Negociação de alta frequência é o mais novo campo de batalha na corrida de troca de Cripto

A lição

• A negociação de alta frequência (HFT), uma prática antiga e controversa nos Mercados tradicionais, também está se tornando comum nas Cripto.
• Colocar servidores de negociação fisicamente próximos aos mecanismos de correspondência das bolsas pode WIN uma vantagem na velocidade. Isso ajuda as empresas de HFT a obter grandes lucros nos Mercados legados.
• Exchanges de Cripto como ErisX, Huobi e Gemini estão tentando atrair grandes traders algorítmicos com ofertas de colocation.
• A demanda pelo serviço é alta, mas seus benefícios são motivo de debate, devido à estrutura do mercado de Cripto .

Algumas exchanges de Criptomoeda estão estendendo o tapete vermelho para traders de alta frequência.

A Huobi, sediada em Singapura, e a ErisX, em Chicago, começaram a oferecer separadamentecolocation, em que o servidor de um cliente é colocado na mesma instalação ou nuvem que o da bolsa, disseram autoridades de cada bolsa à CoinDesk. Isso permite que esses investidores executem negociações até cem vezes mais rápido, dando a eles uma vantagem sobre o resto do mercado.

Essas exchanges se juntam à Gemini, que foi uma das primeiras empresas de Cripto a oferecer colocation em um data center popular na área de Nova York, e está prestes a expandir a opção para incluir um segundo local em Chicago.

Notavelmente, nenhuma dessas bolsas cobra pelo serviço, vendo-o como uma forma de se diferenciar. "É nossa vantagem competitiva", disse Andrey Grachev, chefe da Huobi Russia, o escritório de clientes da bolsa em Moscou.

Certamente, tais acomodações continuam sendo RARE no Cripto, que historicamente era dominado por traders individuais e só recentemente começou a atrair interesse de investidores institucionais, como fundos de hedge e family offices.

Mas os movimentos das bolsas são um sinal de que a negociação de alta frequência (HFT), uma prática antiga e controversa nos Mercados financeiros tradicionais, está lentamente entrando na Cripto . E embora "robôs" estão presentes nas Cripto desde os dias do Mt. Gox, a colocation leva a negociação algorítmica a um nível diferente.

Eric Wall, ex-líder de Cripto e blockchain na Cinnober, uma empresa de Tecnologia financeira adquirida pela Nasdaq, disse ao CoinDesk:

"É um grande negócio. Todos com quem conversei que administram uma bolsa mencionaram que foram abordados por pessoas de Wall Street com esse tipo de solicitação."

A maioria das exchanges de Cripto não está pronta para satisfazer essa demanda, disse Wall. Esses são "conceitos muito novos para muitas exchanges focadas no varejo sem experiência no mundo tradicional, ao que parece."

800 mil negociações por dia

Nos seis meses desde que a Huobi abriu seu escritório na Rússia, cerca de 50 clientes aproveitaram seu serviço de colocation, localizando seus servidores na mesma nuvem e usando o mesmo serviço de nome de domínio (DNS) da exchange, de acordo com Grachev.

A opção permite que esses clientes façam negociações de 70 a 100 vezes mais rápido do que outros usuários, ele disse. "Um dos nossos clientes faz cerca de 800.000 negociações por dia, e há cada vez mais clientes assim."

Ao contrário de muitas exchanges de Cripto que usam servidores baseados em nuvem, a ErisX tem um mecanismo de correspondência de hardware, localizado no data center da Equinix em Secaucus, Nova Jersey, disse Matthew Trudeau, diretor de estratégia da exchange.

A mesma instalação abriga os mecanismos de correspondência de uma série de grandes bolsas tradicionais, corretores e empresas de negociação, disse Trudeau à CoinDesk, para que os comerciantes que colocam servidores no centro de dados possam se conectar ao mecanismo de correspondência da ErisX lá. (A empresa lançou negociação à vistaem várias criptomoedas em abril e recentemente obtidasaprovação regulatória para futuros.)

A Gemini, fundada em 2014 por Cameron e Tyler Winklevoss, também abriga sua principal plataforma de negociação na Equinix e oferece colocation lá. A bolsa planeja oferecer outra opção de colocation em breve no data center da Equinix em Chicago, onde várias bolsas de valores — e seus clientes HFT — KEEP seu hardware, de acordo com Site de Gêmeos.

Em uma declaração, a diretora-gerente de operações da Gemini, Jeanine Hightower-Sellitto, disse que a exchange "oferece uma variedade de opções de conectividade para atender às necessidades dos nossos clientes. Cada opção está disponível para todos os nossos clientes gratuitamente."

A Coinbase, a principal bolsa de Cripto dos EUA, quase entrou na briga, mas este ano fechadosua divisão de Chicago que estava trabalhando em serviços para traders de alta frequência, incluindo colocation. Na época, a bolsa citou sua priorização de outros serviços institucionais.

A empresa se recusou a comentar para este artigo. (A Gemini, que acaba de abrir um escritório em Chicago,contratou alguns ex-funcionários da Coinbase lá.)

Prática controversa

Tudo isso levanta a questão de se o HFT , dada sua história em Wall Street, poderia agravar os problemas nos Mercados de Cripto opacos e voláteis.

Conforme retratado no livro de Michael LewisMeninos Flash, os traders de ações algorítmicas colocaram seus servidores nas proximidades físicas das bolsas para executar negociações mais rapidamente do que outros investidores e lucrar com a arbitragem entre Mercados em frações de segundo.

O problema com o HFT, conforme explicado por Lewis, é que em um mercado onde alguns participantes podem realizar negociações centenas de vezes mais rápido do que usuários comuns, eles obtêm uma vantagem injusta e deixam os traders comuns e não algorítmicos com opções de preço inferiores.

Outro problema com HFT, de acordo com um estudo de 2011 relatório pela Organização Internacional das Comissões de Valores Mobiliários (IOSCO), é que pode aumentar drasticamente a volatilidade nos Mercados.

Em particular, contribuiu para o chamado Flash Crash em 6 de maio de 2010, quando os preços de muitos títulos dos EUA caíram e se recuperaram drasticamente em minutos, expondo os traders comuns a um risco maior que eles T conseguiam administrar tão rapidamente quanto os HFTs.

A negociação de alta velocidade levou a outras falhas técnicas que custaram às empresas centenas de milhões de dólares, disse o Federal Reserve Bank de Chicago.escreveuem 2012, observando que "algumas empresas de negociação de alta velocidade têm participações acionárias em certas bolsas".

Mercado em maturação

No entanto, Trudeau da ErisX (que, é importante notar, foi um dos primeiros funcionários da bolsa de valores IEX, os heróis de Meninos Flash) argumentaram que a arbitragem de alta frequência e a negociação automatizada, em geral, podem beneficiar os Mercados.

Eles estão ajudando a estreitar o spread de preços entre diferentes bolsas ao longo do tempo e a tornar os Mercados mais eficientes – incluindo o mercado de Cripto , disse Trudeau, explicando:

"Esse fenômeno ocorreu em outras classes de ativos, pois a negociação se tornou mais eletrônica e automatizada. Os formadores de mercado e os arbitradores conseguem negociar de forma mais eficiente, o que melhora a formação de preços, a Confira de preços e a liquidez. As oportunidades de arbitragem podem se tornar menos frequentes e mais fugazes, o que é um sinal de um mercado mais eficiente e maduro."

É importante, no entanto, verificar se as bolsas e os traders de alta frequência fecham acordos com termos preferenciais que não são divulgados ao mercado, observou ele.

Quanto à ErisX, ela "oferece preços transparentes e padronizados e opções de conectividade para nossos clientes. Todas as alfândegas recebem os mesmos termos de acesso e taxas", disse Trudeau.

Por sua vez, a Huobi tenta garantir que todos os usuários "competam em condições de igualdade", disse o chefe de vendas globais e negócios institucionais da bolsa, Lester Li.

Li disse ao CoinDesk:

"Nossos usuários sabem que monitoramos qualquer atividade de negociação abusiva. Também lembramos continuamente aos usuários que sempre haverá riscos quando você negocia, é por isso que recomendamos fortemente que os usuários negociem dentro de suas possibilidades e estejam cientes dos riscos envolvidos."

Protegendo o varejo

Ainda assim, outras bolsas contatadas pela CoinDesk fizeram questão de dizer que T faça algo especial para traders de ALGO .

Uma bolsa menor, voltada para clientes institucionais, a LGO Mercados, lançada no início deste ano, adotou a abordagem oposta, retardando deliberadamente o processo de negociação para todos, de acordo com o CEO Hugo Renaudin.

Antes de serem correspondidas, as ordens são reunidas em lotes e o hash de cada lote é registrado no blockchain do Bitcoin — cada lote leva cerca de 500 milissegundos para se formar, então isso serve como um "acelerador" para as negociações, disse Renaudin. Como resultado, "cada negociador tem o mesmo feedback sobre a atividade da plataforma".

Adotando uma postura semelhante, o vice-presidente de engenharia da Kraken, Steve Hunt, disse ao CoinDesk que a exchange T faz nada diferente para clientes HFT .

"Queremos que todos os clientes, independentemente do tamanho ou escala, tenham acesso igual ao nosso mercado", disse Hunt.

A Binance, a maior exchange de Cripto do mundo, não está considerando oferecer colocation, disse o gerente de contas Anatoly Kondyakov aos participantes de um recente encontro de "investidores de elite" em Moscou. Ele deu dois motivos.

Primeiro, "estamos tentando proteger os clientes de varejo", disse Kondyakov, respondendo a uma pergunta da plateia. Segundo, colocation significa uma presença oficial em uma jurisdição específica, disse ele, o que a Binance não está disposta a fazer no momento. (A Binance é conhecida por sua hábil arbitragem regulatória.)

Cedo demais?

Ainda assim, outros disseram que o mercado de Cripto T acompanhou o mundo financeiro tradicional a ponto de fazer muito sentido oferecer serviços de colocation para empresas de HFT .

"Atualmente, a estrutura do mercado de Cripto ainda está em desenvolvimento. O HFT, no contexto dos Mercados de ações e câmbio, não existe realmente", disse Wilfred Daye, chefe de Mercados financeiros da bolsa OKCoin, sediada em São Francisco.

Os traders que entram no Cripto vindos dos Mercados tradicionais pedem por colocation, ele disse, mas "o pedido é único, não é um pedido popular em Cripto", então a OKCoin T oferece esse serviço.

David Weisberger, cofundador e CEO da plataforma de dados de mercado Coinroutes, tem outro motivo para ser cético em relação ao HFT em Cripto: esse mercado é muito mais disperso e volátil do que o que funciona com ações T funciona com Bitcoin.

O conceito de front-running de HFT é irrelevante em Cripto, disse Weisberger, onde os preços variam entre diferentes bolsas muito mais do que nos Mercados tradicionais:

"Em futuros ou ações, com variações de cotação mínima relativamente grandes, o spread de oferta e compra é frequentemente estável com muitas ofertas e lances no mesmo preço. Nessa circunstância, o mais rápido fica na frente da fila sempre que o preço muda. Essas ordens na frente da fila são lucrativas, enquanto as de trás não são. Em Cripto, o tamanho do tick (variação de preço) é tão pequeno que é fácil ser o 'primeiro' pagando uma quantia um pouco maior, então não há necessidade de velocidade incrível."

Além disso, as exchanges de Cripto estão tão espalhadas pelo mundo que não faz sentido "estar alocado em uma exchange e ainda ter que esperar segundos para a Binance atualizar", acrescentou Weisberger.

A razão pela qual há demanda por colocation em exchanges de Cripto , ele concluiu, é simplesmente a natureza Human :

"As pessoas sempre lutam a última guerra. As pessoas fazem o que estão acostumadas."

Imagemvia Shutterstock