloud at paggamit ng parehong domain name service (DNS) bilang exchange, ayon kay Grachev.

Ang opsyon ay nagbibigay-daan sa mga kliyenteng ito na gumawa ng mga pangangalakal ng 70 hanggang 100 beses na mas mabilis kaysa sa iba pang mga gumagamit, aniya. "Ang ONE sa aming mga kliyente ay gumagawa ng humigit-kumulang 800,000 mga kalakalan sa isang araw, at mayroong parami nang parami ang mga ganoong kliyente."

Hindi tulad ng maraming Crypto exchange na gumagamit ng cloud-based na mga server, ang ErisX ay may hardware matching engine, na matatagpuan sa Equinix data center sa Secaucus, New Jersey, sabi ni Matthew Trudeau, ang chief strategy officer ng exchange.

Ang parehong pasilidad ay nagtataglay ng mga tumutugmang makina ng isang hanay ng mga pangunahing tradisyonal na palitan, broker at trading firm, sinabi ni Trudeau sa CoinDesk, upang ang mga mangangalakal na nagkolokasyon ng mga server sa data center ay maaaring kumonekta sa tumutugmang engine ng ErisX doon. (Ang kompanya naglunsad ng spot trading sa ilang cryptocurrencies noong Abril at kamakailang nakuha pag-apruba ng regulasyon para sa hinaharap.)

Ang Gemini, na itinatag noong 2014 nina Cameron at Tyler Winklevoss, ay nagtataglay din ng pangunahing platform ng kalakalan nito sa Equinix at nag-aalok ng colocation doon. Plano ng exchange na mag-alok ng isa pang opsyon sa colocation sa lalong madaling panahon sa Equinix's Chicago data center, kung saan maraming stock exchange - at ang kanilang mga customer ng HFT - KEEP ng kanilang hardware, ayon sa Ang website ng Gemini.

Sa isang pahayag, sinabi ng managing director ng mga operasyon ng Gemini na si Jeanine Hightower-Sellitto na ang palitan ay "nag-aalok ng iba't ibang opsyon sa pagkonekta upang umangkop sa mga pangangailangan ng aming mga customer. Ang bawat opsyon ay magagamit sa lahat ng aming mga customer nang walang bayad."

Ang Coinbase, ang nangungunang US Crypto exchange, ay halos pumasok sa away, ngunit sa taong ito sarado ang Chicago division nito na nagtatrabaho sa mga serbisyo para sa mga high-frequency na mangangalakal, kabilang ang colocation. Noong panahong iyon, binanggit ng palitan ang pagbibigay-priyoridad nito sa iba pang mga serbisyong institusyonal.

Tumanggi ang kumpanya na magkomento para sa artikulong ito. (Gemini, na nagbukas lang ng opisina sa Chicago, kumuha ng ilan sa mga dating empleyado ng Coinbase doon.)

Kontrobersyal na pagsasanay

Ang lahat ng ito ay nag-aanyaya sa tanong kung ang HFT , dahil sa kasaysayan nito sa Wall Street, ay maaaring magpalala ng mga problema sa opaque at pabagu-bago ng isip Markets ng Crypto .

Gaya ng inilalarawan sa aklat ni Michael Lewis Flash Boys, inilagay ng mga algorithmic stock trader ang kanilang mga server sa pisikal na paligid ng mga palitan' upang magsagawa ng mga pangangalakal nang mas mabilis kaysa sa ibang mga mamumuhunan at kumita sa arbitrage sa pagitan ng mga Markets sa mga fraction ng isang segundo.

Ang isyu sa HFT, tulad ng ipinaliwanag ni Lewis, ay na sa isang merkado kung saan ang ilang mga manlalaro ay maaaring magsagawa ng mga pangangalakal ng daan-daang beses na mas mabilis kaysa sa mga ordinaryong user, nakakakuha sila ng hindi patas na kalamangan at iniiwan ang mga ordinaryong, hindi algorithmic na mangangalakal na may mas mababang mga opsyon sa presyo.

Isa pang problema sa HFT, ayon sa isang 2011 ulat sa pamamagitan ng International Organization of Securities Commissions (IOSCO), ay maaari nitong pataasin ang pagkasumpungin sa mga Markets.

Sa partikular, nag-ambag ito sa tinatawag na Flash Crash noong Mayo 6, 2010, nang bumagsak ang mga presyo ng maraming US securities at nakabawi nang husto sa ilang minuto, na naglantad sa mga ordinaryong mangangalakal sa mas mataas na panganib na T nila kayang pamahalaan nang kasing bilis ng mga HFT.

Ang high-speed trading ay humantong sa iba pang mga teknikal na aberya na nagkakahalaga ng mga kumpanya ng daan-daang milyong dolyar, ang Federal Reserve Bank of Chicago nagsulat noong 2012, na binabanggit na "ang ilang mga high-speed na kumpanya sa pangangalakal ay may equity ownership na mga stake sa ilang partikular na palitan."

Maturing market

Gayunpaman, ang Trudeau ni ErisX (na, dapat tandaan, ay ONE sa mga unang empleyado ng stock exchange IEX, ang mga bayani ng Flash Boys) ay nagtalo na ang high-frequency na arbitrage at automated na kalakalan, sa pangkalahatan, ay maaaring makinabang sa mga Markets.

Tinutulungan nila na paliitin ang pagkalat ng presyo sa pagitan ng iba't ibang palitan sa paglipas ng panahon at gawing mas mahusay ang mga Markets – kabilang ang Crypto market, sinabi ni Trudeau, na nagpapaliwanag:

"Naganap ang hindi pangkaraniwang bagay na ito sa iba pang mga klase ng asset dahil naging mas elektroniko at mas awtomatiko ang pangangalakal. Ang mga market maker at arbitrageur ay nakakapag-trade nang mas mahusay, na nagpapabuti sa pagbuo ng presyo, Discovery ng presyo at pagkatubig. Ang mga pagkakataon sa arbitrage ay maaaring maging mas kaunti at mas mabilis, na isang tanda ng isang mas mahusay at maturing na merkado."

Mahalaga, gayunpaman, na suriin kung ang mga palitan at high-frequency na mga mangangalakal ay nag-strike ay tumatalakay sa mga kagustuhang termino na hindi ibinunyag sa merkado, sinabi niya.

Tulad ng para sa ErisX, ito ay "nag-aalok ng transparent, standardized na pagpepresyo at mga pagpipilian sa koneksyon para sa aming mga customer. Ang lahat ng customs ay inaalok ng parehong mga tuntunin ng pag-access at mga bayarin," sabi ni Trudeau.

Sa bahagi nito, sinisikap ni Huobi na tiyakin na ang lahat ng mga gumagamit ay "makipagkumpitensya sa isang antas ng paglalaro," sabi ng pinuno ng palitan ng pandaigdigang pagbebenta at institusyonal na negosyo, si Lester Li.

Sinabi ni Li sa CoinDesk:

"Alam ng aming mga user na sinusubaybayan namin ang anumang mapang-abusong aktibidad sa pangangalakal. Patuloy din naming pinapaalalahanan ang mga user na palaging may mga panganib kapag nagtrade ka, kaya't lubos naming inirerekomenda ang mga user na makipagkalakalan sa abot ng kanilang makakaya at maging maingat sa mga panganib na kasangkot."

Pagprotekta sa tingian

Gayunpaman, ang ibang mga palitan na nakipag-ugnayan sa pamamagitan ng CoinDesk ay gumawa ng isang punto ng pagsasabing sila T gumawa ng anumang espesyal para sa mga mangangalakal ng ALGO .

Ang isang mas maliit na palitan na iniakma para sa mga kliyenteng institusyonal, ang LGO Markets, na inilunsad mas maaga sa taong ito, ay kinuha ang kabaligtaran na diskarte, na sadyang nagpapabagal sa proseso ng pangangalakal para sa lahat, ayon kay CEO Hugo Renaudin.

Bago itugma, ang mga order ay tinitipon sa mga batch at ang hash ng bawat batch ay naitala sa Bitcoin blockchain — ang bawat batch ay tumatagal ng humigit-kumulang 500 millisecond upang mabuo, kaya ito ay nagsisilbing isang "speed bump" para sa mga trade, sabi ni Renaudin. Bilang resulta, "ang bawat negosyante ay may parehong feedback sa aktibidad ng platform."

Ang pagkuha ng katulad na paninindigan, ang bise presidente ng engineering ng Kraken na si Steve Hunt, ay nagsabi sa CoinDesk na ang palitan ay T gumagawa ng anumang bagay na naiiba para sa mga customer ng HFT .

"Gusto namin ang lahat ng mga customer anuman ang laki o sukat na magkaroon ng pantay na access sa aming marketplace," sabi ni Hunt.

Ang Binance, ang pinakamalaking Crypto exchange sa mundo, ay hindi isinasaalang-alang ang pag-aalok ng colocation, sinabi ng account manager na si Anatoly Kondyakov sa mga dumalo ng isang kamakailang "elite investor" meetup sa Moscow. Nagbigay siya ng dalawang dahilan.

Una, "sinusubukan naming protektahan ang mga retail na customer," sabi ni Kondyakov, na sinasagot ang isang tanong mula sa madla. Pangalawa, ang ibig sabihin ng colocation ay isang opisyal na presensya sa isang partikular na hurisdiksyon, aniya, na hindi gustong gawin ng Binance sa ngayon. (Kilala ang Binance sa deft regulatory arbitrage nito.)

Masyadong maaga?

Gayunpaman, sinabi ng iba na ang merkado ng Crypto ay T nahuli sa tradisyonal na mundo ng pananalapi hanggang sa punto kung saan ang pag-aalok ng mga serbisyo ng colocation sa mga kumpanya ng HFT ay magiging makabuluhan.

"Sa kasalukuyan, ang istraktura ng Crypto market ay umuunlad pa rin. HFT, sa konteksto ng equity at FX Markets, ay hindi talaga umiiral," sabi ni Wilfred Daye, pinuno ng mga financial Markets sa San Francisco-based exchange OKCoin.

Ang mga mangangalakal na pumapasok sa Crypto mula sa mga tradisyunal Markets ay humihingi ng colocation, aniya, ngunit "ang tanong ay one-off, hindi isang popular na tanong sa Crypto," kaya T nag-aalok ang OKCoin ng serbisyong ito.

Si David Weisberger, сo-founder at CEO ng market data platform na Coinroutes, ay may isa pang dahilan upang mag-alinlangan tungkol sa HFT sa Crypto: ang market na ito ay higit na nakakalat at pabagu-bago na kung ano ang gumagana sa mga stock ay hindi T sa Bitcoin.

Ang konsepto ng HFT front-running ay hindi nauugnay sa Crypto, sabi ni Weisberger, kung saan ang mga presyo ay nag-iiba sa pagitan ng iba't ibang mga palitan nang higit pa kaysa sa mga tradisyonal Markets:

"Sa futures o equities, na may relatibong malalaking minimum quote variation, ang bid offer spread ay madalas na stable na Crypto maraming bid at offer sa parehong presyo. Sa sitwasyong iyon, ang pinakamabilis ay nasa unahan ng queue sa tuwing nagbabago ang presyo. Ang mga order sa harap ng queue ay kumikita, habang ang nasa likod ay hindi. 'una' sa pamamagitan ng pagbabayad ng bahagyang mas mataas na halaga, kaya hindi na kailangan para sa hindi kapani-paniwalang bilis."

Dagdag pa, ang mga palitan ng Crypto ay napakalat sa buong mundo na walang punto sa "pagiging colocated sa ONE exchange at kailangan pa ring maghintay ng ilang segundo para mag-update ang Binance," idinagdag ni Weisberger.

Ang dahilan kung bakit mayroong pangangailangan para sa colocation sa mga palitan ng Crypto , siya ay nagtapos, ay likas lamang ng Human :

"Ang mga tao ay laging lumalaban sa huling digmaan. Ginagawa ng mga tao ang nakasanayan nila."

Imahe sa pamamagitan ng Shutterstock