Maaaring Magtagumpay ang Interest-rate Antibiotics ni Powell, ngunit Hindi Nang Walang Panganib

Nagkaroon ng panibagong haka-haka nitong mga nakaraang araw tungkol sa pangako ng US Federal Reserve sa ikot ng rate-hiking nito. Si Fed Chair Jerome Powell ay hindi natitinag sa kanyang malinaw na mensahe na ang mga pambubugbog ay magpapatuloy hanggang sa mapabuti ang disiplina: Noong Agosto sinabi niya na ang mga rate ay maaaring KEEP na tumaas "para sa ilang oras," at sa unang bahagi ng Setyembre ay magpapatuloy ang mga pagtaas "hanggang sa matapos ang trabaho."

Ang trabahong iyon, siyempre, ay ibalik ang inflation sa 2% na hanay ng target ng Fed, mula sa 8.3% index ng presyo ng consumer pagbabasa sa kalagitnaan ng Setyembre. Nakita ng print na iyon ang curve na yumuko pa pababa mula sa peak reading na 9.1% noong Hunyo. (Ang susunod na ulat ng CPI ay darating sa Oktubre 13.)

Nakakita ako ng ilang mga optimist na nag-isip na maaari nating baluktot ang kurba nang napakabilis kaya't matatapos natin ang pagbaba ng mga rate muli sa 2023. Kasama rito ang higit sa ilang mga speculators ng Cryptocurrency na gustong magbawas ng rate, na magpapadala ng kapital pabalik sa “risk-on” mode at malamang na juice (highly speculative) na mga presyo ng token. Ngunit ang ideya na talagang hahampasin natin ang inflation nang napakabilis ay naaakit sa akin na malapit na sa maling akala – o ang tinatawag nating “hopium” sa cryptoverse.

Ang mas kawili-wili ay ang lumalagong mga palatandaan na ang mga pagtaas ng rate ay nagpapabagal sa tunay na ekonomiya, at ang mga pansamantalang boses mula sa loob mismo ng Fed na nagmumungkahi ng ilang (napaka banayad) na pagtutol sa hindi natitinag na agenda sa pag-hiking ng rate ni Powell. Nakuha ito ng umaasa, na gustong makitang ibalik ni Powell ang Alan Panahon ng Greenspan "Fed put" pagkatapos ng pagsuray-suray na pagkalugi sa stock market. Ang gayong pagbabalik ay tila, sa pinakamaganda, optimistiko.

Nagbabasa ka Pera Reimagined, isang lingguhang pagtingin sa mga teknolohikal, pang-ekonomiya at panlipunang mga Events at uso na muling tumutukoy sa ating relasyon sa pera at nagbabago sa pandaigdigang sistema ng pananalapi. Mag-subscribe para makuha ang buong newsletter dito.

Ang mga lasa ng hopium: Isang malambot na landing o isang Powell capitulation?

Tamang tinutukoy ng umaasa na salaysay ang mga sungay ng dilemma ng Fed: Upang mapababa ang inflation, ang isang sentral na bangko ay dapat sa pamamagitan ng kahulugan na higpitan ang supply ng pera upang paliitin ang parehong mga presyo ng asset at ang ekonomiya. Ang tanong ay kung ang mga pagtaas ng rate ay maaaring gamutin ang inflation sa isang matalim na dosis ng mga antibiotic na may rate ng interes na nagpapahina sa ekonomiya, o kung si Powell ay nakatuon sa mas radikal na mga hakbang na maaaring mapanganib na patayin ang pasyente.

Sa ngayon, sa loob ng US, ang pagtaas ng mga rate ng interes ay T napatunayang nakamamatay. Ang paggasta ng consumer, ONE sa mga pangunahing target ni Powell, ay nananatili medyo solid. Umabot ang kawalan ng trabaho a mababa sa kasaysayan 3.5% noong Setyembre. Ang daming trabaho hindi napupuno.

Siyempre, iba ang ibig sabihin nito sa iba't ibang tao. Bagama't mabuti ang mga ito para sa mga manggagawa, ang malagkit na kawalan ng trabaho at sahod ay ONE sa mga CORE salik na nagpapahirap sa pagsisikap ng Fed na harapin ang inflation. Dito, tulad ng mga supply chain, ang COVID-19 ang may kasalanan. Ang sahod at trabaho ay nananatiling mataas sa kalakhan dahil ang paglahok ng lakas paggawa ay pa rin 1% mas mababa sa antas ng Pebrero 2020, salamat sa mga salik mula sa maagang pagreretiro hanggang mahabang COVID. Ang pagtataas ng mga rate ng interes ay T makakalaban sa mga puwersang iyon.

Read More: Ano ang Maituturo sa Amin ng Black Plague Tungkol sa Ulat sa Mga Trabaho Ngayon

Sa labas ng U.S., ang mga bagay-bagay ay mukhang mas malungkot - at ang mga rate ng interes ng U.S. ay nagpapalala sa mga alalahanin na iyon, lalo na sa pamamagitan ng mapangwasak na pagbaba ng mga halaga ng palitan ng dolyar sa buong mundo. Noong Huwebes ng umaga, inihayag ng managing director ng International Monetary Fund a nakabinbing pababang rebisyon sa global economic forecast nito. Ang United Nations ay naglabas ng katulad na babala ilang araw lang bago. Hindi trabaho ng Fed na direktang alalahanin ang sarili sa mga internasyonal na epekto, ngunit ang isang pandaigdigang pagbagsak ay maaaring mabagal naman ang ekonomiya ng U.S, kaya ang mga senyas na ito ay dapat na may kaunting resonance.

Kung talagang duling ka, marahil ay maaari mong ikonekta ang mga tuldok na iyon sa isang talumpati noong nakaraang linggo ni Fed Vice Chair Leal Brainard na nakita ng ilan na hindi bababa sa medyo mas dovish kaysa sa linya ng partido ni Powell. Sa iba pang mga punto, nagbabala si Brainard na ang epekto ng pagtaas ng rate ay maaaring tumagal ng oras upang maabot ang tunay na ekonomiya.

Mula sa ONE anggulo, maaaring ito ay isang sotto voce call para sa pag-iingat sa mga malapit na pag-akyat sa hinaharap dahil ang mga epekto ng high-G na paglulunsad mula 0.25% noong Marso hanggang 3.5% sa huling bahagi ng Setyembre ay halos tiyak na hindi pa ganap na bumababa. Siyempre, kung binabasa mo ang pahayag ni Brainard mula sa Main Street, ang iyong takeaway ay maaaring maging mas visceral: Manatili, maaaring lumala ang mga bagay.

Ang ONE nagbabantang X-factor ay ang posibleng napipintong krisis sa enerhiya ng Europa. Sa langis ng Russia na halos hindi naa-access, ang taglamig ay maaaring magdala ng malalaking singil sa kuryente o pagbawas sa produktibidad, o pareho. Ang kamakailang pag-aalsa sa mga Markets ng BOND sa UK ay binanggit bilang isa pang senyales ng mga Markets sa pananalapi na itinulak sa bingit sa pamamagitan ng pagtaas ng mga pandaigdigang rate – kahit na maaari mo ring tingnan ang ideological pipe-bomb ng isang agenda ng Policy piskal ni PRIME Minister Liz Truss at Chancellor ng Exchequer Kwasi Kwarteng at makakita ng isang medyo baligtad na aralin tungkol sa halaga ng predictability.

Anuman, maaaring magtaltalan ang ONE na ang mga internasyonal Markets ay nakahanda na gawin ang BIT gawain ng Fed para dito: ang isang mas mahal na dolyar at isang internasyonal na pag-urong ay maaaring makatulong sa implasyon ng US sa pamamagitan ng pagtulak sa mga presyo ng pag-import pababa, at ang US ay masyadong umaasa sa pag-import.

Mas maraming pera, mas maraming problema

Ang mga ito at iba pang mga kadahilanan, kasama ang mga pagbaba na nakita na natin sa inflation ng U.S., ay maaaring bigyang-kahulugan bilang bahagi ng kaso para sa Powell na i-pause ang mga pagtaas ng rate. Ang elemento ng time-lag ng pagsukat ng inflation ay ginagawang mas nakakapanghinayang ang lahat dahil ang pagtugon sa mga lagging indicator ay maaaring humantong sa isang overreaction at isang labis na pag-urong ng ekonomiya - isang lunas na pumapatay sa pasyente. (Ang analyst na si Omair Sharif kamakailan ay gumawa ng isang partikular na mahalagang punto tungkol sa panganib na iyon nahuhuli na pagsukat ng gastos sa pangangalagang pangkalusugan kasalukuyang binabaluktot ang CPI pataas.)

Ngunit ang simpleng katotohanan ay ang 8.1% ay paraan pa rin, higit sa 2%. At may nananatiling mga palatandaan sa totoong ekonomiya na may puwang upang higpitan – kasama, gusto man o hindi, sa Crypto.

Read More: Si Paul Volcker ba ng Powell 2022? Mahalaga ang Sagot sa Bitcoin

Ang mga venture capitalist ay tumataya pa rin ng malaki sa Cryptocurrency at blockchain, sa kabila ng lumalagong kumpetisyon mula sa mas mababang panganib na mga bono para sa marginal dollars. Crypto VC hit mga antas ng record sa unang quarter ng taong ito, bago naging malinaw ang lawak ng pag-crash ng Crypto at halos hindi nagsimula ang pagtaas ng interes. Ngunit ang pag-crash at karagdagang pagtaas ay T sila natakot: Sa ikalawang quarter, ang Crypto VC ay tumanggi konti lang mula sa mataas na rekord na iyon. Narinig ko ang mga anecdotal na palatandaan ng patuloy na lakas sa mga numero ng VC noong ako ay nasa Messari's Mainnet conference noong nakaraang buwan, at mga anunsyo sa pagpopondo para sa mga indibidwal na proyekto ay nagpapatuloy sa napakabilis na bilis.

Ito ay tiyak na mahusay para sa Crypto, at nagmumungkahi ng malalim na pananampalataya sa sektor ng mga propesyonal na mamumuhunan. Ngunit kung ikaw si Jerome Powell, ang lahat ay napupunta sa ONE malaking pool na tinatawag na "speculative investing" na maaari mong isaalang-alang na isang proxy para sa labis na mga pondong lumulutang sa buong ekonomiya.

Ang catch ay ang mga pondong iyon ay kumakatawan din sa mga trabaho, at kahit na maaaring i-target ni Powell ang paghihigpit ng pananalapi lamang sa ilang mga sektor o paggamit (na hindi niya T), pabagalin pa rin niya ang ekonomiya. Ang tunay na tanong ay kung ang pagbagal na iyon ay maaaring mangyari nang walang alinman sa malawak na immiseration, o ang uri ng magulong unwind na naging sanhi ng krisis sa pananalapi noong 2008 na napakasindak.

Sa ngayon, ang mabuting balita ay ang pagpapalamig sa parehong US at pandaigdigang ekonomiya ay, sa isang mataas na antas, isang medyo banayad na proseso. Kahit na ang matinding kaguluhan sa mga bono sa UK sa nakalipas na linggo ay T humantong sa pag-freeze ng kredito o pagkatubig sa mga Markets ng BOND doon, gaya ng sinabi ng analyst na si Toby Nangle sa Bloomberg's Odd Lots team. Sinabi ni dating New York Fed President William Dudley sa Wall Street Journal na “sa ngayon, nariyan T talagang masamang sorpresa.”

Iyon ay (muli, sa ngayon) isang vindication para sa mga reporma na nagpalakas sa mga kinakailangan sa kapital ng bangko at iba pang mga backstops sa pananalapi pagkatapos ng 2008. Ang mga proteksyong iyon ay nangangahulugan na ang hangin ay maaaring lumabas nang malumanay sa mga gulong. Sa ilang antas, kapansin-pansin, marahil kahit isang tagumpay, na ang S&P 500 ay bumaba ng halos 25% mula noong simula ng taon nang walang nakakatakot na bilang ng mga financial blowup o pagkalugi ng korporasyon.

Sa kabilang banda, ito ay isang bukas na tanong kung gaano kalaki ang tiwala na dapat nating makuha mula sa kakulangan ng sakuna "sa ngayon." Ang labanan laban sa inflation ay malayong matapos. Arguably, ito ay halos hindi nagsimula. Ang banayad na pagbaba ng ekonomiya ay maaaring maging biglaan, vacuumous sinkhole nang walang gaanong babala - at ang mga panganib na talagang mahalaga ay ang mga nakatago sa mga nagsasalitang tulad ko. Kung hindi, T sila magiging mga panganib.

Ngunit bagama't makatwirang magkaroon ng kaunting pagkabalisa tungkol sa isang overcorrection ng Fed, mahalagang tandaan na ang parehong mekanismo na humahadlang sa ekonomiya ay lumilikha ng headroom para sa muling pagpapasigla nito kung ang mga bagay ay pupunta sa timog. Bagama't ang patuloy na inflation ay gagawing mas dicier ang desisyon, ang Fed rate sa 3.5% ay nangangahulugan din na mayroon na tayong maraming puwang upang babaan ang mga rate upang labanan ang hinaharap na recession. Iyan ay isa pang paraan upang isipin ang tungkol sa pagpupursige ni Jerome Powell: Habang nilalabanan niya ang inflation ngayon, nag-iimbak din siya ng mga batayan para sa taglamig.