La crisi del credito non è la fine dei prestiti in Cripto

Dimmi se hai già sentito questa storia. Si apre un vasto nuovo mercato e presto segue un boom di investimenti e crediti. Si crea vera ricchezza insieme a un eccesso speculativo. Le banche spuntano ovunque per estendere il credito ai partecipanti al mercato.

Vengono creati nuovi strumenti finanziari. Le società di trading iniziano a negoziare questi strumenti a margine. Una grande società esplode con una serie di operazioni con leva finanziaria, causando perdite ai suoi creditori. I principali soci della società fuggono dal paese. Segue il panico, che dà il via a una crisi di liquidità e a un'ondata di corse agli sportelli bancari. I principali istituti di credito falliscono e i contratti di credito si concludono rapidamente.

Il columnista CoinDesk Nic Carter è partner di Castle Island Ventures, un fondo di venture capital pubblico focalizzato sulla blockchain con sede a Cambridge, Mass. È anche il co-fondatore di Coin Metrics, una startup di analisi blockchain.

1772-1773 crisi del credito

Sembra il mercato Cripto nel 2022? Descrive anche la crisi creditizia europea del 1772-73. Quel particolare panico bancario è ONE delle crisi meno note del XVIII secolo. Dopo che il Trattato di Parigi del 1763 pose fine alla guerra franco-indiana, la Gran Bretagna ottenne una rivendicazione stabile sui territori del Nord America. Ciò rese sicuro investire nei nuovi territori e i banchieri in Europa acconsentirono con entusiasmo.

I piantatori coloniali avevano bisogno di credito e i mercanti britannici volevano merci da vendere a più Mercati. Ne risultò un boom del credito, così come un fervore speculativo tra i commercianti di Londra e d'Europa. Le azioni della British East India Company salirono vertiginosamente nel 1772, mentre i commercianti accumulavano margine per commerciare.

A metà del 1772, gli Eventi giunsero al culmine quando la banca londinese Neale, James, Fordyce e Downe fallì, avendo venduto allo scoperto le azioni della Compagnia delle Indie Orientali con leva finanziaria. Tra i suoi principali creditori c'era la banca scozzese Douglas Heron & Co., nota anche come Ayr Bank. La Scozia operava in un periodo di laissez-faire o "libero" (come nel linguaggio) bancario all'epoca, e le banche startup in gran parte non regolamentate erano la norma. L'Ayr Bank era stata fondata solo tre anni prima da importanti famiglie di proprietari terrieri in Scozia. Era destinata a fungere da una specie di banca centrale scozzese privata.

Ayr era un istituto a piena responsabilità, con depositi garantiti dalle proprietà terriere dei suoi azionisti. Nella sua breve esistenza, emise volentieri credito e banconote, diventando rapidamente ONE delle più grandi banche in Scozia. Aveva la reputazione di estendere il credito a condizioni flessibili alle affiliate vicine. Quando la banca Fordyce esplose per la leva finanziaria, fece crollare anche la Ayr Bank. Lo stesso Fordyce fuggì in Francia. In seguito emerse che aveva temporaneamente coperto le perdite con afflussi dai fondi dei clienti.

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Nelle settimane successive si sviluppò una crisi creditizia che colpì Londra, Edimburgo e Amsterdam, facendo crollare decine di istituti finanziari. Le condizioni di credito si bloccarono. Per quanto riguarda la Ayr Bank, la sua liquidazione finì per richiedere decenni, facendo crollare alcune delle più grandi famiglie di proprietari terrieri in Scozia. Una frazione sostanziale delle terre scozzesi fu venduta per risarcire i depositanti.

Lezioni apprese

Si potrebbe pensare che, dopo la crisi, la Scozia avrebbe riconsiderato il suo sistema bancario laissez-faire. Tutt'altro. La Ayr Bank è ricordata come il principale fallimento dell'era del free banking scozzese, che durò dal 1714 al 1844 e fu un modello di stabilità, il tutto senza alcuna amministrazione centrale. Altre banche scozzesi se la cavarono abbastanza bene durante la crisi, poiché riuscirono a riscattare le banconote Ayr in cambio di riserve sottostanti. E le lezioni del crollo di Ayr, raccontate nientemeno che da Adam Smith all'epoca, furono interiorizzate con successo dal mercato.

I Bitcoiners che attaccano gli istituti di credito stanno minando i propri interessi

Oggi, i bitcoiner sono esultanti per il crollo del credito nel settore Cripto . Mentre scrivo, alcuni bitcoiner di alto profilo sono riuniti in uno spazio Twitter intitolato "RIP Celsius. Lunga vita a Bitcoin". Per essere chiari, non sono mai stato un fan di Celsius Network e sono da tempo scettico sul suo approccio. Ma il fallimento di quell'istituzione e di molti dei suoi pari, insieme a una nuova ondata di consolidamento nel settore dei prestiti, T rende obsoleto il credito Cripto . Semplicemente assicura che il settore riemergerà rinvigorito, riformato e gestito in modo più prudente.

I Bitcoiner che attaccano gli istituti di credito stanno minando i propri interessi. Molti seguaci della dottrina massimalista Bitcoin mantengono un curioso disprezzo per il credito. Spesso Seguici un Rothbardianoideale, credendo che il sistema bancario a riserva frazionaria sia “frode,” anche se l’idealizzato “sistema bancario a riserva totale” generalmente non emerge mai in condizioni di libero mercato.

Durante il “free banking” scozzese, un sistema completamente laissez-faire basato sul mercato, i coefficienti di riserva erano comunemente compresi tra il 2 e il 5% e il sistema funzionava a meraviglia.

Le banche a "riserva piena"T sarebbero in grado di estendere il credito o trasformare la scadenza: difficilmente possono essere descritte come "banche". Un mondo senza credito è un ONE triste. Il credito, esteso responsabilmente, è la pietra angolare della civiltà. Scatena i risparmi e mette il denaro al lavoro in aree produttive dell'economia. Un mondo senza credito è un ONE sterile e stagnante.

Massimalisti Bitcoin

Nel caso in cui pensiate che io mi stia inventando questa crociata anti-credito, leggete semplicemente le parole di un autoproclamato massimalistaStefano Livera, sotto il titolo "Cosa credono realmente i massimalisti Bitcoin ?":

In pratica, la maggior parte dei massimalisti che conosco semplicemente non sono interessati a usi non monetari e sono più interessati a distinguere il Bitcoin da tutta la spazzatura "Cripto" in circolazione. E in momenti come questi, con così tanti prestatori Cripto che bloccano i prelievi (Celsius, Vauld, Voyager), dichiarano bancarotta ai sensi del Capitolo 11 (Voyager) o accettano accordi di salvataggio (BlockFi, Voyager), ci sono forti motivi per dire che i massimalisti avevano ragione.

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Ma lo erano? Se la loro condizione di vittoria è "nessun credito verrà mai più concesso in base a un asset Cripto ", garantiscono una perdita. Sì, il settore dei prestiti ha subito un colpo, ma di certo T cesserà di esistere. Il desiderio di leva finanziaria e di un costo del capitale inferiore da ONE lato, e di rendimento dall'altro, è insito nella libera impresa capitalista, e tale impulso non scomparirà mai. I Bitcoiner che apparentemente credono nei Mercati liberi dovrebbero riconoscere che questo include necessariamente anche il mercato del denaro.

I Bitcoiner che abbracciano la visione rothbardiana non riescono a conciliare la storia dimostrata dell'estensione del credito a "riserva frazionaria" in condizioni di libero mercato totale, libere da interferenze statali. Nel corso della storia, i consumatori hanno preferito le banconote al trasporto di monete metalliche. Le aziende e gli individui hanno desiderato la leva finanziaria e le banche sono state felici di concedergliela.

Anche nelle condizioni più radicalmente libere, libere dall'influenza dello Stato, il sistema bancario a "riserva piena"T emerge in modo naturale. Basta guardare ai regimi bancari laissez-faire in Scozia,Svizzera,Svezia O Canadanel XVIII e XIX secolo.

In difesa del credito

In una difesa del 2020creazione di Cripto credito, Ho scritto quanto segue su CoinDesk:

"Lo stato del credito nel settore delle Cripto non è affatto perfetto. Mi aspetto molti altri fallimenti da queste istituzioni di deposito. Ma con ogni fallimento, i depositanti acquisiranno un apprezzamento per il merito della diligenza e inizieranno a esaminare queste istituzioni con più attenzione. E ogni fallimento è la prova che le istituzioni finanziarie possono, in effetti, fallire, senza che lo Stato intervenga. Queste dolorose lezioni costringeranno il settore ad adottare le migliori pratiche in materia di trasparenza, garanzie di deposito e coefficienti di riserva. In mancanza di uno Stato paternalistico per sostenere il credito e salvare l'eccessiva assunzione di rischi, il settore può trarre vantaggio dal feedback negativo."

Bene, eccoci qui. Abbiamo sofferto la nostra prima vera crisi sistemica del credito. Praticamente nessun creditore è rimasto indenne. Non abbiamo ricevuto salvataggi a livello governativo (i "salvataggi" a cui i bitcoiner si riferiscono con disprezzo sono semplicemente transazioni di asset in sofferenza Mercati privati, normali in qualsiasi mercato), nessun intervento statale, e tuttavia i Mercati del credito si riprenderanno da qui.

La polvere T si è ancora depositata, ma è chiaro che abbiamo già gli strumenti per costruire un sistema di prestito più solido. Come capita, Bitcoin è la forma perfetta di garanzia su cui costruire banche. Come un sistema crittograficamente verificabile, strumento al portatore digitale, con consegna fisica economica, supera di gran lunga la specie d'oro come tipo di garanzia. Il problema con l'oro è che è costoso da verificare, il che significa che finisce in giardini recintati e i consumatori raramente vogliono riscattare le note per la specie. Quindi il sistema basato sull'oro ha rafforzato le istituzioni bancarie a spese dei depositanti.

Un mercato opaco

Il problema con la versione 1.0 dei Mercati del credito Cripto era l'opacità del sistema, la sua dipendenza dalla DeFi artificiale (Finanza decentralizzata) produce (comecronacada me e Allen Farrington) e da una generale tendenza sotterranea a frodare, facilitata dalle condizioni finanziarie più permissive che si ricordino.

Questo può ovviamente essere migliorato. I Mercati del credito ibridi CeFi/DeFi stanno già estendendo il credito sotto-collateralizzato in un completamente trasparente modo, un enorme miglioramento rispetto al modello CeFi ( Finanza centralizzata) predefinito.

Sia i consumatori che i regolatori insisteranno sulla trasparenza e l'infrastruttura DeFi emergente è pronta a dargliela. Stiamo assistendo a esperimenti da parte dei finanziatori conprove di riserva. Questo sarà sicuramente rifinito ed esteso. Gli standard di sottoscrizione vengono inaspriti. E i futuri finanziatori, consapevoli della rapidità delle corse agli sportelli bancari possibili con le Cripto , dovranno mantenere una liquidità più prudente e coefficienti di riserva.

Anche la dottrina dei bitcoiner "non sono le tue chiavi, non sono le tue monete" è ironica in questo contesto; se i bitcoiner avessero dedicato più tempo a sviluppare strumenti migliori per utilizzare i Bitcoin in modo non custodito, T sarebbero stati soggetti al falso binomio tra piena intermediazione di custodia e piena autocustodia.

Sono possibili modelli intermedi: chiunque abbia utilizzato protocolli DeFi di prima qualità sa che è possibile armonizzare l'innovazione finanziaria e la gestione auto-custodita delle chiavi.

Ironicamente, l'emergere della DeFi, che ha spinto gli utenti a ritirare le proprie monete dagli exchange in modo da poterle distribuire direttamente sulla catena, ha fatto molto di più per l'autocustodia individuale di quanto abbiano mai fatto i predicatori Bitcoin . Decine di milioni di persone usano MetaMask, mentre non esiste nemmeno un portafoglio equivalente ampiamente utilizzato per Bitcoin , poiché non ci sono applicazioni DeFi con cui utilizzarlo.

I massimalisti interessati a un settore del credito meglio gestito T otterranno nulla lamentandosi l'un l'altro dei pericoli dei prestatori Cripto . Se tutto è una truffa per loro, i loro avvertimenti non contengono informazioni. Non possono estinguere la domanda di credito o rendimento, e gli imprenditori emergeranno sempre per soddisfare questa esigenza.

Dovrebbero invece avviare le proprie istituzioni finanziarie, utilizzando Bitcoin come un neo-oro con qualità collaterali superiori e stabilendo standard di sottoscrizione ragionevoli. È un errore considerare il successo di bitcoin come un compromesso contro la creazione di credito. Il suo futuro dipendesu di esso.