Le trading haute fréquence est le nouveau champ de bataille dans la course aux échanges de Crypto

À emporter

• Le trading à haute fréquence (HFT), une pratique de longue date et controversée sur les Marchés traditionnels, devient également monnaie courante dans le Crypto.
• Placer les serveurs de trading à proximité des moteurs de mise en correspondance des plateformes boursières peut WIN la vitesse. Cela permet aux entreprises de HFT de réaliser d'importants profits sur les Marchés traditionnels.
• Les échanges de Crypto tels qu'ErisX, Huobi et Gemini tentent d'attirer les grands traders algorithmiques avec des offres de colocation.
• La demande pour ce service est élevée, mais ses avantages font l’objet de débats, en raison de la structure du marché des Crypto .

Une poignée d’échanges de Cryptomonnaie déroulent le tapis rouge pour les traders à haute fréquence.

Huobi, basé à Singapour, et ErisX, à Chicago, ont commencé à proposer séparémentcolocation, dans lequel le serveur d'un client est hébergé dans la même installation ou le même cloud que celui de la plateforme d'échange, ont déclaré les responsables de chaque plateforme à CoinDesk. Cela permet à ces investisseurs d'exécuter leurs transactions jusqu'à cent fois plus rapidement, leur donnant ainsi un avantage sur le reste du marché.

Ces échanges rejoignent Gemini, qui a été ONEune des premières sociétés de Crypto à proposer la colocation dans un centre de données populaire de la région de New York, et est sur le point d'étendre l'option pour inclure un deuxième site à Chicago.

Il est à noter qu'aucun de ces échanges ne facture ce service, le considérant comme un moyen de se différencier. « C'est notre avantage concurrentiel », a déclaré Andrey Grachev, directeur de Huobi Russie, le bureau client de la bourse à Moscou.

Certes, de tels aménagements restent RARE dans le Crypto, qui était historiquement dominé par les traders individuels et qui n’a commencé à susciter l’intérêt que récemment des investisseurs institutionnels tels que les fonds spéculatifs et les family offices.

Mais les mouvements des plateformes d'échange sont un signe que le trading haute fréquence (HFT), une pratique ancienne et controversée sur les Marchés financiers traditionnels, pénètre progressivement la sphère des Crypto . Et bien que…robots« présents dans la Crypto depuis l'époque de Mt. Gox, la colocation amène le trading algorithmique à un niveau différent.

Eric Wall, ancien responsable de la Crypto et de la blockchain chez Cinnober, une société de Technologies financière acquise par le Nasdaq, a déclaré à CoinDesk:

« C'est une grosse affaire, tous ceux à qui j'ai parlé et qui dirigent une bourse ont mentionné avoir été approchés par des types de Wall Street avec ce genre de demandes. »

La plupart des plateformes d'échange de Crypto ne sont pas prêtes à répondre à cette demande, a déclaré Wall. Il s'agit de « concepts très nouveaux pour de nombreuses plateformes d'échange axées sur le commerce de détail, sans expérience du monde traditionnel, semble-t-il ».

800 000 transactions par jour

Au cours des six mois qui ont suivi l'ouverture du bureau russe de Huobi, environ 50 clients ont profité de son service de colocation en localisant leurs serveurs dans le même cloud et en utilisant le même service de nom de domaine (DNS) que l'échange, selon Grachev.

Cette option permet à ces clients d'effectuer des transactions 70 à 100 fois plus rapidement que les autres utilisateurs, a-t-il déclaré. «ONEun de nos clients effectue environ 800 000 transactions par jour, et ce nombre ne cesse de croître. »

Contrairement à de nombreux échanges de Crypto qui utilisent des serveurs basés sur le cloud, ErisX dispose d'un moteur de correspondance matérielle, situé dans le centre de données Equinix à Secaucus, dans le New Jersey, a déclaré Matthew Trudeau, directeur de la stratégie de l'échange.

La même installation abrite les moteurs de correspondance d'une gamme de grandes bourses traditionnelles, de courtiers et de sociétés de négociation, a déclaré Trudeau à CoinDesk, afin que les traders qui colocalisent des serveurs dans le centre de données puissent se connecter au moteur de correspondance d'ErisX. (L'entreprise lancement du trading au comptantdans plusieurs crypto-monnaies en avril et récemment obtenuesapprobation réglementaire pour les contrats à terme.)

Gemini, fondée en 2014 par Cameron et Tyler Winklevoss, héberge également sa principale plateforme de trading chez Equinix et y propose des services de colocation. La bourse prévoit de proposer prochainement une autre option de colocation dans le centre de données d'Equinix à Chicago, où de nombreuses bourses, et leurs clients HFT , KEEP leur matériel, selon Equinix. Site Web de Gemini.

Dans un communiqué, Jeanine Hightower-Sellitto, directrice générale des opérations de Gemini, a déclaré que la plateforme « offre une variété d'options de connectivité adaptées aux besoins de nos clients. Chaque option est accessible gratuitement à tous nos clients. »

Coinbase, la principale plateforme d'échange de Crypto aux États-Unis, a failli entrer dans la mêlée, mais cette année fermésa division de Chicago, qui travaillait sur des services destinés aux traders haute fréquence, notamment la colocation. À l'époque, la bourse avait évoqué la priorité accordée à d'autres services institutionnels.

La société a refusé de commenter cet article. (Gemini, qui vient d'ouvrir un bureau à Chicago,a embauché certains des anciens employés de Coinbase là.)

Pratique controversée

Tout cela soulève la question de savoir si le HFT , compte tenu de son histoire à Wall Street, pourrait exacerber les problèmes des Marchés Crypto opaques et volatils.

Comme le montre le livre de Michael LewisFlash BoysLes traders algorithmiques placent leurs serveurs à proximité physique des bourses pour exécuter les transactions plus rapidement que les autres investisseurs et réaliser des bénéfices sur l'arbitrage entre les Marchés en quelques fractions de seconde.

Le problème avec le HFT, comme l'explique Lewis, est que sur un marché où certains acteurs peuvent effectuer des transactions des centaines de fois plus rapidement que les utilisateurs ordinaires, ils obtiennent un avantage injuste et laissent les traders ordinaires et non algorithmiques avec des options de prix inférieures.

Un autre problème avec le HFT, selon une étude de 2011 rapport par l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV), est qu’elle peut augmenter considérablement la volatilité des Marchés.

Elle a notamment contribué au « Flash Crash » du 6 mai 2010, lorsque les prix de nombreux titres américains ont chuté puis se sont redressés de façon spectaculaire en quelques minutes, exposant les traders ordinaires à un risque plus élevé qu'ils ne pouvaient T gérer aussi rapidement que les HFT.

Le trading à grande vitesse a entraîné d'autres problèmes techniques qui ont coûté des centaines de millions de dollars aux entreprises, selon la Banque fédérale de réserve de Chicago.a écriten 2012, notant que « certaines sociétés de trading à grande vitesse détiennent des participations dans certaines bourses ».

Marché en pleine maturité

Cependant, Trudeau d'ErisX (qui, il faut le noter, était ONEun des premiers employés de la bourse IEX, les héros de Flash Boys) ont fait valoir que l’arbitrage à haute fréquence et le trading automatisé, en général, peuvent bénéficier aux Marchés.

Ils contribuent à réduire l'écart de prix entre les différentes bourses au fil du temps et à rendre les Marchés plus efficaces, y compris le marché des Crypto , a déclaré Trudeau, expliquant :

Ce phénomène s'est produit dans d'autres classes d'actifs, les transactions étant devenues plus électroniques et automatisées. Les teneurs de marché et les arbitragistes sont désormais en mesure de négocier plus efficacement, ce qui améliore la formation et À découvrir des prix, ainsi que la liquidité. Les opportunités d'arbitrage pourraient se raréfier et devenir plus éphémères, signe d'un marché plus efficace et plus mature.

Il est toutefois important de vérifier si les bourses et les traders à haute fréquence concluent des accords avec des conditions préférentielles qui ne sont pas divulguées au marché, a-t-il noté.

Quant à ErisX, il « offre à nos clients des tarifs et des options de connectivité transparents et standardisés. Tous les clients bénéficient des mêmes conditions d'accès et des mêmes frais », a déclaré M. Trudeau.

De son côté, Huobi s'efforce de garantir que tous les utilisateurs « rivalisent sur un pied d'égalité », a déclaré Lester Li, responsable des ventes mondiales et des activités institutionnelles de la bourse.

Li a déclaré à CoinDesk:

Nos utilisateurs savent que nous surveillons toute activité de trading abusive. Nous leur rappelons également constamment que le trading comporte toujours des risques. C'est pourquoi nous leur recommandons vivement de trader dans la limite de leurs moyens et d'être conscients des risques encourus.

Protéger le commerce de détail

Pourtant, d'autres échanges contactés par CoinDesk ont ​​tenu à préciser qu'ils ne le T faire quelque chose de spécial pour les traders ALGO .

Une bourse plus petite conçue pour les clients institutionnels, LGO Marchés, lancée plus tôt cette année, a adopté l'approche opposée, ralentissant délibérément le processus de négociation pour tout le monde, selon le PDG Hugo Renaudin.

Avant d'être appariés, les ordres sont regroupés par lots et le hachage de chaque lot est enregistré dans la blockchain Bitcoin . Chaque lot prend environ 500 millisecondes à se former, ce qui constitue un véritable « accélérateur » pour les transactions, explique Renaudin. Ainsi, « chaque trader bénéficie du même retour d'information sur l'activité de la plateforme ».

Adoptant une position similaire, le vice-président de l'ingénierie de Kraken, Steve Hunt, a déclaré à CoinDesk que l'échange T fait rien de différent pour les clients HFT .

« Nous voulons que tous les clients, quelle que soit leur taille ou leur échelle, aient un accès égal à notre marché », a déclaré Hunt.

Binance, la plus grande plateforme d'échange de Crypto au monde, n'envisage pas de proposer la colocation, a déclaré Anatoly Kondyakov, responsable de compte, aux participants d'une récente rencontre d'« investisseurs d'élite » à Moscou. Il a avancé deux raisons.

Premièrement, « nous essayons de protéger les clients particuliers », a déclaré Kondyakov en réponse à une question du public. Deuxièmement, la colocation implique une présence officielle dans une juridiction particulière, a-t-il précisé, ce que Binance refuse de faire pour le moment. (Binance est réputé pour son habileté à arbitrer les réglementations.)

Trop tôt ?

D'autres encore ont déclaré que le marché des Crypto n'avait T rattrapé le monde financier traditionnel au point où offrir des services de colocation aux entreprises HFT aurait beaucoup de sens.

« Actuellement, la structure du marché des Crypto est encore en développement. Le HFT, dans le contexte des Marchés boursiers et des changes, n'existe pas vraiment », a déclaré Wilfred Daye, responsable des Marchés financiers de la bourse OKCoin basée à San Francisco.

Les traders qui se lancent dans la Crypto depuis les Marchés traditionnels demandent une colocation, a-t-il déclaré, mais « la demande est ponctuelle, ce n'est pas une demande populaire dans la Crypto», donc OKCoin n'offre T ce service.

David Weisberger, co-fondateur et PDG de la plateforme de données de marché Coinroutes, a une autre raison d'être sceptique à l'égard du HFT dans le Crypto: ce marché est tellement plus dispersé et volatil que ce qui fonctionne avec les actions ne fonctionnera tout simplement T avec le Bitcoin.

Le concept de front-running HFT n'est pas pertinent dans le Crypto, a déclaré Weisberger, où les prix varient beaucoup plus entre les différentes bourses que sur les Marchés traditionnels :

Sur les contrats à terme ou les actions, avec des variations de cotation minimales relativement importantes, l'écart entre les offres et les demandes est souvent stable, avec de nombreuses offres et demandes au même prix. Dans ce cas, le plus rapide se retrouve en tête de file dès que le prix fluctue. Les ordres en tête de file sont rentables, contrairement à ceux en queue de peloton. En Crypto, la taille du tick (variation de prix) est si faible qu'il est facile d'être « premier » en payant un montant légèrement supérieur ; nul besoin donc d'une rapidité incroyable.

De plus, les échanges de Crypto sont tellement dispersés dans le monde qu'il n'y a aucun intérêt à « être colocalisé sur un ONE échange et devoir encore attendre quelques secondes pour que Binance se mette à jour », a ajouté Weisberger.

La raison pour laquelle il existe une demande de colocation sur les plateformes d'échange de Crypto , a-t-il conclu, est simplement la nature Human :

« Les gens font toujours la dernière guerre. Ils font ce qu'ils ont l'habitude de faire. »

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