Ang Credit Crunch ay Hindi ang Katapusan ng Crypto Lending

Sabihin sa akin kung narinig mo na ang kuwentong ito. Isang malawak na bagong merkado ang bubukas, at isang pamumuhunan at credit boom sa lalong madaling panahon ay sumunod. Ang tunay na kayamanan ay nilikha kasama ng isang haka-haka na labis. Ang mga bangko ay sumibol sa lahat upang magbigay ng kredito sa mga kalahok sa merkado.

Ang mga bagong instrumento sa pananalapi ay nilikha. Ang mga kumpanya ng pangangalakal ay nagsisimulang mangalakal ng mga instrumentong ito sa margin. Ang isang napakalaking kumpanya ay sumabog sa isang serye ng mga leverage na kalakalan, na nagdudulot ng mga pagkalugi sa mga pinagkakautangan nito. Ang mga pangunahing kasosyo sa kumpanya ay tumakas sa bansa. Kasunod ang pagkasindak, pagsisimula ng isang krisis sa pagkatubig at isang alon ng pagtakbo ng bangko. Ang mga pangunahing institusyon sa pagpapahiram ay nabangkarote at mabilis na nangungutang.

Ang columnist ng CoinDesk na si Nic Carter ay kasosyo sa Castle Island Ventures, isang pampublikong blockchain-focused venture fund na nakabase sa Cambridge, Mass. Siya rin ang co-founder ng Coin Metrics, isang blockchain analytics startup.

1772-1773 krisis sa kredito

Parang ang Crypto market sa 2022? Inilalarawan din nito ang krisis sa kredito sa Europa noong 1772-73. Ang partikular na takot sa pagbabangko ay ONE sa mga hindi gaanong kilalang krisis noong ika-18 siglo. Pagkatapos ng Treaty of Paris noong 1763 natapos ang French at Indian War, nakuha ng Great Britain ang isang matatag na pag-angkin sa mga teritoryo sa North America. Ginawa nitong ligtas na mamuhunan sa mga bagong teritoryo, at ang mga bangkero sa Europa ay nagpapasalamat nang may sigasig.

Ang mga kolonyal na planter ay nangangailangan ng pautang, at gusto ng mga mangangalakal ng Britanya na ibenta ang mga kalakal sa mas maraming Markets. Isang credit boom ang nagresulta, tulad ng isang speculative fervor sa mga mangangalakal sa London at Europe. Ang mga pagbabahagi sa British East India Company ay tumindi nang husto noong 1772 habang ang mga mangangalakal ay nagtampok sa margin upang makipagkalakalan.

Noong kalagitnaan ng 1772, ang mga Events ay dumating sa isang ulo dahil ang bangko sa London na Neale, James, Fordyce at Downe ay nabigo, na pinaikli ang mga bahagi ng East India Company na may leverage. Kabilang sa mga pangunahing pinagkakautangan nito ay ang Scottish bank na Douglas Heron & Co., na kilala rin bilang Ayr Bank. Ang Scotland ay tumatakbo sa isang laissez-faire o "libre" (tulad ng sa pagsasalita) na panahon ng pagbabangko noong panahong iyon, at higit sa lahat ay hindi kinokontrol, ang mga startup na bangko ay karaniwan. Ang Ayr Bank ay nabuo lamang tatlong taon bago ng mga pangunahing pamilyang nagmamay-ari ng lupa sa Scotland. Ito ay nilayon na magsilbi bilang isang uri ng pribadong bangkong sentral ng Scotland.

Ang Ayr ay isang buong institusyong pananagutan, na may mga deposito na ginagarantiyahan ng mga pag-aari ng lupain ng mga shareholder nito. Sa maikling pag-iral nito, masigasig itong naglabas ng kredito at mga banknote, na mabilis na naging ONE sa pinakamalaking bangko sa Scotland. Ito ay nagkaroon ng reputasyon para sa pagpapalawak ng kredito sa maluwag na mga tuntunin sa mga isara na kaanib. Nang sumabog ang Fordyce bank sa leverage, ibinaba din nito ang Ayr Bank. Si Fordyce mismo ang tumakas papuntang France. Nang maglaon ay lumabas na pansamantala niyang sinasaklaw ang mga pagkalugi sa mga pag-agos mula sa mga pondo ng customer.

Read More: Nic Carter kumpara sa The Bitcoin Maximalist - David Z. Morris

Isang credit crunch ang nabuo sa mga sumunod na linggo, na tumama sa London, Edinburgh at Amsterdam, na nagpabagsak sa dose-dosenang mga institusyong pampinansyal. Natigil ang mga kondisyon ng kredito. Para sa Ayr Bank, ang pagpuksa nito ay tumagal ng ilang dekada, na nagpabagsak sa ilan sa pinakamalaking pamilyang nagmamay-ari ng lupa sa Scotland. Ang isang materyal na bahagi ng mga lupain ng Scottish ay naibenta upang gawing buo ang mga depositor.

Mga aral na natutunan

Maaari mong isipin na, pagkatapos ng krisis, muling isasaalang-alang ng Scotland ang laissez-faire banking system nito. Kabaligtaran talaga. Ang Ayr Bank ay naaalala bilang pangunahing kabiguan ng Scottish free banking era, na tumagal mula 1714 hanggang 1844 at naging isang modelo ng katatagan - lahat nang walang anumang sentral na administrasyon. Ang iba pang mga bangko sa Scotland ay medyo mahusay sa buong krisis, dahil nagawa nilang tubusin ang mga perang papel ng Ayr para sa mga pinagbabatayan na reserba. At ang mga aral ng pagbagsak ng Ayr - na isinalaysay ng walang iba kundi si Adam Smith noong panahong iyon - ay matagumpay na naisaloob ng merkado.

Ang mga Bitcoiner na umaatake sa mga institusyon ng pagpapautang ay pinapahina ang kanilang sariling mga interes

Ngayon, ang mga bitcoiner ay natutuwa tungkol sa pagbagsak ng kredito sa industriya ng Crypto . Habang nagsusulat ako, ang ilang mga high-profile bitcoiners ay natipon sa isang Twitter space na pinamagatang "RIP Celsius. Long Live Bitcoin." Upang maging malinaw, hindi ako kailanman naging tagahanga ng Celsius Network, at matagal na akong nag-aalinlangan sa diskarte nito. Ngunit ang kabiguan ng institusyong iyon at ng marami sa mga kapantay nito, kasama ng isang bagong pagsasama-sama sa sektor ng pagpapahiram, ay T ginagawang hindi na ginagamit ang Crypto credit. Tinitiyak lamang nito na ang sektor ay muling lilitaw na pinasigla, mababago at mas maingat na pamamahalaan.

Ang mga Bitcoiner na umaatake sa mga institusyon ng pagpapautang ay pinapahina ang kanilang sariling mga interes. Maraming mga adherents sa Bitcoin maximalist doktrina ang nagpapanatili ng isang kakaibang paghamak para sa kredito. Madalas silang Social Media sa a Rothbardian perpekto, naniniwalang ang fractional reserve banking ay "panloloko, " kahit na ang idealized na "full reserve banking" sa pangkalahatan ay hindi kailanman lumilitaw sa mga kondisyon ng libreng merkado.

Sa panahon ng Scottish na "libreng pagbabangko," isang ganap na laissez-faire, mga market-based na sistema, ang mga ratio ng reserba ay karaniwang 2-5%, at ang sistema ay gumagana nang maayos.

Ang mga "buong reserba" na mga bangko ay T makakapag-extend ng kredito o mababago ang maturity - halos hindi sila mailalarawan bilang "mga bangko" sa lahat. Ang mundong walang kredito ay isang ONE. Ang kredito - responsableng pinalawak - ang pundasyon ng sibilisasyon. Naglalabas ito ng mga pagtitipid at inilalagay ang pera sa mga produktibong lugar ng ekonomiya. Ang isang mundo na walang kredito ay isang baog, walang pag - unlad.

Bitcoin maximalist

Kung sakaling sa tingin mo ay ginagawa ko itong anti-credit crusade, basahin lang ang mga salita ng self-described maximalist Stephan Livera, sa ilalim ng pamagat na "ano ba talaga ang pinaniniwalaan ng mga maximalist ng Bitcoin ?":

Sa pagsasagawa, karamihan sa mga maximalist na kilala ko ay sadyang hindi interesado sa mga di-monetary na paggamit at mas interesado sa pagkilala sa Bitcoin mula sa lahat ng "Crypto" na basura doon. At sa mga panahong tulad nito, sa napakaraming nagpapahiram ng Crypto na huminto sa pag-withdraw (Celsius, Vauld, Voyager), pag-file para sa Kabanata 11 na bangkarota (Voyager) o pagkuha ng mga bailout deal (BlockFi, Voyager), may isang malakas na kaso para sabihing tama ang mga maximalist.

Read More: Nic Carter sa Paano Gawin ang Pinakamahusay sa isang Bear Market (podcast)

Ngunit sila ba? Kung ang kanilang kondisyon sa tagumpay ay "walang credit na pinalawig pa batay sa isang Crypto asset kailanman," ginagarantiyahan nila ang isang pagkalugi. Oo, natamaan ang industriya ng pagpapautang, ngunit tiyak na T ito titigil sa pag-iral. Ang pagnanais para sa pagkilos at isang mas mababang halaga ng kapital sa ONE banda, at magbunga sa kabilang banda, ay likas sa malaya, kapitalistang negosyo, at ang pagnanasang iyon ay hindi kailanman mawawala. Ang mga Bitcoiner na parang naniniwala sa mga libreng Markets ay dapat na kilalanin na ito ay kinakailangang kasama ang merkado para sa pera, pati na rin.

Ang mga Bitcoiner na yumakap sa Rothbardian view ay hindi maaaring magkasundo sa ipinakitang kasaysayan ng "fractional reserve" na extension ng kredito sa ilalim ng kabuuang mga kondisyon ng libreng merkado, na walang panghihimasok ng estado. Mas gusto ng mga mamimili sa buong kasaysayan ang mga banknote kaysa sa paghakot ng specie sa paligid. Ang mga negosyo at indibidwal ay nagnanais ng pagkilos, at ang mga bangko ay masaya na ibigay ito sa kanila.

Kahit na sa pinaka-radikal na walang hadlang na mga kondisyon, walang impluwensya ng estado, ang "buong reserba" na pagbabangko ay T natural na lumilitaw. Tumingin lang sa laissez-faire banking regimes in Scotland, Switzerland, Sweden o Canada noong ika-18 at ika-19 na siglo.

Sa pagtatanggol sa kredito

Sa isang 2020 na pagtatanggol sa paglikha ng Crypto credit, isinulat ko ang sumusunod sa CoinDesk:

"Hinding-hindi perpekto ang estado ng kredito sa industriya ng Crypto . Inaasahan ko na marami pang mga kabiguan mula sa mga institusyong pang-deposito na ito. Ngunit sa bawat pagkabigo, ang mga depositor ay magkakaroon ng pagpapahalaga sa merito ng kasipagan, at magsisimulang suriin ang mga institusyong ito nang mas maingat. At ang bawat pagkabigo ay katibayan na ang mga institusyong pampinansyal ay maaaring, sa katunayan, mabigo, nang walang estado. Sa kawalan ng paternalistic na estado upang i-backstop ang kredito at i-piyansa ang labis na pagkuha ng panganib, ang industriya ay maaaring makinabang mula sa negatibong feedback."

Well, nandito na tayo. Naranasan namin ang aming unang tunay na systemic credit crisis. Halos walang nagpapahiram na hindi naapektuhan. Wala kaming natanggap na bailout sa antas ng gobyerno (ang mga "bailout" na bitcoiner ay panunuya na tinutukoy ay simpleng mga pribadong Markets na may pagkabalisa sa mga transaksyon sa pag-aari - normal sa anumang merkado), walang interbensyon ng estado, ngunit ang mga Markets ng kredito ay babalik dito.

T pa rin naaayos ang alikabok, ngunit malinaw na mayroon na tayong mga tool para bumuo ng mas matatag na sistema ng pagpapautang. Habang nangyayari ito, ang Bitcoin ay ang perpektong anyo ng collateral kung saan magtatayo ng mga bangko. Bilang isang cryptographically naa-audit, digital bearer instrument, na may murang pisikal na paghahatid, ito ay higit na nahihigitan ng gold specie bilang isang collateral type. Ang problema sa ginto ay magastos ang pag-verify, ibig sabihin ay mapupunta ito sa mga napapaderan na hardin at bihirang gustong kunin ng mga mamimili ang mga tala para sa specie. Kaya't ang sistemang batay sa ginto ay nagbigay ng kapangyarihan sa mga institusyon ng pagbabangko sa kapinsalaan ng mga depositor.

Isang opaque na merkado

Ang problema sa 1.0 na bersyon ng mga Crypto credit Markets ay ang opacity ng system, ang pag-asa nito sa artipisyal na DeFi (desentralisadong Finance) ay nagbubunga (bilang nakatala sa pamamagitan ng aking sarili at Allen Farrington) at isang pangkalahatang undercurrent ng pandaraya, pinadali ng pinakamaluwag na kondisyon sa pananalapi sa buhay na memorya.

Ito ay malinaw na mapapabuti. Ang Hybrid CeFi/DeFi credit Markets ay nagpapalawak na ng credit under-collateralized sa a ganap na transparent paraan, isang napakalaking pagpapabuti kumpara sa default na modelo ng CeFi (sentralisadong Finance).

Parehong igigiit ng mga consumer at regulator ang transparency, at ang umuusbong na imprastraktura ng DeFi ay nakahanda na ibigay ito sa kanila. Nakikita namin ang mga nagpapahiram na nag-eeksperimento proofs-of-reserve. Ito ay tiyak na mapapadalisay at mapapalawig. Ang mga pamantayan sa underwriting ay hinihigpitan. At ang mga nagpapahiram sa hinaharap, na iniisip ang bilis ng pagtakbo ng bangko na posible sa mga asset ng Crypto , ay kailangang mapanatili ang mas maingat na pagkatubig at mga ratio ng reserba.

Ang bitcoiner na "hindi ang iyong mga susi, hindi ang iyong mga barya" na doktrina ay balintuna din sa kontekstong ito; kung ang mga bitcoiner ay gumugol ng mas maraming oras sa pagbuo ng mas mahuhusay na mga tool upang magamit ang Bitcoin sa isang noncustodial na paraan, T sila mapapailalim sa false binary ng full custodial intermediation versus full self-custody.

Posible ang mga intermediate na modelo: Alam ng sinumang gumamit ng mga blue-chip na DeFi na protocol na maaari mong pagtugmain ang pagbabago sa pananalapi at pamamahala ng susi sa sariling kustodiya.

Kabalintunaan, ang paglitaw ng DeFi - na naging dahilan upang alisin ng mga user ang kanilang mga barya mula sa mga palitan upang mai-deploy nila ang mga ito nang direkta on-chain - ay higit na nagawa para sa indibidwal na pag-iingat sa sarili kaysa sa ginawa ng mga mangangaral ng Bitcoin . Sampu-sampung milyong tao ang gumagamit ng MetaMask, habang walang malawak na ginagamit na katumbas na wallet para sa Bitcoin kahit na umiiral – dahil walang DeFi application na magagamit nito.

Ang mga maximalist na interesado sa isang mas mahusay na pinamamahalaang sektor ng kredito ay T makakamit ng anuman sa pamamagitan ng pagmumura sa isa't isa tungkol sa mga panganib ng mga nagpapahiram ng Crypto . Kung ang lahat ay isang scam sa kanila, ang kanilang mga babala ay walang impormasyon. Hindi nila maaalis ang pangangailangan para sa kredito o ani - at palaging lilitaw ang mga negosyante upang punan ang pangangailangang ito.

Sa halip, dapat nilang simulan ang kanilang sariling mga institusyong pinansyal, gamit ang Bitcoin bilang isang neo-gold na may higit na mataas na mga katangian ng collateral at pagtatakda ng mga makatwirang pamantayan sa underwriting. Isang pagkakamali na tingnan ang tagumpay ng bitcoin bilang trade-off laban sa paglikha ng credit. Kinabukasan nito depende sa ibabaw nito.