Ang Pinakabagong 'Market Manipulation' Scandal ng Wall Street ay Dapat Isang Wake-Up Call para sa Crypto

Sa linggong ito nakita ang dramatikong pag-aresto at pagsingil ng kriminal ni Bill Hwang, ang dating tagapamahala ng pribadong hedge fund na Archegos Capital Management. Naaalala mo siguro ang Archegos na iyon sumabog noong nakaraang Marso. Ang mga bangko na nagpahiram dito ng pera para sa malalaking, leveraged na mga kalakalan ay nawalan ng $10 bilyong dolyar.

Mayroong isang kamangha-manghang talakayan tungkol sa kung ang ginawa ni Hwang ay ganap na panloloko, ngunit T ako mag-aabala na subukan malampasan si Matt Levine sa harap na iyon. Sa halip, gusto kong tumuon sa mga mekanika ng pananalapi kung ano ang ginagawa ni Archegos, at kung bakit napakahalagang maunawaan ng mga may hawak o mangangalakal ng Cryptocurrency .

Ang artikulong ito ay hinango mula sa The Node, ang pang-araw-araw na pag-iipon ng CoinDesk ng mga pinakamahalagang kwento sa blockchain at Crypto news. Maaari kang mag-subscribe upang makuha ang buonewsletter dito.

Simple lang: humiram ng maraming pera si Archegos at ginamit ito para bumili ng napakalaking halaga ng humigit-kumulang 10 iba't ibang mga stock. Ang pagbiling iyon mismo ay tumulong na itulak ang mga stock, na nagbibigay ng mga kita sa papel ng Archegos na magagamit nito upang humiram ng mas maraming pera - na ginamit nito upang bumili ng parehong ilang mga stock, na itinutulak ang mga ito nang higit pa. Ang leverage play ay gumawa ng hindi kapani-paniwalang mga resulta sa loob ng ilang panahon: Iniulat na inilunsad ni Hwang ang Archegos kasama ang $200 milyon lamang noong 2013, ngunit sa tuktok nito, ang halaga ng papel ng pondo ay nanguna sa $30 bilyon, isang 1,400% na pagbalik sa loob ng walong taon.

Ngunit ito ay isang taktika na may limitadong buhay ng istante. Ang mga Archegos sa paglipas ng panahon ay nag-ipon ng mga ganap na walang katotohanan na mga posisyon sa ilang mga pangunahing stock. Ayon sa U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), si Archegos ay nagmamay-ari ng hanggang 45% ng mga natitirang bahagi sa Tencent at higit sa 50% ng mga bahagi ng ViacomCBS (ngayon ay Paramount Global). ONE sa mga haligi ng kasong pandaraya laban kay Hwang ay ang pagsisinungaling niya sa mga bangko tungkol sa mga antas na ito kapag nanghihiram ng pera. At ang paraan ng paglalaro ng mga bagay ay nagpapakita kung bakit ang mga bangko ay T madalas o kusang nagpapahiram sa ganitong uri ng konsentrasyon.

Ang ViacomCBS ay ang pin na nagpalabas ng Archegos bubble. Ang stock ay tumakbo mula sa humigit-kumulang $35 noong Enero ng 2021 hanggang sa halos $95 noong Marso. Ako ay nag-iisip, ngunit tila napaka-mapaniwalain na ang sariling agresibong pagbili ni Archegos (basahin ang: diumano'y pagmamanipula sa merkado) ay nag-ambag sa nakakabaliw na runup na nag-udyok sa pagbebenta ng bagong stock. Alinmang paraan, ang halos triple ng iyong pera ay mabuti!

Maliban kapag hindi. Ang runup ay nag-udyok sa mga executive ng ViacomCBS na mag-isyu ng mga bagong pagbabahagi, na kung saan ay nagpapahina ng stock, na bumaba 30% sa tatlong araw. Sa mataas na antas ng konsentrasyon at leverage nito, sapat na ang 30% na pagbaba sa isang stock para makuha ang Archegos sa pinakamasamang margin call sa mundo. Sa pagbaba ng halaga ng papel ng mga hawak nito laban sa natitirang obligasyon nito sa pautang, napilitan si Archegos na i-liquidate – sa huli ay i-nuking ang buong pondo.

Tingnan din ang: Ano ang Kahulugan ng Liquidation at Paano Ito Maiiwasan?

Ngunit - at ito ang talagang, talagang mahalagang bahagi - T pa rin sapat upang bayaran ang mga nagpapahiram nito.

Mga mahahalagang babala

Ipinapakita ng Archegos kung ano ang maaaring mangyari sa anumang bilang ng mga asset ng Crypto na ginagamit o sinusuportahan sa ilang partikular na paraan. Ang pangunahing termino dito ay exit liquidity, at ang ONE takeaway ay ang panganib ng pag-back o mga pag-aari na puro sa ilang asset na maaaring biglang bumagsak sa isang krisis sa liquidity. Sa maraming Cryptocurrency ecosystem, ang mga may hawak ng token ay nasa halos parehong posisyon ng mga bangko na nagpautang sa Hwang: nasa panganib na ma-trap sa isang token habang nasusunog ito sa paligid nila.

Sumulat ako noong nakaraang linggo tungkol sa potensyal para sa isang unwind ng ang TerraUSD (UST) stablecoin, na sa pamamagitan ng pinaka-mapagbigay na interpretasyon ay kasalukuyang "sinusuportahan" ng isang asset, LUNA. Ang koponan ng LUNA ay nagsisikap na pag-iba-ibahin ang suportang iyon upang maiwasan ang uri ng puro panganib na nag-nuked kay Hwang, ngunit ang kanilang kasalukuyang layunin ay magdadala sa kanila hanggang sa tatlong magkakaibang asset sa pamamagitan ng pagdaragdag ng BTC at AVAX. Si Hwang ay naging masyadong marupok habang humahawak ng malapit sa 10 malalaking posisyon.

Ang isa pang nagpapahiwatig na kahanay dito ay ang mekanika ng mga pagtatasa ng Crypto sa pangkalahatan, lalo na pagdating sa mga reward ng founder, pre-mine o iba pang malalaking pool ng mga token na hawak sa medyo static na mga bloke. Gaya ng itinuro ng marami, ang sukatan ng "market cap" na sinasabi ng maraming mga token ay nai-render medyo walang kahulugan sa pamamagitan ng malalaking alokasyong ito, na sa esensya ay wala sa merkado, at kadalasan ay hindi pa nangyari. Ang parehong ay maaaring argued para sa mga lockup sa ilang mga pagpapahiram at staking protocol.

Tingnan din ang: Lex Sokolin: Ang Mga Batayan ng $2 T Market Cap ng Crypto | Opinyon

Ang malalaking bloke ng mga hindi na-trade na token na ito ay nagpapalaki sa kabuuang halaga ng pamilihan ng mga barya sa paraang halos katulad ng kung paano pinalaki ng Archegos ang portfolio nito. Bagama't mas banayad ang mga epekto ng pre-mine at staking, parehong lumikha ng mapanlinlang na persepsyon sa kakulangan o pangangailangan para sa isang asset. At pareho, kahit na sa iba't ibang mga kadahilanan, ay maaaring humantong sa mga retail investor na matanggal ang kanilang mga mukha: Kung nakita mo ang ViacomCBS na sumikat noong Marso ng nakaraang taon at binili mo, natapos mo ang pagiging exit liquidity ni Bill Hwang nang sinunog niya ito mula $97 pababa sa $48 sa loob lamang ng pitong araw. Maaari kang magkaroon ng isang napaka-therapeutic na pakikipag-chat sa isang SafeMoon may hawak.

At huwag nating kalimutan ang mga mahihirap na bangko (bawal ng langit!). Halimbawa, sinagot ng Credit Suisse ang karamihan sa mga pagkalugi sa nagpapahiram ng Archegos, kumakain ng $4.7 bilyon. Iyon naman ay sapat na upang kumatok ng halos 18% sa presyo ng stock ng Credit Suisse sa loob ng ilang araw pagkatapos bumagsak si Archegos. Ang bangko ay nababagabag na bago ang insidenteng ito, at ang stock nito ay hindi pa nakakabawi sa taon mula noon.

Maaaring isang kriminal si Bill Hwang, o maaaring naglalaro lang siya ng larong Wall Street ayon sa isang hanay ng mga hindi nakasulat ngunit tinatanggap na mga panuntunan – kung tutuusin, sa panahon ngayon, ang pagdaraya at pagsisinungaling ay halos mga kwalipikasyon para magtrabaho sa mataas Finance. Ang Crypto ay may natatanging bentahe ng transparency – T maaaring magdulot ng labis na pinsala si Hwang kung T niya itinago ang kanyang mga antas ng konsentrasyon at pagkilos. Sa karamihan ng mga kaso, ang katulad na pag-uugali ng isang layer 1 o iba pang protocol ay magiging mas nakikita. Ang tanong ay kung ang mga mangangalakal at mamumuhunan ay nagbibigay ng sapat na atensyon sa kung ano ang naroroon sa blockchain upang maiwasan ang isang replay ng Archegos, sa Crypto form.