Por qué Hong Kong está impulsando su propia moneda digital del banco central

Es probable que Hong Kong emita su dólar electrónico de Hong Kong (e-HKD),Este mesLas autoridades estadounidenses deben anticipar lo que significará para el orden financiero global actual una emisión exitosa de moneda fiduciaria digital de Hong Kong. Un análisis de por qué Hong Kong podría querer su propia moneda digital del banco central (CBDC), su estrategia de desarrollo de tecnología financiera y su cada vez menor apertura política deja mucho espacio para las preocupaciones de seguridad nacional de Estados Unidos.

El e-HKD es la apuesta de Hong Kong en medio de unaExplosión cámbrica de proyectos de moneda digital de bancos centralesEn todo el mundo, Hong Kong comenzó a explorar una CBDCEn 2017Los responsables de las políticas estadounidenses pueden aplaudir el cuidado de la HKMA al diseñar su CBDC.Documento del Banco de Pagos Internacionales (BPI) El análisis de los distintos modelos de emisión de CBDC es una buena idea, ya que abarca las compensaciones de diseño entre la división operativa del trabajo y la seguridad de los datos. Si los principios de “seguridad, Privacidad y flexibilidad” del proyecto piloto se concretan realmente en el e-HKD, sería una noticia maravillosa para los responsables de las políticas estadounidenses. Sin embargo, es importante considerar por qué Hong Kong quiere emitir el e-HKD en primer lugar.

Emily Jin es asistente de investigación en el Centro para una Nueva Seguridad Estadounidense. Este artículo de Opinión es parte del artículo de CoinDesk Cripto 2023Perspectiva.

Los factores típicos que impulsan la emisión de dinero digital del banco central, como la mayor inclusión financiera y la reducción del riesgo crediticio, parecen buenos en el papel, pero no resultan convincentes cuando se los considera en el contexto financiero de Hong Kong. Dado que la población subbancarizada es insignificante en Hong Kong, la inclusión financiera por sí sola no es una razón convincente para promover el dólar de Hong Kong electrónico (e incluso el documento de Regulación de la Autoridad Monetaria de Hong Kong). está de acuerdo). La segunda motivación para mitigar el riesgo crediticio durante la inestabilidad financiera tiene más posibilidades. La introducción de CBDC como el e-HKD al público significa que pueden tener dinero del banco central en formato electrónico. Debido a que el e-HKD es responsabilidad del banco central, no está vinculado a la quiebra de entidades comerciales, lo que reduce el riesgo crediticio. Es cierto que el estatus de Hong Kong como centro financiero internacional esen terreno inestableDado el firme control que tiene China continental sobre la libertad política y la gobernanza democrática de Hong Kong, no parece haber en el horizonte un evento crediticio sistémico que justifique la emisión de una CBDC como respuesta preventiva.

Creo que la verdadera motivación de Hong Kong para emitir su propia CBDC es que quiere determinar cómo se construirán los canales financieros alternativos del mañana. Existen posibles efectos de red a medida que más bancos centrales adopten las CBDC. Los académicos handiscutióque un futuro con múltiples CBDC probablemente estaría descentralizado. A diferencia de la red financiera global actual, que está centralizada en torno al dólar estadounidense y el liderazgo financiero de Estados Unidos, la futura red de CBDC podría tener muchos bancos centrales, o“nodos”,Conectándose entre sí a través de plataformas CBDC a CBDC. En un futuro con CBDC, muchos bancos centrales podrían aparentemente desviar el desequilibrio de poder financiero de los EE. UU. y otras economías desarrolladas adoptando CBDC de manera temprana e influyendo en los estándares de CBDC. No es de sorprender que un centro financiero como Hong Kong no quiera perderse esta CBDC.El momento del Sputnik.” En octubre, Eddie Yue, director ejecutivo de la HKMA,remarcóque “más es más” cuando se trata de adoptar nuevas plataformas de pagos y cultivar efectos de red.

La HKMA es una de las primeras autoridades monetarias en probar la interoperabilidad entre CBDC. El proyecto mBridge, el esfuerzo más amplio entre bancos centrales hasta la fecha para probar una plataforma CBDC a CBDC basada en blockchain, surgió de un proyecto colaborativoentre la HKMA y el Banco de Tailandia en 2019. Elproyecto entonces transformadoEn 2021, se incorporará al Proyecto mBridge el Banco Popular de China (PBOC), el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos y el Centro de Innovación del BIS en Hong Kong. Una plataforma multi-CBDC implicaría naturalmente la participación de CBDC de otras jurisdicciones. El mBridge permite a los bancos mover CBDC mayoristas a través de las fronteras, siempre que los flujos seanverificadopor cada uno de los registros mBridge (mBL) de los bancos centrales participantes. Mientras que la HKMA y otros bancos centrales están preocupados por probar posibles canales financieros futuros, los bancos centrales de las economías desarrolladas, como Estados Unidos y Europa, están notablemente ausentes de este esfuerzo.

Esto nos lleva al elefante geopolítico en la habitación.

Como centro financiero que anteriormente prosperó bajo procesos democráticos, Hong Kong hoy se ve a la sombra de China continental. La HKMA publicó unTecnología financiera 2025 El documento de visión, que describe cinco objetivos ambiciosos que abarcan la innovación en Tecnología financiera, la oferta de mano de obra, el entorno regulatorio, la infraestructura de datos y el desarrollo de capacidades transfronterizas, no tiene pruebas concluyentes de que el Banco Popular de China haya tenido alguna influencia directa sobre las trayectorias de desarrollo de la tecnología financiera de la HKMA. Sin embargo, los objetivos de la HKMA se esfuerzan por digitalizar y aprovechar la productividad de la economía de Hong Kong, lo que coincide con los dos planes de desarrollo de la tecnología financiera del continente en los últimos años. El objetivo del plan Fintech 2025 de "crear una infraestructura de datos de próxima generación" refleja secciones similares en el plan 2022-2025 de la República Popular de China. Plan de desarrollo de Fintech. Aunque la AMHKreclamos Estas infraestructuras de datos se basarán en tecnología de registro distribuido, pero no está claro si la autoridad central incorporará suficientes garantías de seguridad y Privacidad de los datos y, exactamente, cómo.

Aunque Hong Kong está implementando su proyecto piloto más amplio de e-HKD de manera inminente, no está claro cuándo se implementará por completo. Pero la falta de una fecha de entrega oficial no debería justificar la inacción. La lección instructiva de la decisión de Hong Kong y otros centros financieros de explorar CBDC (como el de Singapur)Proyecto Orchid) debería ser que el gobierno de los EE. UU. necesita monitorear los esfuerzos de colaboración en materia de CBDC. Además de monitorear, la Reserva Federal de los EE. UU. debería estar presente en estos importantes esfuerzos de construcción de oleoductos alternativos. Esto no significa necesariamente que los Estados Unidos deban desarrollar su propio CBDC, pero ciertamente otorga una prima a la participación estadounidense en las actividades de establecimiento de estándares. Además de la participación proactiva del gobierno de los EE. UU., las agencias gubernamentales como el Departamento de Comercio deberían establecer procesos de intercambio de información con los participantes del sector privado en Hong Kong, que pueden incluir instituciones financieras y empresas del sector privado que puedan estar obligadas a realizar transacciones en e-HKD. Por ejemplo, las instituciones financieras que operan bajo modelos de banca corresponsal probablemente estén prestando mucha atención a los acontecimientos que se producen en Hong Kong. El gobierno de los EE. UU. haría bien en obtener inteligencia sobre el terreno de ellas.

Si miramos más allá del e-HKD, es posible que mBridge, con el tiempo, defina los contornos de la infraestructura financiera alternativa. Sí, la proliferación de CBDC a través de las fronteras podría ser solo una quimera de muchos bancos centrales. Pero, ¿deberían los líderes estadounidenses quedarse de brazos cruzados para averiguarlo o deberían involucrar preventivamente a otros bancos centrales en un ecosistema financiero alternativo emergente? El BIS haextendidoLa invitación a que otros bancos centrales se sumen al esfuerzo, por lo que la Reserva Federal debería estar allí para influir en las reglas básicas. El consorcio de bancos centrales mBridge ya ha acordado los principios de “no hacer daño”, cumplimiento e interoperabilidad. Sin embargo, dependiendo de cómo se desarrollen los proyectos CBDC a CBDC como mBridge, los principios pueden cambiar.

Para salvaguardar el liderazgo de Estados Unidos en el orden financiero global, el gobierno de Estados Unidos debería monitorear los avances de las CBDC y dar forma proactiva a la agenda de las reuniones que tienen lugar en las nueve organizaciones internacionales bajo el Banco de Pagos Internacionales, junto con las discusiones que tienen lugar en otras instituciones que establecen estándares, incluido el Consejo de Estabilidad Financiera, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos, la Organización Internacional de Normalización, el Grupo de los Siete, el Grupo de los 20 y otros organismos.