La Finanza decentralizzata (DeFi) sta vivendo un rinnovato slancio. L'attività nei nuovi ecosistemi e gli alti rendimenti ricordano la famosa estate DeFi del 2021. La varietà di protocolli innovativi rende incredibilmente difficile per gli investitori KEEP il passo, mentre allo stesso tempo, l'impressionante crescita solleva preoccupazioni sui rischi che si accumulano nell'ecosistema DeFi.

Potresti aver sentito le analisi catastrofiche che confrontano i protocolli di maggior successo di questa ondata, come Ethena o Eigen Layer LRT, con disastri di gestione del rischio come Terra, senza fornire alcuna prova credibile dei parallelismi. Il fatto è che questa nuova generazione di protocolli DeFi in rapida crescita è molto più matura e si è riflettuto molto sulla gestione del rischio. Tuttavia, c'è ancora molto rischio.

Jesus Rodriguez, CEO di IntoTheBlock, è un relatore sul palco dell'AIConsenso 2024, 29-31 maggio.

Il rischio più grande nell'attuale mercato DeFi non si basa su fallimenti meccanici come quelli che hanno causato il crollo di Terra, ma piuttosto su tre fattori chiave: scala, complessità e interconnettività.

I protocolli in questa ondata DeFi sono diventati piuttosto grandi nel giro di pochi mesi, abilitano primitive finanziarie più complesse e sono incredibilmente interconnessi. Questa combinazione di complessità, dimensioni e interconnettività ha superato drasticamente le capacità dei modelli di rischio nell'attuale mercato DeFi. In parole povere, ci sono molte condizioni di rischio negli attuali Mercati DeFi per le quali T abbiamo modelli di rischio credibili. E questo divario sembra aumentare, non ridursi.

I quattro maggiori rischi della DeFi moderna

Il rischio è parte integrante della narrazione DeFi sin dall'inizio ed è molto facile parlarne in termini generali e generali. Questa nuova era di DeFi porta innovazioni inedite ed è cresciuta in modo significativo e rapido. Di conseguenza, il rischio sta assumendo una connotazione diversa rispetto a prima. Adottare un approccio basato sui primi principi per analizzare il rischio in questa era di DeFi evidenzia quattro fattori fondamentali: scala, velocità, complessità e interconnettività.

Per illustrare questi fattori, si considerino le differenze nella quantificazione del rischio per un AMM di base con poche centinaia di milioni in TVL rispetto a un AMM che utilizza asset rimaneked con i loro sistemi di punti corrispondenti e introduce i propri token e punti. Il primo modello di rischio può essere risolto con metodi statistici di base o di apprendimento automatico. Il secondo entra nel dominio di rami molto più avanzati della matematica e dell'economia come la complessità o la teoria del caos, che sono ben NEAR applicati nella DeFi.

Diamo un'occhiata più in dettaglio ai diversi fattori.

1) Scala

Il principio della relazione tra rischio e scala nella DeFi è incredibilmente semplice. Nei Mercati finanziari, modellare il rischio su una scala più piccola, diciamo qualche centinaio di milioni, è molto diverso che su qualche centinaio di miliardi. Su una scala più grande, ci sono sempre condizioni di rischio che emergono e che non erano presenti su scale più piccole. Questo principio si applica sicuramente alla DeFi come sistema finanziario parallelo con molte primitive interconnesse.

Etena è ONE dei progetti più innovativi dell'attuale ondata di DeFi e ha attirato miliardi di TVL in pochi mesi. La sfida più grande per Ethena nel mercato attuale è adattare i suoi modelli di rischio e assicurazione a quella scala nel caso in cui i tassi di finanziamento diventino negativi per un lungo periodo.

2) Velocità

La relazione tra rischio e velocità è la tradizionale frizione tra crescere troppo in fretta. Come condizione di rischio, la velocità agisce come un acceleratore per la scala. Un protocollo che passa da qualche milione a qualche miliardo in TVL in pochi mesi potrebbe non avere il tempo di adattare i suoi modelli di rischio alla nuova scala prima che si presentino condizioni di rischio impreviste.

La rapida ascesa diStrato proprioha innescato un intero movimento di LRT, molti dei quali sono cresciuti fino a diversi miliardi in TVL in pochi mesi, pur mancando ancora di funzionalità di base come i prelievi. La combinazione di velocità e scala può esacerbare semplici condizioni di depegging in fattori di rischio davvero impattanti in alcuni di questi protocolli.

3) Complessità

L'intero campo della teoria della complessità è nato per studiare sistemi che sfuggono alle leggi dei modelli predittivi. Il rischio economico è stato al centro della teoria della complessità quasi fin dai suoi albori, quando le economie mondiali hanno rapidamente superato i modelli di rischio dopo la seconda guerra mondiale. Modellare il rischio in un semplice sistema economico è, beh, semplicemente semplice.

Nella nuova ondata di DeFi, abbiamo protocolli come Pendle o Gearbox, che astraggono primitive piuttosto sofisticate come derivati di rendimento e leva finanziaria. I modelli di rischio per questi protocolli sono fondamentalmente più difficili di quelli della precedente generazione di protocolli DeFi.

4) Interconnettività

I sistemi economici ampiamente interconnessi possono essere un incubo dal punto di vista del rischio, poiché qualsiasi condizione può avere numerosi effetti a cascata. Tuttavia, l'interconnettività è un passaggio naturale nell'evoluzione dei sistemi economici.

L'attuale ecosistema DeFi è molto più interconnesso rispetto ai suoi predecessori. Abbiamo derivati ​​di restaking in EigenLayer tokenizzati e scambiati in pool in Pendle o utilizzati con leva finanziaria in Gearbox. Il risultato è che le condizioni di rischio in ONE protocollo possono rapidamente permeare attraverso diversi elementi costitutivi chiave dell'ecosistema DeFi, il che rende i modelli di rischio incredibilmente difficili da costruire.

Passare dal rischio tecnico a quello economico

Hack ed exploit sono stati il tema di rischio dominante nella DeFi negli ultimi anni, ma le cose potrebbero iniziare a cambiare. La nuova generazione di protocolli DeFi non è solo più innovativa, ma anche molto più solida dal punto di vista della sicurezza tecnica. Le società di revisione sono diventate più intelligenti e i protocolli stanno prendendo la sicurezza molto più seriamente.

In quanto sistema finanziario in evoluzione, il rischio nella DeFi sembra passare da tecnico a economico. La grande scala, la rapida velocità di crescita, la crescente complessità e la profonda interconnettività stanno spostando la DeFi in territori imprevisti dal punto di vista del rischio. Con solo una manciata di aziende che lavorano sul rischio nella DeFi, la sfida è ora quella di recuperare terreno.