Bakit Pinipilit ng Hong Kong ang Sariling Digital Currency ng Central Bank

Sa Hong Kong na malamang na mag-isyu ng electronic Hong Kong Dollar (e-HKD), ngayong buwan, kailangang asahan ng mga gumagawa ng patakaran ng U.S. kung ano ang ibig sabihin ng matagumpay na pagpapalabas ng digital fiat ng Hong Kong para sa umiiral na pandaigdigang kaayusan sa pananalapi. Ang pagsusuri kung bakit maaaring gusto ng Hong Kong ang sarili nitong central bank digital currency (CBDC), ang diskarte sa pagpapaunlad ng fintech nito at ang lumiliit na pagiging bukas sa pulitika ay nag-iiwan ng maraming puwang para sa mga alalahanin sa pambansang seguridad ng U.S.

Ang e-HKD ay bid ng Hong Kong sa gitna ng isang Pagsabog ng Cambrian ng mga proyektong digital currency ng sentral na bangko sa buong mundo. Sinimulan ng Hong Kong ang paggalugad ng CBDC noong 2017. Maaaring purihin ng mga gumagawa ng patakaran ng U.S. ang pangangalaga ng HKMA sa pagdidisenyo ng CBDC nito. Ang mga e-HKD Bank for International Settlements (BIS) na papel Ang pagtalakay sa iba't ibang modelo ng pag-isyu ng CBDC ay maalalahanin, na sumasaklaw sa mga trade-off ng disenyo sa pagitan ng operational division ng paggawa at seguridad ng data. Kung ang mga prinsipyo ng "kaligtasan, Privacy at kakayahang umangkop" ng piloto ay aktwal na makikita sa e-HKD, magiging magandang balita ito sa mga gumagawa ng patakaran sa US. Gayunpaman, mahalagang isaalang-alang kung bakit gustong ilabas ng Hong Kong ang e-HKD sa unang lugar.

Si Emily Jin ay isang research assistant sa Center for a New American Security. Ang piraso ng Opinyon na ito ay bahagi ng CoinDesk's Crypto 2023 pananaw.

Ang mga karaniwang driver para sa pag-isyu ng pera ng digital na sentral na bangko, tulad ng pinahusay na pagsasama sa pananalapi at pinababang panganib sa kredito, ay mukhang maganda sa papel, ngunit hindi nakakumbinsi kapag isinasaalang-alang sa konteksto ng pananalapi ng Hong Kong. Dahil bale-wala ang populasyon na kulang sa bangko sa Hong Kong, ang pagsasama sa pananalapi lamang ay hindi isang nakakahimok na katwiran para isulong ang e-HKD (at maging ang papel ng Policy ng HKMA sumasang-ayon). Ang pangalawang motibasyon ng pagpapagaan ng panganib sa kredito sa panahon ng kawalang-tatag sa pananalapi ay may higit na agwat ng mga milya. Ang pagpapakilala ng CBDC tulad ng e-HKD sa publiko ay nangangahulugan na maaari silang humawak ng pera ng sentral na bangko sa elektronikong anyo. Dahil ang e-HKD ay pananagutan ng sentral na bangko, hindi ito nakatali sa kabiguan ng mga komersyal na entity, na pagkatapos ay binabawasan ang panganib sa kredito. Totoo, ang katayuan ng Hong Kong bilang isang internasyonal na sentro ng pananalapi ay sa maalog na lupa binigyan ng matibay na pagkaunawa ng mainland China sa kalayaang pampulitika at demokratikong pamamahala ng Hong Kong. Gayunpaman, tila walang isang sistematikong kaganapan sa kredito sa abot-tanaw na magpapatunay na mag-isyu ng CBDC bilang isang preemptive na tugon.

Naniniwala ako na ang tunay na motibasyon ng Hong Kong para sa pagpapalabas ng sarili nitong CBDC ay nais nitong matukoy kung paano binuo ang mga alternatibong financial pipeline bukas. May mga potensyal na epekto sa network dahil mas maraming sentral na bangko ang gumagamit ng CBDC. Ang mga akademiko ay mayroon nakipagtalo na ang isang multi-CBDC na hinaharap ay malamang na maging desentralisado. Sa kaibahan sa kasalukuyang pandaigdigang network ng pananalapi, na nakasentro sa paligid ng U.S. dollar at U.S. financial leadership, ang hinaharap na CBDC network ay maaaring magkaroon ng maraming sentral na bangko, o "mga node," pagkonekta sa isa't isa sa pamamagitan ng CBDC-to-CBDC platform. Sa hinaharap ng CBDC, maraming mga sentral na bangko ang maaaring kunwari ay nagtuturo sa kawalan ng balanse ng kapangyarihan sa pananalapi mula sa U.S. at iba pang maunlad na ekonomiya sa pamamagitan ng maagang paggamit ng mga CBDC at pag-impluwensya sa mga pamantayan ng CBDC. Hindi nakakagulat na ang isang financial hub tulad ng Hong Kong ay hindi gustong makaligtaan ang CBDC na ito "Sputnik moment.” Noong Oktubre Eddie Yue, ang punong ehekutibo ng HKMA, puna na "more is more" pagdating sa paggamit ng mga bagong platform para sa mga pagbabayad at paglinang ng mga epekto sa network.

Ang HKMA ay ONE sa mga unang awtoridad sa pananalapi na sumubok sa interoperability ng CBDC-to-CBDC. Ang proyekto ng mBridge, ang pinakamalawak na pagsisikap ng cross-central bank hanggang sa kasalukuyan upang subukan ang isang platform na CBDC-to-CBDC na nakabase sa blockchain, ay namumulaklak mula sa isang proyekto ng pagtutulungan sa pagitan ng HKMA at Bank of Thailand noong 2019. Ang proyekto pagkatapos morphed sa Project mBridge noong 2021, kasama ang pagdaragdag ng People’s Bank of China (PBOC), ang Central Bank ng United Arab Emirates at ang BIS Innovation Hub sa Hong Kong. Ang isang multi-CBDC platform ay natural na nangangailangan ng CBDC mula sa iba pang mga hurisdiksyon upang lumahok. Ang mBridge ay nagpapahintulot sa mga bangko na ilipat ang mga pakyawan na CBDC sa mga hangganan, hangga't ang mga daloy ay napatunayan ng bawat isa sa mBridge ledger (mBL) ng mga kalahok na sentral na bangko. Habang ang HKMA at iba pang mga sentral na bangko ay abala sa pagsubok ng mga potensyal na tubo sa pananalapi sa hinaharap, ang mga sentral na bangko mula sa mga maunlad na ekonomiya tulad ng Estados Unidos at Europa ay kapansin-pansing wala sa pagsisikap na ito.

Dinadala tayo nito sa geopolitical elephant sa silid.

Bilang sentro ng pananalapi na dating umunlad sa ilalim ng mga demokratikong proseso, ang Hong Kong ngayon ay nasa anino ng mainland China. Ang HKMA ay naglabas ng a Fintech 2025 dokumento ng pangitain, na nagbabalangkas ng limang ambisyosong layunin na sumasaklaw sa pagbabago ng Technology pampinansyal, supply ng lakas paggawa, kapaligiran ng regulasyon, imprastraktura ng data at pagbuo ng mga kakayahan sa cross-border. Walang paninigarilyo na katibayan ng baril na ang PBOC ay may direktang impluwensya sa mga landas ng pagpapaunlad ng fintech ng HKMA. Gayunpaman, ang mga layunin ng HKMA ay nagsusumikap na i-digitize at gamitin ang produktibidad ng ekonomiya ng Hong Kong, na sumasalamin sa dalawang plano sa pagpapaunlad ng fintech sa labas ng mainland sa nakalipas na ilang taon. Ang layunin ng plano ng Fintech 2025 na "lumikha ng susunod na gen na imprastraktura ng data" ay sumasalamin sa mga katulad na seksyon sa 2022-2025 ng PRC Plano sa Pagpapaunlad ng Fintech. Kahit na ang HKMA mga claim ang mga imprastraktura ng data na ito ay ipapamahagi batay sa teknolohiya ng ledger, hindi malinaw kung at eksakto kung paano bubuo ang sentral na awtoridad sa sapat na seguridad ng data at mga pananggalang sa Privacy .

Bagama't malapit nang ilunsad ng Hong Kong ang mas malawak na e-HKD pilot nito, hindi malinaw kung kailan ganap na ipapatupad ang e-HKD. Ngunit ang kakulangan ng isang opisyal na petsa ng paghahatid ay hindi dapat bigyang-katwiran ang hindi pagkilos. Ang nakapagtuturo na takeaway mula sa Hong Kong at iba pang mga sentro ng pananalapi upang galugarin ang mga CBDC (tulad ng Singapore's Project Orchid) ay dapat na kailangan ng gobyerno ng U.S. na subaybayan ang mga collaborative na pagsisikap ng CBDC. Bilang karagdagan sa pagsubaybay, ang U.S. Federal Reserve ay dapat na naroroon sa mga makabuluhang pagsisikap na ito sa pagbuo ng mga alternatibong pipeline. Hindi ito nangangahulugan na ang Estados Unidos ay dapat bumuo ng sarili nitong CBDC, ngunit tiyak na naglalagay ito ng premium sa paglahok ng U.S. sa mga aktibidad sa karaniwang pagtatakda. Bukod sa aktibong pakikipag-ugnayan mula sa gobyerno ng U.S., ang mga ahensya ng gobyerno gaya ng Department of Commerce ay dapat mag-set up ng mga proseso sa pagbabahagi ng impormasyon sa mga kalahok ng pribadong sektor sa Hong Kong, na maaaring kabilang ang mga institusyong pampinansyal at pribadong sektor na kumpanya na maaaring kailanganin na makipagtransaksyon sa e-HKD. Halimbawa, ang mga institusyong pampinansyal na nagpapatakbo sa ilalim ng mga modelo ng pagbabangko ng sulat ay malamang na binibigyang pansin ang mga pag-unlad sa labas ng Hong Kong. Ang gobyerno ng U.S. ay maipapayo na kumuha ng on-the-ground intelligence mula sa kanila.

Sa mas malawak na pagtingin sa kabila ng e-HKD, maaaring hubugin ng mBridge sa paglipas ng panahon ang mga contour ng alternatibong financial plumbing. Oo, ang paglaganap ng CBDC sa mga hangganan ay maaaring maging isang pipedream lamang ng maraming sentral na bangko. Ngunit dapat bang maupo ang pamunuan ng U.S. upang malaman, o dapat ba itong maagang makisali sa iba pang mga sentral na bangko sa isang umuusbong na alternatibong ekosistema sa pananalapi? mayroon ang BIS pinahaba ang imbitasyon para sa iba pang mga sentral na bangko na sumali sa pagsisikap, kaya ang Federal Reserve ay dapat na naroroon na nakakaimpluwensya sa mga pangunahing patakaran. Ang mBridge consortium ng mga sentral na bangko ay sumang-ayon na sa mga prinsipyo ng "huwag saktan, pagsunod, at interoperability." Gayunpaman, depende sa kung paano lumalabas ang mga proyekto ng CBDC-to-CBDC gaya ng mBridge, maaaring magbago ang mga prinsipyo.

Upang mapangalagaan ang pamunuan ng U.S. sa pandaigdigang kaayusan sa pananalapi, dapat na subaybayan ng gobyerno ng U.S. ang mga pag-unlad ng CBDC, at aktibong hubugin ang agenda ng mga pulong na nagaganap sa siyam na internasyonal na organisasyon sa ilalim ng Bank for International Settlements, kasama ang mga talakayan na nagaganap sa iba pang standard-shaping. mga institusyon, kabilang ang Financial Stability Board, ang Organization for Economic Co-Operation and Development, ang International Organization for Standardization, ang Group of Seven, Group of 20 at iba pang mga katawan.