Ang desentralisadong Finance (DeFi) ay nakakaranas ng panibagong momentum. Ang aktibidad sa mga bagong ecosystem, at ang mataas na ani, ay kahawig ng sikat na 2021 DeFi Summer. Dahil sa iba't ibang makabagong protocol, napakahirap para sa mga mamumuhunan na KEEP , habang kasabay nito, ang kahanga-hangang paglago ay nagdudulot ng mga alalahanin tungkol sa mga panganib na naipon sa DeFi ecosystem.

Maaaring narinig mo na ang mga pagsusuri sa doomsday na naghahambing sa pinakamatagumpay na protocol ng wave na ito, tulad ng Ethena o Eigen Layer LRTs, sa mga sakuna sa pamamahala sa peligro tulad ng Terra, nang hindi talaga nagbibigay ng anumang kapani-paniwalang ebidensya ng mga pagkakatulad. Ang totoo, ang bagong henerasyong ito ng mabilis na lumalagong mga DeFi protocol ay mas mature at maraming pag-iisip ang napunta sa pamamahala sa peligro. Gayunpaman, marami pa rin ang panganib.

Si Jesus Rodriguez, ang CEO ng IntoTheBlock, ay isang tagapagsalita sa AI Stage sa Pinagkasunduan 2024, Mayo 29-31.

Ang pinakamalaking panganib sa kasalukuyang DeFi market ay hindi nakabatay sa mga mekanikal na pagkabigo gaya ng mga naging sanhi ng pagbagsak ng Terra, ngunit sa halip sa tatlong pangunahing salik: sukat, pagiging kumplikado, at pagkakakonekta.

Ang mga protocol sa DeFi wave na ito ay lumaki nang malaki sa loob ng ilang buwan, pinapagana nila ang mas kumplikadong mga primitibo sa pananalapi, at ang mga ito ay hindi kapani-paniwalang magkakaugnay. Ang kumbinasyon ng pagiging kumplikado, laki at interconnectivity ay lubhang nalampasan ang mga kakayahan ng mga modelo ng panganib sa kasalukuyang DeFi market. Sa madaling salita, maraming kundisyon ng peligro sa kasalukuyang mga Markets ng DeFi kung saan T kaming mga mapagkakatiwalaang modelo ng panganib. At ang gap na iyon ay tila lumalaki, hindi lumiliit.

Ang Apat na Pinakamalaking Panganib sa Modern DeFi

Ang panganib ay bahagi na ng salaysay ng DeFi mula pa noong una, at napakadaling talakayin ito sa malawak, pangkaraniwang mga termino. Ang bagong panahon ng DeFi ay nagdudulot ng mga bagong inobasyon at mabilis itong lumago. Bilang resulta, ang panganib ay nagkakaroon ng ibang konotasyon kaysa dati. Ang pagsasagawa ng diskarte sa unang mga prinsipyo upang suriin ang panganib sa panahong ito ng DeFi ay nagha-highlight ng apat na pangunahing salik: sukat, bilis, pagiging kumplikado at pagkakaugnay.

Upang ilarawan ang mga salik na ito, isaalang-alang ang mga pagkakaiba sa pagbibilang ng panganib para sa isang pangunahing AMM na may ilang daang milyon sa TVL kumpara sa isang AMM na gumagamit ng mga na-restake na asset kasama ng kanilang mga kaukulang point system at nagpapakilala ng sarili nitong mga token at puntos. Ang dating modelo ng panganib ay maaaring malutas gamit ang mga pangunahing pamamaraan ng istatistika o machine learning. Ang huli ay pumapasok sa domain ng mas advanced na mga sangay ng matematika at ekonomiya tulad ng kumplikado o teorya ng kaguluhan, na hindi NEAR na mailapat sa DeFi.

Tingnan natin ang iba't ibang mga kadahilanan nang mas detalyado.

1) Iskala

Ang prinsipyo ng ugnayan sa pagitan ng panganib at sukat sa DeFi ay hindi kapani-paniwalang simple. Sa mga Markets sa pananalapi , ang pagmomodelo ng panganib sa mas maliit na sukat, sabihin nating ilang daang milyon, ay ibang-iba kaysa sa ilang daang bilyon. Sa mas malaking sukat, palaging may mga kundisyong may panganib na lumalabas na wala sa mas maliliit na antas. Ang prinsipyong ito ay tiyak na nalalapat sa DeFi bilang isang parallel financial system na may maraming magkakaugnay na primitives.

Ethena ay ONE sa mga pinaka-makabagong proyekto ng kasalukuyang wave ng DeFi at nakaakit ng bilyun-bilyon sa TVL sa loob lamang ng ilang buwan. Ang pinakamalaking hamon para sa Ethena sa kasalukuyang merkado ay upang iakma ang panganib at mga modelo ng insurance nito sa sukat na iyon kung sakaling negatibo ang mga rate ng pagpopondo sa mahabang panahon.

2) Bilis

Ang ugnayan sa pagitan ng panganib at bilis ay ang tradisyunal na alitan sa pagitan ng paglaki ng masyadong malaki ng masyadong mabilis. Bilang isang kondisyon sa peligro, ang bilis ay nagsisilbing isang accelerator sa sukat. Ang isang protocol na mula sa ilang milyon hanggang ilang bilyon sa TVL sa loob lamang ng ilang buwan ay maaaring walang oras upang ayusin ang mga modelo ng panganib nito sa bagong sukat bago lumitaw ang mga hindi inaasahang kundisyon ng panganib.

Ang mabilis na pagtaas ng EigenLayer nag-trigger ng isang buong paggalaw ng mga LRT, na ang ilan sa mga ito ay lumago sa ilang bilyon sa TVL sa loob lamang ng ilang buwan habang kulang pa rin ang mga pangunahing pag-andar tulad ng mga withdrawal. Ang kumbinasyon ng bilis at sukat ay maaaring magpalala sa mga simpleng kondisyon ng pag-depegging sa mga talagang maimpluwensyang salik sa panganib sa ilan sa mga protocol na ito.

3) Pagiging kumplikado

Ang buong larangan ng teorya ng pagiging kumplikado ay isinilang upang pag-aralan ang mga sistema na tumatakas sa mga batas ng mga predictive na modelo. Ang panganib sa ekonomiya ay nasa sentro ng teorya ng pagiging kumplikado halos mula pa noong mga unang araw nito habang ang mga ekonomiya ng mundo ay mabilis na lumago sa mga modelo ng panganib pagkatapos ng Ikalawang Digmaang Pandaigdig. Ang pagmomodelo ng panganib sa isang simpleng sistema ng ekonomiya ay, mabuti, simple lang.

Sa bagong wave ng DeFi, mayroon kaming mga protocol gaya ng Pendle o Gearbox, na nag-abstract ng medyo sopistikadong mga primitive tulad ng yield derivatives at leverage. Ang mga modelo ng panganib para sa mga protocol na ito ay sa panimula ay mas mahirap kaysa sa mga mula sa nakaraang henerasyon ng mga DeFi protocol.

4) Pagkakaugnay

Ang malawak na magkakaugnay na mga sistemang pang-ekonomiya ay maaaring maging isang bangungot mula sa pananaw ng panganib dahil ang anumang kondisyon ay maaaring magkaroon ng maraming mga epekto ng cascading. Gayunpaman, ang interconnectivity ay isang natural na hakbang sa ebolusyon ng mga sistemang pang-ekonomiya.

Ang kasalukuyang DeFi ecosystem ay higit na magkakaugnay kaysa sa mga nauna nito. Mayroon kaming muling pagtatanging mga derivative sa EigenLayer na tokenized at nakikipagkalakalan sa mga pool sa Pendle o ginagamit na may leverage sa Gearbox. Ang resulta ay ang mga kondisyon ng peligro sa ONE protocol ay maaaring mabilis na tumagos sa iba't ibang mga pangunahing bloke ng pagbuo ng DeFi ecosystem, na ginagawang hindi kapani-paniwalang mahirap buuin ang mga modelo ng peligro.

Paglipat mula sa Teknikal tungo sa Pang-ekonomiyang Panganib

Ang mga hack at pagsasamantala ay ang nangingibabaw na tema ng panganib sa DeFi sa nakalipas na ilang taon, ngunit maaaring nagsisimula itong magbago. Ang bagong henerasyon ng mga DeFi protocol ay hindi lamang mas makabago ngunit mas matatag din mula sa teknikal na pananaw sa seguridad. Ang mga kumpanya sa pag-audit ay naging mas matalino, at mas sineseryoso ng mga protocol ang seguridad.

Bilang isang umuusbong na sistema ng pananalapi, ang panganib sa DeFi ay tila lumilipat mula sa teknikal patungo sa pang-ekonomiya. Ang malaking sukat, mabilis na bilis ng paglago, pagtaas ng pagiging kumplikado, at malalim na pagkakakonekta ay naglilipat ng DeFi sa mga hindi inaasahang teritoryo mula sa pananaw ng panganib. Sa iilang kumpanya lamang na nagtatrabaho sa peligro sa DeFi, ang hamon ay ngayon upang makahabol.