Ipinagmamalaki ng USDC ang Transparency ngunit T Ito Nakatulong Nang Nagkaroon ng Problema ang Silicon Valley Bank

Ang katapusan ng linggo noong Marso 10, 2023, ay isang malalim na pagsubok kung gaano kahusay ang mga stablecoin sa ilalim ng pressure. Ngayong naayos na ang lahat, naipasa na ang ilang kakaibang aral, katulad ng: Mukhang T magandang bagay ang transparency. At kalimutan ang tungkol sa maingat na pamamahala ng mga reserba - ito ay hindi katumbas ng halaga.

WIN sa araw ang opacity at palpak na pamamahala ng reserba. O, hindi bababa sa, upang ito ay lilitaw.

Nangunguna hanggang Biyernes, Marso 10, ang nagbigay ng pangalawang pinakamalaking stablecoin USD Coin (USDC), Circle, ay marahil ang pinaka-transparent na issuer ng industriya.

Si JP Koning, isang columnist ng CoinDesk , ay nagtrabaho bilang isang equity researcher sa isang Canadian brokerage firm at isang financial writer sa isang malaking Canadian bank. Siya ang nagpapatakbo ng sikat na Moneyness blog.

Nagbigay ito ng pang-araw-araw na update sa mga mamumuhunan sa pamamagitan ng BlackRock-managed nito pondo sa pamilihan ng pera, na pumipigil sa stablecoin. Higit pa rito, pinagtibay ng Circle ang New York Department of Financial Services' gabay para sa transparency ng stablecoin, na nangangailangan ng dalawang pagsubok sa pagpapatunay ng mga reserba bawat buwan.

Sa kabaligtaran, ang arch-competitor ng Circle, Tether, na naglalathala ng mga ulat sa pagpapatunay sa isang hindi gaanong madalas na quarterly na batayan, ay nahuli. malayong huli sa transparency.

Upang mag-boot, sa mga ulat ng pagpapatunay nito, inihayag ng Circle ang lahat ng uri ng kapaki-pakinabang na impormasyon sa mga user, gaya ng CUSIP number ng bawat indibidwal na Treasury bill at kung saan ito nababangko. Nasa listahan na iyon Silicon Valley Bank.

Ito ang huling BIT ng data – ang mga relasyon sa pagbabangko ng Circle – na tila nakakuha ng atensyon ng lahat noong Biyernes. Matapos maranasan ang pagtakbo sa halos buong linggo, ang mga pagbabahagi ng Silicon Valley Bank ay itinigil sa 9:30 am lokal na oras pagkatapos bumulusok ng 62% sa premarket trading. Bago magtanghali, ang Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) inihayag na isasara nito ang bangko.

Ang matalas na mga komentarista sa social media ay nag-scan sa mga pagbubunyag ng Circle napansin ang pagbanggit ng mga deposito na gaganapin sa Silicon Valley Bank. Naglabas ng mga tweet.

Read More: Anna Baydakova - Bakit Mahalaga ang Unstable Weekend ng Stablecoin USDC

Tiyak na mayroon silang dahilan para mag-alala. Kapag nabigo ang isang bangko at kinuha ito ng Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ang mga depositor ay protektado lamang hanggang $250,000 bawat account. Ang anumang bagay na mas mataas sa halagang iyon ay nasa panganib. Ang implikasyon ay na kung ang Circle ay may mga pondo na natigil sa Silicon Valley Bank, maaari itong magdusa ng malaking pagkalugi. Nangangahulugan iyon na posibleng maging insolvente. At itinaas nito ang posibilidad na ang mga may hawak ng USDC ay maaaring hindi mabuo.

Nagsimulang humingi ng pahayag ang social media mula sa Circle. CoinDesk kinuha sa Problema sa Silicon Valley Bank ng Circle pagkatapos ng tanghalian. Ang napakalaking 3pool ng Curve, isang mahalagang pinagmumulan ng stablecoin liquidity, ay nagsimulang maubos habang ang mga natatakot na trader ay nagpalit ng kanilang USDC para sa USDT. Noong gabing iyon, walang laman ang 3pool at ang Binance, ang pinakamalaking palitan ng Crypto sa mundo ayon sa dami ng kalakalan, sinuspinde 1:1 na mga conversion sa pagitan ng Binance USD (BUSD) at USDC, na nagpapahiwatig ng malaking halaga ng stress sa market.

Pagsapit ng 7 pm ET, nagkaroon ng bahagyang pagde-depeg ng USDC mula sa US dollar sa mga trading Markets, at pagkatapos ng 10 pm Circle sa wakas inisyu isang pahayag. Inihayag nito na ang $3.3 bilyon ng mga reserba ng USDC ay nasa limbo sa Silicon Valley Bank. Natigilan ang palengke. Nagsimula ang presyo ng USDC ng nakakasakit na pagbagsak hanggang sa ibaba ng 90 cents.

Ang kabalintunaan nito ay ang alinman sa mga kakumpitensya ng Circle, Tether at Paxos, ay hindi nagbubunyag kung saan sila nagbabangko. At kaya ang mga komentarista sa social media ay T sapat na dumi sa Tether at Paxos upang magsimulang magtanong. Habang ang USDC ay bumagsak sa mga palitan, ang mga presyo ng Tether at Paxos stablecoin ay nanatiling matatag.

Read More: JP Koning - Paano Maaaring Maging Mas Stable na Stablecoin ang Tether

Kung naging malabo ang Circle gaya ng mga kakumpitensya nito, ONE makakaalam na ang Silicon Valley Bank ang tagabangko nito at malamang na hindi mangyayari ang weekend run sa USDC .

Ang aral ay tila: T maging transparent o, kung kailangan mong maging transparent, T maging transparent sa iyong mga pagkukulang.

Paano maaaring naiiba ang pamamahala ng Circle sa mga reserba nito?

Paxos, na naglalabas ng Paxos Dollar (USDP) stablecoin at, hanggang kamakailan lang, BUSD, ay nag-aalok ng ilang mga pahiwatig. Ayon sa mga Paxos mga ulat ng pagpapatunay sa USDP, pinapanatili ng Paxos ang daan-daang milyong halaga ng mga deposito sa mga bangko, ngunit lahat ng mga depositong iyon ay nakaseguro.

Nilalampasan nito ang $250,000 na limitasyon sa dalawang paraan.

Una, ang ilan sa mga deposito ng Paxos ay namumuhunan sa pamamagitan ng mga network ng placement. Ang paraan ng paggawa nito ay ang bangko ni Paxos ay nagsasaka ng pera sa ibang mga kasosyong bangko sa $250,000 na bloke. Ang bawat isa sa mga bloke ay ganap na sakop ng FDIC insurance. Bagama't mayroong 4,333 FDIC-insured na mga bangko sa U.S., na nagbibigay ng theoretical coverage ceiling na $1.08 bilyon, sa pagsasagawa, ang Paxos ay gumagamit lamang ng mga network ng deposito para sa bahagi ng balanse ng deposito nito.

Para sa natitirang bahaging hindi protektado, nakipagkontrata ang Paxos sa isang kompanya ng seguro na sasakupin ng pribadong deposit insurance. Sa $270 milyon na cash reserves na ginamit para suportahan ang USDP sa pagpunta sa krisis, $72 milyon ay pribadong nakaseguro.

At iyon, mga tao, ay kung paano maingat na pamahalaan ang malalaking balanse ng pera. Ang sakit naman. T mo maaaring basta-basta itago ang iyong bilyun-bilyon sa isang bangko; kailangan mong gumawa ng paraan upang maayos itong ma-secure.

Circle ang pinakamalaking benepisyaryo ng bailout.

Na humahantong sa amin sa pangalawang kabalintunaan. Kung T nito binayaran ang pagiging transparent ng Circle, T rin nito binayaran ang pagiging masinop ni Paxos.

Noong Linggo ng gabi, Marso 12, inanunsyo ng FDIC na ang $250,000 na limitasyon sa insurance ay tatanggalin. Ang lahat ng mga deposito na hawak sa Silicon Valley Bank ay mapapalawig ng isang blanket na garantiya. Ligtas ang $3.3 bilyon ng Circle. Sa ilang sandali, ang presyo ng USDC ay tumaas pabalik sa $1 peg nito.

Ang sektor ng Crypto ay nakinabang lamang mula sa unang pederal na bailout nito, at hindi ONE sa gayon. Ayon sa FDIC, ang 10 pinakamalaking deposit account sa Silicon Valley Bank ay nagtataglay ng pinagsamang $13.3 bilyon, na nagpapahiwatig na ang Circle ang pinakamalaking benepisyaryo ng bailout.

Ang moral ng bahaging ito ng kuwento ay ang opisyal na cap ng gobyerno na $250,000 ay hindi kailanman napakaseryoso; hindi opisyal, pinoprotektahan ng FDIC ang lahat. Ang maingat na pag-deploy ng Paxos ng pribadong insurance at mga network ng mga deposito ay tila isang pag-aaksaya ng oras at mapagkukunan, at ang diskarte ng "T isipin, magdeposito lang" ng mga kakumpitensya nito ay ang ONE.

Kasunod nito, Circle ngayon ay nag-aanunsyo USDC bilang "isang stablecoin na may GSIB cash." Nangangahulugan iyon na hindi na nag-iingat ng malaking bahagi ng mga reserbang cash nito sa mga mid-size na bangko tulad ng Silicon Valley Bank ngunit tinutuluyan ang karamihan nito sa Bank of New York Mellon, isang pandaigdigang sistematikong mahalagang bangko, ONE halos tiyak na makikinabang mula sa isang bailout sakaling mabigo ito. Nangangahulugan din iyon na malamang na T mag-abala ang Circle na dumaan sa proseso ng pakikipag-ayos sa pribadong deposit insurance.

Tulad ng para sa Tether, na naglalabas ng hindi gaanong transparent sa malalaking stablecoin sa Marso 10, T rin ito masyadong maingat. Ang mga ulat sa pampublikong pagpapatotoo nito ay walang indikasyon na idinadaan nito ang $5 bilyon o higit pa sa cash sa pamamagitan ng mga network ng deposito, at hindi rin ito gumagamit ng segurong hindi FDIC. Ito ay ganap na sumisipsip sa panganib ng kanyang mga bangkero na masira.

Gayunpaman, ang halaga ng USDT sa sirkulasyon ay sumabog ng humigit-kumulang $9 bilyon, o 11%, mula noong weekend na iyon.

Sa isang mahabang timeline, isa pang makabuluhang pagsubok sa stablecoin, tulad ng ONE na nakaharap sa USDC, ay hindi maiiwasan. Ang mga dahilan para sa ONE ay mahirap hulaan, at malamang na iba mula sa ONE. Bagama't ang opacity at isang walang pag-aalinlangan na diskarte sa pamamahala ng reserba ay maaaring hindi naparusahan sa pagkakataong ito (sa katunayan, tila sila ay nabigyan ng gantimpala), kung ang mga issuer ay isinasaloob ang mga araling ito, kung gayon ang susunod na krisis sa stablecoin ay darating lamang nang mas maaga, at sa mas malaking sukat.